文|记者黄宇昆

新能源风口之下，又一家“披星戴帽”的上市公司开始讲述新能源故事了，这次是*ST星星（300256.SZ）。

近日，*ST星星公告称，全资子公司江西立马车业有限公司（下称“江西立马”）拟在萍乡经济技术开发区建设年产能100万辆新能源电动车整车生产线项目。公开信息显示，*ST星星主营业务属于消费电子行业，2018年至2021年期间，公司连续4年处于亏损状态。半年报显示，今年上半年该公司实现营收2.89亿元，同比下降85.63%，净亏损1.06亿元。

在宣布进军新能源不久后，*ST星星三季报的业绩迅速宣告扭亏。10月26日晚发布的2022年三季报显示，*ST星星前三季度实现营收4.77亿元，同比下降81.96%；归母净利润8.74亿元，同比增长158.74%。这意味着，虽然营收大幅下降，但*ST星星在第三季度的归母净利润突然暴增至9.8亿元。

今年以来，随着新能源概念的大火，不少上市公司开始争相在新能源领域布局，其中有一批“披星戴帽”的企业。ST开元是一家主要从事职业教育的公司，10月11日，ST开元公告称拟出资设立储能公司跨界进军新能源领域。公告发出后不久，便引来了深交所的关注，深交所要求ST开元说明公司是否存在迎合市场热点概念炒作股价的情形。

除*ST星星、ST开元外，*ST园城（已变更为园城黄金）、*ST未来、*ST中潜、ST龙净等“戴帽”上市公司也表示要进军新能源行业。前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉记者，新能源作为当前经济环境下为数不多景气度较高的行业，受到资本追捧是毋庸置疑的，不过，对于这些向新能源领域转型的企业还是要保持谨慎，不能盲目乐观以及跟风炒作。

“披星戴帽”一年多，入局电动两轮车

对于利润情况发生重大变化的原因，*ST星星解释称，主要系重整子公司自2022年9月回表，即2022年1-8月重整子公司及下属所有分子公司均不纳入公司合并报表范围，而2021年1-8月重整子公司及下属所有分子公司均在公司合并报表范围内，以及因重整导致整体业务规模收缩。

记者注意到，*ST星星三季报之所以扭亏，与其投资收益暴增至11.6亿元有关，主要系按重整计划9月份债转股过户2.48亿股确认的投资收益11.6亿元所致。而去年同期，其投资收益为亏损996万元。

10月20日晚，*ST星星公告称，江西立马与萍乡经开区管委会签署《入区投资项目协议书》，拟租用总面积10万平方米的厂房，建设年产能100万辆新能源电动车的的整车生产线项目。根据协议，江西立马需要确保在今年12月中旬实现试生产，并达到较好的生产场景。

公开资料显示，江西立马成立于今年10月11日，是*ST星星出资5000万元在江西省萍乡市设立的全资子公司。此次布局新能源电动车行业，源自*ST星星的重整计划。

作为一家主要从事视窗防护屏、触控显示模组及精密结构件的研发和制造的上市公司，*ST星星近年深陷多事之秋。2021年8月，*ST星星公告称2020年度财务报表存在会计差错，经调整后该公司2020年的净利润直接由盈利0.52亿元变成亏损24.93亿元，该公司的股票简称也自此由“星星科技”变更为“*ST星星”，开启了“披星戴帽”的生涯。

今年7月，立马车业集团有限公司（下称“立马集团”）作为重整投资人参与*ST星星重整。立马集团成立于2008年，是一家集电动车研发、制造、销售、服务于一体的大型集团化高新技术企业。2019年-2021年，立马集团分别实现营业收入4.84亿元、5.10亿元和10.17亿元，实现净利润0.12亿元、负0.19亿元和0.11亿元。

投资建设电动车制造产业园，便是*ST星星与立马集团签署的《重整投资协议》中的一部分。此外，立马集团还承诺，在产业园建设完成后的前三个完整会计年度电动车相关业务净利润累计不低于1.20亿元，未达到部分由立马集团在第三个完整会计年度审计报告公布后三个月内向*ST星星以现金方式予以补足。

在互动易平台上，有投资者问及重整完成后，*ST星星的主营业务是否会发生变化，*ST星星表示，本次重整后，公司将适时、分阶段调整现有玻璃盖板、触显模组以及精密结构件的业务结构，实现业务转型，并在现有业务基础上，借助产业投资人的品牌效应和行业优势，引入产业投资人的电动车业务，做强做大现有主业和电动车板块两大生产运营创利实体。

在三季报发布前，虽然*ST星星的重整计划已顺利完成，但在经营层面并不容乐观。今年上半年，*ST星星实现营业收入2.89亿元，同比下降85.63%，归属上市公司股东的净利润为负1.06亿元，虽然仍处于亏损状态，但亏损额较上年同期已大幅收窄。

对于投资者的这些担心，懂的自然懂。10月26日晚，*ST星星的三季报宣布公司扭亏为盈，不仅归母净利润大增，资本实力和偿债能力指标也得到了全面改善。

投资者还关心*ST星星何时能“摘星脱帽”。10月20日，*ST星星董秘向投资者表示，公司已向深交所提交撤销财务类退市风险警示的申请，目前正处于提供补充材料阶段，最终能否获得深交所同意存在不确定性。

ST股争相布局新能源，看好行业长期发展

事实上，在新能源行业的高景气度下，有不少ST公司都抱上了新能源的“大腿”。

10月11日，ST开元公告称，全资子公司长沙麓元能材科技有限公司拟与深圳杰瑞特电子有限公司、广西安睿科技投资合伙企业（有限合伙）和深圳市恒裕泰投资咨询有限公司签订《合作协议》，拟共同出资设立长沙开元商业储能有限公司（暂定名）在储能业务领域展开合作。

ST开元原名开元教育，是一家专注于职业教育领域的上市公司，今年5月被实施其他风险警示。ST开元称，此次投资综合考虑了公司实际情况和未来业务发展规划，符合公司经营需要。

公告披露当天，ST开元股价大涨12.93%。深交所火速向ST开元发去关注函，要求ST开元说明公司是否具备开展储能业务的人员、技术和资金实力，以及是否存在迎合市场热点概念炒作股价的情形。

值得一提的是，像这样跨界投资新能源行业的上市公司还有不少。*ST未来主要从事的是煤炭贸易业务和医疗服务业务，今年7月，该公司宣布拟以不超过38.5亿元的价格收购山东瑞福锂业有限公司70%股权，以及新疆东力矿业投资有限公司70%股权。

*ST未来称，此次交易完成后，该公司将进入此前从未涉足过的锂产品行业，锂电池新材料行业正处于快速发展阶段，未来发展空间巨大，该项投资有望为公司带来利润贡献，形成新的利润增长点。受此影响，*ST未来股价从7月中旬的13元左右一路猛涨，连续出现涨停，股价最高触及28.23元。

杨德龙表示，新能源替代传统能源是大势所趋，所以国家对新能源产业发展的支持政策是比较多的。而新能源也是当前经济环境之下，为数不多景气度比较高的行业，包括新能源汽车产业链、光伏风电等，所以很多上市公司转型相关业务领域，主要还是看好新能源长期的发展。

对于这些宣布入局新能源领域的企业，杨德龙认为并不一定都能取得成功，他告诉记者，“新能源行业竞争依然比较激烈，并且随着更多资本切入，未来的竞争格局势必会更加激烈。所以如果没有技术优势、市场优势，可能不一定能够做成。”

近日，资本市场首次出现了非上市企业的传统电动车制造商，投资入主上市企业的案例，上演了一出“立马吞病象”。

7月12日，被实施“退市风险警示（*ST）”特别处理的江西星星科技股份有限公司发布公告，立马成为星星科技重整投资人，将把电动车资产分批注入*ST星星，明显有意通过星星科技，来实现“借壳上市”。（详情点击：风云事件：立马重整投资濒临退市的上市企业，将“借壳上市”？）

说实在的，资本市场的股权运作倒腾往往令局外人“眼花缭乱”，对于金融市场的操作更是雾里看花。因此，这篇文章主要从企业、行业、经销商的角度，来聊聊立马或将“借壳上市”的这一重磅事件。

完成对赌协议，

立马净利润需要翻26倍！

自2008年成立以来，立马少有依靠外界，多是自食其力，迈过资金难关。但面临利润微薄、前有劲敌，后有新秀，行业之火燃烧至资本市场的江湖之争，立马也逃不过资本的魔力，向资本市场“折腰”。

在双方签署的《重整投资协议》中，有一条“对赌协议”引发行业高度关注：在以上市公司为主体投资建设电动车产业园后，前三个年度的电动车相关业务净利润累计不低于1.2亿元。未达到部分要向星星科技以现金方式予以补足。

而过去的3年，立马净利润最高的一年仅有1246.52万元，2019~2021的净利润累计为478.56万元，未来的三年要完成累计1.2亿净利润承诺，需要达到过去3年的近26倍！

由于立马许下的高业绩承诺增长跨度太大，引发了不小争议，业界人士或表达支持，或唱衰此举。

一方面，有人认为立马的发展前景十分广阔。以浙江省市场为例，拥有超2000万辆的电动车换购规模，立马作为浙江省本土品牌，更有地域优势。抓住这个市场机遇，将成为立马营收、利润快速增长的动力。

另一方面，也有人表示，立马业绩堪忧，难以实现。

据立马公开表示，2021年年销量突破200万辆。但从《重整投资协议》公布的业绩来看，2021年度立马营业收入为10.17亿元，按照官方口径200万辆算，单车平均售价为508.5元。

而更具规模效应的雅迪2021年电动踏板车的平均售价为1662元，电动自行车的平均售价为1265元。

通过横向对比，立马官宣的“200万销量”显然不合理，以这个营业收入反推，立马真实销量应该在百万辆以内，与官方口径存在过大差距。

由于上述，立马的高业绩承诺便有了“画饼”之嫌。

根据《重整投资协议》，立马将以0.75元/股的价格受让6亿股，受让价款为4.5亿元。超出了雅迪收购南都电源旗下两子公司70%股权的3.115亿元。付出如此大手笔的代价，且许下3年利润要翻26倍才能实现的承诺，的确惊人，业界为此争执不下也在情理之中。

雷霆认为，立马既然敢许下明确承诺，且承诺如不达预期则以现金方式补足，想来是有几分把握的。不过市场风云迭起，此举最终成为众人口中的商界战术也未可知。究竟结果会如何，让我们静观其变吧。

前有强敌，后有追兵

行业资本战一触即发！

成立10余年的立马，为什么现在才开始准备“借壳上市”？

伴随着新能源交通的兴起，叠加换购高峰期到来，电动车市场越来越热。就在今天，两轮车概念股持续走强，爱玛一马当先涨停，总市值创历史新高，新日涨停，九号公司等跟涨。可见，投资界非常看好这一领域。

目前，爱玛、新日、雅迪、小牛、九号都已经上市，没上市的企业有的也背靠资本大树，例如哈啰2021年完成融资超5亿美金，2022年派电获得由联想创投集团独立投资的近亿元人民币。

种种迹象表明，中国电动车行业进入全方位拥抱资本的阶段，资本市场的运作已经被视为维持地位或者弯道超车的重要条件，而资本的推波助澜也加剧了行业内的明争暗战。

对于立马来说，老巨头的奋勇前行，新秀的不断崛起，都让电动车市场这一 “江湖” 暗藏杀机。

可以看到，近年来上市的企业依靠资本优势大行其道，一边拓门店、增产能，扩大版图；一边打广告、搞促销，横扫市场；市场占有率不断提升，给其他品牌留出的空间越来越小，这让立马感受到了前所未有的危机感。

因此，立马哪怕作出挑战性非常高的业绩承诺，也要以最快速度打开融资通道，力图通过资本市场的融资平台，建立竞争的新壁垒。

雷霆认为，面对激烈的行业竞争，为了生存下来，除了立马意图“借壳上市”之外，未来行业还将有更多品牌踏上资本市场之路。

行业资本战一触即发，对于经销商而言，已经进入了“选品牌大于努力”的时代。

毕竟电动车市场早就进入红海竞争，为争夺市场份额，持续烧钱在所难免，一个人、一个企业，怎么可能和资本、行业对抗？

总结

在激烈的行业竞争中，倘若跟不上时代的步伐，终将被淘汰。成为*ST星星重整投资人，意味着立马进入资本市场之路才刚刚开始，等待应光捷夫妇的仍是一场硬仗。

无论如何，此次重整投资上市公司，对于立马的经销商来说都是一大利好消息，意味着立马有机会借壳完成“上市公司”的蜕变，我们也祝愿立马能够“马到成功”！

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