中国上下五千年，经历了无数个关键的历史转折点，而很多变化居然和股市有着莫大的关系，这可能会颠覆很多人的认知。丘吉尔说过，你能看到多远的过去，就能看到多远的未来。所以今天我们就聊一聊中国的股票史，看看它是如何影响中国的发展进程，有哪些悲壮有趣的故事。而这些故事又会给我们带来哪些惊醒。

大多数人认为，中国人最早接触股票是在民国时期，但实际上，清朝末年，中国股票市场就已经出现了。

1860年，第二次鸦片战争失败，之后清朝被迫开放通商口岸，尤其是长江沿线地区全部开放给了洋人，比如武汉、南京、镇江等。

这段历史必然是屈辱性的，但是从所谓的“商业前景”角度来看，确实给经济发展提供了机会。

首先， 1869年苏伊士运河通航，彻底改变了东西方世界的贸易线路，航程被大大缩短，物资与人员的流动更加便捷。

第二，就是我们刚才说的，中国长江的内河航道对外国人开通，这是一条非常成熟的通航线路。

第三，西方工业革命出现了蒸汽机，而这个时候，蒸汽轮船被引进中国，彻底取代了中国几千年的木船和纤夫。

这三个重要变化放到一起，就开启了国外洋行在中国的长江上大赚特赚的局面。正巧，清政府当时就在推行洋务运动，积极跟进效仿。曾国藩、李鸿章等人开始兴办官方的造船厂，但是由于清政府国库空虚无力拨款，李鸿章就想了一个办法，他上书总理衙门，说我们可以搞一个轮船招商，去集资，模仿洋人的方法来经营贸易。

大清朝没有别的办法可用，就同意了李鸿章的建议，随后李鸿章找了两个助手，一个叫唐廷枢，一个叫徐润。

唐廷枢和徐润，并不是政府官员，而是帮助洋人与华人进行双边贸易的中间人，俗称买办。这就形成了一种叫做“官督商办”的局面。

唐廷枢在当时就已经比较有名，从小受过良好的教育，然后在当时非常大的洋行--怡和洋行起家，最后做到总买办。而徐润的出身比较草根，从学徒开始一点点做到副买办。但他很会投资，挣了钱之后不断投身各个行业，最后成了上海滩有名的大亨。

有这两个善于经营的人辅佐李鸿章，事情推进的就比较顺利。他们做了很多事情，其中最重要的就是融资。因为招商局要办，首先要解决资金来源问题，而他们的办法就是发行股票。

唐廷枢自己先带头，认购了八万两银子的股本金。而徐润更牛，一口气买了四十八万两，占当时招商局股本的24%。接着，他们还发布了招股书，向大众介绍招商局的优势。

首先，我们是政府企业。这意味着，我们可以承揽很多民营企业无法承揽的业务，比如漕粮运输等。

第二，我们是百分之百的中国人企业，没有外资成分，这意味着我们的成本更低。

第三，中国货要中国运，这样中国企业才能做大做强。

股票对于华人来说是一个全新的东西，老百姓心里肯定犯嘀咕，看热闹行，实打实的掏钱，赔了怎么办？鉴于此，唐徐二人约定，给股东每年10%的分红，这就让大家放心很多，一下子吸引了很大一批人认股。而唐徐二人也没有失言，在之后的六年时间里，每年都给股东分红10%，大家一看靠谱，纷纷开始抢购。招商局融到了钱，就再买新船，开发新业务，企业办的红红火火。同时，招商局也开始收购兼并对手，市场地位越来越稳固，股价也开始上涨。

如果招商局能够带动其他企业一直这样发展下去，那么历史可能就是另一番景象，但事与愿违，股市的变化风云莫测。

随着外资企业不断进入，再加上类似招商局这样的本土企业上市，大家对股票越来越熟悉，都想从中捞一笔，于是市场交易越来越活跃，但是，泡沫也随之开始出现。当时市场上出现了大量的新兴产业和新兴概念，比如矿业公司。可问题是，清朝期间没有机械化，土地里的矿产根本就挖不出来，这只是一个想法一个概念，和我们今天资本所炒作的很多概念一模一样。但是，“堂上一呼，阶下百诺”，买矿业公司股票的场面异常壮观。

这些参与者，有个人投资者也有金融机构，也就是古代的钱庄。可是钱庄与今天的金融机构之间最大的区别在于，金融机构会通过各种手段和方法来规避风险，进行风管管控，但当时的钱庄不懂，清末也没有类似的制度体系。

那么，钱庄要怎么分辨哪些行业、企业更优质呢？非常简单，看排面！看你公司的员工是不是精致的帅哥美女，你的办公场所是不是富丽堂皇。但是，没有人知道，在光鲜亮丽的外表里面是不是空无一物。

既然投资人都是不懂内涵光看外表，投机分子就看到了机会，造假开始盛行，各种皮包公司应运而生。他们实际上没有任何业务，只是通过关系，在腐败的官府中拿到一份证明，证明自己可以发行股票后，就开始吸引大家认购投钱。和现在的网络诈骗很像，用第二批人投的钱给第一批人分红，典型的庞氏骗局。关键当时也没有现在的这种财报、年报，投资人根本不了解公司的实际情况。

另外，当时的股票市场上有一种常见现象，就是买涨不买跌，股票越涨，买的人越多，投入的资本就越大。比如招商局，刚创业时，它的股价只有四十两银子，但到了1882年，已经涨到了三百两。招商局股票见顶之前的两年，从股市里融的资金超过它历史上融资的总和。

但是在大涨时重仓就意味着需要更多的资金，而这些钱很多都是债务。当市场过热导致泡沫破裂，企业开始纷纷违约倒闭。有的钱庄老板连夜跑路，有的去清算商号时发现，货箱里面装的全是稻草。

到1883年的时候，上海滩原有的七十多家钱庄，倒闭六十八家，差一点就全军覆没。上海《申报》刊登了一篇文章，描写了惨状，其中一句话是：“去年买卖股票之旺，举国若狂，乃不及一年情弊显露，股票万千直如废纸。”市场崩溃，招商局也无法幸免，股票从三百两跌到了四十两。

我们熟悉的红顶商人胡雪岩，就在其中损失惨重。 胡雪岩当时在江浙一带做棉纱和纺织生意，并在上海囤积了大量货物坐等价格上涨大赚一笔，结果股市泡沫破裂，商品价格暴跌。不仅如此，胡雪岩投资了很多钱庄，希望钱庄可以以钱生钱，结果68家钱庄倒闭，胡雪岩一下子周转不灵，最后破产，两年后郁郁而终。

招商局的创办者之一唐廷枢，他的投资也因为股市暴雷出现巨大亏损。最惨的是徐润。徐润当时已经是上海滩大亨级别的人物，有记载说，他当时的总资产有三百八十五万两银子，折算一下，至少相当于现在数百亿的财富。

越有钱越想赚钱，所以徐润投资了很多商号、产业，还有房地产。当年，上海刚刚建立不久就有外国人在当地设立租界，太平天国战乱时期，江浙地带的很多富人都带着财富到上海避险。而随着人口的流入，产业的聚集，上海滩的房地产开始发展起来。很多人甚至找不到房子住，进一步推高了房价。但是，上海股市暴雷以后，很多人开始逃离上海，甚至本地人也在外流，房地产也因此出现下跌。

徐润有很多钱，但也有很多债，这叫“盈亏同源”。当企业纷纷倒闭后，资金流断裂，债主上门讨债时，徐润只能变现他的资产，主要是房地产。结果，卖的越多跌的越快，最后资不抵债，破产了。

徐润在回忆录里说，我如果当时不是因为被逼债导致我破产，我的那些资产后来会价值一千七百万两。那恐怕就是上海滩首富了。

唐徐二人都在股市风波中破产，招商局重新找了一个人来主持大局，这个人就是鼎鼎大名盛宣怀。他在经营招商局的过程中，重新稳住了经营形势，延续了这个百年名企的历史进程。

徐润

不过，古话说的好，“后人哀之而不鉴之，亦使后人而复哀后人也。”后人吸取教训了么？实际上并没有，人类从历史中吸取的唯一教训就是人类从不吸取教训。

十年之后，股市的萧条之风已经吹散，市场慢慢又开始繁荣起来，但是大家可能已经忘记了曾经的教训，接下来的一次泡沫不但让投资人损失惨重，更是直接葬送了清王朝。

我们曾经在学习历史时，关于清朝灭亡的原因，主要是保路运动、辛亥革命这些政治事件，并没有提到还有商业事件，但实际上还真有关系。

1905年，上海成立了一个新的股票交易机构，叫上海众业公所。很多人重新开始交易股票，包括华人和洋人。而大家在交易的股票中，有一个类别的股票持续高涨，那就是橡胶股，就是我们汽车轮胎用的橡胶。

当时，德国人率先发明了汽车。1908年，美国人福特第一次通过流水线批量生产汽车，然后卖给老百姓。光1908年，福特一年就能量产一万辆。而当一个新产品能够走进千家万户时，这对于金融市场的影响就是巨大的。比如互联网刚兴起时，就出现了互联网泡沫。

汽车产业可以带动很多其他产业，比如轮胎，而轮胎的核心就是橡胶。轮胎是耗材，一段时间就要换。现在我们的一条轮胎可能最多跑个五六年就换了，但当时由于路况和轮胎本身的质量问题，使用时间可能更短。在加上，当时没有合成橡胶技术，天然橡胶只能靠东南亚的橡胶园，这意味着供应有限。

而供不应求就是商机，于是上海滩很多有钱人听到这个故事后就说，我们可以投资橡胶园，于是和招商局一样，融资、发行股票、劝大家来认购。当时不光是中国人，很多洋人也在上海投资橡胶园的股票。甚至为了吸引更多人投资，他们还专门从美国运了一辆轿车过来，让大家亲眼见证，并宣称，未来不但汽车轮胎需要橡胶，三轮车、人力车都会用，甚至还能用来铺路、盖房子、造船。这一下，彻底点燃了大家投资橡胶股的热潮。

所以到1909年，率先投资橡胶园的这些企业，股票翻倍的上涨。而赚钱效应，又让更多钱涌进来。第二年，橡胶园的股票接着暴涨，然后就出现了十年前一模一样的事情，大家买涨不买跌。市场上一下子出现了四十家橡胶类的挂牌股，“除橡胶股票外，别无他话，举国皆狂”。

这其中的主角，依然是各种金融机构，比如洋行和钱庄。他们发现这地方赚钱，就疯狂地把资金投入进来，借给这些橡胶园的公司，也借给个人去炒股，又一次导致市场过热和泡沫。

最关键的是，这个时候外国人或许已经意识到泡沫的问题，见好就收，走了。但中国人不知道或者不愿意知道，买得反而越来越多，成功的把外资的盘给接了过来。

根据前面招商局的案例，要想彻底崩溃，还需要一个因素，那就是投机倒把。在这里当然也少不了，尤其是橡胶园在海外，不在国内。别人说我那里有3亩地，年产5吨橡胶，就是事实么？并不是。再加上，很多橡胶园都会倒好几手，我卖给你，你买个他，结果你我他都说自己有橡胶园。所以这其中，造假横行而且真假难辨。

所以毫无疑问，橡胶股的泡沫破裂了，但导致的结果远远不止投资者和机构的破产倒闭、利益受损。

橡胶股泡沫破灭后，清政府并不想袖手旁观，而是企图救市。因为，1900年八国联军攻占北京，清政府签署了丧权辱国的《辛丑条约》，并支付“庚子赔款”。当时上海承担了每年上缴一百九十万两白银的赔款任务。可现在，上海滩的大量钱庄纷纷倒闭，站着的也是资金紧张，这些钱根本就掏不出来，而列强又不允许延期。

所以当时上海的道台，算是政府一把手，名叫蔡乃煌。他意识到必须救市，遏制住连锁反应，维护住金融稳定，这个想法是对的。 可是晚清末年，人人心怀鬼胎，政敌借机攻击蔡乃煌，说你这不是拿朝廷的银子救上海的钱庄么？是何居心啊，贪了多少？

有了这种观点，清政府立刻派人调查蔡乃煌，而这一查，救市的事情自然不了了之。最后，上海当时最大的，而且原本经营还算比较稳健的钱庄也发生了挤兑事件，最后宣告破产。

最大的钱庄一破产，连带着更多的金融机构都出现问题，而且蔓延到了全国的工商业。各地的钱庄、工商业都开始倒闭，甚至影响到了四川的一家铁路公司，叫川汉铁路。

川汉铁路有部分资金就投在上海滩的股市里，股市一崩，自然亏损。但问题是，川汉铁路的股东里有大量四川本地的农民、农户、老百姓，因为当时四川为了让大家支持铁路建设，很多农民被征用的田地直接作为资产进行了入股。所以这些农民都是等着铁路公司每年给他分红的。因此，川汉铁路炒股亏损，本来老百姓就很恼火，而清政府当时又想趁机低价国有化这些铁路。以当时的情况，铁路国有化，老百姓可能一份补偿都拿不到，于是纷纷走上街头抗议，这就是著名的保路运动。

清政府为了镇压保路运动，就从附近，也就是从武昌调兵，导致武昌守备空虚。而这个时候，革命党人早就做好了准备。

所以大家发现，1910年橡胶股泡沫破裂，1911年，武昌起义打响第一枪。辛亥革命和保路运动有关，而保路运动和川汉铁路股票的损失有关。

当然，这不是股市最后一次影响中国的历史进程。民国时期，蒋介石一开始就是一个证券操盘手，一个基金经理。如果没有民国的投机泡沫，或许他就未必会南下广东跟随孙中山先生闹革命。

民国时期，孙中山跟当时的很多军阀做斗争，但是经费不凑手。于是他想到，鼓励证券活动或许可以给革命党人筹集经费，所以他就召集了一批人进入了上海股市。而蒋介石就是响应孙中山的号召，投入到上海的证券工作中，为此他还读了很过经济类书籍。

但蒋介石可能天生就不是搞金融的那块料，别人是低买高卖，他几乎每次都是低卖高买。幸亏遇到了后来四大家族之一的陈果夫，经常帮蒋介石买卖股票，才慢慢的回本。

当时局势动荡，经济形势也不好，老百姓有点钱想投资也没路子，所以上海滩涌现出大量资产类别的股票，基本上各行各业都能在股市里交易，所以也算是比较活跃。

而且，上海成立了很多交易所，其实还是各种金融机构。这些所谓的交易所，不需要什么审批，挂个牌就说我可以集资，能炒自己的股票，也能炒别人的股票，然后钱庄也大行其道，背地里给他们输送资金。这就又发生了投机盛行的局面。

不过，好在当时的市场形势不好，虽然有交易但不至于市场过热，因此泡沫不至于太大。只是，银行的资金很多都在股市里，想进一步吸收资金只能不断提高利率 ，最后利率涨了好几倍，银行越来越缺钱。而一个缺乏流动性的市场必然难以为继。

于是到了 1921年11月，开始出现交易所的倒闭潮。很多钱庄收不回钱，很多信托当时拆借出去的资金也成了坏账。泡沫马上就要破裂，很多人开始逃债，甚至有人从黄浦江坐船到公海上跳海自杀。

陈果夫的回忆录记载，他做了数亿元的交易，可惜到了第三年交易所风潮一起，所有的盈余全都倒了，几乎本金也赔了进去，真是一场春梦。

蒋介石也没好到哪儿去，他后来投了五家从事证券交易的机构，最后遇到泡沫破灭。到1921年的时候，他的母亲去世，蒋介石甚至要四下筹集母亲的安葬费。就这样，第二年蒋介石跑到了广东，去跟随孙中山先生。金融市场，又一次改变了很多人的命运。

通常情况下我们会认为，局势稳定，股市长虹，国内动荡甚至战乱，股市必定遭殃。但中国抗战爆发后，却出现了一个孤岛的繁荣。

抗战爆发以后，全国各地的很多资金纷纷流入上海避难，逃到了租界。很多股票也跟着上涨，因为通货膨胀严重，老百姓也没有别的地方可以投资，只能投到上海滩的股票市场中。

日本空袭珍珠港，正式对英美宣战之后，入侵中国的日本迅速开进了租界，把洋人开办的股票行纷纷取缔。但是华人开办的股票行依然存在，所以依然有东西可以投资。而且当时通货膨胀愈演愈烈，物资紧缺，为了避免货币贬值，大家甚至是被迫把钱投入股市，哪怕不赚钱，也希望能够以此保值，这就造成了股市的畸形繁荣。

抗战结束以后，国民党政府重新开设了上海证券交易所，又可以投资自由玩股票了。当时，国民党不允许交易美元，也不允许交易黄金，所以为了抵抗通货膨胀，很多资金又进入股市避险。当时有一些公司涨的非常厉害，比如中国水泥涨了十一倍，商务印书馆涨了十五倍。很多的股票就是在国民党统治的这个阶段发生了快速上涨。

不过，这其中的钱，老百姓赚的很少。国民党统治时期已经形成了一个叫官僚资本的阶层，以四大家族为代表，这些人在金融市场里呼风唤雨，与民争利。在四大家族操纵下，当时的股票市场经常会出现股票暴涨然后暴跌的行为，所以很多钱让他们赚去了。

从这里就能看出，国民党统治下的股票市场必然崩盘，更别说还想统治中国。

最后，故事很多很有意思，但总结起来却只有一句话，股市有风险，投资需谨慎。

好啦，今天就聊到这里，我们下期视频不见不散，谢谢大家。

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