南都讯 记者叶霖芳 更新招股书不到一个月，土巴兔主动撤回创业板IPO申请，公司高管会有此举是基于对当前市场整体环境等因素的综合考量，未来将视合适的时机重新启动上市计划。

7月18日，深交所网站披露了《关于终止对土巴兔首次公开发行股票并在创业板上市审核的决定》。根据公告，7月11日，土巴兔集团股份有限公司(以下简称“土巴兔”)及保荐人向深交所提交撤回公司在创业板上市的申请。根据有关规定，深交所决定终止审核。

对此，土巴兔联合创始人Kevin也第一时间在微博做出回应，此次土巴兔撤回创业板IPO，是基于对当前市场整体环境等因素的综合考量，并非受其他因素影响，目前公司经营情况持续向好，未来将视合适的时机重新启动上市计划。

这距离土巴兔更新招股书不到一个月。2021年6月30日，土巴兔提交创业板IPO申请文件。在随后1年左右的时间里，深交所两度中止土巴兔上市审核。6月29日，深交所官网显示，土巴兔更新了招股书，该所恢复其发行上市审核。

招股书显示，土巴兔本次拟募集资金7.04亿元，将主要用于运营服务中心建设及全渠道营销建设项目，拟使用募集资金3.57亿元；技术研发及数据平台升级项目，拟使用2.18亿元；运营信息平台建设项目拟使用募集资金4845万元，以及补充流动资金8000万元。

2021年，土巴兔实现营业收入6.55亿元，相比2020年增长6.4%；不过扣非归母净利润却同比降低33%至5107万元。研发投入为7742.81万元，占营收比例达11.82%。2019年和2020年时，研发投入分别为6763.16万元、6549.40万元。

同时，土巴兔在流量获客、品牌广告方面的投入占营收比重也有所增加。数据显示，2019年-2021年，土巴兔流量获客费用分别为2.06亿元、2.15亿元、2.40亿元，占当期收入的比重分别为30.31%、35.00%、36.66%。

2023年开年仅过半月，IPO审核依旧严字当头，上会前撤材料成高发态势。

澎湃新闻根据Wind数据梳理统计，2023年1月1日至1月16日，A股IPO撤否单为14家，虽然总量与2022年15家基本持平，但其中的上会前撤材料公司高达12家，而2022年同期为10家，澎湃新闻还注意到，半数企业撤单发生在二次问询后。

关于撤材料原因，从多次问询企业回复以及二度闯关企业的披露来看，科创成色高低，成为监管部门追问的焦点。

创业板IPO撤否单最多

澎湃新闻根据Wind数据梳理统计，2023年1月1日至1月16日，共有14家企业IPO撤否，其中12家上会前撤材料，1家过会后撤材料，1家上会后被否。

A股撤否一览，制图：澎湃新闻记者 戚夜云，数据：Wind

创业板IPO撤否单最多，共计9家。其中比亚迪半导体股份有限公司已通过发审委通过，2022年4月报送证监会后，迟迟未获得批文，2023年1月3日撤回材料，“终止注册”；其余8家企业均是上会前撤材料。

其中3家审核状态由中止审查变更为终止（撤回），分别为乾元浩生物股份有限公司（简称“乾元浩”）、江苏飞宇医药科技股份有限公司（简称“飞宇科技”）、浙江硕华生命科学研究股份有限公司；4家由已问询变更为终止（撤回），分别为广州诗尼曼家居股份有限公司、珠海富士智能股份有限公司、沈阳宏远电磁线股份有限公司（简称“宏远股份”）、上海芯龙半导体技术股份有限公司（简称“芯龙技术”）；1家为待上会后撤单，为杭州本松新材料技术股份有限公司（简称“本松新材”）。

其中，乾元浩母公司中牧实业股份有限公司 （简称“中牧股份”，600195）在2022年12月31日发布公告中表示，因当期市场环境发生较大变化，为统筹安排乾元浩业务发展和资本运作规划，经与相关各方充分沟通及审慎论证后，公司拟终止乾元浩分拆至深圳证券交易所创业板上市并撤回相关上市申请文件。

澎湃新闻记者曾尝试联系12家撤材料的企业，飞宇科技投资者关系部门向澎湃新闻表示，暂不方便对外披露原因。本松新材表示投资者关系部门人员已经放假，宏远股份、芯龙技术投资者关系部门记录相关采访问题后，截至发稿前，未向澎湃新闻进行回复。

创业板撤否单申报进程一览，制图：澎湃新闻记者 戚夜云，数据：Wind

创业板之外，北京证券交易所撤否单最多，3家企业均是未上会前撤材料。

这3家企业分别为杭摩新材料集团股份有限公司（简称“杭摩集团”，835401）、北京帕克国际工程咨询股份有限公司（简称“帕克国际”，835333）、天津金米特科技股份有限公司（简称“金米特”，872249），审核状态均是由已问询/已回复变更为终止（撤回）。

关于撤回原因，杭摩集团在1月13日发布的公告中表示，保荐机构向北京证券交易所提交了《申万宏源证券承销保荐有限责任公司关于杭摩新材料集团股份有限公司撤回北交所上市申请文件的请示》。帕克国际在2022年12月29日的公告中表示，基于公司目前实际情况及未来战略发展考虑，撤回上市申请。金米特在1月17日发布公告表示，基于公司业务开展情况，结合对未来战略发展规划，经公司认真研究和审慎决定，拟终止本次向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市的申请并撤回相关申请材料。

北证、科创板、深证主板撤否单申报进程一览，制图：澎湃新闻记者 戚夜云，数据：Wind

科创板与深市主板各1单撤否企业。哈尔滨市科佳通用机电股份有限公司（简称“科佳股份”），为科创板年内撤材料首单，审核状态由已回复变更为终止（撤回）。深市主板的雨中情防水技术集团股份有限公司（简称“雨中情”），审核状态由已预披露更新变更为终止（审核不通过），其是2023年内首单且唯一一单被否企业。

一半以上撤单发生在二次问询后

据澎湃新闻梳理发现，2023年1月1日至1月16日，A股IPO上会前撤单企业共有12家，而这12家均已被问询。首次被问询后，帕克国际、宏远股份等2家直接选择撤材料，9家企业（因财务数据更新）选择中止审查，仅科佳股份一家继续IPO申报进程。而9家企业选择中止审查后，飞宇科技继而选择撤材料，金米特回复后撤材料。

12家撤材料企业当中，共有8家企业问询在两次以上。二次问询后，6家企业最终主动撤回材料，2家企业问询次数在三次以上，其中本松新材被问询三次后，状态变更为“待上会”，随后选择主动撤回材料，而杭摩集团经历四次问询后，最终也选择主动撤回材料。

一半以上的企业在二次问询后撤单，制图：澎湃新闻记者 戚夜云，数据：Wind

也就是说，撤单企业中的大多数均是在二次上会后选择撤材料。

科技创新成色成撤回核心问题

而关于本月12家企业撤材料深层次的原因，二度闯关的企业科佳股份、芯龙技术曾进行披露。

科佳股份曾于2017年6月向证监会提交创业板IPO申请文件，但随后同样申请撤回相关申请文件。科佳股份表示原因在于前次申报期内（2014-2016年）扣非后归母净利润规模较小且预计有进一步下滑的可能。

随着营收规模扩大，科佳股份选择改道科创板IPO。科佳股份经历两轮问询后，最终还是以撤材料告终。

不过，澎湃新闻注意到，两轮问询均围绕着科佳股份的科创属性及业务可持续性展开。如在科创板首轮问询中，上交所主要关注科佳股份科创属性、行业竞争格局及市场空间、产品变动、前次IPO辅导及申报、客户、研发费用及研发人员、应收款项、历史沿革、资金流水核查等17大问题。在二轮审核问询函中，上交所主要关注关于发行人技术水平、市场空间、销售及客户、主营业务稳定、存货、研发费用等问题。

芯龙技术也是因硬科技成色问题导致科创板首次IPO撤单。芯龙技术2021年6月选择在科创板IPO，2022年审核通过后却在注册流程中，选择撤材料。芯龙技术在回复问询函中披露了撤单原因：注册阶段审核机构强调科创板“硬科技”定位，发行人和保荐机构就科创属性与上海证券交易所科创板审核中心进行沟通后，经综合考虑决定撤回申请材料。

科创板IPO失败后三个月后，芯龙技术创业板IPO申报被受理，二度问询后再度主动撤回材料。澎湃新闻注意到，芯龙技术不仅在2022年1-6月，营业收入、净利润同比大幅下滑，芯龙技术的高额分红也令人生疑。

澎湃新闻注意到，芯龙技术2018年现金分红金额为2500万元，2020年，为6000万元，两次分红合计8500万元。由于芯龙技术股权高度集中，两次分红中多数最终都落入三位实控人李瑞平、杜岩、常晓辉手中。据招股书披露，2020年分红后，三位实控人将资金流向了理财产品。

图片来自芯龙技术首轮审核问询函回复

芯龙技术现金分红的金额已超过IPO募资中的补充流动资金。创业板招股书显示，芯龙技术此次IPO拟募资2.63亿元，其中6200万元用于补充流动资金。

而在首轮问询中，监管问询重点也集中在芯龙技术先进性、行业地位、市场波动、营业收入以及包括现金分红等诸多问题。

此外，本松新材的三次问询，前两次集中在其是否符合创业板定位，第三次问询则集中在其持续经营能力的拷问。同样的，杭摩集团共经历四轮问询，已披露的三轮问询中，发行人是否具有创新性特征为三轮问询中始终被提及的问题。

全面注册制时代已正式来临。

经过4年多的试点，半个月的征求意见，2月17日，中国证监会宣布：全面实行股票发行注册制制度规则发布实施。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。

全面注册制下，主板发行上市条件精简优化，上市标准也更加包容。澎湃新闻（www.thepaper.cn）注意到，上海证券交易所（简称“上交所”）、深圳证券交易所（简称“深交所”）修订的《股票上市规则》与征求意见稿中基本一致，相比较旧版核准制下的上市条件，新标准增设“预计市值+收入+现金流”“预计市值+收入”等两套上市标准，同时，明确红筹企业以及存在AB股表决权差异安排的企业的上市标准。

为做好发行上市审核工作有序衔接、平稳过渡，沪深交易所将于2023年2月20日至3月3日，接收主板首发、再融资、并购重组在审企业申请，并按在中国证监会的审核和受理顺序接续审核；自2023年3月4日始接收主板新申报企业申请。科创板、创业板申报受理和审核工作正常推进。

主板新增两套上市标准

澎湃新闻（www.thepaper.cn）通过梳理上交所、深交所发行上市条件以及《股票上市规则》修订内容发现，全面注册制下，主板上市条件已大幅优化，具体表现在取消部分硬性指标、增设两套上市标准、明确红筹以及特殊表决权企业的上市标准。

以深市主板发行上市主要条件为基准，旧版核准制下的深市主板发行上市条件中的主要财务指标，包括最近3个会计年度净利润均为正数且净利润累计超过3000万元；最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过5000万元，或最近3个会计年度营业收入累计超过3亿元；最近一期末无形资产占净资产的比例不高于20%；最近一期末不存在未弥补亏损等等。

全面注册制下，沪深交易所的《股票上市规则》主要变化，是在主板IPO发行条件中取消了现行关于不存在未弥补亏损、无形资产占比限制等方面的要求，并在原有的上市财务标准基础上，增设两套上市标准。

数据来源沪深交易所，制图：澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者 戚夜云

第一套上市财务标准，要求发行人最近3年净利润均为正，且最近3年净利润累计不低于1.5亿元；最近一年净利润不低于6000万元；最近3年经营活动产生的现金流量净额累计不低于1亿元，或营业收入累计不低于10亿元。

第二套上市财务标准，要求发行人预计市值不低于50亿元；最近一年净利润为正；最近一年营业收入不低于6亿元；最近3年经营活动产生的现金流量净额累计不低于1.5亿元。

第三套上市财务标准，要求发行人预计市值不低于80亿元；最近一年净利润为正；最近一年营业收入不低于8亿元。

实施注册制后的主板IPO的企业，需要满足上述三套财务标准中的其中一项。值得注意的是，注册制下的第二套与第三套标准，不再要求发行人最近三个会计年度净利润为正。此前，资深投行人士王骥跃表示，连续三年盈利不再要求，这将有利于一些受行业或其他周期影响的大企业上市。

中概股和港股迎来回流机会

全面注册制下的沪深交易所的《股票上市规则》，同时明确了红筹企业发行股票或者存托凭证并在主板上市的具体标准，以及存在AB股差异表决权架构企业申请在主板上市的条件。

其中，已在境外上市的红筹企业，申请发行股票或者存托凭证并在沪深交易所上市的，应当至少符合下列标准中的一项：（一）市值不低于2000亿元；（二）市值200亿元以上，且拥有自主研发、国际领先技术，科技创新能力较强，在同行业竞争中处于相对优势地位。

未在境外上市的红筹企业，申请发行股票或者存托凭证并在沪深交易所上市的，应当至少符合下列标准中的一项：（一）预计市值不低于200亿元，且最近一年营业收入不低于30亿元；（二）营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，在同行业竞争中处于相对优势地位，且预计市值不低于100亿元；（三）营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，在同行业竞争中处于相对优势地位，且预计市值不低于50亿元，最近一年营业收入不低于5亿元。

数据来源沪深交易所，制图：澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者 戚夜云

发行人具有表决权差异安排的，市值及财务指标应当至少符合下列标准中的一项：（一）预计市值不低于200亿元，且最近一年净利润为正；（二）预计市值不低于100亿元，且最近一年净利润为正，最近一年营业收入不低于10亿元。

创业板：不再要求企业净利润为正

证监会表示，全面实行注册制后，主板定位是突出大盘蓝筹特色，明确重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。相应的，设置多元包容的上市条件，并与科创板、创业板拉开距离。

其中，主板主要服务于成熟期大型企业。科创板突出“硬科技”特色，发挥资本市场改革“试验田”作用。创业板主要服务于成长型创新创业企业。北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。

为了进一步扩大创业板市场的覆盖面和包容性，深交所2月17日发布了《未盈利企业申请在创业板上市专项通知》以及修订了《创业板股票上市规则》，主要包括两大方面。

一是《未盈利企业申请在创业板上市专项通知》启用了创业板适合未盈利企业上市的第三套标准，即“预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元”上市标准，适用的未盈利企业行业范围，包括先进制造、互联网、大数据、云计算、人工智能、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的创新创业企业；

二是《创业板股票上市规则》修订后，同步取消了关于红筹企业、特殊股权结构企业申请在创业板上市需满足“最近一年净利润为正”的要求。取消后，申请上市的红筹及特殊股权结构企业市值及财务指标，符合下列标准中的一项即可：（一）预计市值不低于100亿元；（二）预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于5亿元。

数据来源深交所，制图：澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者 戚夜云

新三板：最近一年净利润降至600万

对于本次改革的思路，证监会表示要把握好“一个统一”、“三个统筹”。“一个统一”，即统一注册制安排并在全国性证券交易场所各市场板块全面实行。

2月17日，北京证券交易所（简称“北交所”）正式发布《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行并上市审核规则》等3部业务规则和15部细则、指引及指南。

北交所表示，设立时同步试点注册制，本次对审核相关的三件基本业务规则进行修订，主要是落实全面实行注册制要求，根据上位规章、规范性文件进行适配调整。

同时，新三板（注：全国中小企业股份转让系统）正式发布《全国中小企业股份转让系统股票挂牌规则》（简称《股票挂牌规则》），明确了全面实行注册制下的挂牌审核安排，优化了挂牌条件，构建了“1+5”的多元化财务标准体系。

与征求意见稿相比，发布实施的《股票挂牌规则》进行了以下调整：一是将第一套“净利润”财务指标中“最近一年净利润不低于800万元”调整为“最近一年净利润不低于600万元”。二是对“持续经营时间可以少于两个完整会计年度但不少于一个完整会计年度”的条款进行表述调整。

内容来自新三板，制图：澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者 戚夜云

此外，股东人数未超过200人的公司申请股票公开转让并挂牌，中国证监会豁免注册，由全国股转公司作出同意公开转让并挂牌的审核决定或终止审核决定。

来源：央视新闻客户端

中国证监会今天发布《首次公开发行股票注册制管理办法》等主要制度规则正式文件，标志着注册制的制度安排基本定型，标志着注册制推广到全市场和各类公开发行股票行为，在中国资本市场改革发展进程中具有里程碑意义。

全面实行股票发行注册制，是在上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所和全国中小企业股份转让系统在内的各市场板块，全部实现注册制；从业务范围上，除了覆盖所有公开发行股票行为外，发行优先股、可转换公司债券、存托凭证等，也将实行注册制。

针对注册制带来的变化，市场上的讨论比较多，我们选择了十个行业与市场广泛关注的热点问题，结合证监会和三个交易所出台的多份文件，邀请多位行业从业者、金融学专家进行解答。

注册制与核准制有哪些区别？

证监会表示，注册制改革的本质是把选择权交给市场，与核准制相比，不仅涉及审核主体的变化，更重要的是充分贯彻以信息披露为核心的理念，发行上市全过程更加规范、透明、可预期。

平安证券首席策略分析师魏伟表示，注册制改革的核心是让市场发挥更大的作用。在上市的发行、定价等环节上，如何让市场发挥更大的效应、将企业发行的权利交还给企业和市场、将定价的权利交还给投资者，这些是注册制的本质，也是它与此前核准制的最大区别。

事实上，以信息披露为核心，使股票发行上市全过程更加规范、透明、可预期，也正是实施全面注册制希望达到的重要目标。

据了解，目前包括证监会和三地交易所在内的多个部门，正在针对全面注册制的制度建设与流程安排，进行包括机构调整、职能交接、电子系统升级等一系列过渡衔接，力争稳步推动改革进程。此外，三地交易所的上市审核委员会和重组审核委员会将正式开始履职。

注册制后交易所承担哪些责任？

注册制实施的是交易所审核、证监会注册两个环节各有侧重、相互衔接的审核注册架构。注册制改革的全面启动下，沪深主板市场的IPO、再融资、并购重组的审核程序将从此前的发审委移向交易所层面，主板市场的发行上市条件得以进一步优化。

交易所承担全面审核判断企业是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求的责任，并形成审核意见。审核过程中，发现在审项目涉及重大敏感事项、重大无先例情况、重大舆情、重大违法线索的，及时向证监会请示报告。证监会对发行人是否符合国家产业政策和板块定位进行把关。

证监会表示，这次改革有助进一步明晰交易所和证监会的职责分工，进一步完善监管和执法，提高审核注册的效率和可预期性。同时，加强证监会对交易所审核工作的监督指导，切实把好资本市场入口关。

让股票发行更透明，证监会和交易所都做了什么？

证监会表示，在未来，审核工作主要通过问询来进行，督促发行人真实、准确、完整披露信息。同时压实中介机构的“看门人”责任。审核注册的标准、程序、内容、过程、结果全部向社会公开，公权力运行全程透明，严格制衡，接受社会监督，与核准制有根本的区别。

在交易所层面，目前沪深交易所将原来试点阶段对发行上市审核程序、机制和信息披露等业务的要求复制推广至主板，并在此基础上优化发行上市审核具体安排，制定首次公开发行、再融资和重大资产重组等业务的审核规则，并制定配套业务指引、指南。特别是对统一审核制度、进一步完善信息披露要求、压严压实发行人和中介机构责任、提升审核透明度等进行了专门要求。

此外，证监会表示，伴随着注册制下公权力链条的延伸，也产生了新的廉政风险。证监会党委、驻会纪检监察组对此高度重视，坚持同题共答、同向发力，通过一系列制度安排和有力举措，把严的要求贯彻到底，用严的纪律为注册制改革保驾护航。

全面实行股票发行注册制，对中国资本市场的结构会有什么影响？

股票发行注册制，从科创板这块“试验田”起步，到创业板、北交所，增量与存量改革稳步推进，再到现如今，全面在资本市场各板块实施，经历了四年多的发展与完善过程。

全面实行股票发行制，我国由主板、科创板、创业板、北交所、新三板所组成的多层次资本市场结构将更加清晰，基本覆盖不同行业、不同类型、不同成长阶段的企业，推动着资本市场服务实体经济，特别是科技创新能力再次提升。

中国证券业协会首席经济学家委员会委员陈雳表示，全面注册制落地后，各板块的定位愈发清晰，主板定位于大盘蓝筹，科创板定位于“硬科技”，创业板定位“三创四新”。与此同时，注册制的相关配套制度也在不断完善，各板块的上市公司可以通过转板、分拆上市、并购重组等加强联系，这就使得资本市场在支持科技创新、专精特新、行业龙头等方面将发挥更大的作用。

传言注册制会带来大量新股发行上市，这种说法准确吗？

北京大学光华管理学院院长刘俏表示，注册制改革不会马上带来上市公司数量的攀升，而是个循序渐进的过程。认为注册制就是上市放水了，就可以浑水摸鱼了，这是完全错误的理解。

全面注册制改革是为了更好地让那些有发展潜力、自身基本面比较出色的企业能更好、更快、更有效率地上市，用市场化机制衡量，中国好企业的数量、风险等不会有明显变化。效率提升并不意味着会降低质量，企业浑水摸鱼上市的难度也变得更大了一些。

注册制改革最大的变化是交易所在审核过程中的方法会发生变化，比如关注焦点会发生变化，是否满足上市条件和发行条件，通过信息披露和问询将IPO的整个流程变得更透明、更可预期。

刘俏表示，注册制对上市企业的要求也发生了变化，更多是要求企业提供真实的信息、符合上市发行条件等基本要求，至于对估值、对上市之后的价格表现、对企业基本面等，更多由投资人进行判断。跟风炒作这种交易行为或会慢慢改善，与此同时机构投资者的比重会上升，机构之间也有竞争，也会有分化，这也将促进中国资本市场逐步走向成熟。

注册制会对目前已经上市的企业有哪些影响？

北京大学光华管理学院院长刘俏表示，从国外上市制度的经验来看，1980—2018年，美国所有的市场，所有上市企业的数量是2.6万家，同时这段时间退市的企业是1.4万家，这是大量的优胜劣汰的过程。对比中美资本市场的IPO数量与退市企业数量会发现明显的不同，中国A股超过5000家企业，至今退市企业也只有200多家。尽管我国并不会像美国一样出现很高的企业退市比例，但可以预见注册制改革下企业退市将逐步常态化。

此外，刘俏认为，中国资本市场中的企业会逐渐分层，这也符合未来资本市场改革的基本方向，会成为中国资本市场走向成熟的标志。上市和退市制度的结合，使资本市场有一种生生不息的能力。随着行政层面的影响减少，信息披露逐渐规范，一批好企业会脱颖而出，不仅能给投资者带来很好的回报，也能经受住各种因素冲击而保持相对稳定的市场估值，股价不会剧烈震荡，对股市起到稳定器作用。投资者在这个过程中，根据投资偏好和对风险忍受程度，选择合理企业投资，最后能获得一个比较合理的回报。

招商证券投行委员会股权业务负责人王炳全表示，更深一层看，全面注册制不是单纯把门打开，实际上是在通过市场博弈来甄别和筛选出优质上市公司。虽然短期内或许不太明显，但长期而言优胜劣汰必将成为大势所趋，届时不仅会有更多被动退市的案例，也可能会有主动退市的情况出现。

事实上，看一个资本市场好不好，主要看是否有一批具有“抗跌性”的企业，在熊市表现依然很稳定的企业。分化出来的优秀企业，最终体现在整个资本市场的估值逻辑体系之中，可以形成有效的价格来引导资源有效配置，会让资本市场在未来充满活力。

对中介机构来说，全面注册制后将会带来哪些变化？

目前证监会和交易所都对“压实发行人和中介机构责任”做出了明确要求。总体来说，包括如下几个方面：将发行上市申请文件“受理即担责”调整为“申报即担责”，进一步压实发行人和中介机构责任，引导市场各方归位尽责；进一步明晰中介机构责任，将保荐人对发行上市申请文件的“全面核查验证”要求调整为“审慎核查”；总结实践中运行效果良好的现场督导制度，扩大督导对象范围，由保荐人扩展至相关证券服务机构，并明确其配合义务；为督促发行人和中介机构更好地履行责任，在审核规则中进一步明确审核过程中的日常工作措施等。

针对监管机构的新要求，招商证券投行委员会股权业务负责人王炳全表示，在全面注册制改革之下，保荐机构的工作内容及工作流程都需要进行一定程度的转型，注册制坚持市场化和法治化的基本原则，强调以信息披露为中心，强化保荐机构的“看门人”责任。在此背景下，充分保障信息披露的真实准确完整，是保荐机构的首要任务。此外，随着上市公司供给不断增加，承销能力及估值定价的专业性在投行业务中的重要程度持续提高。由于注册制对不同的板块定位再次进行了明确，作为中介机构来说，要为不同板块挖掘和筛选出更多符合各自特点的优质企业。同时也对投行的价值发现能力提出了新的要求。

王炳全特别提出，目前A股市场投资者仍以广大散户为主，因此在市场发展成熟之前，投行等中介机构实际需要承担更大责任和压力，要切实履行好“看门人”责任，充分做好信息披露、保障项目质量，保护中小投资者利益。

王炳全表示，对拟上市公司来说，全面注册制之后，市场活力和流动性持续增强，同时极大提升资本市场融资效率，对原来无法上市融资的行业也会带来部分利好。

过去中介机构对上市公司的财务指标要求比较单一且刚性，可能会导致硬科技或创新型企业占比较少。全面注册制后，中介机构对企业的科技属性、行业地位的甄别和关注都有着不同程度的调整，随着上市条件越发多元，各类优质企业涌现而出，提升相关细分行业的交易活跃度和市场认可度，由此引导整个社会资源配置进一步优化，助力宏观经济结构的转型升级。

据了解，目前仍有一批拟上市企业是采取审核制申报材料，在过渡期，这些企业的申报材料将会如何处理？

招商证券投行委员会股权业务负责人王炳全表示，主板注册制之后除了新申报企业，还存在着众多目前已申报需要平移至注册制的企业。此次注册制改革，证监会对主板不同审核阶段的企业都做出了过渡性的安排。

主要涉及三类主板IPO企业：（1）在审企业将平移至交易所审核；（2）已过会但尚未拿到批文的IPO公司可自主选择，可以继续按照现行规定推进行政许可程序，也可以申请暂停，等待全面实行注册制；（3）已拿到批文的IPO企业发行承销工作则按照现行相关规定执行。

对于主板再融资和并购重组项目过渡期的安排，证监会也进行了明确的规定。

全面注册制，是否会终结主板“打新”神话？

北京大学光华管理学院院长刘俏表示，“打新”在中国看似特别“流行”的原因，因为它基于一个扭曲的定价逻辑——股票折价发行。特别是在核准制模式下，市场信息不对称比较严重，市场定价的权重比较低，导致发行价格会被低估，与发行第一天的市场交易价格之间可能存在较大差异，就会实现较高涨幅。

实行注册制之后，并不是说股票第一天就不涨了，短期不好讲，甚至可能会更火爆，但长期来看，因为上市过程变得更透明、结果更可预期，信息不对称程度会下降，有助于IPO价格更好反映企业基本面，估值合理的话，打新现象火热程度会相对减弱。

对于IPO企业来说，这无疑是个好消息，未来一级市场、二级市场的估值会更趋于合理，对于提升资本市场效率、更好引导资源配置、更好发挥价格发现功能都是有好处的。

如何看待“新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，之后日涨跌幅继续保持10%不变”的制度安排？

平安证券首席策略分析师魏伟表示，本次主板注册制改革规定，在新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，之后日涨跌幅继续保持10%不变。这项制度有助于发行价格和二级市场价格的迅速接轨，更好地实现市场的定价功能。另外，对于主板三千多家上市公司，10%的涨跌幅限制，基本也能够满足投资者的需求。

根据中国结算公布的最新数据，截至2022年末，我国A股投资者已达到2.12亿。专家表示，实行全面注册制，一些市场规则随之调整，这都需要投资者在决策中格外重视。

招商证券投行委员会股权业务负责人王炳全表示，全面注册制之后，其实一些相关制度还是发生了一些变化，包括上市的一些条件发生变化，交易制度也发生了一些变化，退市制度也是强化了。个人投资者还是要慢慢学会去分析企业的基本面，去看企业的长期发展。要去做价值投资，分享企业成长红利。不去进行一些短期炒作。

（总台央视记者 刘颖 董彬 沙千）

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