随着近期国内动力电池厂商的百亿元级扩产项目争相上马，锂离子电池相关材料的投资热度也不断提升。

日前，国内锂电铜箔生产商铜陵市华创新材料有限公司（以下简称：华创新材）完成了新一轮的战略融资。此次华创新材的融资，除了吸引了宜宾晨道、三汇青木等投资基金外，还吸引了宁波梅山保税港区问鼎投资有限公司（宁德时代控股）、深圳市亿纬控股投资有限公司（亿纬锂能控股）、合肥国轩高科动力能源有限公司（国轩高科控股）、深圳市前海弘盛技术有限公司（欣旺达控股）、珠海冠明投资有限公司（珠海冠宇控股）等国内五大动力电池厂商参与。

方大炭素

风险提示：房地产投资的大幅下滑、主要原材料美废纸浆的大幅涨价。(国泰君安)

主营业务：煤炭开采、洗选加工、炼焦、化工、发电、供热、新材料、氢气等产品的生产销售以及技术研发和服务。

从公司财报中的营业总收入来看，

公司长期从事于永磁铁氧体系列和软磁铁氧体系列等产品的研发，生产及销售，“东磁”和“DMEGC”商标在国内外市场已得到广泛认可，公司磁性材料产业的核心客户主要是以国内外领先企业为主，如苹果、华为、特斯拉等，公司与他们相互促进，共同成长。

广东中旗新材料股份有限公司是一家长期专注人造石英石装饰材料研发、生产、销售及服务的高新技术企业，产品广泛应用于室内装饰装修领域。在产品发展计划方面，公司凭借着深厚的研发实力，积极开发高品质，高性能，绿色环保的人造石英石产品。公司人造石英石开发方向涵盖于人造石英石基础性能研发、多功能人造石英石产品开发等。

磷肥需求不振产品价格继续下滑。(中金公司)

到2016年，推动新一代信息技术、节能环保、海洋工程和先进轨道交通装备等产业发展急需的大尺寸单晶硅、宽禁带半导体及器件、新型平板显示玻璃、石墨烯、PM2.5 过滤材料、高性能 Low-E玻璃、高速铁路轮对、液化天然气船用殷瓦合金薄带、钛合金管、海水拌养混凝土、新型防腐涂料等 20 种左右重点新材料实现批量稳定生产和规模应用。促进材料生产企业与重大示范应用企业建立优势互补、紧密合作、利益共享机制清晰的新型关系。培育30家左右具有较强持续创新能力和市场影响力的新材料企业。

公司 2014 年三季报显示：2014 年前三季度营业收入 2.57 亿元，营业成本 1.59 亿元，实现归属母公司净利润 0.44 亿元，同比分别增长 30.84%、51.81%和 -19.36%。

陶瓷墨水业务并表，成营收、应收增长主要原因。由于康立泰并表导致前三季度主营业务收入和应收账款分别增长 30.84%、124.77%，应收账款周转率从去年同期的 3.99下降至 2.36. 上半年 2014 年三水康立泰的业绩承诺为 1800 万元，公司持有国瓷康立泰60%股权，2014 年前三季度公司的少数股东损益为 432.11 万元。

高纯氧化铝技术路线关乎市场定位。2012-2013 年该产品全球的行业龙头日本住友化学分别在日本和韩国 2 次扩建生产线，目前共拥有 4800 吨/年的高纯氧化铝产能，用于LED 蓝宝石基板、锂电池耐热隔膜、电极涂层的生产。国内厂家分布于大连、山东、重庆等地生产规模相对较小，仅河北鹏达拥有 5000 吨/年的大规模产能。大多国产产品采用水解法，与国外技术龙头采用的高成本醇铝法相比，成本低但纯度相对住友的 99.999%的纯度有一定差距。所以不同产品路线对应产品定位不同，从而影响定价和利润空间。

我们预测公司 2014-2016 年 EPS 为 0.63、0.79、1.12 元，公司通过股权收购快速进入多个利基市场，与原有大客户市场和服务模式差异较大；经营模式的逐步多元化的确能够帮助公司规避客户集中度过高的风险，但也对市场开发提出了新的挑战；预计新项目的效益最早将于 2015 年上半年显现；我们给予 52 倍市盈率及“增持”评级，半年目标价32.52-38.92 元。(山西证券)

2014年全年预计盈利353万元至882万元。2014年前三季度，公司实现营业收入2.79亿元人民币，同比下降2.70%；实现归属于上市公司股东的净利润0.03亿元人民币，同比下降74.91%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2.12亿元，同比下降131.6%；实现EPS为0.01元，基本符合市场预期。公司预计全年公司归属母公司的净利润为353万元至882万元，而去年亏损3528万元。

第三季度实现营业收入0.09亿元，同比增长12.9%，环比下降14.5%；实现归属于上市公司股东的净利润为0.01亿元，同比增长119.6%，环比下降88.5%。

受益大飞机主题投资，首次给予公司“谨慎推荐”投资评级。我们预计公司2014、2015年EPS分别为0.01元、0.05元，公司业绩未来将随着大飞机量产出现爆发式增长。随着大飞机在年底前组装，明年首飞，大飞机主题投资将提升公司股价。(东莞证券)

贝特瑞作为公司旗下的新能源新材料平台，预计2014 年收入和利润将再上新台阶。2014 年预算目标：2.3~2.5 万吨销量，收入16 亿元，净利润1.6 亿~2 亿元。贝特瑞作为中国宝安未来高新技术产业中新材料、新能源的载体，与国内外诸如特斯拉、比亚迪等着名新能源电动汽车有供货或合作关系，将充分受益新能源电动汽车的高速增长，且贝特瑞是负极材料全球龙头，是全球新材料、新能源材料、纳米材料和硅碳复合材料、石墨烯研发及商业化实践领先企业，是宝安未来转型的支柱型产业，是中国国家战略及深圳市战略新兴产业的标杆企业，创新机制及市场环境优越，值得中长期看好。

给予“强烈推荐-A”投资评级。我们认为公司退出地产、转战新能源新材料等高新技术产业的重大转型战略完全顺应中国经济转型的发展潮流，看好公司长远的发展方向，预计2014-2016 年EPS 分别为0.27,0.29 和0.32 元(未考虑增发因素)，对应PE 分别为48X，45X 和40X.

维持“增持”评级：前三季度实现营业收入 61.05 亿元，同增 13.70%，归母净利 7.13 亿元，同增 25.67%，EPS 1.24 元，符合市场预期。我们维持 2014-2015 年 EPS 预测 1.68、 2.02 元(增发摊薄后)，维持目标价 22.00元，维持“增持”评级。

利润率高水平维持：前三季度美废纸浆价格基本维持稳定，煤价下行，公司前三季度毛利率29.67%，同比提升 0.48 个百分点，其中 Q2、Q3分别为 32.43%、 29.62%，前三季度综合毛利率超过 09 年同期，我们认为除成本端因素外，公司品牌溢价在进一步增强，而费用端管控依然良好，令净利润率达到 15.63%的历史同期最高值。成本端稳定，我们预计四季度利润率应会维持。

石膏板尽显“现金牛”特征：石膏板业务延续了其“现金牛”的特征，剔除 Q3 归还中建材 2.92 亿元借款影响，经营性净现金流依然明显高于净利润，而石膏板稳定的现金流将继续支撑公司打造材料、设计、售后、配套服务一体的服务商的拓展。

14 上半年业绩，营收235.6 亿元，YoY-9.6%，归股净利-9.6 亿元，合每股收益-0.85 元/股，环比一季度营收增长59.2%，净利亏损幅度减少2.7%。

上半年公司营业收入完成全年计划的43%，分产品来看尿素产量52 万吨，完成全年计划的46%，磷肥产量233 万吨，完成全年计划的47%。目前尿素市场上半年创下1400 元/吨的新低，但随着煤炭成本见底，成本端形成支撑；磷肥市场底部企稳，未来格局有望改善。磷废价格上涨将向上游传导至磷矿，有利于公司磷矿资源一体化协同优势的发挥，未来超过6.9 亿吨的优质磷矿储备将带来明显竞争优势。

传统业务继续承压，短期难以改善。我们维持14/15 年EPS 为-0.6/0.04 元，目前股价对应14 年P/B 为1.1 倍。

我们维持“中性”评级不变，下调目标价3.6%至10.9 元，对应14 年P/B1.4 倍。

1. 主要产品价格疲弱导致营业收入下降。2014 年第三季度实现营业收入 1.83 亿元，比上年同期下降 51.66%。由于经营性业务减少，前三季度其他业务收入实现 4467.26 万元，比上年同期降低 77.95%。

2. 有色国企。 西北有色金属研究、西安航天科技工业公司为公司第一、二大股东，分别持有公司 36.47%、 19.56%股份，公司实际控制人为陕西省财政厅。

3. 定增增加公司自有资金。公司 2014 年 7 月公告显示，公司拟以 11.44 元/股的发行价格面向和怡兆恒和开源基金非公开发行股票 3758 万股，募集资金不超过 43000 万元。其中，和怡兆恒认购 3059 万股、开源基金认购 699 万股。本次非公开发行募集资金用于偿还银行贷款和补充流动资金。

4. 盈利预测及评级。季报显示，由于公司非经常性损益同比减少，预测 2014 年归属于上市公司股东的净利润变动区间为 0—500 万元，变动幅度为-100%—-75.22%。公司是稀有金属新材料行业的领先者，是由科研院所转制设立并上市的高新技术企业。成立十多年来，形成了钛产业、金属复合材料产业、金属过滤材料产业、稀贵金属材料产业、难熔金属材料产业和稀有装备制造产业等六大业务领域。强大的技术背景成为公司发展的坚实基础。公司产品大多为新兴产业，假设目前主营保持每年 15%左右的同比增速，此次定增所减少的利息支出直接增厚利润。按照 2015 年完成定增后约 2.1亿股计算，预计 2014-16 年 EPS 分别为 0.03、0.17 和 0.20 元。

估值方面，募集资金后，公司拟继续加强在国家支持的新能源、节能环保、高端装备制造、低碳技术和绿色经济所需新材料的研发投入。由于产品主要应用于化工、环保、军工、电力、航天、医药等新兴领域，享有较高估值，给予 22 元目标价，对应 2014-16 年 PE 分别为 813、132 和 110 倍估值，增持评级。

5. 主要不确定性。产品价格波动，全资子公司西部钛业增资扩股方案尚未经股东大会通过，控股股东西北有色金属研究院改制。(海通证券)

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