据贵州省政府金融工作办公室消息，1月12日，贵州省人民政府与中国建设银行股份有限公司签订战略合作协议。建行承诺，“十四五”期间累计为贵州提供不低于7000亿元金融支持。同时，建行贵州省分行与贵阳市政府签署3500亿元战略合作协议。“十四五”期间，建行将贵州列为重点支持区域，在审批授权、融资支持、资金成本、创新业务拓展、地方政府债券认购等方面予以政策倾斜；同等条件下优先选择在贵州进行新业务、新产品及管理模式的创新和试点；对新国发2号文件明确支持的重点领域、重大项目及重大改革优先给予全方位支持。“十三五”以来，该行累计为贵州省提供13744亿元金融支持。

作者｜金永军何勇「上海证券交易所」

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在上述背景下，央行选择了以M2增速作为货币政策中介目标。

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新余市相关部门表示，通过本次核算，一方面，有助于摸清仙女湖可持续发展的生态产品“家底”，为建立“绿水青山”保值增值制度和仙女湖生态产品价值实现机制提供科学依据，推进仙女湖旅游高质量发展和生态环境高水平保护，为生态补偿、经营开发融资等政策提供重要参考；另一方面，为量化仙女湖生态保护与建设进展和成效提供依据。

首先，我国货币市场缺少可以作为基准利率的短期利率；

其次，信贷市场并未实现市场化，信贷利率对短期利率变动不敏感，这使得央行难以通过调控货币市场作用于信贷市场；

最后，一九九八年的投资需求主要来自于国有企业，这些企业对资金价格敏感性低，使得央行难以通过调控资金成本影响总投资和总产出。

在收缩的背景下，影子银行规模快速飙升。影子银行余额在二〇一〇年前后开始加速上升。二〇〇二初-二〇〇九末，8年内影子银行余额仅增长了4.7万亿元；二〇一〇年初-二〇一五年末，6年内影子银行余额便增长了17万亿。

最后，其他国家的货币政策实践表明短期利率是良好的货币政策中介目标。直至金融危机爆发，以美联储为代表的欧美国家央行采用短期利率作为中介目标，将通胀率保持在适度水平。

第一，由于存在金融市场分割，我国缺少具有基准性的政策利率。现阶段实施货币价格调控涉及多种政策利率调整，包括公开市场操作利率、再贷款利率、LPR、MLF利率和存贷款基准利率等。

众多的政策利率不仅增加了价格型货币政策的实施难度，也不利于引导公众预期。第二，相当一部分的社会融资需求可能对资金成本变动不敏感。截至二〇二一年第二季度，非民营企业部门占银行贷款余额的比例超过了75%。

非民营企业融资主体主要包括国有企业和地方政府部门，两者具有较大借新偿旧压力且存在预算软约束9，对资金价格的敏感性较差。

第一，避免市场形成宽松货币政策的预期。二〇一三年后，市场普遍预期央行扩张货币政策支撑持续下行的经济增速，但央行拟维持稳健中性的货币政策。

第二，满足市场中长期流动性。我国中长期流动性供应在很长一段时间内主要依赖于外汇占款增长。由于外汇占款增速在二〇一四年后明显放缓，央行需要通过其他途径向市场补充中长期流动性。

第三，推动利率市场化改革。央行过于依赖RRR可能会使得市场过多地关注数量型中介目标，这不利于央行推广价格型货币政策中介目标，阻碍利率市场化改革。

第四，优化经济结构。RRR和公开市场操作属于总量型货币政策工具，尽管这些工具可以被用于投放流动性，但是资金的流动方向难以控制，如果流向房地产和产能过剩领域还会进一步加剧我国结构性经济问题。

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