证券时报•数据宝统计，近三日上证指数上涨2.46%，A股近三日成交金额较前三日增加10.44%，主力资金近三日大量净流入的概念共有92类，其中主力资金净流入前列的概念是MSCI概念、超级品牌、期货概念，分别净流入85.27亿元、50.99亿元、41.54亿元。（数据宝）

近三日主力资金净流入最多的概念

 

 

概念板块	板块涨跌 （%）	相对大盘 涨跌（%）	板块 主力资金 （亿元）	龙头股	涨跌幅（%）	主力资金 （万元）
MSCI概念	3.04	0.58	85.27	新城控股	19.45	16858.22
超级品牌	5.62	3.17	50.99	万 科Ａ	18.19	157869.18
物业管理	11.81	9.35	31.00	南国置业	33.21	17241.35
互联网保险	4.84	2.38	22.94	旗天科技	25.57	2052.01
白酒概念	6.21	3.75	22.86	青海春天	28.58	9095.54
证金持股	3.62	1.16	17.47	中国中免	11.63	46336.50
免税店	9.46	7.00	16.66	深物业Ａ	24.11	16517.75
跨境支付（CIPS）	3.21	0.75	16.07	新 国 都	19.20	1385.53
蚂蚁金服概念	5.61	3.15	16.04	合肥城建	17.01	24959.28
冰雪产业	12.15	9.69	15.96	万 科Ａ	18.19	157869.18
体育产业	7.41	4.95	15.77	万 科Ａ	18.19	157869.18
文化传媒	3.83	1.37	14.49	鼎龙文化	22.22	7410.34
民营医院	3.99	1.53	12.43	通策医疗	13.45	37509.94
家用电器	5.82	3.36	11.53	老板电器	11.23	3504.68
足球概念	4.99	2.53	10.77	绿地控股	16.36	35756.99

 

 

注：已剔除近一年上市新股。本文系新闻报道，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

主力资金、超级复盘

主力资金、概念主力资金、资金流向、资金

 

这几天出现了，已被叫停一年的“蚂蚁金服”将再次申请上市的传闻。真正在金融市场上生存多年的人，我认为有些脑子的人也不会生出这样的想法。像听风就是雨的形式作风，在A股市场上就是给人送菜的，失去自己的基础判断，永远只会被主力带着跑。这是否也是你亲身体验过的感触？

 

 

接下来我们再说说“蚂蚁金服”，从根本无法通过上市申请的5个核心原因：

 

第一，母公司的外资持股含量比例过高。

 

如果在A股上市妥妥的是在给老外送钱，这明显违背了，通过金融市场发行股票促进国内经济企业的发展与循环的规律，拒绝给别人做嫁衣。

 

第二，自身的经营范围所附带的金融属性。

 

从“储蓄与贷款”的本质上对传统银行业将造成存量资金的不稳定。我们更希望它作为促进金融服务不断前进的竞争对手，而不是打破现有的大金融格局。作为从商业角度出发的企业，不应该拥有制定秩序的能力。

 

 

第三，一旦开了口子，腾讯也将蠢蠢欲动，想拆分上市，变相获取市场资本，巩固寡头垄断地位。

 

如果蚂蚁成功上市，腾讯也将不甘落后，拆分部分业务上市是可以预见到的。而且会加剧行业寡头垄断现象，是市场不愿意看到的。再加上A股资金的加持下，非良性的大而不倒，将对未来实施管控带来不便。

 

第四，商人逐利思想，影响资金流向的透明化。

 

作为企业第一要义就是创造收益，不会站在全体人的角度思考问题，当然也失去一部分可得利益来促进社会发展。 作为子公司，虽然上市后可以做到独立结算与财务透明。但对于母公司在经营业务上的交集，往往是做不到分开，何况作为背靠电商，从事支付系统的蚂蚁金服。这恰恰就是造成资金出入不透明的关键。

 

第五，现阶段募资的蚂蚁，已经做不到像以前那样的高增长，且需要大量资金来开发新项目。

 

互联网市场已经走过时代的蓝海期，不能再现频频的造富神话，能供开拓的市场变小，缺少优质好项目。何况业务模式固定的蚂蚁，真的有必要通过股票募集如此大量的资金吗？

 

结尾：现在的 BAT已经没有了像以前的高调行事，互联网行业急需开拓新的渠道，寻找下一个“风口”。如果作为大体量的权重股，上市无法起到促进良好经济形势的积极作用 ，就失去了本来的意义，更何况有着诸多不利因素。

 

如果灵儿还有什么遗漏，欢迎大家积极指出不足和发表你自身的看法!!

下载pdf格式报告请关注公众号“行业报告研究院”

 

 

一、蚂蚁金服——中国第一独角兽

蚂蚁金服是一家定位于普惠金融服务的科技企业，起步于 2004 年成立的支付宝，于 2014年 10月正式成立。蚂蚁金服以“为世界带来更多平等的机会”为使命，致力于通 过科技创新能力，搭建一个开放、共享的信用体系和金融服务平台，为全球消费者和小 微企业提供安全、便捷的普惠金融服务。根据阿里巴巴此前披露的业绩报告显示，截至 2018年 3月 31日，在全球，支付宝（蚂蚁金服的主要业务）和合作伙伴们已经服务了 约 8.7亿活跃用户，其中，国内活跃用户数已达 5.52亿。2018年 6 月 8日，蚂蚁金服 完成 140亿美元的 C轮融资，将引入中投和其他中国投资者，市场估值普遍超过 1500 亿美元，蚂蚁金服成为中国最大的超级独角兽。

支付平台到一站式金融服务平台——蚂蚁金服的成长史：2004 年，支付宝正式注册成 立，当时主要目的是解决淘宝平台交易当中的信任问题。随后支付宝的支付业务不断扩 张，用户不断增加。直到 2012年，支付宝获得基金第三方支付牌照，迈出了金融业务 领域关键性的一步。2014年，蚂蚁金服正式成立，同时网商银行获批。2015年，蚂蚁 金服入股国泰产险，进一步扩大金融业务领域。

超级独角兽，估值逾 1500亿美元：从 2015年完成将近 18.5亿的 A轮融资，估值 300 亿美元开始，蚂蚁金服的估值一路水涨船高。2018年 6月 8日，蚂蚁金服宣布完成 140 亿美元的 C 轮融资，市场给出的估值普遍超过 1500亿美元。

二、多元化业务打造互联网金融生态帝国

蚂蚁金服业务版图：从支付宝成立一直至现在，蚂蚁金服的业务不断拓展，不但包括银 行、股票、证券、保险、基金、消费金融等金融领域，还涉及人工智能、企业服务、汽 车出行、餐饮、媒体、影视等非金融领域，业务结构不断多元化。目前，蚂蚁金服已经 形成了以普惠、科技、全球化为首的三大发展战略和以支付、理财、微贷、保险、征信、 技术输出为主的六大业务板块。

 

 

2.1、支付：海量客户，盈利核心

场景全覆盖，海量客户群：支付业务是蚂蚁金服赖以起家的业务，也是蚂蚁金服众多互 联网金融业务的入口。支付宝 2004年成立，最初的目的是为了解决交易信任问题。发 展至今已成为全球领先的第三方支付平台，与超过 200家金融机构达成合作，为近千万 小微商户提供支付服务，在覆盖绝大部分线上消费场景同时，不断拓展传统商业、公共 服务以及海外市场的服务场景，覆盖衣食住行各个方面，成为移动互联网时代生活方式 的代表。

市场规模不断扩大，寡头助力盈利增加：来自蚂蚁金服的资料显示，2016 年支付业务 的收入占蚂蚁金服总收入的 65%。根据易观的统计，2017年中国第三方移动支付市场 的交易规模达到了 109万亿元，同比 2016年增长 208.72%。整个市场规模连续 3年实 现高速增长，预计 2018年依旧保持快速增长的态势。经过多年的发展，目前第三方支 付市场已经进入成熟期，支付宝和财付通双寡头市场格局已经形成。支付宝在 2017中 国第三方移动支付市场交易份额基本稳定在 54%，遥遥领先第二名财付通十多个百分 点。同时支付宝对商户收取的平均费率只有 0.6%，而对标公司 PayPal 收取的平均费 率约为 3%，相比之下支付宝仍有很大的提升空间。随着用户对支付宝使用习惯的不断 提升以及市场交易规模的不断增长，支付业务的盈利有望进一步提升。

 

2.2、投资理财：万亿市场

根据蚂蚁金服最新的融资文件，其财富管理业务目前管理着 2.2万亿元人民币（合 3450 亿美元）的资产——这一此前从未公开的数据将使蚂蚁金服成为世界最大的消费者财富 管理平台。其中，余额宝管理着 1.5万亿元人民币，是世界最大的货币市场基金。

2.2.1、余额宝：普惠金融最典型代表

用户规模快速增长：2013 年余额宝的横空出世，被普遍认为开创了国人互联网理财元 年。余额宝唤醒了公众的理财意识，其“1元起购”的特点降低了理财门槛，提高了理 财收益，满足了居民日益增长的资产配置需求。截止 2017年年末，余额宝的用户数达 到了 4.74亿户，同比增速达到 45.85%，其中个人投资者占到了 99.94%。

基金规模高速增长，盈利总额飞速提升：用户规模的快速增长使得余额宝的规模高速增 长，从2014年底的 5789亿增长到 2017年底的 1.58万亿，年复合增长率达到39.72%， 同期国内排名第二的货币基金融通汇财宝规模仅为 282.8 亿元，余额宝是其 55.83 倍。余额宝的净利润总额也从 2014 年底的 1.85 亿元上升到 2017 年底的 4.74 亿元，年复 合增长率 36.84%。

2.2.2、基金销售：抢占新蓝海

拓宽基金业务，营收快速增长：2015年 4月 蚂蚁金服从恒生电子手中买走了杭州数米 基金销售有限公司的控制权，进一步拓宽自己的基金业务。2016 年 8 月数米基金改名 蚂蚁基金销售有限公司。2017年蚂蚁基金的基金代销业务实现 7.46亿的营业收入，同 比增长 176%。同期，天天基金营业收入 8.44亿元，销售额 4124.02 亿元；2017年工 商银行基金销售额 9232 亿，同比增长 89%；招商银行基金销售额 7055.10 亿元，同比增长 42.47%；农业银行基金销售额 3373 亿元，同比增长 31.2%。对标天天基金的 营业收入，蚂蚁基金的销售额大约在 3600万左右。相比银行巨头，蚂蚁基金的基金代 销业务差距仍然很大。但借助支付宝、余额宝对海量用户的引流，蚂蚁基金有望和银行 争夺基金代销的市场份额，未来上升空间很大。

2.2.3、投融资平台：低成本高效率

蚂蚁金服旗下有招财宝和蚂蚁达客两大金融信息服务平台。

招财宝：连接个人投资者与中小企业和个人融资者。招财宝成立于于 2014 年 4月。中 小企业和个人可以通过招财宝平台发布借款产品，并由金融机构或担保公司等作为增信 机构提供本息兑付增信措施。投资人可以根据自身的风险偏好选择向融资人直接出借资 金。这样一来中小企业和个人能够面向广大投资者进行直接融资，最大限度降低交易成 本与信用成本，融资速度快，融资额度灵活。2015 年 12月底招财宝平台的成交用户数 破千万，累计成交金额已经近 4000亿元，用户已获得的收益总计超 20亿。

 

蚂蚁达客：连接投资者和创业者，定位于股权众筹。蚂蚁达客成立于 2015 年 11 月， 目的是为创业者提供股权众筹融资服务，支持创新与创业。创业者可通过蚂蚁达客筹措 资金，并获得生产、渠道、经营、品牌等环节的全方位支持。投资人可通过蚂蚁达客寻 找投资机会，基于对特定行业的了解，投资自己理解、认可的企业，分享企业的成长。同时蚂蚁达客与 IDG、红杉等多家创投机构及淘宝众筹、创客+等平台形成合作，为创 业项目提供从初创融资到产品销售等全成长周期的融资服务。目前蚂蚁达客上完成融资 的项目共有 8个，其中 2个已经获利退出，累计募资金额达到 1.84亿元。

 

2.3、微贷：小客户大价值

2.3.1 企业微贷：服务小微企业，创造更大价值

网商银行成立于 2015年 6月，是由蚂蚁金服作为大股东发起设立的中国第一家核心系 统基于云计算架构的商业银行，以服务小微企业、支持实体经济、践行普惠金融为使命， 为小微企业、个人创业者提供高效、便捷的金融服务。目前有贷款、赚钱、企业银行、 供应链金融四大业务块。

 

服务规模不断扩大，盈利能力持续提升：截止到 2016 年 12 月底，网商银行为 277 万 家小微企业提供了便捷高效的金融服务，累计为用户提供信贷资金超过 879亿元。2016 年网商银行营业收入 26.37亿元，同比增长 942.29%；税后净利润达到 3.16亿元，同 比增长 357.97%。2017年净资产规模达到 45.87亿元.

2.3.2 消费金融：盈利快速增长，市场前景广阔

蚂蚁金服在消费金融领域的布局主要有蚂蚁花呗和蚂蚁借呗两个业务。蚂蚁花呗是蚂蚁 金服推出的一款消费信贷产品，申请开通后，将获得 500-50000 元不等的消费额度。用户在消费时，可以预支蚂蚁花呗的额度，享受“先消费，后付款”的购物体验。蚂蚁 借呗是支付宝 2015年 4月推出的一款贷款服务，目前的申请门槛是芝麻分在600以上。按照分数的不同，用户可以申请的贷款额度从 1000-300000 元不等。借呗的还款最长 期限为 12个月，贷款日利率是 0.045%，随借随还。

ABS 发行规模井喷：2017 年花呗和借呗发行的个人消费贷款 ABS 呈现井喷趋势，随 之而来的是净利润的快速增长。花呗发行了 1875亿元的个人消费贷款 ABS，同比增幅 292%。借呗发行了 1399 亿元的个人消费贷款 ABS，同比增幅 750%。两者合计占到 了

盈利快速增长：蚂蚁花呗 2017 前两季度营收为 14.94 亿，净利润为 10.2 亿，预计全 年营收 29.89亿，净利 20.39亿,同比 2016年分别增长 2201%与 68%；蚂蚁借呗 2017 前三季度营收为 69.47 亿，净利为 44.94 亿，预计全年营收 92.62 亿，净利 59.92 亿， 同比 2016年分别增长 140%与 65%。

市场规模持续快速增长：根据艾瑞咨询的数据，中国互联网消费金融放贷规模从 2014 年的 183.2 亿元到 2017 年的 43847.3 亿元，2017 年的环比增速高达 904%。预计 2018-2020 年中国互联网消费金融放贷规模增速为 122.9%， 90.2%和 69.3%。高速 增长的规模为花呗和借呗带来了广阔的市场前景。

 

2.4 保险：多样化业务全方位覆盖日常生活

2013 年，蚂蚁金服和腾讯、平安发起成立了我国首家互联网保险公司众安保险，开始 试水保险业，我国互联网保险发展自此开始进入快速增长期。2015 年底蚂蚁金服正式 成立保险事业部，在整合原淘宝、支付宝等多个电商平台的保险业务基础上，系统地建 立综合、开放的互联网保险平台。2016 年，保险事业部升级为保险事业群，保险业务 得到进一步重视。2016年 7月，蚂蚁金服通过增资的形式，以 51%的股份控股国泰产 险。2017年 5月，成立信美人寿相互保险社，进一步扩大保险业务。同时蚂蚁金服还 通过保险代理牌照搭建业务平台，向保险公司推介优质的流量。截至 2016年 9月，蚂 蚁保险服务平台已经和 78家保险机构合作。目前，蚂蚁金服的保险业务已经覆盖健康、 意外、旅行、财产、人寿、车险、乐业、公益、运费险 9 个大的业务板块，推出超过 2000款保险产品，日均保单量已超 2100万单，来自移动端的保单量逾 6成。截至 2017 年 3 月末，保险服务年活跃用户 3.92 亿人，单用户保费同比增长 43%。

2.5 信用：芝麻信用开启全新信用生活

芝麻信用是蚂蚁金服 2015年成立旗下独立的第三方征信机构，致力于解决消费者和商 家之间的信任问题，构建互信互惠的商业环境。芝麻信用所有开通用户均为实名认证用 户，广泛覆盖了许多原来传统征信没有信贷记录的人群。“芝麻信用分”是芝麻信用对 海量信息数据的综合处理和评估，主要包含了用户信用历史、行为偏好、履约能力、身 份特质、人脉关系五个维度。芝麻信用基于阿里巴巴的电商交易数据和蚂蚁金服的互联 网金融数据，并与公安网等公共机构以及合作伙伴建立数据合作，与传统征信数据不同， 芝麻信用数据涵盖了信用卡还款、网购、转账、理财、水电煤缴费、租房信息、住址搬 迁历史、社交关系等等。商家可以根据芝麻信用评估风险，提供便捷服务，消费者在享 受到便捷后会更加偏好芝麻信用，这会促使商家提供更多的便捷服务，如此一来就形成 了良性循环。目前芝麻信用已经从信用卡、消费金融、融资租赁、抵押贷款，到酒店、 租房、租车、婚恋、分类信息、学生服务、公共事业服务等上百个场景为用户、商户提 供信用服务。

 

2.6、技术输出：以科技助力合作伙伴，在生态体系中分享创造价 值

蚂蚁金服的收入主要由三部分组成，分别是支付连接、金融服务和技术服务。在这三部 分中，支付连接的利润率是最低的，其次是金融服务，而技术服务的利润率可以高达 60%。2016年，其来自于支付连接的收入为 65%，技术服务的收入比例为 17%，金融 服务收入占比为 18%。2017 年，蚂蚁金服预计技术服务的收入占比大幅上升至 34%， 支付连接收入占比下降至 55%，金融服务收入占比缩水至 11%。而根据预测，到 2021 年时，蚂蚁金服的技术服务收入将上升至总收入的 65%，超过支付收入成为第一大收 入项。蚂蚁金服目前确立了以 BASIC 技术（ Blockchain 区块链、AI 人工智能、Security 安全、IoT物联网、Cloud金融云）为核心的战略发展方向，持续不断地从 Fin向 Tech 转型。

 

Blockchain 区块链：最新发布的《2017 全球区块链企业专利排行榜》显示，中国在 区块链专利的增速远超美国，领先全球。其中阿里巴巴以 49 件的总量排名第一，这些 专利全部出自蚂蚁金服技术实验室。区块链技术的核心是“信任的连接器”，而蚂蚁金服区块链团队的愿景是“打造生产级的信任连接基础设施”。作为信任连接器，蚂蚁区 块链用算法和分布式技术架构实现去中心化和信任问题，目前已经在多个场景实现了应 用落地。

AI 人工智能：借助大数据，蚂蚁金服的人工智能已经实现了在客服、信用、保险，理 财等多领域的运用，大大提高了效率，降低了成本。

Security 安全：在互联网身份认证领域，蚂蚁金服一直致力于研发先进的生物识别技 术用于实现更高的安全性与更好的用户体验。2014 年支付宝钱包国内率先试水指纹支 付，移动支付跨入生物识别时代。2016年支付宝宣布商用刷脸支付。2017年蚂蚁金服 研制出全球首个眼纹识别技术。在风控领域，蚂蚁金服基于原来的历史交易数据进行个 性化的验证，提高账户安全性。蚂蚁金服自主研发的智能实时风控系统（CTU），能对 每笔交易进行 8个维度的风险检测，确保交易万无一失。目前支付宝资损率低于十万分 之一，而银联资损：率约万分之一点三，Paypal 的资损率约千分之二。

IoT 物联网：随着移动互联网的发展，互联网也即将进入万物互联的时代。2017 年 2 月，蚂蚁金服与深蓝科技联合推出 TakeGo 智能门店系统。2017 年 8 月，蚂蚁金服宣 布开放无人值守技术，将为商家提供身份核验、风险防控、支付结算等多种服务，让消 费者无需通过商家的人工服务，也能自助用借买。近期有媒体报导蚂蚁金服将入股猩便 利，进军无人超市。阿里巴巴近期提出 ALL in IoT全面进军物联网领域，主要聚焦智能 城市、智能生活、智能制造、智能汽车 4个领域。

Cloud 金融云：蚂蚁金服旗下面向金融机构的云计算服务。蚂蚁金融云依托阿里巴巴和 蚂蚁金服在云计算领域的先进技术和经验积累，集成了阿里云的众多基础能力，并针对 金融行业的需求进行定制研发。蚂蚁金融云作为蚂蚁金服“互联网推进器”计划的组成 部分，是一个开放的云平台，它助力金融创新、助力金融机构的 IT 架构实现升级，去 构建更加稳健安全、低成本、敏捷创新的金融级应用，使金融机构可以更好的服务自己 的客户。经过几年建设努力，蚂蚁金融云已经具备了高可用容灾、资金安全管理、高并 发交易、实时安全控制、低成本交易五大特点，形成了大数据、分布式中间件 SOFA、 研发运维、移动、监控、企业应用、系统安全、业务安全、计算和网络、数据库、存储、 应用服务十二个业务板块。

 

三、从蚂蚁金服得到的两点启示

3.1 快速发展的关键：全产业链布局打造金融生态

打造金融生态闭环，构建自身护城河：蚂蚁金服的前身支付宝的成立正好赶上互联网在 中国快速发展的阶段，互联网为金融机构业务场景的渗透和长尾用户的覆盖提供了便捷， 中国的金融科技开始进入了网络化的浪潮。借助阿里电商平台的引流，支付宝乘势而上， 依靠第三方支付业务快速的积累了大量的长尾用户，成为一个巨大的流量入口。借着巨 大的流量，蚂蚁金服进一步拓展和推广自己的业务，从支付拓展到理财、微贷、保险、 信用，从而全方位覆盖生活的各个场景，为用户提供一站式的服务，以此来进一步吸引 更多的用户。这样就形成了一个良好的金融生态闭环，构建起自身的护城河。并且随着产业链的不断拓展，场景会不断丰富，护城河会越来越宽，优势越来越明显，强者恒强。截止 2018 年 6 月 1 日，蚂蚁金服共参与 98 起投资事件，覆盖金融、人工智能、企业 服务、出行、餐饮、文化娱乐、生活服务、农业、房产家居、电子商务十个领域。

 

众多互联网金融公司在意识到这一闭环的重要性后，也纷纷开始利用自身的优势打造自 己的金融生态。如京东金融借助京东电商平台的优势，从供应链金融发展成为具有企业 金融、消费金融、农村金融、财富管理、支付等多种业务的一站式在线投融资平台。随 着更多的公司参与到其中，竞争已经进入到白热化，而最早开始的蚂蚁金服已经占据了 市场的大部分份额，拥有了稳定的客群，在总流量有限的情况下，后来的互联网金融公 司要想分一杯羹，必须在场景上不断深化，做出自己的特色。

 

3.2 蚂蚁金服体现了创新对于 Fintech 的价值

从蚂蚁金服身上可以看出创新的价值：蚂蚁金服的成功很重要的一个原因是技术创新，其主要业务的科技水平均走在行业的前列。

1) 在支付业务方面：借助蚂蚁金融云将每笔支付成本降到了几分钱，将商户的支付费 率低到美国的五分之一；接通公共事业缴费服务，日常生活中的水电燃气等费用可 以通过支付宝实现自动缴纳；率先推出条码支付、声波支付、指纹支付、刷脸支付 等技术，使移动支付跨入生物识别时代。目前在金融领域用指纹完成身份识别以及 支付正在成为标配；在部分停车场和高速收费站，只要支付宝和车牌绑定，即可实 现自动缴费；在部分商店，购物消费刷脸即可买单。技术的力量推动了无现金社会 的到来，给人们日常生活带来了极大便利。

2) 在财富管理方面：余额宝只是打通了货币基金和消费体系之间的阻隔，通过技术手 段实现更快捷的申购赎回和消费方式，但这样一个技术上的创新就使其成为中国互 联网金融崛起的里程碑，成就了世界第一大货币基金。蚂蚁财富作为给普通客户提 供理财的平台，会将更多技术、运营、数据能力开放给金融机构，入驻的金融机构 在得到更好的技术数据和连接的支持后，可以为客户提供更好的产品和服务。

3) 在贷款方面：蚂蚁金服基于 AI 模型提升风控能力，运用大数据模型来发放贷款。发展信贷融资业务风控是核心，通过对客户相关数据的分析，依照相关的模型，综 合判断风险，蚂蚁金服形成了网络贷款的“310”模式，即：“3 分钟申请、1 秒 钟到账、0人工干预”的服务标准。网商银行已累计服务超过 500万小微企业，以 及 150多万涉农经营者。蚂蚁花呗、借呗等消费金融业务 16、17年激增，但通过 大数据风控技术，坏账率不足 1%。

4) 在保险方面：蚂蚁金服搭建新型保险平台，与保险公司的深度融合，用互联网技术 对保险产业链的全流程优化，为用户提供便捷的、全方位的保险产品。同时还依靠 大数据、AI 等技术，解决了保险行业在风险定价等领域的痛点。产品“车险分“以 蚂蚁金服在大数据、AI、数据建模等方面的技术，形成消费者的车险标准分，为保 险公司在车险产品上更准确识别客户风险、更合理定价、更高效服务消费者提供依 据；产品“定损宝”人工智能模拟车险定损环节中的人工作业流程，通过算法识别 事故照片，与保险公司连接后，几秒内就能给出准确的定损结果，大大降低了定损 的成本。

5) 在信用方面：芝麻信用基于阿里巴巴的电商交易数据和蚂蚁金服的互联网金融数据， 并与公安网等公共机构以及合作伙伴建立数据合作，其数据涵盖了信用卡还款、网 购、转账、理财、水电煤缴费、租房信息、住址搬迁历史、社交关系等等。芝麻信 用通过分析大量的网络交易及行为数据，可对用户进行信用评估，继而为用户提供 快速授信、免押金租房、借书、住宿、现金分期等服务，推动了信用城市的建设。

技术为王，金融科技的第三个浪潮已至：自 1990年上交所成立至今，中国的金融市场 已走过近 30个年头，与之相匹配的金融 IT发展可以归纳为 3个阶段：数字化、网络化、 智能化。在数字化阶段中，IT 作为一种工具开始改变传统金融服务的模式，信息技术、 电脑、互联网逐渐取代传统手工操作，它们解决的是基本的金融服务的问题，如 ATM 机是典型第一个浪潮下的产品。数字化阶段目前已基本过了顶峰期。互联网的发展为金 融机构业务场景的渗透和长尾用户的覆盖提供了便捷，通过互联网汇集海量用户，实现 金融业务中资产端、交易端、支付端、资金端等任意组合的互联互通，这是金融科技的 第二个浪潮——网络化浪潮。蚂蚁金服的业务依靠技术的力量让金融变得更普惠、更平 等、更可持续，使得金融更具包容性，将网络化的浪潮推向了顶峰。而随着人工智能、 云计算、大数据、区块链等新技术的崛起，智能投顾、智能投研、智能风控等技术正在 快速发展。金融科技的下一个阶段，即智能化浪潮已经开启。蚂蚁金服的业务发展战略 也是向科技服务推进，重点围绕“BASIC”核心技术能力进行战略布局。目前蚂蚁金服 40%的员工都是技术类员工，而在参与决策与战略制定的管理层中，也有四分之一都是 技术人。

 

当单纯的商业模式和流量红利都在逐渐变弱时，技术才是决定未来空间的真正引擎。蚂 蚁金服成功证明技术可以帮助金融显著提高效率、降低成本，更重要的是能够重构金融 的触达方式。通过技术的开放共享，和合作伙伴一起，可以很好地为用户创造价值和体 验。而资本市场给科技公司的认同也远高于金融机构，这充分体现了科技创新驱动战略 的重大意义。

四、金融监管是 Fintech 做大做强的必经之路

4.1 参考美国金融监管改革历程，监管收缩并非坏事

美国金融法制史历经“自由→管制→再放松→重构管制”的过程：美国金融监管体系是 全球金融治理的先行者和引领者，从美国金融监管制度演进历程来看，美国金融法制史 历经“自由→管制→再放松→重构管制”的过程。整体上看，金融监管制度的发展历史 是一个不断遭遇金融危机的历史，也是不断应对金融危机和修正发展的历史。不同时期， 在不同的经济增速、科技引领节奏、全球产业链构建、国际资本流动、金融环境变革等 因素交织反馈情况下，相应的监管模式也视市场的发展不断进行调整。

 

……

4.2 中国金融监管改革历程

我国现行的金融监管制度的形成与发展，经历了几十年的演变过程。金融监管制度的变 化反映出我国金融运行体制的改革进程，也反映出我国社会经济的发展与进步。建国以 来，我国金融监管制度与中国金融业共同经历了几十年的风风雨雨，自 1949年建国以 来，中国金融监管制度大致可分为以下两个阶段。

第一个时期（1948年至 1992年）：人民银行统一监管时期。中国人民银行成立于 1948 年 12 月 1 日，其主要职责是履行金融监管的职责。1978 年我国开始实行 “改革开放” 的战略方针， 这一时期的中国金融体制改革也开始起步，伴随着金融体制改革的进一 步深入，中国金融监管制度也开始了探索阶段。1982 年，中国人民银行设立了金融机 构管理司，后又从该金融机构管理司设出条法司、非银行金融机构管理司和保险司，原 金融机构管理司改称银行司，另外成立了外资金融机构管理司。

第二个时期（1992 年至今）：金融分业监管时期。这个时期可以分为四个阶段：提出 阶段、确立阶段、完善阶段、改革阶段。

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监管是实现金融市场稳定可持续发展的必然选择：从美国的金融监管发展历史来看，其 监管模式是随着经济金融的发展而改变的，美国在金融机构分业经营和混业经营模式之 间的多次政策调整，是基于当时经济环境和金融市场的特定阶段的需要而变动，由此也 持续推动了整个金融市场和监管体系的改革和优化。从美国股市的走势也可以看出来， 长期来说适应经济发展的监管是有利于市场稳定可持续发展的。中国的证券市场成立至 今不到三十年，已经取得了举世瞩目的成就，但是在高速发展的背后也存在很多隐患和 问题。在经历了以金融自由化、影子银行、资管繁荣为特征的金融扩张周期后，随着经 济增速的放缓，经济发展进入结构性改革时期，防范化解金融风险的重要性和紧迫性不 言而喻。党的十九大会议上强调“健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底 线”。中央经济工作会议提出了今后三年要重点打好“防范化解重大风险”等三大攻坚 战，首要是防控金融风险。全国第五次金融工作会议提出了服务实体经济、防控金融风 险和深化金融改革三项重点任务。因此我们认为从长远来看，现在国内短期的金融严监 管有利于我国金融市场的稳定可持续发展，而 Fintech 的发展更需要在足够完善的金融 监管制度建立好之后方可做大做强，因此短期的监管压力并不会改变 Fintech 产业的发 展空间，相反会促进普惠金融的提早到来。

投资建议

我国 Fintech 行业长线价值待挖掘，建议关注技术优势明显，与蚂蚁金服有 业务合作的公司。重点推荐：恒生电子，润和软件，推荐：高伟达。

（报告来源：招商证券）

 

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蚂蚁金融总裁 井贤栋

这家先有产品与服务探索而后才成立金服集团的企业，其定位并不是一家传统的金融控股集团，相反，是一家重在服务以“草根”群体消费者的现代、开放的金融体系。

文|《中国经济信息》记者 张兴军

蚂蚁金服（全称蚂蚁金融服务集团），成立于2014年10月16日，蚂蚁金服旗下拥有支付宝、支付宝钱包、余额宝、招财宝、蚂蚁小贷及网商银行等品牌。

“之所以选择这个名字，是因为我们是从小微做起，我们只对小微的世界感兴趣，我们身上承载 了太多小微的梦想，我们喜欢与更多小伙伴们同行。就像蚂蚁一样，虽然渺小，但它们齐心协力，焕发出惊人的力量，在去目的地的道路上永不放弃。”蚂蚁金服在诠释其公司名称由来时如是称。而蚂蚁金服的另一层含义，则是其不断践行的产业理想。事实上，这家先有产品与服务探索而后才成立金服集团的企业，其定位并不是一家传统的金融控股集团，相反，更像是一家重在服务以“草根”群体消费者的现代、开放的金融体系。

从支付宝到生态圈

2017年11月11日24时，天猫双十一的销售额最终定格在了1682亿元人民币。其中，移动占比90％，成交商家和用户覆盖222个国家和地区。

根据现场实时数据，双11购物狂欢节开场28秒钟，淘宝系交易额超10亿，3分01秒成交额超破百亿，13小时09分49秒！天猫双11交易额达到1207亿元，破了2016年全天的交易额记录。11日上午9点00份04秒，交易额破千亿。双11全天累计物流订单量超过7.5亿单，累计产生电子面单超过3亿。双 11 刚刚启动 12 分钟，全网第一单送达，上海嘉定区朱桥镇，菜鸟智慧物流从距离客户最近的仓库发货，用时 12 分 18 秒。

支付宝方面的数据显示，2017天猫双11，全球消费者通过支付宝完成的支付总笔数达到14.8亿笔，比2016年增长41％。相当于在双11这一天，平均每个中国人在支付宝上完成超过1笔支付。

天猫双11全球狂欢节刚开场5分22秒，新的支付峰值诞生：25.6万笔／秒，比去年增长超1.1倍，再次刷新全球纪录。同时诞生的还有数据库处理峰值，4200万次／秒。

在公布数据之外，支付宝旗下的花呗还推出了一项新功能——“帮朋友还花呗”。数据显示，2017 天猫双十一期间，超过 160 万商家凭借信用的累计获得贷款超过 1000 亿元，商家数量同比增长超过 30%，贷款金额同比增长近 60%。其中，包括 57 万农村地区的商家，覆盖了 1200 多个国家省级贫困县。

回顾过去8年，从2009年阿里巴巴开创了“双11”购物节之后，蚂蚁金服便在支付领域引领于行业前端，同时也改变了超过国民半数以上的人们的支付生活。

可以说，蚂蚁金服的重要意义之一，便是蚂蚁金服成为构建“金融服务供给侧改革”的主体。通过蚂蚁金服，阿里巴巴不仅构建了金融生态，客观上也促进了包括电商在内的“互联网+”新时代的到来。我们今天所说的“互联网+”尚未呈现规模化发展之时，蚂蚁金服旗下的支付宝就在提升电商交易效率方面大行其道。

如果从2003年10月18日第一笔担保交交易成功算起，蚂蚁金服服务集团（下称“蚂蚁金服”）的创建，即将迈向其第15年个年头。在近15年时间里，蚂蚁金服一直引领着金融创新的脚步，从构建中国信用市场的支付宝起步，到如今成为涵盖支付、理财、保险、微贷、征信在内的所有新金融技术与模式创新的生态帝国，蚂蚁金服这一案例不仅是中国金融渐进中的一个标杆，在世界范围内也是一个现象级存在。

界面传媒旗下的“快百会”在2017年3月所发布的“创业估值榜”榜单中，蚂蚁金服以4110亿元的估值雄踞榜首，超过排名第二的另一家超级独角兽公司1000多亿元。

向全球6亿消费者用户和数千万小微企业提供金融服务，无论是金融牌照数量、业务规模、估值水平，还是蚂蚁金服在改变业界生态与人民生活方面，在中国都无出其右。

阿里巴巴从电商起步，拥有淘宝、天猫，几乎掌握了绝对数量的用户与消费数据，电子商务的各个环节，在中国的消费生态系统中，阿里巴巴几乎都无所不在，它既是中国互联网数据的原产地，同时也是未来缔造新生态帝国的可能。

背靠云计算和大数据，蚂蚁金服十二年来已经为数百万小微企业、上千万个体创业者和数亿个人消费者提供了全方位的普惠金融服务体系。

有学者将蚂蚁金服视为一部活的金融发展史，这具有一定的合理性。一方面，蚂蚁金服通过其旗下林林总总的金融产品，影响着数以亿计的用户。另一方面，渐进中的蚂蚁金服时刻都在变革着金融行业，它的用户数量，它的经营规模，它所带来的社会影响……，几乎每一天都在发生着巨变。而作为记录着的我们，能够做到的只是在它的跨越式发展中捕捉它的亮点与独特之处，希望能够呈献给这个行业和读者一个客观的蚂蚁金服。

正如北京大学数字金融研究中心主任黄益平所言，未来这家公司会变成什么样子，尚存在极大的不确定性，但了解这样一家从无到有并且日益已经成为我们日常生活一部分的企业，显然是有意义的。

大数据支撑普惠金融

马云曾经说过，与其说阿里小微金融服务做的是金融，毋宁说是“信用体系”，相比于一个金融机构，一个拥有完善信用体系的公司才是中国金融领域的“刚需”。所以说，从最初通过发明支付宝而一举解决了多少年来都未曾有效解决的交易信用问题，到如今蚂蚁金服已经连通信贷、保险、消费、银行等一应模式，信用都是基础性的存在。

2015年1月5日，央行下发《关于做好个人征信业务准备工作的通知》，要求八家机构做好个人征信业务的准备工作，准备时间为六个月。其中，蚂蚁金服旗下独立的第三方征信机构芝麻信用位列名单榜首，这足以证明蚂蚁金服在征信领域的地位所在。资料显示，蚂蚁金服的征信，不仅仅是完善自身的业务闭环，其数据、技术、成果，同时也是其他的创新金融实体乃至包括传统银行在内的金融机构可以深度应用和创新的依据。

背靠云计算和大数据，蚂蚁金服十三年来已经为数百万小微企业、上千万个体创业者和数亿个人消费者提供了全方位的普惠金融服务体系。

自从党的十八届三中全会决议提出发展普惠金融，到2015年的《政府工作报告》，再到眼下的两会，普惠金融已经成为经济发展的的热词。近年来，大量来自传统金融及互联网金融领域的探索者在普惠金融的道路上不断尝试、进步。蚂蚁金服总裁井贤栋近年来亦一直强调公司的“不忘普惠大众、服务小微的初心！”。从2004年创办支付宝起步，13年来，运用互联网、云计算和大数据技术，蚂蚁金服已经为数百万小微企业、上千万个体创业者和数亿个人消费者提供包括支付、信贷、理财、保险、征信等全方位普惠金融服务体系。

世界银行的数据显示，在发展中国家，40%的家庭已经有了存款账户，21%的借款需求能够通过正规的金融机构得到满足。中国人民银行的数据表明，在中国23%的商业贷款是发放给小微企业的。

云计算和大数据一直是蚂蚁金融所倚靠的两大基石。移动互联网让普通人能够便捷地接触到金融产品。金融产品也是一种产品，需要销售渠道。传统金融机构网点众多，但实体网点构成的渠道的效率较低，这就决定了传统金融机构只能提高单位客户价值，服务高净值人士。而蚂蚁金服的云端计算能力，可以大大提高效率，降低金融产品的成本，使得服务小微企业和普通人成为可行的商业模式。

背靠阿里巴巴的整个生态系统和支付宝的海量用户，蚂蚁金服的大数据，对于构建小微企业主和个人的信用体系具有极其重要的作用。它可以迅速判断客户的信用状况，降低风控成本，提高透明度，效率远高于传统金融机构依靠人工进行征信、放贷的操作方式。

2015年6月25日，蚂蚁金服作为大股东发起设立了网商银行，致力于解决小微企业融资难融资贵的问题，以及提升农村地区的金融服务水平。截至2016年2月底，正式开业仅仅8个月的网商银行，就已经为80万家小微企业累计提供了450亿元的信贷支持。

蚂蚁金服旗下的网商银行利用互联网手段提供农村金融服务，推出的“旺农贷”产品，支持和帮扶农民创业致富，践行普惠金融，目前业务已覆盖中国17个省区市的65个县，近1000个村。87万多小微企业和农户累计收到了1700多亿元人民币的贷款。作为银监会批准的中国首批试点的民营银行之一，网商银行选择了互联网银行的独特发展模式，致力于服务小微企业、支持实体经济、践行普惠金融。

开业以来，网商银行基于各种各样的场景去触达小微企业，并为他们提供信贷在内的各类金融服务，先后推出了淘宝天猫贷、流量贷、口碑贷、“双十一”大促贷、旺农贷等创新性的场景金融信贷产品，服务线上、线下各种类型的小微企业以及农村经营者。

而在更大范围上，蚂蚁金服所引领的互联网金融还客观上倒逼了金融改革，成为创业、创新的基础设施之一。例如，2013年面世的余额宝，就成为利率市场化的催化剂，也成为银行提升服务水平、降低费率、推进金融产品创新的推进器。互联网金融的普惠价值，在过去一段时间得到了更多肯定。以蚂蚁金服及其主导发起的互联网银行网商银行为例，在“千县万村”计划中，蚂蚁金服和阿里巴巴集团已经明确，在3到5年时间里对农村地区进行投入，致力于解决农村地区的贷款难问题。

蚂蚁的世界梦

评价蚂蚁金服的成就，更应该以国际化的视角，尤其是其在为中小企业服务的深度和广度方面，都具有国际意义。根据2017年1月阿里巴巴和蚂蚁金服公布的数据，仅仅2016年蚂蚁金服就为超过500万小微企业累计发放了8000多亿贷款，而这些贷款都流向了新实体经济，为中国经济转型提供了金融血液。事实上，从2010年开始，阿里巴巴利用阿里小额贷款公司，为其电商平台上的商家生态伙伴提供小额贷款，以帮助商家进行资金周转。

行业分析人士据此分析评价认为，蚂蚁金服运用大数据风控技术赶超了格莱珉银行39年的成就，不仅大大降低了小微企业融资成本，还提高了融资效率和贷款可获得性。其将单笔信贷成本降低到不足3元，实现了随贷随还的全自动流程。

据悉，从蚂蚁金服旗下网商银行2015年6月正式开业以来，上述普惠意义明显的小微贷款业务也已转向网商银行进行，在可期的未来，蚂蚁金服在为中小企业服务方面，无疑将带来更大的助力。

蚂蚁金融的开放平台，助力了万千中小商户。

据阶段性统计，蚂蚁金服户均贷款额约3.8万元，属于真正的小微贷款；财务不良率被控制在约2%，现在利率水平在10%-18%之间，平均利率水平约4.5%；强调310体验，即3分钟申请，1秒钟到账，0人工干预。

通过云计算的技术能力，蚂蚁金服的支付能力不仅快速、安全，而且成本更加低廉。通过技术的革新，支付宝峰值处理达到8. 59万笔/秒，远远超过VISA每秒1.4万笔的纪录；资损率控制在十万分之一以下，是PayPal资损率的千分之一左右；将单笔支付成本降至2分钱，对大部分小微商户收单手续费降至0.6%，远远低于美国百分之几的收单费率。

由于技术创新带来的触达能力、风险甄别能力和效率的提高，在中国，蚂蚁金服发展普惠金融覆盖人群的数量以及金融服务的广度和深度都已经达到了前所未有的水平，也为世界普惠金融探索出了新的模式。

蚂蚁金服希望利用13年的探索经验，为在韩国和印度等新兴市场的合作伙伴提供普惠金融服务，从而在全球范围内帮助更多小微客户和普通大众。

根据媒体报道，日本的许多机场、药妆店、百货商场在2016年底就已上线支付宝。截至目前，支付宝可以在罗森便利店、电器店和百货商场等日本国内3万家以上的店铺使用。阿里巴巴表示，2018年春季将在日本推出基于智能手机的电子结算服务，力争3年内赢得1000万名用户。

在美国，中国游客及华人聚集区域的机场、酒店、景点、奢侈品门店等，都已经部署了解决方案用于解决支付宝等产品的跨境移动支付问题。并且纽约和拉斯维加斯1.6万辆出租车接入支付宝，中国的移动支付已经在美国覆盖衣食住行玩五大领域。

事实上，在欧美以及日本这些发展程度较高的国家，其自身支付体系完善，支付习惯稳定，要进入其市场并不容易。但随着中国经济增长和居民收入水平的不断提高，助推了中国海外旅游的热潮。在这种背景下，海外商家为吸引中国游客，通过引入支付宝这样的中国支付产品，适应了中国消费者的消费支付习惯。

而归结其根本原因，还是在于支付宝用户规模庞大、支付生态完整和技术和服务的优势明显。

可以说，中国的移动支付依托于电商和社交平台的发展，已经领先全球。比起美国等国家，中国的移动支付不仅线上成熟，线下渗透广泛，而且比起其他国家的现金、NFC、信用卡等主流支付方式，便捷高效、成本更低。

十余年来，蚂蚁金服坚持依靠技术创新，推进普惠金融。这弥补了传统金融机构不愿涉猎的小微金融空白，拓展了金融服务的边界。对促进中国的金融改革，优化全球的资源配置，起到了举足轻重的作用。

 

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