（报告出品方/分析师：中信证券 敖翀 拜俊飞）

公司概况

情形3：假设公司2022年度归属于母公司所有者的净利润、扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润较2021年度上升20%；

云南铜业隶属于，近三个月内，该股的关注度高于行业内的其他40家公司，排名第39。近三个月，共有1家机构发布了4篇关于该股的研究报告，该股综合评级为中性，维持前期评级。

金诚信（603979）主营业务：以采矿运营管理、矿山工程建设及矿山设计与技术研发在内的矿山开发服务业务。公司董事长为王青海。公司总经理为王心宇。

迪庆有色主要资产为普朗铜矿。

公司目前处于成熟期，但是具备资产注入预期，未来预计具备较大资金支出安排，因此我们预测公司 2022-2024 年股利支付率均为 40%。

云南铜业ROE低于铜陵有色，主要是由于其较低的总资产报酬率。

赛摩电气日K线图

由于产品竞争力的下降，产品盈利出现下滑，但通过费用支出减少，实现了最终经营活动的盈利增长，该模式下经营活动盈利增长的质量不高。

根据《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》及《公司章程》等规定，公司利润分配政策制订如下：

不过，从行业情况看，市场在多空方向上仍存在一些分歧，主要在于需求方面出现旺季不旺的情况，同时从中国的铜消费的各个领域来看，存在较大的不确定性，包括汽车和空调市场看不到企稳迹象、房地产投资增速和施工增速下行，显示短期铜价上行的动力仍然不足。

维度四 资产配置

（1）公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%；

（一）公司制定股东回报规划考虑的主要因素

2022 年上半年公司铜冶炼业务毛利率和吨毛利呈回升态势。

纵向 PB 估值结果与 PE 估值结果相近。

截至2022年11月15日收盘，金诚信(603979)报收于24.23元，下跌1.14%，换手率0.6%，成交量3.57万手，成交额8670.15万元。11月15日的资金流向数据方面，主力资金净流入51.11万元，占总成交额0.59%，游资资金净流出234.39万元，占总成交额2.7%，散户资金净流入183.28万元，占总成交额2.11%。融资融券方面近5日融资净流入2781.31万，融资余额增加；融券净流入3.33万，融券余额增加。

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金诚信（603979）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为25.26。

其中持有数量最多的基金为中信卓越成长两年持有混合A，目前规模为14.24亿元，最新净值1.6828（11月14日），较上一交易日上涨3.02%，近一年下跌13.57%。该基金现任基金经理为张晓亮。

公司利润分配可采取现金、股票、现金与股票相结合或者法律、法规允许的其他方式分配利润。

为了对云南铜业的财务质地有更清晰的感知，关键指标还与铜陵有色进行了对比。

成交量大的部分交易

盈利能力反映公司获得利润的能力，盈利能力越高，单位收入转化为利润的效率越高，其水平的高低与公司的产品竞争力和管理效率等有关。

发生减值，对营业利润产生一定影响。此外，2021年发生营业外收入0.13亿元，较去年有所减少。发生营业外支出0.47亿元，较去年有所增加。

●公司主要从事煤矿顶板安全的监测监控和信息化业务，核心产品和服务是煤矿顶板安全监测系统及其相关仪器仪表、煤矿井下通讯服务，其它产品包括煤矿巷道锚护机具、煤矿顶板充填材料及工程施工、煤矿井下安全运输系统及铁路数据网改造产品等。

在日前关于6月及今年以来铜矿产量及铜库存的数据陆续公布，从数据看，今年的全球铜矿产量出现了一定的下滑，而同时国内精炼铜及铜产品的库存周期性下滑也还在持续。

我们选取市值规模、资产规模、经营结果三个维度的指标，对公司及其对标标的规模进行对比，以便公司对自身在行业中所处位置有初步的了解。

供给增速回落叠加需求持续抬升，2024 年预计精炼铜将转向缺口。

云南铜业：公司主要产品有电解铜、铜杆、硫酸、铁精矿、贵金属等，公司还回收铅、锌以及铋、硒、铂、钯等多种有色金属和稀贵金属，公司产品在国内市场占有率达12%。

通过多年的自身积累，公司在有色金属采选冶领域积累了较为丰富的建设和管理经验以及人才、技术和市场储备。

后市分析：云南铜业今日强势涨停，但有色行业下行趋势明显，谨防一日游行情。(同花顺财经原创中心)

对公司投资活动进⾏分析，将投资进⼀步拆解为内⽣性产能建设投资、具有战略意义的对外股权投资和理财投资，分析企业投资活动的去向，以及各项投资的效益情况。

2）产品价格不及预期的风险：硫酸及贵金属业务对公司的利润有显著贡献，若硫酸、黄金、白银等产品价格不及预期，公司业绩会有不及预期的风险。

公司持有的本公司股份不参与分配利润。

本次非公开发行无其他有必要披露的事项。

（2）增持迪庆有色股权，铜资源量显著增加

今日的铜期货在盘中突然大幅走高，并拉动股票市场相关个股跟着上涨。截至收盘，上海期铜主力合约上涨2.52%，合约价格收报47970元/吨。

而在股票市场，作为铜产业的几大龙头的涨势也较为可观，其中云南铜业（000878.SZ）大涨6.54%，江西铜业（600362.SH）上涨4.36%，铜陵有色（000630.SZ）上涨2.56%。

从市场交易情况看，今日的铜概念期货及股票交投较为活跃，江西铜业及云南铜业的换手率均在5%之上，而期货方面的铜9月主力合约成交量37.517万手，创下了今年以来的最高纪录。

据亚洲金属网统计数据显示，2019年6月底中国精炼铜生产商库存量为1.17万吨，环比下滑4.1%，同比减少66.6%。

同时，据7月18日消息，赞比亚矿业部周四公布的数据显示，今年1-6月赞比亚铜产量降至393,419吨，上年同期为410,919吨。赞比亚矿业部常务秘书Paul Chanda表示，产量的下降主要是受到矿石品位下滑影响，但全年产出很可能会超过2018年水平。

据消息称，2019年二季度，力拓铜矿总产量14万吨，同比下降13%，不过阴极铜产量8万吨，同比增加33%。其中，力拓Kennecott铜矿产量4万吨，同比下降20%，主要由于采矿作业转移至低品位矿区，而同时阴极铜产量6万吨，同比增加55%。力拓Escondida铜矿产量8.3万吨（30%权益产量），同比下降10%，主要由于铜矿品位下降。2019年二季度，Oyu Tolgoi露天矿铜矿产量1.3万吨（34%权益产量），同比下降1%，环比下降15%，主要由于铜矿品位下降。

另一方面，据招商研报资料显示，2019年6月SMM中国电解铜产量为72.83万吨，环比大增14.96%，同比小增0.8%，产量环比大幅增加主因国内冶炼厂集中检修影响减弱，与此同时年内新扩建产能释放。同时，进入7月，虽仍有部分冶炼厂产量会受到检修影响，但相较二季度已经大大降低，显示铜的供应量增加或会超出市场预期。

江西铜业：公司是集铜的采、选、冶、加于一体的特大型联合企业，拥有中国两座最大的已开采露天铜矿、一座中国最大规模的铜冶炼厂以及中国最大的井下铜矿山中的一座。公司铜金属储量约占全国已探明可供工业开采储量的三分之一、自产铜精矿含铜金属量约占全国的四分之一。公司不仅是中国最大的铜生产基地，也是中国最大的伴生金、银生产基地。

2018年公司合并营业收入2152.90亿元。同比增长4.99%；归属于母公司股东的净利润24.47亿元，同比增长52.43%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.63亿元，同比下降42.91%。

紫金矿业：公司是中国企业中拥有金、铜、锌资源储量最多的企业之一，其中，铜资源储量4,952万吨，接近国际一流矿业公司的水平。公司矿产金、铜、锌产量位居国内前三甲，利润水平保持行业领先。

2018年度公司营业收入1059.94亿元，同比增长12.11%；实现归属母公司股东净利润40.94亿元，同比增长16.71%。集团总资产为1128.79亿元，较年初增长26.38%，归属母公司股东净资产为404.55亿元，较年初增长15.59%。

2018年，集团生产黄金241,628千克，同比上升13.03%；产铜683,078吨，同比增长7.40%。 铜业务销售收入占报告期内营业收入的19.90%，毛利占集团毛利的36.24%。

今年一季度实现营收114.12亿元,同比增长22.82%;净利1.74亿元,同比增长61.81%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润134,384,288.55元,同比增长23.33%。

2018年，公司实现营业收入845.89亿元，利润总额13.38亿元，归属于母公司净利润为7.09亿元，同比增长31.99%;经营现金流净额56.65亿元；期末公司总资产469.86亿元，净资产179.28亿元，资产负债率58.53%,同比下降2.5个百分点。

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