昨天笔者文章的主题是“下跌动能衰竭”，今天我们如期看到大盘探底反弹，两市三大股指全部收阳。从板块结构看，证券、地产在大盘弱势时担当护盘重任，今天表现稍弱，但是超跌题材股已经开始接力反弹，这和早盘的判断也基本一致。人民币汇率的持续贬值是A股重心下移的重要因素，但汇率的影响会逐步边际化，而且人民币汇率持续贬值的基础也不存在，北向资金流出趋缓也说明行情的下跌阶段基本要告一段落了。策略上，行情超跌后首先是技术性反弹，特别是那些连续下跌后的题材股，基本已经跌不动了，后市反弹是主基调。在大部分板块反弹过后，才是主线板块的筛选。由于板块轮动特征的存在，今天相对比较弱的医药、周期股等板块的短线机会大增。

扭转悲观预期

历史上看，在6次悲观预期后市场开始筑底反弹的行情中，均有强力的政策出台，如2005年股权分置改革、2008年的“四万亿”、2012年的科技创新、2016年的供给侧结构性改革、2018年的鼓励民营企业、2020年的特别国债。股市估值处于低位有利于市场出现筑底反弹：除2016年1月估值相对偏高外，其余5次A股估值均处于历史低位。另外注意的是盈利和经济预期的改善对市场见底反弹有较强的催化作用：除2020年外，其余5次制造业PMI均有所回升；2012、2016、2020年工业企业利润增速均有所上升，其余年份有所回落。再就是流动性宽松与否对市场见底反弹的影响偏小。所以，综合来看，目前市场政策、估值、基本面和流动性都支撑行情走出底部，过度悲观并不可取。结合目前大盘形成技术性转势，后市应对理应更积极一些，市场机会将明显大增。

如何看待板块机会

当前金融、地产、交运等低估值行业总体占优，后续可关注TMT、医药和新能源等。当前来看，根据历史复盘经验，在极度缩量后筑底期间产业趋势上行和低估值稳定类行业占优。目前低估值稳定类主要是银行、非银、地产、交运等，产业趋势上行的是TMT。后续来看，政策依然可能催生筑底反弹，根据历史经验，政策导向和产业趋势上行的行业可能偏强。目前政策导向指向的是券商、地产、消费，产业趋势上行的是TMT；此外，超跌的医药、新能源筑底后值得布局。

图片来源：视觉中国

哔哩哔哩6月9日公布一季度业绩后，股价受压，截至收盘跌超14%。

财报数据显示，第一季度B站实现营收50.5亿元，上年同期营收39亿元；经调整净亏损16.5亿元，上年同期净亏损8.9亿元。第一季度月均活跃用户达2.936亿，而移动端月活用户达2.764亿，较2021年同期分别增加31%及33%。

虽然市场对B站一季度业绩反响非常负面，但从用户相关的数据来看，B站一季度表现十分亮眼。

财报披露，一季度，B站月均活跃用户同比增长31%，达2.94亿；移动端月均活跃用户同比增长33%，达2.76亿。B站日均活跃用户数量达到7940万 ，同比增长32%。用户日均使用时长达95分钟，达到了公司运营史上最高记录。此外，B站月均付费用户比例也进一步攀升至9.3%。

同时，本季度B站日均视频播放量接近30亿次，同比提升84%；日均视频总播放时长也在这一季度同比增长52%，反映出社区整体流量的高速增长；社区月均互动数达123亿次，同比增长87%。用户日均使用时长则高达95分钟，创下历史新高。

在创作者方向上，B站月均活跃UP主数量达380万，同比增长75%。月均投稿量达到1,260万，同比增长63%。万粉以上的创作者数量同比增长44%。第一季度，共有110万创作者在B站获得收入，同比增长90%。

截至3月31日，B站“大会员”数量为2010万，同比增长25%，其中近80%是年度大会员或自动续费会员，体现出用户对B站OGV内容的喜爱。

在中长视频之外，B站管理层将搭载竖屏短视频内容的Story-Mode看作下一个增长重点。电话会上，B站董事长兼首席执行官陈睿透露，Story-Mode播放数同比增长是84%，占整个大盘的比例超过了20%。Story-Mode之于B站的好处在于商业化方面较为成熟，体现在广告变现效率以直播转化率方面。

不过，即便是基本盘的进一步扩大，也未能阻止B站财报发布后股价大跌，除了受到当日中概股集体下跌的影响之外，颇为人诟病的是，B站本季的亏损继续大幅增加，而这还是在管理层表示开启降本增效，并在上个季度提出了盈利时间表的前提下。

在电话会议中，陈睿认为，疫情对公司业务的影响，可能延续至二季度，在受疫情影响严重程度上，二季度会要高于一季度。

B站总部位于上海，是今年疫情影响较为严重的区域，陈睿在电话会上透露，B站于3月14日开始，在上海的8000多名员工开始居家办公，直到本周才开始逐步恢复在公司办公，而所有员工要在6月13日才正式回公司上班。

疫情对B战业务的负面影响，主要体现在广告和电商方向。

陈睿称，由于上半年包括上海等地的居家办公以及“静态管理”，广告主的投放需求不断减弱和推迟，对广告行业的影响自第一季度开始，到第二季度影响会更加严重。

财报显示，一季度B站广告收入为人民币10.4亿元，较2021年同期增长 46%。B站首席运营官李旎透露，在限制版号的情况下，游戏广告的增长超过预期，此外，随着B站消费人群的年纪与消费力的增长，汽车广告增长的增速也比较亮眼。

自3月起扩大的疫情，造成了电商物流方面存在问题，影响了商品的履约效率。B站称，为受到影响的用户提供了延期交货及自动退款等服务。随着5月物流逐渐恢复，电商交易额也在持续回升。第一季度，B站电商及其他业务营收6.03亿元，同比增长16%。

不过，陈睿称，这些影响都是“短期的”，“临时性的”，不会影响基本面。从6月份开始，全国疫情逐步好转，他认为，今年下半年整个的形势都会有很明显的好转。

一季度毛利承压，主要是因为疫情的影响，随着疫情的结束，收入的增长就会回到原来的轨道上。2024年实现盈亏平衡的目标不会有变化。

与此同时，他也承认，虽然疫情虽然属于突发事件，但整个行业面临的困难不止在于疫情，而是因为国际和国内的形势也发生变化了。因此，降本增效本身就应该变成更重要的动作，而不是说针对疫情去做。战略上应该更聚焦核心业务，把核心业务做深，而不是把业务做广。

今年3月，B站就转换为在港主要上市向香港联交所提出申请，目前已获得港交所确认，预计生效时间为2022年10月3日。生效后，B站将成为在港交所及美国纳斯达克双重主要上市公司。

3月初，B站宣布将于未来24个月内进行5亿美元的股票回购计划。截至2022年3月31日，B站已根据该计划回购约140万股美国存托股，总成本约为3000万美元。

为了优化负债水平，在第一季度，公司回购和注销了本金总额为2.04亿美元的于2026年12月到期的可转换优先票据，总现金成本为1.48亿美元。

财报中，B站对2022年第二季度收入进行了展望，预计将达到48.5亿元至49.5亿元人民币。

（本文首发钛媒体APP，作者｜李程程）

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