很多人在网上看到一个别人编写的指标源码，觉得好不错，自己也想用，今天就来简单介绍一下怎么使用这些自定义指标。

首先，所有的自定义指标都只能在电脑版软件中使用，我们首先要在电脑上安装指标适用的炒股软件，大智慧、同花顺、通达信等都支持自定义指标，这里用通达信软件举例说明。点击独立行情登录进入软件界面后，在软件左上角选择功能下拉菜单中的公式系统，或者直接按Ctrl+F键，进入公式管理器界面，如图所示：

通达信公示管理器界面

然后选择左侧任意一个类别，如大势型、超买超卖型等，你要根据指标类型选也可以，但是不影响使用。选择好之后，点击新建按钮，输入公式名称、参数（如果有的话）、公式内容，并选择是主图指标还是副图指标，主图指标就是软件界面中最大的图使用的指标，副图指标是主图下方显示的指标，你可以选择适合自己的类别，但是有的主图指标如果设置为副图指标，需要选择叠加K线。

输入公式并设置（本公式只是举例用）

最后点击测试公式，如有错误提示则进行修正，或者直接点确定。然后回到软件主图K线走势界面，输入刚才命名的自定义公式名称，就看到效果了。有什么问题也可以私信问我。

股票的五种价值

从本质上讲，股票仅仅是一种凭证，其作用是用来证明持有人的财产权利，而不像普通商品一样包含有使用价值，所以股票自身并没有价值，也不可能有价格。但当持有股票后，股东不但可参加股东大会，对股份公司的经营决策施加影响，且还能享受分红和派息的权利，获得相应的经济利益，所以股票又是一种虚拟资本，它可以作为一种特殊的商品进入市场流通转让。而股票的价值，就是用货币的形式来衡量股票作为获利手段的价值。所谓获利手段，即凭借着股票，持有人可取得的经济利益。利益越大，股票的价值就越高。

在股票的价值中，有面值、净值、清算价值、市场价值和内在价值五种。

1.股票的面值

股票的面值是股份公司在所发行的股票上标明的票面金额，它以元/股为单位，其作用是用来表明每一张股票所包含的资本数额。股票的面值一般都印在股票的正面且基本都是整数，如百元、拾元、壹元等。在我国上海和深圳证券交易所流通的股票，其面值都统一定为壹元，即每股1元。股票票面价值的最初目的，是在于保证股票持有者在退股之时能够收回票面所标明的资产。随着股票的发展，购买股票后将不能再退股，所以股票面值现在的第一个作用是表明股票的认购者在股份公司投资中所占的比例，作为确认股东权利的根据。如某上市公司的总股本为1 000万元，持有一股股票就表示在该股份公司所占的股份为千万分之一。第二个作用就是在首次发行股票时，将股票的面值作为发行定价的一个依据。

一般来说，股票的发行价都将会高于面值。当股票进入二级市场流通后，股票的价格就与股票的面值相分离了，彼此之间并没有什么直接的联系，股民爱将它炒多高，它就会有多高，如前些年上海股市有些股票的价格曾被炒到80多元，但其面值仅为1元。

2.股票的净值

股票的净值又称为账面价值，也称为每股净资产，指的是用会计的方法计算出来的每股股票所包含的资产净值。其计算方法是将公司的注册资本加上各种公积金、累积盈余，也就是通常所说的股东权益，将净资产再除以总股本就是每股的净值。股票的账面价值是股份公司剔除了一切债务后的实际家产，是股份公司的净资产。

由于账面价值是财会计算结果，其数字准确程度较高，可信度较强，所以它是股票投资者评估和分析上市公司经营实力的重要依据之一。股份公司的账面价值高，则股东实际所拥有的财产就多；反之，股票的账面价值低，股东拥有的财产就少。股票的账面价值虽然只是一个会计概念，但它对于投资者进行投资分析具有较大的参考作用，也是产生股票价格的直接根据，因为股票价格愈贴近每股净资产，股票的价格就愈接近于股票的账面价值。

在股票市场中，股民除了要关注股份公司的经营状况和盈利水平外，还需特别注意股票的净资产含量。净资产含量越高，公司自己所拥有的本钱就越大，抗拒各种风险的能力也就越强。

3.股票的清算价值

股票的清算价值是指股份公司破产或倒闭后进行清算之时每股股票所代表的实际价值。从理论上讲，股票的每股清算价值应当与股票的账面价值相一致，但企业在破产清算时，其财产价值是以实际的销售价格来计算的，而在进行财产处置时，其售价都低于实际价值。所以股票的清算值就与股票的净值不相一致，一般都要小于净值。股票的清算价值只是在股份公司因破产或因其他原因丧失法人资格而进行清算时才被作为确定股票价格的根据，在股票发行和流通过程中没有什么意义。

4.股票的市场价值

股票的市场价值又称为股票的市值，是指股票在交易过程中交易双方达成的成交价。股票的市值直接反映着股票市场行情，是股民买卖股票的依据。由于受众多因素的影响，股票的市场价值处于经常性的变化之中。股票的市场价值是与股票价格紧密相连的，股票价格是股票市场价值的集中表现，前者随后者的变化发生相应的波动。在股票市场中，股民是根据股票的市场价值（股票行市）的高低变化来分析判断和确定股票价格的，所以通常所说的股票价格也就是股票的市场价值。

5.股票的内在价值

股票的内在价值是指在某一时刻股票的真正价值，它也是股票的投资价值。从长期来看，股价的走势会和股票的内在价值保持一致。

什么是股票的估值

上节所列举的五种股票的价值，对股民而言，最重要的是市场价值和内在价值。由于市场价值和股价是一个概念，因此，每天股市开盘都能看见它的变化。但是股票的内在价值则是看不见的，预测、分析和评估股票内在价值的过程，就是股票的估值。

换言之，估值就是对上市公司进行研究，分析其内在价值，并将内在价值与当前股价进行对比，得出股价是否偏离价值的判断，进而指导投资人的决策。

以A股的贵州茅台为例，在2008年1月创下了230.55元的历史高价，之后随着大盘指数的暴跌，在2008年11月股价降至84.2元，截至2009年12月22日，股价已升至170元附近。作为A股优质成长股的典型，贵州茅台的内在价值到底是多少呢？要回答这个问题，就要运用股票估值的方法。

股票估值是一个相对复杂的过程，影响的因素很多，没有全球统一的标准。

影响股票估值的主要因素依次是每股收益、行业市盈率、流通股本、每股净资产、每股净资产增长率等指标。

股票估值分为绝对估值、相对估值和联合估值。

估值是基本面分析的第一要事

在股票的基本面分析中，首先要做的就是估值。具体来讲，股票估值有以下作用和意义：

（1）发现被低估的股票。帮助投资者发现价值被严重低估的股票，买入待涨获利，直接带来经济利益。

（2）决定卖出还是继续持有。帮助投资者判断手中的股票是否被高估或低估，以作出卖出或继续持有的决定，帮助投资者锁定盈利或坚定持有以获得更高收益的决心。

（3）不盲从。帮助投资者判断机构或投资咨询机构推荐的股票的安全性和获利性，做到有理有据的接受投资建议；也能帮助投资者理解股评信息中对股票价值低估的判断。

（4）帮助投资者在热点板块中寻找最大的获利机会。通常热点板块中的股票的表现大相径庭，有些投资者虽然踏中了热点，却获利不高。估值帮助投资者在热点板块中寻找到最佳的股票、获得最大的收益。

绝对估值法：两种贴现模型

绝对估值法主要分为两类：DDM（股利贴现模型），DCF（现金流贴现模型）。这两种方法都要用到贴现法。所谓贴现法是通过把股票的未来收益按照一定的贴现率折算成现值的方法。

假设某股民在2010年1月1日存入1万元银行储蓄，当年的定期存款利息是5%，那么1年后的本利额是10 500元。也就是说1年后的10 500元在今天的价值就是1万元。同理，假设该股民在2010年年初以每股10元的价格购买1000股L公司股票，L公司当年的每股税后利润是1元，那么该股民1年后的收益是11 000元。由于1年后的10500元的现值是1万元，贴现率是5%，所以，1年后11 000元的现值是：11 000÷（1+0.05）=10 476（元）。

进而算出：每股L公司股票的价值折现=10 476÷1 000=10.476（元）

结论：2010年年初L公司股票价值被低估了。

以上计算是为了说明折现法的基本含义，在现实中，股票估值是一个非常复杂的过程。其公式为：

P=L1/（1+I1）+L2/（1+I2）+……+Lt/（1+It）+……+Ln/（1+In）

其中：Lt是股票在第t年的每股税后利润；n是上市公司的寿命期，It是第t年的社会平均投资收益率。

由于上市公司的寿命期、每股税后利润及社会平均投资收益率等都是未知数，所以股票的内在价值较难计算，在实际应用中，一般都是取预测值。

1.DDM：股利贴现模型

由于财务报表中的每股税后利润不等于每股的分红额，但对于投资人来讲，每股分红的股利是实实在在的收益，也是最直接的投资回报。另外，与自由现金流、净利润相比，有些公司的股利分红往往更加稳定。在此情况下，以每股分红的股利为基础，形成了股利贴现模型。公式为：

P=L1/（1+I1）+L2/（1+I2）+……+Lt/（1+It）+……+Ln/（1+In）

其中：Lt是股票在第t年的每股分红；n是上市公司的寿命期；It是第t年的社会平均投资收益率。

DDM的劣势在于：

（1）不适用于经常不分红的公司。

（2）如果股利政策与公司未来的盈利不相关，则DDM法也是不适用的。简单点来说就是，股利必须随着公司净利润的增长而增长。如果一个公司的净利润不断增长，但其股利却是越分越少或者不变，那么DDM法也是不适用的。其实，实际的计算中，DDM是假定公司的长期现金分红比例是确定且不变的。

DDM对我国A股股市基本不适用。因为从近二十年的历史来看，我国上市公司普遍分红比例不高，分红的比例与数量也不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。

2.DCF：现金流贴现模型

现金流贴现模型是通过预测未来的现金流量，来进行估值。公式为：

P=L1/（1+I1）+L2/（1+I2）+……+Lt/（1+It）+……+Ln/（1+In）

其中Lt是股票在第t年的每股净现金流量，n是上市公司的寿命期；It是第t年的社会平均投资收益率。

DCF估值法适用于：

（1）那些股利不稳定，但现金流增长相对稳定的公司。

（2）那些现金流能较好反映公司盈利能力的公司。

相对估值法概述

相对估值是使用市盈率（PE）、市净率（PB）等价格指标与其他多只股票（对比系）进行对比，如果低于对比系的相应的指标值的平均值，那么说明股票价格被低估，股价将很有希望上涨，使得指标回归对比系的平均值。

绝对估值法把上市公司自身的未来收益通过贴现计算出现值，因而所估计的股票价值具有绝对性。而相对估值法是通过建立一个对比系，通过对比来评估股票价格是否背离了其内在价值，因此，具有相对性。

相对估值法通常的对比方法包括：

（1）和该公司的历史数据进行对比。

（2）和国内同行业企业的数据进行对比，确定它的位置。

（3）和国际上的（特别是中国香港和美国）同行业重点企业数据进行对比。

相对估值法Ⅰ——市盈率PE（股价/每股收益）

PE是简洁有效的估值方法，其核心在于e的确定。

PE=p/e

即：价格与每股收益的比值。

从直观上看，如果公司未来若干年每股收益为恒定值，那么PE值代表了公司保持恒定盈利水平的存在年限。这有点像实业投资中回收期的概念，只是忽略了资金的时间价值。而实际上保持恒定的e几乎是不可能的，e的变动往往取决于宏观经济和企业的生存周期所决定的波动周期。所以在运用PE值的时候，e的确定显得尤为重要，由此也衍生出具有不同含义的PE值。e有两个方面：一个是历史的e，另一个是预测的e。对于历史的e来说，可以用不同e的时点值，可以用移动平均值，也可以用动态年度值，这取决于想要表达的内容。对于预测的e来说，预测的准确性尤为重要，在实际市场中，e的变动趋势对股票投资往往具有决定性的影响。

上述公式计算的市盈率被称为静态市盈率。在估值分析的时候还会经常用到动态市盈率。其计算公式是以静态市盈率为基数，乘以动态系数：

动态系数=1/[（1+i）n]

其中i是企业每股收益的增长性比率；n是企业的可持续发展的存续期。

例如，上市公司目前股价为20元，每股收益为0.38元，去年同期每股收益为0.28元，成长性为35%，即i=35%，该企业未来保持该增长速度的时间可持续5年，即n=5，则动态系数为1÷[（1+35%）

5]=22.3%。相应地，动态市盈率为11.73倍即：

静态市盈率=20÷0.38=52.63（信）

动态市盈率=52.63×22.3%=11.73（信）

两者相比，相差之大，相信普通投资人看了会大吃一惊，然后恍然大悟。动态市盈率理论告诉我们一个简单朴素而又深刻的道理，即投资股市一定要选择有持续成长性的公司。于是，我们不难理解资产重组为什么会成为市场永恒的主题，及有些业绩不好的公司在实质性的重组题材支撑下成为市场黑马。

相对估值法　Ⅱ——市净率PB（股价/每股净资产）

对于股票投资来说，准确预测e是非常重要的，每股收益e的变动趋势往往决定了股价是上行还是下行。但股价上升或下降到多少是合理的呢？市净率PB可以给出一个判断极值的方法。比如，对于一个有良好历史净资产收益率的公司，在业务前景尚可的情况下，PB值低于1就有可能是被低估的。如果公司的盈利前景较稳定，没有表现出明显的增长性特征，公司的PB值显著高于行业（公司历史）的最高PB值，股价触顶的可能性就比较大。

这里提到的周期有三个概念：市场的波动周期、股价的变动周期和周期性行业的变动周期。这里的PB值也包括三种：整个市场的总体PB值水平、单一股票的PB值水平和周期性行业的PB值变动。当然，PB值有效应用的前提是合理评估资产价值。

相对估值法　Ⅲ——净资产收益率ROE

（税后利润/净资产）

净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。

例如，某公司税后利润为2亿元，净资产为15亿元，净资产收益率就是13.33%[（2÷15）×100%]。

净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的利用效率。它弥补了每股税后利润指标的不足。例如，在公司对原有股东送红股后，每股盈利将会下降，从而在投资者中造成错觉，以为公司的获利能力下降了，而事实上，公司的获利能力并没有发生变化，用净资产收益率来分析公司获利能力就比较适宜。

如果说净资产收益率的年度目标值是2.8%，那么从目前至4个月后，净资产收益率为1.6%合理；净资产收益率会随着时间的推移而增长（假定各月净利润均为正数）。

有关净资产利润率的分析：

（1）净资产利润率反映所有者投资的获利能力，该比率越高，说明所有者投资带来的收益越高。

（2）净资产利润率是从所有者角度来考察企业盈利水平高低的，而总资产利润率别从所有者和债权人两方来共同考察整个企业盈利水平。在相同的总资产利润率水平下，由于企业采用不同的资本结构形式，即不同负债与所有者权益比例，会造成不同的净资产利润率。

净资产收益率的缺陷：

（1）净资产收益率的计算，分子是净利润，分母是净资产，由于企业的净利润并非仅是净资产所产生的，因而分子分母的计算口径并不一致，从逻辑上是不合理的。

（2）净资产收益率可以反映企业净资产（股权资金）的收益水平，但并不能全面反映一个企业的资金运用能力。

道理十分明显，全面反映一个企业资金运作的整体效果的指标，应当是总资产收益率，而非净资产收益率，所谓总资产收益率，计算公式为：

净利润÷资产总额（负债十所有者权益）×100%

比较一下它与净资产收益率的差别，仅在于分母的计算范围上，净资产收益率的计算分母是净资产，总资产收益率的计算分母是全部资产，这样分子分母才具有可比性，在计算口径上才是一致的。

运用净资产收益率考核企业资金利用效果，存在很多局限性。

（1）每股收益与净资产收益率指标互补性不强。由于各个上市公司的资产规模不相等，因而不能以各企业的收益绝对值指标来考核其效益和管理水平。目前，考核标准主要是每股收益和净资产收益率两项相对数指标，然而，每股收益主要是考核企业股权资金的使用情况，净资产收益率虽然考核范围略大（净资产包括股本、资本公积、盈余公积、未分配利润），但也只是反映了企业权益性资金的使用情况，显然在考核企业效益指标体系的设计上，需要调整和完善。

（2）以净资产收益率作为考核指标不利于企业的横向比较。由于企业负债率的差别，如某些企业负债奇高，导致某些微利企业净资产收益率却偏高，甚至达到了配股要求，而有些企业尽管效益不错，但由于财务结构合理，负债较低，净资产收益率却较低，并且有可能达不到配股要求。

（3）考核净资产收益率指标也不利于对企业进行纵向比较分析。企业可通过诸如以负债回购股权的方式来提高每股收益和净资产收益率，而实际上，该企业经济效益和资金利用效果并未提高。以2000年度实施国有股回购的上市公司“云天化”为例，该公司2000年的利润总额和净利润分别比1999年下降了33.66%和36.58%，但由于当年回购国有股2亿股，每股收益和净资产收益率分别只下降了0.01元和2.33%，下降幅度分别只是2%和13%。这种考核结果无疑会对投资者的决策产生不良影响。

由上可以看出，以净资产收益率指标作为企业再筹资的考核标准，弊病较多，而改用总资产收益率考核要合理得多。一方面可以恰当地反映企业资金利用效果，帮助投资者做出正确的投资决策，也可以在一定程度上避免企业玩“数字游戏”达标。因此，为全面地考核企业资金利用效率，引导社会资源的合理流动，真正使资金流向经济效益高的企业，抑制企业筹资冲动，应改用总资产收益率来作为配股和增发的考核标准。

相对估值法　Ⅳ——PEG估值法（个股动态市盈率/税后利润增长率）

PEG估值法是一代宗师彼得·林奇最爱用的一种估值方法，非常简单实用。方法如下：其中：P是价格；E是收益；G是增长。

PEG=个股动态市盈率÷税后利润增长率

这种估值方式是在市盈率的基础上考虑公司的利润增长速度，当用市盈率除以公司的利润复合成长率时，所得的结果能够更好地反映出公司之间因为利润增长率的差异所形成的差别，从而帮助投资者作出相对更为准确的估值判断。

彼得·林奇以PEG选股时，就认为当某只股票PEG小于1时有可能被低估，当PEG大于1时说明该股被高估，从而有助于选择出相对更有吸引力的股票。

PEG方式是对简单市盈率方式的一个改进，对于解释为什么高成长的个股往往具有高市盈率的特征有着很大的帮助。例如，在创业板发行过程中，就有不少分析师用此来解释创业板个股为什么应当具有高市盈率。但应当看到，这一指标有着很强的局限性，在使用上更多的只能作为试错的依据，运用这一指标最大的问题在于对未来的公司利润增长速度，没有人能够作出相对准确的判断，特别是对于一些处于高速成长的新兴企业，其高利润增长速度很大程度上仅仅是有限的一段时间内所具备的特征，从长时间看将会回归到一般行业的正常水平，而且这种企业在迅速扩张的过程中很容易遭遇到各种各样的经营问题、财务问题、管理问题，从而导致其利润增长速度出现大幅下降。因此，如果简单地运用其此前的高成长率作为PEG中间的参数进行估值，就会存在相当大的风险，特别是由此计算出的PEG数值和一般个股之间不存在太大差别时，这种风险将会非常之大。

由此可见，PEG这种方式虽然有其合理的一面，但如果不能确保对利润复合成长率这一关键性数值做出准确的判断，简单地运用这一方式进行估值同样存在着相当大的误判风险。因此，对于投资者而言，PEG最多只能是一种辅助解释不同利润增长率的公司之所以存在市盈率差距的方式，而不能作为直接的比较依据，这也是投资者在判断创业板上市公司价值时所应当重视的一点。

联合估值法

通过对前面多种估值方法的学习和研判，人们会发现几乎没有完美无缺的估值方法。因此，在股票操作的实践中，就产生了更为谨慎的联合估值法。

所谓联合估值就是结合绝对估值和相对估值，寻找绝对指标和相对指标都被低估的股票，从而使所选择的股票的价格最有希望上涨；反之，对于联合估值结果都表明被高估的股票，应该抛售或者远离。但是联合估值法也有局限性，因为更常见的情形是，绝对估值的结论与相对估值的结论是完全相反的。

估值法的种种适用性和局限性，更加说明了一个真理：股票投资有方法、有技术，但没有包赚不赔的真理。

防止估值失误的对策——安全边际原则

巴菲特强调防止估值失误的一个保守却可行的办法是坚持安全边际原则：

“尽管用来评估股票价值的公式并不复杂，但分析师，即使是经验丰富且聪明智慧的分析师在估计未来现金流时也很容易出错。我们采用两种方法来对付这个问题。第一，我们努力固守于我们相信我们可以了解的公司……第二，亦是同等重要的，我们强调在我们的买入价格上留有安全边际。”

现代证券分析创始人、华尔街教父、巴菲特最尊敬的导师格雷厄姆告诉他最喜爱的学生巴菲特两个最重要的投资规则：

第一条规则：永远不要亏损；

第二条规则：永远不要忘记第一条。

那么，在实际投资操作中如何应用以上两条规则呢？

格雷厄姆自己给出的答案是：“我大胆地将成功投资的秘密精练成四个字的座右铭：安全边际”。

巴菲特始终遵循导师的教诲，坚持“安全边际”原则是成功投资的基石。这正是巴菲特永不亏损的投资秘诀。巴菲特指出：“我们相信这种‘安全边际’原则——格雷厄姆尤其强调这一点——是成功的基石。”

1.安全边际的内涵：价格与价值之间的显著差异

格雷厄姆认为，“安全边际”是股票投资的核心。尽管公司股票的市场价格涨落不定，但许多公司具有相对稳定的内在价值。训练有素且勤勉的投资者能够精确合理地衡量这一内在价值。股票的内在价值与当前交易价格通常是不相等的。基于安全边际的长线投资策略是指投资者通过公司的内在价值的估算，比较其内在价值与公司股票价格之间的差价，当两者之间的差价达到某一程度时（即安全边际）就可选择该公司股票进行投资。

格雷厄姆在他的名著《聪明的投资者》中首次提出了安全边际概念：

“我大胆地将成功投资的秘密精练成四个字的座右铭：安全边际。”

“安全边际概念可以被用来作为试金石，以助于区别投资操作与投机操作。”

“为了真正地投资，必须有一个真正的安全边际，并且，真正的安全边际可以由数据、有说服力的推理和很多实际经验得到证明。”

“在一个十年的周期中，股票盈利率超过债券利率的典型超额量可能达到所付价格的50%。这个数据足以提供一个非常实际的安全边际——其在合适的条件下将会避免损失或使损失达到最小。如果在二十种或更多种股票中都存在如此的安全边际，那么在完全正常的条件下，获得理想结果的可能性是很大的，这就是投资于普通股的典型策略，并且不需要对成功概率做出高质量的洞察和预测。”

2.安全边际的作用：减少风险的同时增加投资回报

安全边际是对股票市场波动巨大的不确定性和不可预测性的一种预防和保险。有了较大的安全边际，即使市场价格在较长的时期内仍低于价值，我们仍可通过公司净利润和股东权益的增长，来保证我们投资资本的安全性以及取得满意的报酬率。如果公司股票市场价格进一步下跌，我们反而能够以更大的安全边际买入公司更多的股票。巴菲特告诉我们，市场从长期来说是一台称重机，最终会回归于股票的内在价值。正如巴菲特所说：“未来永远是不确定的。在大家普遍看好时，你只能花高价从市场买入股票。所以，不确定性反而实际上是长期价值者的朋友。”

寻找到安全边际的前提在于对公司价值的准确评估，但公司估值永远只能大致准确，却永远不可能精确。因为估值的前提在于对公司未来收益的长期预测，而预测永远不可能绝对准确。

价值评估的最大困难和挑战是内在价值取决于公司未来的长期现金流，而未来的现金流又取决于公司未来的业务情况，而未来是动态的、不确定的，预测时期越长，越难准确地进行预测。即使是股神巴菲特也不得不感叹：“价值评估，既是科学，又是艺术。”

巴菲特一再强调内在价值是估计值而不是精确值：

“内在价值可以简单地定义如下：它是一家企业在其余下的生命中可以产生的现金流量的贴现值。但是内在价值的计算并非如此简单。正如我们定义的那样，内在价值是估计值，而不是精确值，而且它还是在利率变化或者对未来现金流的预测修正时必须相应改变的估计值。此外，两个人根据完全相同的一组事实进行估值，几乎总是不可避免地得出至少是略有不同的内在价值的估计值，即使对于我和我的伙伴查理来说也同样如此。这正是我们从不对外公布我们对内在价值的估计值的一个原因。”

“查理和我承认，我们只是对于估计一小部分股票的内在价值还有点自信，但这也只限于一个价值区间，而绝非那些貌似精确实为谬误的数字。”

“无论谁都可能告诉你，他们能够评估企业的价值，你知道所有的股票价格都在价值线上下波动不停。那些自称能够估算价值的人对他们自己的能力有过于膨胀的想法，原因是估值并不是一件那么容易的事。”

价值评估之所以非常困难，是因为未来公司收益预测是决定公司估值准确程度的最主要因素，估值公司的核心是公司未来收益预测。

证券公司纷纷花费巨资聘请专家预测公司收益变化，股票分析师中的明星便是那些预测专家。那么，这些专家对公司收益预测的准确程度如何呢？

《金融世界》发现明星股票分析师推荐的股票涨幅比市场平均水平低34%。《机构投资者》每年评选一次最优秀的分析专家，从数百个经纪公司中选出一支最优秀的明星队，由他们来预测每一个行业的收益变化。《金融世界》研究了这些明星的实际表现，发现预测专家们的真实业绩却令人吃惊的拙劣：“真正的英雄少之又少，在研究期间股市平均上涨14.1%，而‘明星’推荐的股票，总体上涨9.1%，比市场平均水平还低34%。在推荐的134种股票中，只有42种，接近1/3，上涨幅度超过标准普尔500指数的平均水平……在激烈竞争的股市中，明星似乎无能为力……他们在不该大胆时大胆，在不该小心时小心，显得非常可笑，股市仿佛与他们的预测反其道而行之。”

美国逆向投资专家德瑞曼的研究表明1973～1991年十八年间分析师收益预测平均错误率达44%。德瑞曼与M·贝利在1995年5～6月的《金融分析学报》上发表了一篇文章，研究了1973～1991年间分析师收益预测准确性。该文评估每一季度的收益预测一般用前三个月的数据，分析家可以在该季度前两个星期修订。研究样本公司包括纽约证券交易所、纳斯达克和美国证券交易所的主要股票1 000只。结果发现分析家们的收益预测与实际收益一直相差很大，平均错误率达44%！尽管20世纪70年代后信息技术有了飞跃发展，分析师的预测水平反而更差了。在研究期间的最近八年，平均失误率达50%，有两年达到57%、65%。这种巨大的预测失误率将导致投资者对公司的价值判断产生很大错误，从而导致对股价产生不合理预期，一旦公司收益公布与预测相差很大，股价必定大跌，使投资人遭受较大亏损。

事实证明，公司收益是很难预测的，股票分析师的收益预测往往很不准确。为了防止公司收益预测的错误造成价值评估太大的误差，股票投资人需要相当大的安全边际，以确保在相当小的风险程度下取得满意的投资收益率。

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