当我们选择A,B两个产品组成交易对时，我们定义组合的差价 diff = price_A - price_B。当认为diff处于低位时，我们开多diff，diff上涨到合适位置平仓。开多diff，即开多A，同时开空B；平多，即平多A，同时平多B。开空平空同理。下面我们具体举例说明。

如我们选择欧易OKEx的BTC永续合约和BTC季度合约分别作为A和B，diff = 永续价格 - 季度价格。永续和季度合约各1个BTC保证金。

操作：

盈亏情况：

经过上述开仓平仓操作，我们利用50USD的差价变化，赚取了价值约50USD的BTC。抽象来说，即我们在diff = -100USD/BTC时开多1BTC，在diff = -50USD/BTC时平仓，差价上涨了50USD/BTC，共通过做多差价赚取了diff上涨的50USD利润。

标的选择

套利交易资产组合选择的首要因素是，两交易对价格的强相关性，如我们可以选择欧易OKEx不同期的合约，合约与现货，或欧易OKEx合约与OKCoin现货等。

另外需要考虑差价的波动范围和平台手续费，一次完整的开仓和平仓，需要进行4笔交易，差价的波动需要足够大以保证足够大的利润空间。

还有，我们需要观察差价的波动周期，确保交割周期内，差价客户收敛，避免因为在差价回归之前交割，造成亏损。

根据这些要求，欧易OKEx的BTC永续合约和BTC季度合约是一个很好的套利组合。

网格交易法

所谓网格交易法（grid trading method），也称鱼网交易网，秉持的原则是“仓位策略比择时策略更重要 " 。其基本操作方式就是以某点为基点，每上涨或下跌一定点数挂一定数量空单或多单，设定盈利目标，但不设止损，当价格朝期望方向进展时获利平仓，并在原点位挂同样的买单或卖单。这样布下的这些交易单形成了一张像鱼网样的阵列，在震荡的市场中来回获利。

从上面简单的原理描述中我们不难看出，网格交易法盈利的核心是“均值回归”，在震荡行情中，网格策略会有非常好的表现。而套利交易目标交易对的差价，天然具有“必然回归”的属性，比如交割合约的价格最终必然回归于现货，永续合约与交割合约的价格同样“必然回归”。因此，网格交易法天然适合用于币市的套利。

中低频网格套利策略

我们以欧易OKEx BTC永续合约和BTC季度合约为例，我们定义diff = 永续价格 - 季度价格，下图为diff在2019.7.27-2019.8.27一个月的波动情况，可以看出，diff从+1%左右至-3%左右区间中震荡，中间几次穿过0轴。

网格的设置和执行：

以做多网格为例：

随着价格下跌，每跌至一个格子的价格，我们开一份多仓。随着价格的下跌，我们依次开了买1，买2，买3三份多仓（即在图中买1买2买3三个位置，分别在永续合约开多约30张，并在季度合约开等量空仓）；然后随着价格的回升，我们依次平掉买3，买2，买1三部分仓位（即在图中平买1平买2平买3三个位置，分别平掉永续约所开的30张多仓，并同时平掉季度合约当时所开张数空仓），获利为三个格子的仓位*一个格子差价对应的利润。做空网格同理。

因为差价存在必然回归到0值的基本假设，因此，差价小于0时，我们执行做多网格，差价大于0时，我们执行做空网格。且基于差价归0假设，开仓后，我们不必做止损，等待价格回归平仓即可。

风险分析

理论上，在中低频范畴内使用网格策略进行套利交易属于一种绝对收益模型，中长期看来，可以保证本金完全无风险。但实际操作中，我们仍然需要考虑所选标的特点等实际问题带来的潜在风险。

单边爆仓风险

套利交易每笔操作正常为对冲操作，持有等量多空仓位对冲价格波动，但仍可能出现由于价格巨幅波动造成的一边仓位爆仓，爆仓后，另一边持仓失去对冲的保护，会造成策略不可控的价格波动带来的巨大风险。因此，首先要控制总杠杆倍数为相对低的程度，另外，一方亏损较大时，即使划转保证金保护其仓位安全。

手续费和资金费率

由于套利交易是通过差价波动来盈利，因此单笔盈利较薄，我们通过中低频操作，较大的格子，来保证每笔盈利足以覆盖交易手续费和永续合约资金费率可能带来的损失。

合约交割问题

另外，合约交割时，可能出现差价不回归的问题，因此临近合约交割，我们只平仓不开仓，交割前，主动平掉两边所有仓位。

总结

总的来说，网格套利整体风险极低，逻辑简单明了，可以做到无视币价涨跌稳定盈利。同时，选择中低频大网格操作，相对高频而言，手续费不敏感，对没有程序化实现能力的朋友，手动操作亦可执行。

风险提示：该文章不构成投资推荐，投资有风险，投资应该考虑个人风险承受能力，建议对项目进行深入考察，慎重做好自己的投资决策。

数字货币世界从比特币出现至今已经整整10年，也形成了极有独特魅力的数字货币交易市场。当然，在传统金融界眼里，10年只不过是白驹一隙，转瞬即过的短暂瞬间。数字货币还属于婴儿时期，自然也没有什么拿得出手、有说服力的数字货币经济学上的理论。

于是研究者开始用成熟的几十年市场检验过的传统的金融理论来检验数字货币，其中最有名的莫过于有效市场理论（Efficient Markets Hypothesis，EMH）。EMH是现代金融学的奠基石，有效市场假说是由尤金·法玛（Eugene Fama）于1970年深化并提出的，Fama也因此获得诺贝尔经济学奖。

有效市场理论和假说

EMH认为参与市场的投资者有足够的理性，并且能够迅速对所有市场信息作出合理反应。该理论认为，在法律健全、功能良好、透明度高、竞争充分的股票市场，一切有价值的信息已经及时、准确、充分地反映在股价走势当中，其中包括企业当前和未来的价值，除非存在市场操纵，否则投资者不可能通过分析以往价格获得高于市场平均水平的超额利润。

EMH是当前金融学术界有关金融资产定价和股票市场波动逻辑的代表性理论之一。EMH演化出的有效资本市场假说有三种形式：

一是，弱式有效市场假说（Weak - Form Market Efficiency）。该假说认为在弱式有效的情况下，市场价格已充分反映出所有过去历史中的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额、融资金额等。得出的推论是：如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析将失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。

二是，半强式有效市场假说（Semi-Strong-Form Market Efficiency）。该假说认为价格已充分反映出所有已公开的有关公司营运前景的信息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其他公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。得出如下推论：如果半强式有效假说成立，在市场中利用基本面分析则失去作用，内幕消息可能获得超额利润。

三是，强式有效市场假说（Strong-Form Market Efficiency）。强式有效市场假说认为价格已充分地反映了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。得出如下推论：在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也一样。也就是说，市场完美地体现所有内外部信息，庄家根本无法通过任何手段去赚取信息不对称所带来的超额利润。

最常见的弱式有效市场假说已经在所有大类金融资产上被深度检验和讨论过，于是学术界开始想用弱式有效市场假说检验数字货币市场到底是否是有效市场。

主流数字货币市场弱势有效吗？

第一类经济学家认为，数字货币中的主流币市场是弱势有效或者逐渐变得弱势有效。

Urquhart（2016）基于2013-2016年比特币的回报率，用几种计量统计方法得出比特币市场非常无效，但却发现如果把样本分时间段，则比特币市场变得越来越有效，甚至在数据样本后期出现有效市场，因此得出比特币市场在变得更加有效。

Wei（2018）在Urquhart的基础上，做出更多的改进：把数据时期范围拓展到最新的2017年；研究的对象从比特币拓展到400多个其他数字货币；研究流动性liquidity和市场有效性的关系。Wei的研究结果表明，Urquhart的预测“比特币市场越来越有效”是可以得到新数据支持的，绝大部分另类数字货币（Altcoin）不是有效的市场，流动性越高的主流币，其市场越有效，波动更小。Wei解释，这主要是因为进行无风险套利交易的结果。Tiwari（2018）用了更加高级的模型并采用Monte Carlo和可变时间窗口（Rolling Windows）的方法，也证明在大部分时间里，比特币市场是弱势有效的。

Bariviera（2017）用滑动时间窗口（SlidingWindows）的方法来动态研究市场有效性。他认为，这样能更好地反映比特币市场有效性随着时间推进，随着市场的发展，持续提高。通过滑动时间窗口这种办法，Bariviera还研究了比特币价格每日波动（Daily Volatility）和回报是否具有长期的记忆惯性（Long TermMemory）。他发现比特币价格每日波动相对每日回报并不是随机的，而是呈现出较强的趋势效应。

以上观点至少认为数字货币市场在某种程度上有效。但是第二类经济学家持有反对观点。

Chu &； Nadarajah（2017）在研究2010-2017年特定的两个市场BTC/USD和BTC/CNY后却认为，市场大部分时候都是无效的，特别是在价格泡沫上涨和泡沫下跌时，都是无效的，只有在价格平稳阶段显示出有效性。

Cheah et al.（2018）研究比特币市场在监管变动或者其他市场外因素冲击后的适应性表现（Adaptive Capability），得出比特币市场并不是纯粹随机的，而是有一定的记忆惯性，呈现出自回归性。这表明，监管或者外部市场因素的巨变，会对比特币价格产生长期且深远的影响。他因此得出，因为比特币市场不是有效市场，呈现有很强的记忆惯性，所以才使得各个国家比特币市场之间产生相互关联，也就是说，任何一个国家对本国的监管，都将通过市场的联动传导到全球，而且这些影响将是有记忆力的，即这些影响将会持续一定的时间。这有助于交易员判断如何进行跨境套利交易。Cheah用计量结果证明，比特币市场有很明显的系统记忆（System Memory）惯性，因此属于中高度的无效市场。

Khamis（2018）对比了比特币市场与股票、黄金和外汇市场在长期记忆（Long-Memory）和随时间变动的市场有效性上的区别。他用了市场无效衡量方法（MarketDeficiencyMeasure，MDM）（Wang et al.， 2009）得出比特币是最无效市场，而股票相对有效。无效的原因在于比特币市场缺乏监管。比特币市场的价格具有长期记忆惯性表明，投资者可以根据比特币的历史表现去预测未来的价格走势而从中获利。

韭菜的等级和消亡

研究数字货币市场是否有效有着重要的现实意义。

如果第一类经济学家的研究结论是对的，即比特币市场越来越有效，最终我们就不需要用技术手段去预测比特币的涨跌，最方便的投资方式就是直接购买比特币指数。

最近许多交易所开始推出数字货币指数基金，但是交易量并不是太大，市场似乎并不买账。当然，最不买账的是美国证监会SEC，它已经在3年内数次连续否决比特币ETF的申请，原因很简单：比特币市场不是一个有效市场，市场不透明，有被操控的可能。SEC要保护广大投资群众，以免通过ETF被当成韭菜给割了。

其实在有效市场里，韭菜是不存在的。

币圈流传一条有趣的“韭菜等级收割链条”：普通数字货币投资人被项目方当成韭菜割；项目方被交易所当韭菜割；交易所被大盘市场行情或者监管严厉的突发政策当韭菜割。在强有效市场，技术分析、基本分析、和内幕消息都失去效用，币圈都不存在韭菜了。

然而，股票市场都无法达到强有效市场，我们就不奢望数字货币能达到强有效市场阶段了。

另一类经济学家研究数字货币市场无效性的研究成果，对数字货币行业特别是做数字货币量化投资具有重要的指导意义。

比如市场的无效性导致跨市场间存在无风险套利机会。这种机会在2017年到2018年下半年大量出现，这期间套利操作频繁，业界叫“搬砖”的公司和团队如雨后春笋般涌现。随着市场越来越成熟，从2018年下半年开始，搬砖已经毫无利润，其中的原因是更多的交易员，特别是从传统对冲基金来的交易员，加入到数字货币套利交易市场，让整个数字市场更具流动性，套利空间被逐渐压缩。

又比如，有些学者认为数字货币特别是比特币有很强的记忆效应，也就是说，比特币的历史价格，对未来价格有很大影响力。因此量化数字货币投资策略中，趋势投资应该是最赚钱的策略之一。而学者对数字货币在经受政策打击下的市场有效性的研究，可以作为量化数字投资风险管理策略的重要参考。

当然，对数字货币市场的研究还在早期，有大量的未知领域值得经济学家进一步探索：

一是，市场有效假设在新的数据下的表现，值得进一步研究。特别是2018-2019年后数字货币市场处在熊市，波动性急剧下降，估计市场更加显示出弱式有效市场特征，甚至有可能变成无效市场。这些转变的原因在哪里？

二是，未来，数字货币市场是否有可能变得越来越有效？它的内在逻辑是什么？

三是，各国政策出台，特别是交易所合规合法后，会对数字货币的市场有效性产生什么样的影响？

四是，每个国家/交易所之间的市场有效性的区别，以及每个市场有效性和流动性之间的关系。

从理论上看，数字货币市场还远远达不到有效市场的最低标准。从行业现状来看，币圈目前还无法杜绝割韭菜的现象。

希望未来的研究者能提出更好的研究成果，帮助监管和业界，共同让数字货币市场变得越来越透明和有效。

行业越来越健康了，韭菜自然越来越少。

更多精彩资讯，请来金融界网站(www.jrj.com.cn)

大盘现在有点神神叨叨的，一言不合就暴跌暴涨，我也分析不出啥名堂，上周五的暴跌预测不出来，昨天的暴涨也预测不出来，但这并不影响我挣钱，无论是股票账户还是期货账户，我今天都回血了。

之前的那个表格大家也看到了，过去几年大盘整体不好的情况下，散户和机构的择时水平是差不多的，大家都亏吐了，但机构选股水平碾压散户，收益上彻底拉开了差距。

所以现在炒股的关键，就是做好选股，把阿尔法收益赚足。

至于大盘涨跌择时的贝塔收益，我的建议就是主动放弃，所以除非大盘达到很高的估值区，比如上证指数4000+、中证500指数7500+，否则我就不管了，由它去。

……

所以说来说去又是我之前的那几句话，很多老读者应该都会背了。

1、买宽基指数基金，这样等于是把钱委托给交易所，让交易所帮你炒，这比你自己瞎搞强多了。

2、买龙头权重股，茅20组合里随机抽签选。

3、调整审美，买市值大，价格高的。

4、不碰ST股，不买5元以下低价股，不买100亿市值以下小盘股，不追突发热点。

5、N选1的情况下一定要警惕别贪便宜，别选弱鸡当队友。

基本上每句话都在夜报里说过5遍以上，但重要的话说50遍也不嫌多，因为很多人五遍六遍都未必听进去，但有可能在第七遍或者第八遍就开窍了。

……

炒股这事之所以困难，是因为人的本性会不停的引导你做出错误的选择，没有经过特别训练的股民很容易自己把自己带坑里去。我白天写了一个帖子，你们可以仔细品品。

大多数人都觉得自己是拥有高等智慧的人类，所以投资决策应该充分利用自己的大脑，来获得更好的收益。但实际结果往往是择时不准，选股坑跌，一直在帮倒忙。

新股民要是能意识到那些糟糕的交易，20%确实是运气不好，80%源于自己人性的弱点，那就开始上道了。

……

1、抖音官方公告，由于宝通科技参股公司哈视奇，违反保密协议，扩大披露“与字节跳动达成多款AR游戏独家合作”，现决定取消与哈视奇已经达成的所有合作。这公司的董秘在互动平台上大嘴巴，这下祸从口出。

2、复星医药盘后消息，如下：

3、外资收购tiktok的报价约为500亿美元估值，相当于2020年收入的50倍，其实还是亏了，再发展两年千亿美元不止的，这是中国人做的软件第一次有占领全球互联网的机会，可惜中国的敌人们政治上不允许，形势逼着你卖。无论如何我还是很佩服抖音团队，这个产品确实是很优秀。

有人说抖音上尽是些浪费时间的垃圾内容，那你要好好反思一下你自己的品位，因为推送给你的都是智能算法算出来你爱看的。我就会刻意的训练抖音，给我推的主要是历史、科技、科普、篮球、搏击、电影、FPS游戏，我觉得合适啊。

4、中金上调贵州茅台目标价至2109元，我觉得到的概率挺大的，反正中金之前给茅台吹的牛逼，无论多么不可思议，最后都实现了。

……

【操作笔记】渔盆

沪深300继续YES，临界4268

创业板继续YES，临界2429

中证500继续YES，临界6099

中证科技931087继续YES， 临界4529

证券公司399975继续YES，临界879

中证军工399967继续YES，临界9469

芯片指数990001继续YES，临界8765

没啥说的，继续看涨，今天股指期货把贴水大幅度收了回来，IC的主力合约涨了4.3%，太舒服了。这就是我最大的阿尔法收益，我除了期限套利外，从不做对冲，我就是喜欢裸多，贝塔和阿尔法，我都要。

最近平安经火了，我这也作了一篇上涨经，奉献给尊敬的读者网友们：

房价上涨，年纪上涨，彩礼上涨，失业率上涨，加班时间上涨，油价上涨，发际线上涨，体重上涨，血压血糖上涨，孩子开销上涨，m2上涨，通货膨胀上涨，ipo速度上涨，别人的股票上涨，卖掉的股票上涨…

以后心情不好的时候拿出来念几遍，这样可以帮助你尽快心态爆炸

随着NBA总决赛的火热到来，篮网队以及篮网球迷们都显得格外的冷清，被凯尔特人横扫，不论是球队当家球星杜兰特还是球迷，都是未曾设想过的结局，如今在休赛期的篮网，也在紧张的进行着整支队伍的整顿，从公众猜测到管理层回应，篮网都预示着会发生重大改变。

杜兰特作为篮网的当家球星，篮网对杜兰特是有恩情在先的，在杜兰特跟腱断裂需要休赛一年之时，篮网就以最高薪资签下杜兰特，而杜兰特给篮网的回报，也仅仅是带队一轮游，当初的三巨头，哈登已经率先离队，欧文的表现也是十分的低迷，管理层也一度想要将欧文交易出篮网，而就在篮网提出这个念头之时，杜兰特主动提出交易申请，他要与欧文共存。

杜兰特与欧文在私下的交情一直非常好，二人对于篮球的追求却是不同的，欧文仅仅把篮球当作一份工作，而杜兰特一直在追寻总冠军的道路上前进着，此次汇聚篮网组成三巨头，目的就是为了冲击总冠军，但是现实往往没有表面看起来那般容易，离队的哈登，状态低迷的欧文，以及大伤之后不能够再像以前那般冲击篮筐的杜兰特，都让杜兰特坚定了与欧文站在同一战线的决心。

蔡崇信随即也作出重要决定，篮网会将所有球员摆上货架，即便是杜兰特，在他自己报价以后，也依旧会摆在交易的货架之中，篮网或许会全面重建，将三巨头全部送走之后，篮网可能会培养一批具有潜力的年轻球员，继续带领篮网在冲击总冠军的道路上前进。

上一篇：bosscoming(bossco泵)

下一篇：福晶(福晶科技股份有限公司)