21世纪经济报道记者 董鹏 成都报道

1月4日，永安期货股价应声下跌，一字跌停，下跌9.99%，这是其上市后迎来的第二个跌停。此前，在2021年的最后一个交易日，永安期货跳空低开，抵抗下跌，最终跌停收盘，下跌10.00%。

中信证券前一日发布的研报中明确指出，“公司目前市值546亿元，对应2022年PB为4.4x、PE为35x，估值已不便宜……目前公司流通股为1.45亿股，流通盘比较小，短期内次新股特征明显。”同时，给予“卖出”评级，取估值上限对应每股目标价为22元人民币。若按1月4日永安期货的跌停价推算，公司股价向下还有4个跌停的空间。

被唱空的期货一哥

“期货龙头，但不便宜”。

对永安期货的基本面，中信证券研报给出如此结论，给予“卖出”评级，对应目标价22元。

永安期货大股东为财通证券，所以准确地说公司也属于“券商系”期货公司。

中信证券作为行业龙头，此前则通过收购、重组华泰期货和新华期货等方式，打造出了新的行业龙头中信期货（原中证期货）。

2013年到2015年，永安期货、中信期货的盈利能力相差不多，前者略占优势。

2016年，股指期货受限后，两家公司差距开始拉大。永安期货，从2015年的净利润不足5亿元翻倍增加至2019年的10亿元，中信期货则是原地踏步。

此后，永安期货的行业地位，愈发稳固。

“公司总部在杭州，立足浙江，布局全国，以期货经纪和风险管理为主业。公司在2019和2020年净利润均超10亿元，远超行业第二名和第三名，净资产收益率稳定在15%左右。”中信证券研报指出。

这其中有几个关键点。首先，浙江是期货行业的市场重镇，无论是资金规模，还是对期货市场的接受程度，都要远高于其他省市。

其次，是中信证券提及的风险管理业务。

“具体分为做市商业务、场外期权、期货加保险几大类，永安期货的风险管理业务优势较为明显，但是更重要的却是资产管理业务。”同处江浙地区的一家期货公司资管业务负责人1月4日表示。

据他介绍，永安期货的资管业务起步早，在拿到牌照后，“上量”特别快，“2019年大宗商品牛市阶段，买永安国富（永安资管子公司）的产品都要抢。”

中信证券研报亦指出，随着期货行业经纪业务竞争加剧，费率持续下行，期货公司传统通道服务逐步“入口化”，探索多元化增值和创新业务成为行业共识。风险管理业务是当下行业增长点，永安期货引领行业结构转型。（永安）公司风险管理业务的净利润占比则由2019年的14.7%提升到2021年上半年的29.7%。

21世纪经济报道记者还了解到，上述创新业务近几年已成为期货行业重要的创收来源，部分公司的风险管理或资管业务，可以贡献20%到30%的收入占比。

若从上述角度来看，永安期货可以视作国内期货公司转型最成功的代表之一。

叠加公司主要客户集中于商品期货，以及近几年大宗商品的大幅波动行情和全市场保证金规模的提升，最终夯实了行业龙头的地位。

上述背景下，一度与公司构成龙头竞争关系的中信期货，中短期实现赶超的难度不小，除非对股指期货限制进一步放开，抑或创新业务出现爆发式增长。

22元目标价的逻辑

经营重心向创新业务倾斜，一加一减之下，传统经纪业务受到影响。

据中信证券统计，2018年以来，永安期货在上期所的市场份额从2018年的2.3%下降至2021年上半年的1.4%，郑商所、大商所、中金所市场份额亦处于下降趋势。

这与上市公司财报中披露的利息净收入、手续费及佣金净收入变化趋势相符，这两个指标近几年不增反降，而结合市场保证金、交投情况来看，也印证了公司经纪业务的低迷。

这可能是永安期货经营层面为数不多的风险点，毕竟当前经纪业务仍然占据了国内期货公司的半壁江山。

而中信证券给出永安期货22元目标价的逻辑，却是从二级市场角度出发，其参照的估值体系为券商股。

“公司目前市值546亿元，对应2022年PB为4.4x、PE为35x，估值已不便宜……以目前证券行业和头部券商为参照，按PB估值，合理区间为1.2-1.7倍PB，对应公司2022年合理估值为150-213亿元。”中信证券指出。

另外，考虑到永安期货的龙头地位和创新业务的转型，给予公司50%估值溢价，对应合理估值区间为225-320亿元。

更为重要的是，永安期货至今上市不过8个交易日，流通盘较小，短期处于二级市场对次新股的炒作状态中。

基于上述逻辑，中信证券认为“预计公司估值将在未来一年趋向理性，公司股价相对市场存在下跌超过10%以上的风险”，最终给出了22元/股的目标价。

这也并非孤例。比如华泰证券，在永安期货上市次日给出的目标价为30.23元。

需要指出的是，包括永安期货A股只有三家期货公司，各自估值水平差异极大，所以目前市场上缺乏一个相对合理的估值参照物。

采用准确度相对较高的Wind卖方机构一致性盈利预期数据，以及2021年底上市公司收盘价估算，彼时永安期货估值为45.76倍，瑞达期货为20.71倍。

南华期货缺少卖方机构关注，若按照2021年前三季度“年化”每股收益0.377元计算，公司2021年底估值为36.02倍。

对比之下，无疑是上市后连续6天涨停的永安期货估值最高。

而就瑞达期货、南华期货股价表现来看，两家公司上市后都出现了估值回归的单边下跌行情，其中瑞达期货得益于更好的业绩表现，去年8月以来股价走势要明显强于南华期货。

反观永安期货，在经过连续两个跌停后，估值正在快速A股同业公司靠拢。

只是，估值水平自身就是变量，受到市场情绪、资金等多方因素影响，永安期货的合理价格还需要二级市场去交易发现。

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永安期货涨停收盘，收盘价41.69元。该股于9点25分涨停，未打开涨停，截止收盘封单资金为18.01亿元，占其流通市值29.68%。

资金流向数据方面，当日主力资金净流入3788.97万元，游资资金净流入3545.57万元，散户资金净流出1580.68万元。近5日资金流向一览见下表：

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2023年元旦假期后的首个交易日，原油系品种迎来大幅攀升！同花顺期货通数据显示，原油主力合约飙涨超3%，价格突破570元/桶，燃料油、低硫燃油等涨幅近2%，沥青、LPG等均飘红。

欧盟停止了90%的俄石油进口！俄罗斯2023年初或削减5-7%

据乌克兰国家通讯社，欧盟驻乌克兰大使MattiMaasikas表示，“我们已经大大减少了对俄罗斯能源的依赖。因为欧盟采取的主要制裁措施之一是在2022年底前停止90%的来自俄罗斯的石油供应，从而剥夺莫斯科相应的收入。”

Maasikas指出，俄罗斯能够向其他市场出售石油，但受到了一定限制，因为俄罗斯被迫在每桶石油上给予很高的折扣(俄罗斯石油的售价比全球平均价格低30美元左右)。此外，这位欧盟大使指出，最重要的一点是，这种逐步的石油禁运和天然气进口量减少将欧洲从对俄罗斯的能源依赖中解放了出来。

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据统计，在欧盟对俄罗斯原油禁令生效后的第一个完整的一周内，从俄罗斯出口的原油每天下降186万桶，暴跌约54%，至160万桶/日，创下今年新低。俄罗斯可能会在2023年初削减5-7%，大约50-70万桶/日的石油产量以回应西方的石油价格上限措施。不过值得留意的是，作为应对措施，俄罗斯计划禁止向合同中要求石油价格上限的国家输送石油和石油产品。

疫情高峰期过后！原油需求端有望改善

除了供应端变化外，国内疫情在高峰期过后，需求端有望得以改善，进而对原油价格构成一定支撑。

近日中国进一步放开疫情防控政策。目前来看中国各城市正在逐渐经历一轮疫情达峰阶段，而前期率先达峰的北京等城市社会活动正在快速恢复，市场对于疫情过后中国原油需求的重新启动抱有较高期待。在原油市场供需预期略有改善背景下，国内外原油期货价格料维持震荡偏强的走势。

原油后市展望

对于原油后市，在最新的研报当中，招商期货分析指出，新年新气象，油价有望摆脱弱势，应当维持逢低买入的大方向不变。

分析认为，短期继续关注俄罗斯减产情况，其次是美国极寒天气结束后的复产情况。需求端关注中国出行能否持续回升。中期来看，明年下半年中国需求有望变得更加繁荣稳定，国际航空有望放开，23年H2海外加息周期大概率结束，欧佩克+持续限产挺价，明年尤其下半年供需预计是偏紧的，因此2023年原油交易应当维持逢低买入的大方向不变。

同时，国泰君安期货也认为，过去一周，内外盘油价维持偏强震荡，重心小幅上移，结束2022年全年走势。WTI最终收于80美元/桶以上水平，守住了关键支撑。对于2023年的第一周，我们看多观点维持不变。且低库存、低供应格局下，外盘两油有机会在中国农历春节前回升至90美元/桶。过去一周，塞尔维亚紧张局势引发市场关注。

周六到了，期待已久的周末终于来了，各位读者朋友大家早上好！A股这两天不开盘，咱们终于可以好好的休息一下。话不多说，一起来看一下今天早评有哪些重要内容：

1.昨晚美油期货跌幅一度超过6%！

投资者对世界经济衰退的风险担忧加剧，让国际油价承压下跌。不仅如此，就连黄金、白银、棉花等期货价格也都纷纷大跌。好在咱们过周末，不用担心会对A股有什么不利影响。（多说一句，股神巴菲特晚年重仓豪赌石油股，这次估计也够呛了）

2.武汉召集十几家头部房企座谈，鼓励房企积极拿地！

在会上有房企建议降低二套房首付比例，以进一步带动改善型需求，同时建议适当优化土地出让条件。说白话就是希望卖地价便宜点，同时让大家都能买得起二套房。不过有一说一，身边年轻人除了刚需自住，对楼市的投资热情明显比前几年低了不少。该消息对地产板块稍有刺激。

3.河南：年底前全省高速公路服务区充电桩100%覆盖！

这样做是对的，不能只顾着卖新能源车，却做不好相应的配套服务，那样对后续新能源车的销售也会有影响。该消息对充电桩、基建等板块稍有刺激。

OK，以上就是今天早评的所有内容了。不知道大家周末有没有什么特别的安排呢？还是说安心待在家里阅读、休息或者追剧呢？小高计划今天去取回前两周的体检报告，以及顺道去银行办点私事。大家周末好好休息，小高就不过多打扰大家了！祝大家周末愉快，万事顺意！如果能顺手点个关注和赞的话，小高会更开心的！

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