在国家监管部门叫停了ICO之后，数字货币交易平台也步入后尘，国内各大交易平台都纷纷公告称，暂停比特币国内交易。

即便连续遭遇政策利空影响，但比特币似乎依然是那个“打不死的小强”。截至今日发稿，比特币悄然回升突破4600美元大关，根据Okcoin币行比特币行情显示，比特币现价为29379.98元。

目前币圈呈现两种不同状态，对于不想再继续玩的比特币玩家在9月30日之前选择直接兑换人民币提现，而坚信数字货币价值的玩家则将比特币等数字资产存入钱包做长期投资，通过海外交易网站继续交易，而这部分人通过探索场外交易与海外交易平台，玩起了“搬砖”。

然而证券时报·创业资本汇记者发现，“搬砖”套利本身可能就是个坑，另外，在比特币投资者转战国际交易市场的同时，还发生了多起账户被盗事件。在不少投资者眼中，比特币交易既然全程记录在区块链中，而区块链是不可篡改的公开账本，怎么会被盗？如果被盗，怎么才能追回来？

警惕比特币“搬砖”套利陷阱

先说下比特币行情，根据Okcoin币行提供的交易数据显示，比特币在经历了9月份政策利空影响下，9月15日一度跌到16661元低点位置，随后就开始强烈反弹，截至今日发稿时间，比特币回升并突破29000元，区间涨幅逾43%。

在此背景下，有人选择在9月30日之前套现离场，有人则继续将数字资产存入钱包通过海外交易平台继续交易。国内知名比特币交易平台火币网、Okcoin、比特币中国目前已经停止了比特币等数字货币的交易。聚币网于9月30日下午18点停止全站交易，涉及的品种包括BTC、BCC、LTC、EHT，目前打开聚币网官网，已经没有数字货币的行情显示了。

据圈内玩家表示：“比特币的交易是全世界的，并非仅仅只是中国，即使关闭了国内的交易平台，我们也能去国外比特币交易平台继续交易。这也是为何比特币在每次暴跌之后，都能反弹，而且不同交易市场存在价格差，理论上就存在获利空间。”

关于“搬砖”套利，表面上看起来很赚钱，但实际上目前海外交易平台对中国用户有一定限制，例如注册、提现、兑换人民币流程复杂，同时还要考虑多个因素。

先说比特币套利基本思路，假设存在A市场，成交规模极小，交易不活跃，但也在套利系统中作为信息数据源存在；B市场，成交规模大，交易活跃，那么投资者在B市场趁着价格较低时囤积比特币，然后在A市场拉高买单，用不高的成本把A的成交价拉升，然后所有搬运工程序发现巨大价差，其数值模型觉得有巨大套利空间，开始在其他市场执行买入，于是市场价格开始被这些搬运工程序拉升，趁机B市场出货，在时间差中取消A市场买单，获利走人。这跟股市里挂空单，拉高出货的原理有点类似。

但是，这里存在一个重要因素，就是比特币的交易是有时间差的，即便存在巨大价差，想要快速完成交易和转移，也是不可能的。

证券时报·创业资本汇记者还发现另一个现象，就是最近各大QQ群里有不少人推出国际网站交易链接，并打出广告要求重新注册，登陆，注册后可将代币转入国际平台，方法是：在国内交易平台中将比特币转出至指定的钱包地址。比如库币国际盘，钱包地址则是国际平台的Kucoin Share钱包地址，将比特币转入指定钱包，还有鼓励金发放。

但有不少人通过给出的不同链接转入比特币，但是转入之后地址显示没有余额，而一旦比特币转出，如果丢失，无法追回。

这里就有一个疑问，为何比特币会在转出过程中，突然消失？消失的比特币去哪里了？

消失的比特币

套路骗局太多，防不胜防。近期多起账户被盗事件也引发了各方重视。日前，有投资者称，在Okcoin币行合作伙伴OKEx平台上的账户被莫名盗走。

该名投资者称，在OKEx交易平台上的账户被一个德国IP地址登陆，参与了刚上线的比特币—以太坊经典（BTC—ETC）的交易，把所有持仓强平，挂单撤销。并且该非法入侵者在一个小时内将账户的比特币消耗殆尽，损失超500万。

对此，OKEx平台没有否认并发布相关公告，表示近日出现几例OKEx的账户被异常登录，由于OKEx的安全体系，所有提币尝试都没有成功，但是账户被胡乱交易，造成一定损失。

比特币交易既然全程记录在区块链中，而区块链是不可篡改的公开账本，为何会被盗？即便被盗，是否能被追回来？比特币一直引以为傲的安全性，到底安不安全？

比特币本质上只是区块链的一串字符，记录着比特币交易全过程，由于区块链是去中心化结构，用户需要通过一个密匙来保护对应地址中的比特币占有权，也就是说，谁掌握了比特币的密匙，谁就是对应地址中比特币的拥有者。所以一旦密匙丢了，就意味着不可能通过修改区块链记录来追回比特币。

早在2014年，Mt.Gox曾是全球最大的比特币交易所，并占据了当时全球约80%的比特币交易。2014年2月，Mt.Gox“发觉”客户的75万比特币和自身的10万比特币被盗一空，这些比特币在当时价值约4.8亿美元。而以现在28000元的比特币价格，价值高达238亿元人民币。而在后来执法部门的调查发现中，有20万比特币被发现藏于平台比特币存储设备“冷钱包”中，剩下的65万比特币被盗，其实只有7000个比特币因黑客攻击而失踪，其余的都被平台的内部人盗走，属于典型的“监守自盗”。

2015年1月，全球知名的数字货币交易所Bitstamp被盗19000枚比特币。黑客利用Skype和电子邮件与Bitstamp员工进行沟通，然后分别根据这些员工的喜好，试图将带有恶意软件的文件发送给他们。其中，Bitstamp系统管理员Luka Kodric不幸中招，误下载了黑客提供的文件，致使Bitstamp系统陷入危险。最终，攻击者成功访问包含了Bitstamp热钱包（在线存储）wallet.dat文件以及文件密码的两个服务器。

2016年8月3日，又一知名的全球比特币交易平台Bitfinex被攻击，导致多达119,756枚比特币被盗。Bitfinex出事的主要原因也是在“热钱包”的问题上。Bitfinex并没有把平台的大部分比特币存放在冷钱包（离线存储）中，而是放在与 Bitgo共建的，每个用户的多重签名地址上。

2017年7月26日，据称BTC-e交易所疑似被盗6.6万枚比特币。用户在区块链上查询到区块高度为477472的区块被转出66163.40004136个比特币，疑似BTC-e用户被黑客窃取巨额比特币。

而被盗的比特币去了哪里，无人知晓。

苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言表示，对用户而言，提高风险防范意识才是王道。除了定期更换密码、不在共用电脑登录交易账户等之外，也要配合平台的各项账户安全措施，提高账户安全等级，降低资金损失风险。

当然，对于QQ群、微信群内丢出的国际交易网站链接，也要谨慎点开。

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摘要： 机构投资者的胃口越来越大，这意味着机构目前持有超过46万BTC，占总流通供应的3%。

机构投资者正在迅速买入比特币，在撰写本文时，将近3%流通中的比特币（BTC）被这些投资者长期持有。

数据显示，24家实体已囤积超过460500 BTC，按比特币当前价格计算，相当于220亿美元。

根据Michael Novogratz的说法，这一数字不包括300万永久丢失的BTC，他估计，如果机构保持目前的疯狂买入，供应短缺可能很快就会出现。

目前的持有比特币的机构包括：MtGox K K，持有近141690 BTC（66亿美元）；Block.one，估计持有140000 BTC（65亿美元）；MicroStrategy，持有大约71000 BTC（33亿美元）；特斯拉，本周购买了38500 BTC（约18亿美元）。

分析师现在预计，将部分资产配置为比特币将很快成为企业的标准，因为有多种技术理由将比特币视为一种通胀对冲工具。

首先，比特币在流通中的供应量是有限的，这与黄金的价值储存功能类似。此外，没有办法通过额外的挖矿来加速比特币的新供应。

大额持有者通过从市场上大量购买比特币并将其冷储存，进一步减少了比特币的流通供应。大多数加密货币参与者的这种长期持有文化减少了本已很少的供应量，形成了一个恶性循环。

对于精明的首席财务官们来说，将部分资产配置为比特币可以提供一些监管对冲和套利，因为政府无法冻结资金。

关于特斯拉购买比特币的决定，让人惊讶的是购买的时机，因为这个决定发生在BTC价格在四个月内上涨了250%之后。

本周特斯拉的举措促使比特币的市值超过了特斯拉，比特币在所有可交易资产中排名第九。

在过去，购买比特币可能被视为一种难以置信的大胆举动，但现在这已成为机构投资者的常识。

据粗略估计，全球企业的资产规模约为10万亿美元，3%的资金（相当于3000亿美元）配置到比特币中，约占比特币流动现金总价值的三分之一。

考虑到超过60%的比特币供应已经有一年多没有变动，对于一项拥有3550亿美元自由流通供应的资产来说，3000亿美元的流入几乎是不可想象的。

此外，每年新诞生的比特币总计341640个，仅为163亿美元。因此，我们可以有把握地得出这样的结论：将比特币稳定地配置到企业资产中，可能会使比特币目前的价格翻一番以上。

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最近的黑色系分化还是比较明显的，双焦在秀，石头在挨揍，但是卷螺却在转圈圈，那正好借钢材的行情跟大家介绍跨品种套利~

先说什么叫跨品种套利，往简单地说，两种不同的投资标的物既有共性又有特性的。当两个标的物共性消失，留下特性的时候，就可以获得预期收益。对冲套利组合的操作策略大多来源于计量统计层面或不严谨的品种关系，实际上不注重资产本身以及价格回归的逻辑，这种操作的收益与损失存在风险。

这样讲，很多人不知道什么意思，接下来我直接带入例子来讲解具体的操作步骤。

首先，判断行情的拐点的时候，看期限结构，可以发现期限结构从远期开始改变，再传导到近端。那我们只需要观察期限结构近端的情况，因为跨品种套利主要研究的就是，当下两个品种在现货市场的情况，做多强的品种，做空弱的品种。

从卷螺的期限结构中，螺纹和热卷虽然都是BACK结构，但是斜率却不同，谁的斜率更大，说明了近端更趋向于现货。很明显，螺纹的近端结构斜率更大。

其次，目前卷螺差在400左右波动，处于历史的较高水平，估值方面是利空卷螺差的。

最后，再从基本面上看，螺纹钢在限产逐步加强和限电政策的影响下，产量下滑比较明显，而且随着限产区域的扩大，螺纹产量的边际影响要强于热卷。再说，螺纹需求旺季马上就要来了，利于卷螺差走缩。

最近因为试验我的H股阿尔法策略组合，所以比较关注量化对冲方面的资料，前几天看到 @earlzhang 老师在微信上提到《宽客：华尔街数量金融大师的另类人生》这本书，周末就买了在家看，感觉很受启发，我的本意是想找到我的对冲组合的风险所在，虽然我的H股阿尔法策略组合在9月20日建立至今获得了2.5%的收益，但是我主要是搞不清这个正收益是靠运气来的，还是我的选股真的能跑赢大盘。

在《宽客》一书中，有两个例子引起了我的关注，德意志银行量化团队的负责人魏因斯坦创立了一种称为“资本结构套利”的盈利模式，通过同一公司不同种类证券之间的价差获利，比如，如果他认为某公司的债券相对于股票来说价值被低估，就会买入债券，同时卖空股票，预期这种价格差异会缩小或消失。如果他的多头头寸价格下跌，那么他可以通过股价下跌来补偿这部分损失，魏因斯坦寻找的是企业资本结构上的无效性，同时关注债券和股票，并创造性使用CDS来“套住”无效性（CDS即信用违约互换，相当于给债券买入保险，当市场预期公司违约可能性加大，CDS价格上涨）。

魏因斯坦的“资本结构套利”的典型成功案例是2002年，蓝筹股安然和世通公司破产引发股市恐慌，投资者对美股最大的传媒公司美国在线—时代华纳感到不安，该公司的债券大幅下跌，而公司的股价仅下滑了20%，魏因斯坦认为，美国在线—时代华纳公司是不可能破产的，因为公司还有很多盈利能力较强的老牌业务（比如NBC电视网），魏因斯坦认为该公司的债券被严重低估了，因此决定卖出为该公司债券保险的CDS（收到保费），同时卖空该公司股票来进行对冲，这一策略大获成功。

但是，同样是“资本结构套利”，2005年魏因斯坦针对通用汽车的对冲套利却暴露了巨大的风险。由于投资者担心大量现金流失可能导致通用汽车破产，通用股价在2004年末至2005年初大幅下跌，通用的债券也遭到重创，魏因斯坦认为，即使通用汽车破产，债权人也能至少保住40%的资本，不过股票可能就一文不值了。因此魏因斯坦通过卖出通用汽车债券的CDS（收取保费），同时在25—30美元一线卖空通用汽车股票，以达到对冲的目的。

但是，在魏因斯坦的模型建立不久，一个名叫科可里安的美国亿万富豪通过旗下投资公司收购2800万股通用汽车股权，通用汽车股价受此影响大幅飙升。几天后，标普和穆迪公司将通用汽车的债券评级下调至垃圾级，通用汽车的债券暴跌，其CDS价格飙升。魏因斯坦的套利模型被两边打脸，亏损严重。在经过痛苦的煎熬和团体讨论后，魏因斯坦决定继续加码，期望市场回归均衡。直到2006年，通用汽车股价跌到了地板价，而债券价格基本收复了因评级下调造成的跌幅，魏因斯坦的套利模式收益转正。但是该模型差点因为外部事件的冲击险些血本无归。

在通用汽车的例子里，让我想到了湘鄂情（002306，*ST云网(行情002306,咨询)）和湘鄂债的例子，如果魏因斯坦用“资本结构套利”模型来操作湘鄂情股票和湘鄂债，恐怕输的连底裤都没了，这里面主要还是有中国国情，就是上市公司的壳价值。

当然，我说上面两个对冲套利的例子，是想说当市场发生不均衡的状况，对冲套利可以利用这种机会获得相对的低风险收益，但是当遭遇黑天鹅事件，或者说是套利模型未加入的考虑因子出现时，对冲套利模型就失效了，再者，当市波动率大幅超越平均水平时，对冲套利的组合也存在亏损的可能性，就我近期试验的H股阿尔法策略组合而言，我观察到的现象，以下因素都影响到收益的稳定性：

1、指数波动率大幅超越平均水平；

2、个股出现独立影响股价的因子，比如季报利润大幅低于或高于市场预期等等；

3、指数出现风格切换，当日上涨主要由某一行业股票推动，而其他行业股票下跌或滞涨，而买入的自选股组合并未纳入当日上涨的行业股票；

4、自选股已经大幅上涨，未来可能滞涨甚至出现回落；

5、其他（请做过对冲套利的同学补充）；

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