天风研究特别推出【深度研究 · 景气度投资专题】，本专题完整地梳理了天风策略刘晨明团队对景气投资最新研究成果与心得，同时也结合了市场在不同阶段的表现以及策略团队与投资者交流的反馈，针对历史归纳分析、理论逻辑推演、案例分析与应用等方面都进行了完善，共包含六大要点：1）景气投资的全球视角2）市场偏好什么样的增长曲线3）什么时候该重视估值与景气度的平衡 4）关于估值空间的判断5）科技赛道行情的决定因素6）复盘与应用。 供大家参考。

中泰证券3月12日表示，对于海外而言，美国一系列强劲的通胀、经济和就业数据，以及美联储官员的讲话提高了市场对于美联储维持鹰派的预期，人民币与美元强弱关系转换趋势确认，未来北上资金流入速度或维持放缓。对于国内而言，当前决策层的定力和自信可能强于市场预期，因此要调低对于总量政策的预期，同时近期公布的2月物价、金融数据等皆表明，尽管当前经济复苏的趋势确认，但复苏的速度仍有待观察。因此，我们建议未来一个季度回避此前外资重仓以及与经济高度相关的板块，适当配置军工、半导体等安全板块，高分红的低估值央企以及医药等进行防御。

宁波华翔 002048

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公司除了对对销售生产金刚石的压机外，还以MPCVD方式制造培育钻石毛坯，胚钻在5-20克拉。在培育钻石方面，公司在MPCVD法技术水平和生产能力方面居国内行业前列，借助设备和技术优势，有望率先抢占市场份额，为公司打开新的增量空间。

　　景嘉微：公司主要从事高可靠电子产品的研发、生产和销售，产品主要涉及图形显控领域、小型专用化雷达领域、芯片领域和其他。图形显控是公司现有核心业务，也是传统优势业务，小型专用化雷达和芯片是公司未来大力发展的业务方向。报告期内公司始终坚持“以客户为中心，以奋斗者为本;务实高效，持续改进”的发展宗旨，致力于信息探测、信息处理和信息传递领域的技术和综合应用，大力开展图形处理芯片及相关产品的开发与技术攻关工作，不断开拓新的应用市场，为客户提供高可靠、高品质、多元化的解决方案、产品和配套服务。2022年上半年，公司实现营业收入54，387.45万元，较上年同期增长14.47%，保持稳健增长。

中原特钢

下面我给大家整理出6只国企改革+军工概念潜力股：航天电器

（2）如果这些行业业绩增速加速回落或者负增长，即便TIPS或者国内利率下行，也很难跑赢市场。

预计振华风光所处的高可靠集成电路行业在未来一段时间内将维持一定的景气度。

国盛证券指出，总体而言，指数虽受外因导致深度调整，但其内在更多的是近期市场缺乏主线，赚钱效应不高，指数向下破局完成震荡洗盘的重要手段，此时调整或可视为重要黄金坑，待外因事件落地，指数有望迎来新一波反弹行情。(中新经纬APP)

宁波华翔:传统业务托底 新业务提升估值

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

维持增持，目标价18.90元。公司公告获得中国移动宣传印刷品供货资格，同时公告2014年利润分配预案拟向全体股东每10股送10股，派发现金红利0.75元。我们认为，进入中国移动供应商体系是公司积极拓展多领域高端客户战略的重要一步，看好公司积极延伸包装产业链、拓展印刷业务的成长前景。维持公司2014/15/16年EPS预测为0.38/0.61/0.92元，目标价18.90元。

民船业务短期利润空间有限，去产能任重道远。据克拉克松统计，2014年1-11月，中国船厂接单量为1458.2万CGT，同比下降32.0%，显示民船市场在运力严重过剩的背景下开始出现反复。此外，去产能进程依然严峻，工信部为此先后发布两批中国船厂“白名单”，共60家船厂入围。“白名单”的出台或将加速淘汰底层船厂、促进行业复苏。公司目前手持订单大部分都是13年以前的订单，而去年8月份之前的新承接订单质量欠佳，根据收入确认时点延迟一年的经验判断，本期公司在民船领域的利润空间将持续收窄，复苏进程略低于预期。

盈利预测。我们预计公司14至15年EPS分别为0.189元和0.242元，参照2015年可比上市公司PE约38.08倍，鉴于中船重工集团后续资产证券化和国企改革进程对公司估值的提升，公司15年目标价9.22元，维持“买入”评级。

研究机构：海通证券(21.71 -0.78%,问诊) 分析师：徐志国，龙华，熊哲颖 撰写日期：2015-01-16

相关公告:公司2012年12月6日发布《控股子公司中航上大投资建设中航工业再生战略金属及合金工程（一期）项目一阶段的公告》:中航工业再生战略金属及合金工程项目规划总投资32.7亿元，占地1080亩，总建筑面积约36.8万平方米。总项目规划建设年再生高温合金、钛及钛合金、有色金属合金共计33万吨的生产能力，形成年销售收入110亿元，年利润7.4亿元。总项目计划分两期投资建设。（一期）项目总投资13亿元，占地465亩，建筑面积10.8万平方米，其中:固定资产投资8.01亿元，流动资金4.99亿元。建成后将形成年产再生高温合金、钛、合金、耐蚀合金、特种合金母合金、特种不锈和高档模具材料、中间合金等稀有合金12万吨的再生利用能力，形成年销售收入39亿元，年利润4.9亿元。（一期）项目分两阶段进行投资建设，第一阶段投资4.63亿元，建设将形成高温合金、耐蚀合金、特种不锈、高档模具材料和中间合金11.58万吨的生产能力，可实现销售收入29亿元，年利润3.1亿元。

战略金属回收打造产业链完美循环，将进一步拉动公司业绩。国外高温合金废料与新材料混用的比例大都在70%以上，而国内废料添加比例总体不到1%。回收率低问题导致我国合金价格长期高企，制约高端装备制造业的发展。中航上大战略金属回收项目和基地先后被列为国家稀有金属再生利用示范工程、国家重点产业振兴和技术改造专项、国家“城市矿产”示范基地和国家级区域性大型再生资源回收利用基地。公司打造出从原料采购、生产到回收的闭合产业链循环。考虑公司对上大38.46%的持股比例及项目达产进度，我们预计中航上大2015、2016年分别可为公司贡献净利润约6000万、1.2亿元。

盈利预测与投资建议。中航上大金属回收项目投产后将为公司业绩带来新贡献，上调2015-16的EPS 至0.50、0.75元。考虑到公司三大主营业务全面好转，尤其看好顶级设备为核心锻造业务带来的长期高成长性，以及金属回收项目投产后为公司锻造业务带来的整体协同效应，上调六个月目标价至45.00元，对应2015年PE 估值90倍，维持“买入”评级。

3季度营业收入低于预期。3季度，公司实现营业收入19.52亿元，同比下滑3.57%；净利润1.39亿元，同比增长88.92%；EPS为0.26元，同比增长85.71%。1-3季度，公司实现营业收入60.75亿元，同比增长15.53%；净利润4.47亿元，同比增长85.09%；EPS为0.84元，同比增长82.61%。1-3季度，公司业绩基本符合预期，但3季度营业收入水平低于预期。3季度公司毛利率为22.53%，费用率为11.39%均比较稳定。我们认为，目前看3季度营收波动可能只是公司业务的短期的波动，还难以判断是趋势性的变动。

汽车电子和轻量化是业务发展方向。2012年，公司参股德国HELBAKO公司30%股权，并与同年与德国HELBAKO共同出资400万欧元成立合资公司——上海哈尔巴克汽车电子有限公司，华翔持有该公司70%股权。合资公司即将投产，主要产品是油路控制模块。未来公司将重点开发发展电路感应模块或其他感应模块方向发展，包括汽车诊断、前端娱乐、通讯系统（车联网）、3D后视镜影像系统。汽车电子发展属于公司中长期战略，由于自主研发难度大，进入供应链较难，将运用收购和自主研发相结合的方式进行战略规划。轻量化方面，目前公司主要靠自主研发加适当收购进行，轻量化将深入到三块业务中:一是碳纤维，主要是模内成型，目前公司只做外饰件，宝马I3、I8车型将全部采用碳纤维车身，降低汽车自重。二是金属件领域，主要是热成型，金属件热成型强度提高将使得钢板变薄；铝加工，铝加工工艺在美国发展非常迅速，铝冲压也将是未来轻量化重点发展方向。三是现有传统汽车领域，通过新工艺，如微发泡工艺等来降低内饰件的重量。新材料方面，公司也计划通过国际并购来完成产业升级。

投资建议。预计公司2014-2016年EPS为1.19、1.52元和1.84元，对应的PE分别为12.2、9.5和7.9，估值水平相对偏低，新业务拓展有望抬高公司估值水平，给予评级为“增持”。

广船国际:A+H军工第一股重组获通过

研究机构：申万宏源(15.76 -0.13%,问诊) 分析师：李晓光 撰写日期：2015-02-03

A+H 军工第一股重组获通过，军工资产证券化趋势不改。由于前期成飞集成(35.41 +4.67%,问诊)重组方案被否，市场担心军工资产证券化的趋势是否会受到影响。但广船国际过会，实现了核心军工资产的A+H 两地上市，显示军工资产证券化的趋势仍不会改变。

投资评级与估值。由于公司资产处置，我们上调2014 年EPS，由-0.29 元上调至0.15 元，维持2015、2016 年EPS 为0.25 元和0.40 元。由于公司注入华东类核心军工资产的概率较大，维持买入评级。

研究机构：长江证券(14.22 -0.28%,问诊) 分析师：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 撰写日期：2015-01-30

今日中原特钢发布2014年年度业绩快报，报告期内实现营业收入13.16亿元，同比下降7.40%，归属母公司股东净利润-0.45亿元，按最新股本计算，2014年实现EPS为-0.096元。

据此推算，4季度公司归属母公司股东净利润-0.252亿元，同比下降157.43%，环比下降150.24%，按最新股本计算，对应实现EPS为-0.054元。

预计公司2014、2015年EPS分别为-0.10元和0.06元，维持“谨慎推荐”评级。

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