长城证券主要观点如下：

3)千元价格带作为黄金赛道，近两年竞争有所加剧。

3)通过举办回厂游、品鉴会等活动培育核心消费者，增强用户粘性与复购率。

智通财经APP讯，五粮液(000858.SZ)发布2020年年度报告，该公司年内营业收入为573.21亿元，同比增长14.37%。归属于上市公司股东的净利润为199.55亿元，同比增长14.67%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为199.95亿元，同比增长14.87%。基本每股收益5.141元。

此外，公司向全体股东每10股派发现金红利25.80元(含税)，送红股0股(含税)，不以公积金转增股本。

3)经典五粮液提前占位2000元价格带，长期来看对于其他品牌形成较强的先发优势。未来经典五粮液与普五有望相辅相成，共同推进五粮液品牌的价值复兴。普五单品地位稳固，将在千元价格带形成护城河，保障经典五粮液的提前布局。经典五粮液作为价格标杆，有助于缓解普五量价平衡压力，且能够进一步打开价格天花板，推动普五价格上行。

智通财经APP获悉，长城证券发布研究报告称，五粮液（000858.SZ）保持战略定力，开启新一轮高质量发展。预测公司2021-2023年EPS为6.44、7.55、8.81元/股，当前股价对应2021-2023年PE分别为46X、39X、34X，维持”增持“评级。

事件：五粮液于6月18日召开股东大会，明确2021年经营目标仍是“力争实现营业总收入两位数增长”，展望十四五，要抓住机遇，布局新一轮高质量发展，持续优化产品结构、深化营销组织变革、加强优质产能建设，实现酒业销售过千亿目标，巩固浓香第一地位。

主品牌结构持续优化，系列酒聚焦四大单品。主品牌方面，公司坚持“三性一度”原则，进一步完善501五粮液、经典五粮液、第八代五粮液、低度五粮液、定制酒和文化酒为主的产品体系。其中，经典五粮液作为战略高端产品，是实现高质量发展的关键所在，接下来将围绕渠道布局、强品鉴活动、消费氛围营造展开，预计十四五末投放量突破1万吨。系列酒方面，集中力量打造五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四个全国性大单品，通过产品结构调整、强化核心终端建设、真实有效使用费用、优化渠道价差分配、打造营销铁军团队，规划2021年系列酒营收超百亿元，十四五末力争突破200亿元。

4)意图打造年份酒概念，引导消费者对经典五粮液的老酒认知，增强产品的收藏属性。

目前普五批价990-1000元，伴随公司把控放货节奏以及市场需求增加，后续价格将稳中有升，截至8月中旬河南等回款进度超过75%，华东等地区计划内进度60%以上，计划外80%以上，业绩增长具备高确定性。

八代五粮液逐渐步入成熟期，批价提升较为平稳。

21年挺价放量依然是成长主线，全年业绩有望保持稳增长

1)高端白酒强调稀缺性，在导入期卡位高价塑造品牌形象。

2)推进“1+N+2”渠道模式，借助优质渠道资源，原有体系经销商亦参与其中，全面展开氛围营销。

加强优质产能建设，总产能将达到22万吨，名酒率有望进一步提高。优质产能建设从两方面进行，一是扩大原酒产能，十四五期间，五粮液将新增12万吨原酒产能，总产能达到22万吨，同时增加原酒储存能力，基酒储存能力从目前45万吨进一步扩大到100万吨;二是提高名酒率，现在浓香名酒率20%左右，公司将从生产过程的工艺和装备创新、发酵机理研究创新、行业技术规范和标准创新、作坊管理向现代企业转型等途径提高名酒率。

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，五粮液（000858.SZ）21Q1 业绩保持稳增长，全年挺价放量仍可期。预计公司2021-2023年归母净利润为681.78/789.01/896.85亿元，EPS=6.25/7.40/8.65元，当前股价对应PE=45/38/33x，维持“买入”评级。

国信证券指出，公司20年实现归母净利199.55亿元，同比+14.67%，21Q1实现归母净利93.24亿元，同比+21.02%，业绩保持稳定增长，主要受益于团购和新零售增量。国信证券称，公司未来提价放量空间仍广。

公司发布20年及21Q1业绩公告，20年营收573.21亿元（+14.37%），价增明显（量/价-3.00%/+16.75%），归母净利199.55亿元（+14.67%），20Q4营收148.28亿元（+13.92%），归母净利54.09亿元（+11.34%）21Q1营收243.25亿元（+20.19%），归母净利93.24亿元（+21.02%），销售回款210.66亿元（+66.04%），合同负债49.86亿元（环比-42.15%），基本符合预期，现金回款亮眼，开门红动销积极得以验证。

20年毛利率同比-0.30pct主要系运费计入成本科目，21Q1毛利率回升至76.43%（同比-0.10pct与系列酒恢复有关），盈利能力稳步提升。

五粮液和系列酒齐头并进，团购放量助推直销收入快速增长20年白酒销量16.04万吨（-3.00%），吨价32.68万元（+16.75%），其中五粮液收入440.61亿元（+13.92%），毛利率84.95%（+0.22pct），销量2.81万吨（+5.28%），吨价156.58万元（+8.21%）；系列酒收入83.73亿元（+9.81%），毛利率55.68%（-0.02pct），销量13.23万吨（-4.60%），吨价6.33万元（+15.10%），系列酒升级瘦身见成效。渠道上，20年经销/直销收入453.80/70.54亿元（+79.60%/140.15%），直销收入占比13.45%（+7.11pct）。

21年至今，五粮液动销保持良性，价格稳步抬升，目前普五批价990元左右，预计中秋前批价大概率站稳千元。21年公司维持总营收双位数增长目标。展望全年，挺价放量依然是公司成长主线。在行业消费升级持续、千元价格带扩容、茅台价格高企需求溢出的大背景下，公司凭借极强品牌力有望尽享千元价格带扩容红利，提价放量空间仍广48，叠加计划外团购渠道和新品经典五粮液及小五粮放量，全年业绩可期。

风险提示：宏观经济风险，产品提价不及预期957，终端动销不及预期。

高端白酒生命周期探讨：高端白酒生命周期通常包括导入期、成长期、成熟期、衰退期，渠道利润、行业竞争等要素导致产品往往会经历快速扩张、增速放缓的阶段，品牌势能不仅取决于酒企的品牌力也取决于其对价格的掌控力。

经典五粮液对标飞天，布局2000元价格带。

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