有限合伙人的固定收益，在私募基金中属于比较常见的法律安排，且其表现形式多为隐性的协议安排，意图避开监管和法律的限制，让纠纷有了滋生的空间。笔者最近代理了一起在云南省高院终审的私募基金合伙纠纷案件，系一起典型的基金合伙人主张固定收益权的合伙纠纷案，但令人诧异的是，该案中不论基金亏损与否而均要求支付固定收益的竟然是云南省股权投资发展中心，其是原云南省金融办下设的旨在促进和规范云南省私募股权投资行业健康有序发展的事业单位，管理的基金为云南省股权投资政府引导基金。本文系因该案的承办引发笔者对私募基金固定收益问题的思考而成，仅以采取有限合伙制（基金合伙企业）的私募股权投资基金为例，以律师视角分析、探讨私募基金有限合伙人（基金合伙人）固定收益的保护问题。

基金合伙人的固定收益较少直接以合伙协议的方式进行约定，大多为通过基金管理人或其关联方在合伙协议之外另行作出承诺或签订协议，其表现形式具有隐秘性，同时在该固定收益的实际支付过程中，往往又会出现与承诺或协议所作出的安排不相对应的情况等，都为该类型纠纷案件的审理增加了难度。基金合伙人的固定收益能否获得法律保护的问题，我们认为可从以下几个方面予以分析、认定。

根据《合伙企业法》，合伙企业对其债务，应先以其全部财产进行清偿。

某知名VC投资VP认为，应该将标准进行统一，按照“个体工商户”标准缴税。“这个事还是要理性的看待。比如之前以北京、天津为代表的大部分地区针对有限合伙人的投资收益执行的是20%的税率，少数地区如上海则实行5%-35%的个人所得税率。”

“现在很多人都说，税太高了没法做投资了，这是片面的说法。35%只是最高点。很多地方当时为了促进当地区创业创新的发展，不约而同的在实际征收过程中将税率统一降为20%，其实也只是5%-35%的一个中间值。”该VP还表示，“从国家层面来看，针对VC/PE的税收政策本就应该明确且各地统一，否则会影响税法的权威性和地区间的公平性。”

“现在让GP或LP承担费用显然是有些不太合理的。首先，很多基金早已分红完毕，这样追缴起来不现实；其次，有限合伙制基金结构的出资主体在LP，但LP并非基金的管理者，是管理者承担责任还是出资者承担责任；最后，现在很多地方政府引导基金也是一些GP的基石投资者，谁来承担责任？现在并没有一个特别明确的说法。”

贷：可供出售金融资产—产业基金-公允价值

对外投资处置或到期收回时：

公募基金的流动性非常好，而私募基金的流动性则相对较差，且有部分私募基金在购买后有6个月至1年不得赎回的限制。

三是由于跨企业的亏损不能相互弥补，对于同时投资多个有限合伙基金的投资人而言，显然相对于直接投资单个金融商品的投资人，其税负是偏高的，而投资人往往希望通过投资多个基金以平衡风险，这一规定可能会阻碍基金的发展。

与公司相比，有限合伙企业有其自身的特点，呈现“人合兼资合”的特性。因此，在判断是否对合伙企业具有控制权时，不应仅仅基于GP的身份作出判断，而应重点关注合伙协议的相关约定和基金具体情况而定，如各投资者相对持股情况、公司治理结构、各投资者对被投资单位的权利及承担的风险和收益的大小等因素。

私募基金收益分配对债权人的影响及其救济

部分地区的登记机关，对有限合伙企业的登记非常谨慎，为了顺利获得登记，很多基金合伙企业登记的合伙人数量往往与实际情况大相径庭，有的甚至在背后隐匿的合伙人数量远不只50人。

缓和家族矛盾

《公司法》

借：应付利润

（三）运用主导被投资方的能力而影响回报

资金投资模式下，企业通过私募股权投资基金投资，获取高于固定收益类产品的投资回报。从企业诉求来看，企业作为财务投资人参与私募股权投资基金，目的是为了获取股权投资收益，并不谋求基金经营决策权力。这类基金一般由私募基金管理人或者其他产业方发起设立，企业不参与基金决策，对基金无重大影响，以获取固定收益，或额外获取一定比例浮动收益实现退出。

50

“这样一来势必会影响到终端的LP，股权投资行业在中国蓬勃发展即离不开GP同样也离不开LP在当中发挥的作用，如果没有妥善处理的方案出来，如果股权投资生态链条的上游出现问题，势必会影响下游的创业者，是很难控制的。”业内人士表示。

司法实务中，基金合伙人一般会将固定收益与退还合伙出资一并进行主张，很少会采取单独主张固定收益的诉讼策略。在此前提下，我们认为是否满足退伙要件及具备退伙结算是法院会重点审查的要件事实。

由上可知，尽管合伙型私募基金无需履行减资公告即可收益分配，但有限合伙人以其认缴额或退回财产承担的有限责任不以收益分配而消失。为保护债权人利益，我们认为有必要在合伙协议中约定退回条款。

据悉，契约型基金区别于合伙制、公司制基金，具有募集范围广、运营方式灵活、运作成本较低、退出机制灵活、资金安全性高、税收更加优惠等特点，是私募市场重要组成部分。据不完全统计，全国存续私募基金产品中，约65%为契约型基金，其中大多数为私募证券投资基金。

分成模式：受托人（丁元英）与委托方（投资人）40%、60%分成。受托人高分红比例背后有风险担保资本。（受托人丁元英，实际获利比例为：40%*30%=12%）

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