随着科创板开市，新三板市场一些优质标的吸引了各方关注，包括部分计划冲刺科创板的挂牌公司近期股价出现明显上涨，且成交放量。不过，受市场流动性不足等多重因素影响，今年以来新三板市场整体估值持续下行，不少头部企业价值被明显低估。对于部分挂牌企业计划转道科创板谋求出路，业内人士认为，价值被低估且具备科创板上市潜力的挂牌公司值得关注；对于监管层而言，如何服务好优质企业，增强其留在新三板意愿十分重要。这需要新一轮深层次改革加速落地。

优质标的股价上涨

随着科创板的开市，一些此前被市场各方看好的优质标的，包括正在申报科创板上市的新三板公司，近期股价出现上涨，且成交随之放量。

以中建信息为例，7月23日，公司股价上涨9.71％，收盘价报17.62元/股，创25个月以来新高。中建信息主要从事华为及其他ICT产品增值分销、进口网络产品销售业务、医疗产品销售业务。2018年，公司实现营业收入130.4亿元，净利润2.16亿元。但是，公司股价自2017年3月以来连续两年下行，直到2019年6月才出现上涨态势。此前，公司单个交易日成交量多在数万元至二三十万元不等，而近期公司多个交易日成交金额超过百万元。

君实生物的情况类似。作为新三板生物医药行业的代表公司，君实生物股价自2019年2月底以来便开始上涨。2019年4月底，公司审议通过了科创板上市议案，随即宣布进入IPO辅导阶段。截至7月23日收盘，公司股价报32.47元/股，较前一交易日上涨2.49％，较2月底累计上涨超过60％。

在业内人士看来，随着西部超导等4家前新三板公司成功登陆科创板，具备足够科创潜质的挂牌公司受到市场青睐。“不少标的公司价格上涨估值修复。”云洲资本合伙人习青青说。

实际上，新三板科创板概念股行情并非首次出现。2019年一季度，不少符合科创板定位要求或宣布计划在科创板上市的挂牌公司股价大幅上涨，并引发新三板做市指数反弹，从700点左右一度收复800点关口。2018年11月，科创板首次提出设立，当时还在挂牌交易阶段的西部超导便开启上涨走势。摘牌前，公司股价从最低5.54元/股上涨至11.91元/股，涨幅接近115％。

在北京南山京石投资有限公司创始人周运南看来，西部超导、嘉元科技等新三板公司成功登陆科创板，会让更多新三板优质企业寻求登陆科创板。对投资者而言，目光放在寻找新三板优质股票，更多尚处在观望阶段的资金可能加速布局新三板头部企业。

推进深化改革

对于市场估值下行以及背后的流动性难题，市场人士指出，推动新三板深化改革、增强挂牌企业信心迫在眉睫。从投资角度看，当下新三板处在价值洼地阶段，布局优质企业正当其时。

周运南指出，解决流动性问题最直接、最快捷方法就是尽早落地“精选层”及其一揽子配套政策。“以精选层为抓手，全面引入更具竞争性的发行制度和更高效的交易机制，优化投资者适当性管理，增加投资者数量，丰富投资者类型，这将重拾新三板市场各方的信心。交易功能、定价功能和融资功能将重新焕发，市场流动性逐步复苏，市场的定价估值功能也就水到渠成。”

对于如何投资布局，他表示，并非所有被低估企业都具备投资价值。初具规模、业绩已上一定台阶且稳定增长的成长型公司，以及股本小、市值低但具备爆发式成长潜力的成长型公司当下值得投资。“选好高成长性的企业，等待政策东风到来。”

北京新鼎荣盛资本董事长兼总经理张驰指出，随着新三板交易量不断萎缩，以及不少新三板优质企业转战A股或科创板，新三板市场已经被砸出了一块价值洼地。优质新三板企业普遍低估，不少企业市值甚至已经低于净资产。“新三板到了可以考虑布局的时刻，投资者应该静下心来深入挖掘新三板龙头企业的价值，从低估值和企业未来成长中获益。”

展望2019年下半年，广证恒生新三板研究总监赵巧敏认为，科创板的推出及制度突破，为新三板企业提供了新的机会。“建议沿估值、企业成长性及科创板上市标准三个维度遴选投资机会，优先关注符合科创板上市标准的新三板创新层企业，以及信息技术、医疗保健行业中符合科创板条件的企业。”

对于监管层而言，留住这些优质企业对市场未来发展建设至关重要。多位市场人士认为，新三板新一轮深化改革有望加速。此前证监会主席易会满公开表示，下一步股权融资方面有五个工作，其中便包括深化新三板改革，优化融资、交易、投资者适当性等制度安排，进一步提升市场活力和吸引力。

本文源自中国证券报

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有人留言问新三板的几支股票是否值得投资，交流下来感觉他把新三板当成是二级市场炒股的了。我才意识到有些人把新三板和北交所的投资思路搞混了，这二者从赚钱逻辑上讲是完全不一样的！

先看北交所：北交所是二级市场，是炒股。

炒股有两种赚钱的方式，一个是赚市场的钱，做短线，不管是追涨杀跌、左侧交易、右侧交易、抄底等等，都是期望在几天内见到效果。第二种是赚增长的钱，所谓价值投资，长期持有一只股票，赚它业绩成长的钱。如果遇到业绩和估值的双重成长，则赚双份的钱。如果买在了高点，也许好长时间都是亏本的。

两种方式没有优劣之分，哪种方式赚钱多也不一定。从回报上讲，都有不确定性。

年化回报也不好说，第一种可能今年50%，明年-20%。第二种也可能平均下来年化就10%。

A股一年能赚多少好像没有多少人统计过，不过根据机构（基金）们的表现，大部分都落在了0-30%之间吧，不赔钱就超过了大部分人哈哈。

北交所相比创业板科创板主板有几个特色；

1、涨跌幅30%，这个空间更大，有可能赚的更多，也有可能跌的更多。

2、单支股票交易金额相对较小，尤其是一些市值低的股票，每天交易额不到1000万，不适合大资金动作，不好买也不好卖。

3、收入利润市值规模相对偏小，成长起来可能更快，风险也可能更大。

现在北交所和A股的互动性越来越相关了，比如A股某些板块的轮动，北交所的相关股票也会跟着轮动。比如前段时间的元宇宙等。总体而言，要用A股的思路来赚钱。

再看新三板，不管基础层还是创新层，他都不是二级市场，而是一级市场！

投新三板的股票，需要用一级市场的思路来做投资！

一级市场和二级市场最大的不同是什么？ 我认为，一级市场就是要牺牲流动性来换超额回报。通俗的讲，就是要买了之后一直不动，然后比炒股赚钱多才行。

在新三板上买一个公司股票，几个月后卖掉是错误的！除非这个公司基本面财务数据发生了很大变化。

那么，在新三板上投一个项目，持有时间和赚钱预期应该是多少呢？

时间上：在新三板上买一个公司股票，不论是定增还是买老股，应该等到它挂牌北交所后卖才是对的。如果是一个刚挂牌的公司，从挂新三板到北交所上市，大概需要2年。也就是说，最长的持有时间大概是2年。如果企业在申报北交所停牌之前买入，那么时间大概需要半年，最短持有时间大概是半年。

赚钱预期是多少呢？既然我们是投一级市场的项目到二级市场退出，那么就需要赚两份钱，一份是业绩增长的钱，一份是一二级市场的差价。赚钱的倍数=利润增长的倍数 * 一二级差价的倍数。

举个例子，如果我们是以10xpe买了一个利润3000万的新三板股票，等它2年后北交所上市了，利润每年增长30%两年1.69倍，北交所上市后公司估值20xpe。那么这笔投资赚了 2*1.69=3.38倍。投1块钱2年后回来3.38元。

这就是我们的赚钱公式，要想赚得多，一个是价格低，一个是企业利润增长快。

或者说如果价格高，利润又没啥增长，那我们就赚不到什么钱。

那么在目前的市场下，赚钱预期大概是多少？

现在新三板定增很活跃，每周都有多个企业发布定增公告，从众多案例中大概可以看到，目前多数定增的估值大概在10-15xpe之间（排除内部定增、部分亏损项目等）。而新三板企业的利润增长，目前看20-30%之间 比较常见。而北交所目前上市公司的市盈率大概在2-30x居多。

也就意味着，如果按2年计算，赚钱预期大概是2年2-3倍（1.2*1.2）*（1.5-2）=（2.16-2.88）。

2年2-3倍听起来似乎不是特别高，不像1年5-10倍听起来吸引人，但如果算年化是44%-75%非常非常高了，而且这是比较确定性的回报！炒股是完全没法和这个比的！这对很多专门做一级市场的私募股权投资（PE投资）来讲，是非常有诱惑力的投资了！

要知道，一级市场的vcpe们，做的最好的基金年化也就是30%左右，就是顶级基金了。而新三板和北交所，就给了投资人能够有超额回报的机会。

这也是北交所初期的红利，要知道，未来，新三板和北交所的估值差价可能会越来越小，（比如有些创新层公司的股票已经严重高估了，有的pe倍数甚至和北交所一样了）。到那时候，就只能依靠业绩成长来赚钱了！

当然，新三板还有一个好处，企业会定期公布财报，如果你在中途通过财报或者其他公开信息发现公司业绩下滑，公司未来成长存在问题；又或者发现政策市场突变，退出存在不确定。当然不能机械的长期持有，也要及时的抛出，比如前段时间典型的亿玛在线（参考之前的文章：为什么7000万和1.5亿利润的公司都被劝退不让上北交所），撤回上市申请后哪怕赔钱也要即使止损。这是新三板的一大优势，可以让你有反悔的机会！

所以，如果你买北交所的股票，记得要用A股的思路来买卖；如果你买新三板的股票，记得要像VCPE那样来考虑持有退出。这就是二者之间最大的不同。

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