本文作者 |云飞扬 图片来源 | 摄图网

在10月27日完成的文章中，笔者认为大盘已超跌，并且“波段调整可能在尾盘结束”。从实际走势看，期盼牛市的心情急切了一点，因为最后一根中阴线收在10月28日。

所以说，预见不如看见，猜对不如应对。10月底，上证指数回到长期支撑线附近。（见图一）

如图一所示，从2019年1月4日的2440低点，到2021年2月18日3731高点，指数涨幅约53%。然后再到2863点，回撤了67%。10月31日在2885点止跌后，构成了大跨度双底。

上半年，指数是4月25日的竭尽缺口出现后见底。10月28日开盘跳空，竭尽缺口再度出现，代表空方肆虐接近尾声。

有意思的是，从4月27日到10月28日，刚好运行了123个交易日，这是难得出现的卢卡斯数字。事实上，个股很少符合这种节奏。多数个股走势紊乱，指数整体却有秩序，表明大盘在某种鲜为人知的维度上有章可循。

站在技术分析角度，我们不妨来回顾一段历史走势。以中证500指数为例，时间是2019年8月至2021年2月。（见图二）

由图二可见，五段较规整的波动，都在高点、低点连线围合而成的箱体内，并呈三角旗形、正旗形、反旗形以及平行四边形等，有着明确的约束条件，真不知从基本面出发该如何解读。

对分析师来说，画线是常用手段。几根简单的线条，就可以让盘面由混沌变得规整，使原本模糊的K线图变得清晰起来。目前看来，沪深300指数还有另一种浪形划分。（见图三）

也许可以这样认为，10月18日高点后的调整，是C-5浪，包含5个小浪。本月初的反弹，已是新一轮推动浪的第1小波。11月7日高点以后的回调，属于余震。未来几周，大盘指数或将震荡收敛，并且缓步上行。

市场分析要从盘面中来，到盘面中去。当前阶段，应以更宏大的视野，考察A股大盘时空关系。（见图四）

上一轮牛熊过后，新的推动浪在2019年1月开始，去年12月13日之后出现大二浪调整，未来或将进入第三大浪。有趣的是，国证A指去年2月19日和12月13日的两个收盘高点之间，相隔了199个交易日，接着又用89个交易日跌至今年4月27日低点。关键转折点的时间窗口都是斐波那契-卢卡斯数列，难道仅仅是巧合吗？

众所周知，今年形势异常复杂。分析人士要做的，是透过现象看本质，把繁杂事物简化，探究原因背后的原因。情绪左右市场波动，方向性逆转会在某些极点发生，而且情绪周期似乎冥冥之中有定数，宇宙的普遍规律同样也适用于金融市场。

在跌宕起伏的市况下，一些投资机构开始重视宏观研究。常言道：时势造英雄，英雄亦适时。这句话在金融市场体现得很直观，成功可谓是“三分靠本事，七分靠大势”。市场处于哪个阶段，很大程度上影响着投资盈亏。所以，对市场不仅要有敬畏之心，更应有感恩之心。只有正确认知，才不会迷失自己。

长周期方面，大盘指数从2019年1月4日低点，震荡上升到去年12月13日高点，运行了713个交易日。然后，调整到今年10月31日，只用了213天。若以去年2月18日高点为分水岭，牛市走了514个交易日，而后的熊市是412天，依然是上升波段时间长。

如果后市上证指数不再回到2885点以下，那么这种牛长熊短的局面就是第一次，以前都是牛短熊长，这个转变具有重要意义。希望涨多跌少的慢牛能够成为常态，并由此开启A股市场发展的新篇章。

近期，对于印花税是否该下调，成为股民、媒体、机构热议焦点。

自7月底政治局提出“活跃资本市场”信号后，降低或取消印花的呼声渐高，8月初，官媒共同发声，为活跃资本市场、提振投资者信心，呼吁降低印花税。

8月14日晚间，北京商报发表评论文章称“香港证券业发声要求撤销股票印花税，A股也可以考虑取消印花税”引发较高关注。15日，一篇有关印花税的“小作文”在市场流传，并引发证券板块波动。

那么，A股降低或取消印花税，一定就能上涨吗？

上次调整，大盘几乎涨停，诞生一只妖股

数据显示，从1990年至今，A股证券交易印花税历经2次上调，6次下调。

目前单边征收1‰税率，由股票卖出方缴纳。

从历次税率调整的政策效果来看，2次上调税率后，股指出现明显下跌，市场表现解读为利空。

6次下调后，短期内股指出现明显上涨，具有提振市场信心的刺激效应，但拉长周期半年后，仍有4次为下跌，中长期有效性并不显著。

复盘历次表现：

1991年10月10日，股市成交量急速下滑，印花税从6‰降低到3‰。在这之后的半年内，上证指数从180点飙升到1429点，涨幅接近7倍。

1997年5月12日，印花税从3‰提升到5‰。当天形成大牛市顶峰，此后沪指下跌500点。

1998年6月12日，印花税从5‰降低到4‰。调整后首个交易日，沪指收盘小幅上涨2.65%。

2001年11月16日，因股市持续震荡低迷，再次下调印花税，从4‰降低到2‰。调整之后，沪指经历了一段100多点的行情，随后又向下行。

2005年1月23日，由于股指持续下跌，印花税从2‰降低到1‰。随后，A股引来三年大牛市，上证指数在2007年10月达到历史高点6124点。

2007年5月30日，印花税从1‰提升到3‰。这是1997年以来10年间唯一的一次上调，也是传说中的“半夜鸡叫”，当日大盘暴跌-6.5%。但当时的市场非常疯狂，直到10月份中旬6124点才结束牛市。

2008年4月24日，印花税从3‰降低到1‰。调整后，沪指收盘大涨9.29%，大盘接近涨停。

2008年9月19日，因国际金融危机冲击，上证跌到1800点附近，第二次政策底出现，官方第二次护盘，证券交易印花税由双边征收改为单边征收，出让方税率保持1‰，受让方不再征收。到2009年8月，上证上涨到3400点上方。

最后一次调整时，A股还有一个小插曲。由于当天全市场股票几乎涨停，而新上市的“水晶光电”不设涨跌幅，成了为数不多能交易的股票。水晶光电以发行价15.29元/股上市，当天开盘价为20元，最高上涨至55.3元，收盘报50.8元，但次日开始，水晶光电股价连续10个跌停，直到17.7元附近才恢复正常交易。

27年间，印花税收23257亿元，约等于茅台市值

证券交易印花税始于20世纪九十年代，由深圳证券交易所和上海证券交易所先后开征。自1998年以来，证券交易印花税曾于2007年和2015年达到两个小高峰，占国家财政税收收入较大比重，自2020年起，证券交易印花税占比呈不断下降趋势。

数据统计显示，自1997年至2023年上半年，27年间我国证券交易印花税征收金额共计23257亿元，约等于1个贵州茅台市值、2个宁德时代市值。历史上，共计4个年度印花税金额超过2000亿元，分别在2007年、2015年、2021年、2022年，并在近年呈现明显增长。

当前，投资者在交易股票时，无论盈利或亏损，均需要支付3笔费用：一是交易所收取的交易所规费，二是券商收取的佣金，三是证券交易印花税。

其中，交易所规费、券商佣金部分，多个券商按万分之三收取，合计最低5元；证券交易印花税按照卖出时成交金额单边0.1%收取。

以交易1万元市值股票计算，买、卖手续费各5元，卖出时印花税10元，费用共计20元，印花税一项占交易成本达到50%。

可以发现，印花税一定程度上确实也提高了投资者的交易成本。

各方怎么看？正式立法后调整规则有变

对于印花税是否应调整，如何调整，调整幅度多少？多方意见不一。

日前，中国人民大学原副校长吴晓求认为，不要在交易环节做动作，要提振市场信心。每年的IPO加上实际控制人，包括大股东的减持，增发，存量融资，印花税等等这些扣除，每年接近3万亿，A股的存量资金规模在不断减少。

招商证券表示，纵观全球，世界上的许多国家地区都征收过证券交易税，但主要证券交易市场最终都趋于取消该税种。我国征收印花税税率目前已是历史最低，且相对其他征收印花税的国家而言亦是最低。

银河证券表示，从国际比较来看，美国、日本、德国、英国等都已经先后取消印花税。因此降低甚至取消证券交易印花税也有助于A股参与全球竞争。

东吴证券认为，调降印花税可以带来日度或周度级别的回涨，无法从根本上改变A股走势。行情的持续性仍取决于后续产业周期走向、经济复苏力度及资本市场改革等其他政策端能否发力。

也有投资者认为，调整印花税可以表明监管态度，提振投资者信心，但长期来看，提振A股一定要使用组合拳。

事实上，关于印花税的调整，也不是一蹴而就。2021年6月10日，《中华人民共和国印花税法》正式颁布，并于2022年7月1日正式施行，原1988年发布的《印花税暂行条例》同时废止。

证券交易印花税作为正式税种，从程序上意味着，其调整需由国务院决定，并报全国人民代表大会常务委员会备案。

本文源自金融界

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