在征战纳斯达克20年后，新浪即将告别美国资本市场。

7月6日，新浪宣布董事会收到New Wave公司的非约束性私有化要约。后者计划以每股41美元的价格，收购新浪所有已发行普通股。

收到要约前，新浪股价为36.67美元。消息公布后，新浪股价当天大涨超10%，报于40.54美元，逼近要约价格。

新浪董事长兼CEO曹国伟

值得注意的是，试图将新浪收入囊中的New Wave公司并不是“门口的野蛮人”。它注册在英属维京群岛，实控人是新浪董事长兼CEO曹国伟。

公开资料显示，截至今年3月底，New Wave公司持有新浪约794万股普通股，占比12.2%，另持有7150股A类优先股，总投票权为58%。

此外，曹国伟个人持有约87.4万股新浪股票。两者相加，曹国伟持股13.5%，投票权高达58.6%。

尽管新浪表示尚未就私有化做出任何决定，但外界普遍认为，对于执掌大权多年、拥有多数投票权的曹国伟而言，顺利完成私有化并不会存在太多变数。

新浪选择在此时退市，有着外部环境的原因：瑞幸咖啡财务造假丑闻爆发之后，空头四处出击，爱奇艺、跟谁学等成为新的猎杀目标，美国股市的不信任情绪日益加剧。

另一方面，美国证券交易委员会（SEC）始终对无法获取中国公司审计底稿一事耿耿于怀，其头面人物甚至公开在电视上宣称“不要购买中概股”，更增添了市场的焦虑情绪。

更直接的原因则是，新浪的股价过去几年间震荡下滑，相比九年前147美元的历史高点已经跌去七成，市值仅有26亿美元。

另一方面，截至第一季度末，新浪持有29亿美元现金、现金等价物及短期投资。此外，它仍是微博的第一大股东，持股约45%。按本周二收盘价计算，新浪手中的微博股份价值超过40亿美元。

这或许意味着，新浪如今的股价存在明显低估。而曹国伟利用优势地位，仅以11.8%的溢价就将公司收归麾下，是一笔十分划算的买卖。

不过，从过去两年的业绩来看，新浪面临着营业收入结构单一、增长乏力，利润微薄等多个问题，是资本市场对它并不看好的重要原因。

2018年至今，新浪的净营收始终在四、五亿美元徘徊，未能有明显突破。季度同比增速则从2018年第一季度的59%，一路下跌至今年第一季度的-8%，已经进入萎缩区间。

不过，与营收规模相比，更令人担忧的是新浪的营收结构。

从收入类型来看，新浪的营收分为广告收入和非广告收入，后者主要包括增值服务、金融科技等业务。

尽管新浪一直在努力挖掘广告之外的收入增长点，但时至今日成效不大。过去两年半，广告收入在新浪净营收中的占比长期在80%以上。

另一方面，非广告营收的规模始终在1亿美元上下波动，难以撑起整个公司。2020年第一季度，由于广告收入下滑明显，非广告营收的占比才提高到了30%。

未来几个季度，在新冠病毒肺炎疫情的影响下，广告主的投放势必收缩，对新浪最重要的收入来源造成影响；而直播、短视频等新的广告形态，也让新浪和微博的广告收入增长承受了越来越大压力。

除了长期被人诟病的广告依赖症外，新浪与子公司微博还存在着收入倒挂的问题。

在财报中，新浪将营收划分为“门户”（包括广告和金融科技）和“微博”（包括广告与营销服务、增值服务）两大部分。时至今日，微博早已成为整个公司的收入支柱，而门户业务日渐式微。

2018年至今，门户业务为新浪贡献了25%~30%的营收，每个季度均在1亿美元上下波动。相比之下，公司每季度来自微博的营收大约为4亿美元。

除了体量远远小于微博业务外，门户业务的毛利润率同样较低。今年第一季度，微博业务的毛利润率高达77%，而非微博业务仅为35%。

不过，得益于商业模式的特殊性，新浪的毛利润率始终维持在较高水平。

过去九个季度，新浪的毛利润率在80%左右徘徊。上季度受到疫情拖累有所下滑，但整体上仍然高达66%。

互联网广告是典型的规模经济，因此新浪可以长期保持较高的毛利润率。但在扣除了营销、研发和一般管理费用后，新浪的赚钱能力其实并不算出众。

尽管新浪每个季度能够赚到三、四个亿的毛利润，但由于盘子太小，它的经营利润常常只有数千万美元，好的时候有1亿美元出头；经营利润率约为25%。

而在过去两个季度，这一指标出现了大幅波动。

去年第四季度，由于卷入了一起海外官司，新浪计提了1.26亿美元的一次性诉讼准备金，导致经营利润大幅缩水至不到2000万美元。

到了今年第一季度，新浪的经营利润回升至3080万美元，但相比上年同期的8690万美元仍然下滑约65%。公司在财报中指出，“疫情导致的费用缩减，并不能完全抵消营收所受到的负面影响”。

净利润更能反映出新浪真实的盈利能力。每个季度，归属新浪普通股股东的净利润常年在5000万美元以下，净利润率则为个位数。

2019年第四季度，新浪录得1.754亿美元的归母净亏损，这主要是由于投资一下科技等公司，计入了3.42亿美元的投资减值。

今年第一季度，新浪的归母净利润猛增至8000万美元以上，净利润率提升至19%，主要得益于公司录得超过1.5亿美元的投资收益。

从几个关键财务指标可以看出，在曹国伟的治理下，新浪仍是一家十分健康的公司。

不过，这家公司守成有余，想要实现飞跃、重新回归中国互联网第一阵营，目前来看并不现实。

新浪是门户网站时代的开拓者和守夜人，也曾通过微博分享了社交媒体时代的红利。但除此之外，新浪几乎没有任何一款叫好又叫座的产品。

反映到业绩上，是年复一年的安稳平淡。

而股价是公司价值与市场情绪相互作用的结果；对于缺乏话题和爆点的新浪而言，长期走低并不令人意外。

不远的将来，在新浪退市之后，曹国伟将把这家具有活化石意义的公司带往何方？或许，登陆科创板甚至A股将是一个很有潜力的选择。

毕竟，连大妈们都在说，牛市马上就要来了。

智通财经APP获悉，5月23日，中利集团(002309.SZ)回复深交所2021年年报问询函，此前，深交所就关于控股股东关联方资金占用、扣非后利润连续四年为负、境外业务收入增长但毛利率下降等6个问题对中利集团进行问询。

数据显示，截至5月23日收盘，中利集团收报6.53元/股，已连续涨停5天。

控股股东表示力争在一个月内归还占用资金

截至本公告披露日，公司控股股东关联方非经营性资金占用余额为8.77亿元，较期末余额已归还223.35万元。控股股东表示会尽全力力争在一个月内归还占用的资金。如届时资金占用问题确实无法解决，则该等情况构成相关规定的资金占用且情形严重的情形，将触及相关规定的对其股票交易实施其他风险警示的情形。

针对“涉及资金占用的供应商是否与公司、董监高、控股股东及其关联方存在关联关系、其它利益安排”，公司回复称：经核查，已知悉披露的涉及资金占用的供应商与本公司、董监高、控股股东及其关联方均不存在关联关系。

公司表示，对于2021年年报披露的资金占用情况系控股股东在未告知公司的情形下自行操作的，控股股东负有全部责任。公司已对控股股东兼董事长王柏兴先生给予内部通报批评，并处人民币100万元的罚款。

2018年-2021年每年扣非净利润为负均因有不同实际因素影响而造成

年报显示，公司 2021 年实现营业收入 105.58 亿元，同比增加16.88%，归属于上市公司股东的净利润为-38.74 亿元，同比下滑 32.39%。2018 年至 2021 年，公司扣非后净利润分别为-2.73 亿元、-4.26 亿元、-27.19 亿元、-25.10 亿元，已连续四年为负。

对此，公司回复表示，公司 2018 年-2021 年每年扣非后归属于母公司股东的净利润为负均因有不同的实际因素影响而造成。具体来看：

2018年：因“531”光伏政策关于商业电站国补指标的变化和国补延期发放，公司对部分商业电站计提减值损失和折价出让，导致当年商业电站毛利为负值，商业电站计提减值 4.3 亿元；同年公司对参股公司比克动力计提减值 2.55 亿元。

2019年：因“531”光伏政策持续影响，公司商业电站和扶贫电站营业收入和毛利大幅下降，而期间费用刚性支出与往期基本持平。

2020年：为加速回款，公司光伏板块中因电站消缺成本增加和销售折让，电站营业收入和毛利大幅下降，从而导致光伏板块毛利额下降 4.86 亿元；本年度因中利电子控制权被转让无专网业务收入及毛利贡献，较 2019 年度减少毛利 4.78 亿元；公司当年度期间费用较上年度有所下降，但下降幅度与营业收入相比下降幅度较小，同时当年计提固定资产减值准备 4.83 亿元、在建工程减值准备 2.34 亿元、计提存货跌价准备 5.31 亿元，从而导致当年扣非后净利润大幅下降。

2021年：受专网业务暴雷影响，涉及的应收账款、预付账款、存货、融资担保、长期股权投资损失等计提 23.52 亿元，扣除已计入非经常性损益的金额 12.56 亿元，该事项对当年扣非后净利润的影响为-10.96 亿元；因原材料及海运费暴涨，产能释放不充分，经营性亏损 10.26 亿元；本期计提其他减值损失 4.95 亿元。

海外业务光伏板块收入占比超80％且增收不增利致整体增收不增利

报告期内，公司实现境外地区营业收入 28.17 亿元，同比增加 11.04%，占公司年度营业收入 26.68%，境外地区主营业务毛利率同比下降 1.84 个百分点。

对此，深交所要求中利集团结合境外业务主要销售地区、产品类型、成本构成、市场情况等说明境外收入增长及毛利率下降的原因及合理性。

中利集团针对该问询回复指出，公司光伏板块海外业务占合并口径海外业务收入的 80.19%，光伏板块增收不增利从而导致整体增收不增利，因此公司 2021 年度海外整体业务收入增长但毛利率下降是合理的。

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