中长期来看，在全球利率下行的背景下，黄金及黄金股具备战略性配置价值。

本刊特约作者王德伦/文

金价和黄金股已经默默开涨

该公司表示，2019年，减税政策对美国经济的刺激作用可能逐渐减弱，全球贸易冲突风险仍然存在，美国经济增速相对于其他经济体的绝对优势可能将转变为相对优势，美元指数可能出现下行而利好黄金价格。同时，美联储加息对黄金价格的压制作用逐渐减小，2018年4季度至今原油价格一路下跌，美国股市大幅回调，美联储加息进程可能提前结束，加息步伐的改变有望成为黄金价格上涨的催化剂。

业内人士认为，由于散户在投资偏好上所具有的博弈习惯，而该黄金主题基金的散户持有比例又高达99%，这意味着该基金堪称被散户高度“控盘”，因此，许多散户也将易方达黄金主题基金作为博弈性的产品。尤其是易方达黄金主题基金，不仅是一只QDII基金，它同时还是一只可上市交易的LOF基金。

这种疲软在很大程度上可归因于对新冠病毒变种和全球供应瓶颈的担忧。这些冲击也导致了过去几个月里的高通胀。大宗商品价格上涨、工人减少、零部件短缺以及全球分销渠道僵化，都是推动通胀率升至数十年高点的因素。

宽松货币政策能够降低企业负债成本。宽松货币政策下推动利率下行，一方面能够降低企业新增融资成本，刺激企业提高杠杆率与扩大生产；另一方面，企业存量债务更容易得到置换，一定程度降低企业破产风险。从银行角度而言，宽松的货币环境带来的利差下行也将助推银行风险偏好与不良容忍度，从而给企业提供更多信贷机会。

天风证券也相信，黄金上涨通道有望打开。

金融资产在过去20年的表现如何?

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金价的短期快速拉升有助于“戴维斯双击”，推动黄金股表现出更强的弹性。类比股票估值公式P=EPS×PE，我们可以得到适用于黄金股的估值公式：黄金股股价=金价×指数比值。当金价短期快速拉升时(通常情况下为地缘政治事件、宽松货币政策等)，股市将更加敏感地反映对金价未来进一步上行的预期，从而拉升黄金股的估值，从而形成了“戴维斯双击”。

从20年的角度来看，黄金、全球广义债券指数和通胀挂钩债券是唯一在所有四种经济状况下都能提供正回报的资产类别。然而，以美元计算的黄金加权年化回报率更高，在许多情况下是债券的两倍以上。

上市公司选择代码，在以前并不是稀罕事，但以前似乎很多公司并没有刻意回避“4”或者“13”这些尾号。

短期来看，黄金股走势偏离金价的原因主要有：大牛市行情下的黄金板块得到拉升；金价的短期快速上涨。

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如果今年黄金行情可复制2015-2016年度行情，则股价仍有继续上涨空间。维持对行业的“推荐”评级，推荐高安全边际标的紫金矿业、以及高弹性标的山东黄金、中金黄金、银泰资源，关注白银标的盛达矿业。

持有乐观预期的机构不在少数，壁虎投资总经理张增继也对《证券日报》记者表示，黄金作为一种避险资产，具有在不确定性加剧的环境中保值增值的特点。因此，当全球不确定性显著上升时，黄金价格也可能因此上涨。新冠疫情秋冬季有再次爆发的可能，疫情的影响可能会持续到明年上半年甚至更长时间。在这样艰难背景下，要实现经济快速恢复，为市场注入流动性是不得已而为之的手段。在美国大选前，围绕新一轮刺激的谈判，虽然有分歧；但面临疫情不断发酵的经济下行压力，最终达成协议仍是大概率。在当前以及未来更长周期中，黄金既有避险属性，又有抗通胀功能。突破当前平台是迟早的事情，每次大幅回调都是布局的机会。

赤峰黄金2020年的黄金板块大牛股，一年翻了6倍，近年走势不太好！但是赤峰黄金在他的矿山上发现了稀土矿，如果勘测出含量大的话，那又要开始走牛了，因为现在稀土又创出历史新高了！稀土+黄金，想象空间还是很大的！

此外，美国8月CPI回落幅度不及预期，尤其是核心CPI环比抬升幅度比市场想象的更强，加息预期“水涨船高”、甚至出现9月可能加息100bp的预期。在即将召开的议息会议前，相比市场已经充分计入的75bp加息，如果通胀路径和通胀终点发生变化，那自然相关的资产定价也将重新厘定。

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GDP是一个滞后指标，所以现在决定官方衡量全球经济增长的结果可能还为时过早。但从德国的ZEW到美国的咨商会(Conference Board)指标，都有放缓的早期迹象

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