在新能源汽车产业链持续向上的景气周期受到普遍认可的背景下，以充电桩为代表的细分领域投资机会再度凸显。

值得一提的是，充电桩规模正在快速扩大，广州、北京、成都、合肥等多地积极推进充电设施建设。其中，北京市人民政府办公厅印发《关于进一步加强电动汽车充电基础设施建设和管理的实施意见》，计划到2020年，基本建成适度超前、布局合理、管理规范、智能高效的充电基础设施体系。围绕电动汽车充电需求，形成全市平原地区平均服务半径小于5公里的充电网络；建立较为完善的充电基础设施建设和管理制度体系，形成统一开放、竞争有序的充电服务市场；形成可持续发展的“互联网+充电基础设施”产业生态体系，为电动汽车用户提供安全、便捷的服务。

相关概念股：

国电南瑞：力争"双千亿"目标 打造未来三大业绩增长点

11 月9 日，国电南瑞董事长奚国富接受上证报专访。南瑞集团将抓住历史机遇，树立更高目标，尽早实现产业规模、市值“双千亿”目标，努力成为国家科技型企业的领头羊，打造国际一流的高科技产业集团。重组整合后公司未来业绩最大的增长点会在能源互联网（含综合能源）、网络安全和芯片产业领域。

10 月26 日，国电南瑞发布公告。公司收到中国证监会的通知，经中国证监会上市公司并购重组审核委员会于2017 年10 月25 日召开的工作会议审核，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。

10 月21 日，国电南瑞发布公告。公司收到中华人民共和国商务部反垄断局出具的《不实施进一步审查通知》。通知内容如下：“根据《中华人民共和国反垄断法》第二十五条，经初步审查，现决定，对国电南瑞科技股份有限公司收购国网电力科学研究院部分业务案不实施进一步审查，从即日起可以实施集中。该案涉及经营者集中反垄断审查之外的其他事项，依据相关法律办理。”

投资要点：

集团核心资产整体上市工作完成在即。截至目前，国电南瑞重大重组方案陆续获得董事会与股东大会审批、国务院国资委批准、商务部反垄断审查通过及中国证监会并购重组审核委员会审核通过等。本次资产重组，拟将国电南瑞下属12 家一级子公司和集团经营性资产负债、江宁及浦口地产土地资产等资产整体注入上市公司，实现集团主营业务整体上市，大幅提升公司盈利能力。

下一步工作重心是混改及员工持股政策推动。南瑞集团今年8 月底成立专项工作组（体制改革办公室），深度开展混改及员工持股政策研究及内外部调研。公司计划年底前形成初步方案。目前正在积极与国资委、发改委、国家电网公司沟通，最大力度争取指导和支持，力争国电南瑞混改及员工持股工作进入发改委、国资委混改试点项目。

重组后公司打造三大业绩增长点。奚国富董事长认为，重组整合后公司未来业绩最大的增长点会在能源互联网（含综合能源）、网络安全和芯片产业领域。预计至2020 年，公司能源互联网产业收入可至少实现翻一番，网络安全产业收入可基本实现翻两番。芯片产业将面向全工业领域开展专用芯片和通用芯片的设计、研发与应用，未来将从无到有并实现爆发式增长，形成新的产业增长极。

维持盈利预测不变，维持“买入”评级：我们认为，公司除了在传统电网自动化业务具备优势外，在智能发输电、智能调度、智能配电、信息通信及智慧城市等领域都有技术创新，商业价值亟待重估。我们维持盈利预测不变，不考虑增发预计公司17-19 年实现归母净利润17.01 亿元、20.64 亿元和24.25亿元，对应EPS 分别为0.70、0.85 和1.00 元/股，目前股价对应PE 分别为27 倍、22 倍和19 倍，维持“买入”评级。（申万宏源）

摩恩电气:三季报大幅增长 AMC业务发展势头强劲

1、 不良资产处置清收服务等类金融业务的持续稳步开展，贡献业绩大幅增长。公司AMC业务二季度开始推进，上半年实现收入约2,338万元，净利润1,556万元，主要为不良资产处置清收的服务收入和利润。假设传统电线电缆业务同比下滑10%，则三季度AMC业务实现净利润约1,893万元，前三季度合计实现净利润3,449万元。从会计确认的角度来看，由于后端的执行、拍卖环节历时较长，整个资产包的平均处置周期在2-3年，因此我们假设计入当期收入的服务费约为4%-5%。由此推算，公司三季度新承接AMC业务合同对应的收购对价约为6.4个亿，前三季度共计承接AMC合同11.6个亿。

2、 公司AMC业务开展顺利，发展速度快，落地能力强。公司负责AMC业务的子公司摩安投资设立于3月底，业务在5月份得以全面开展。公司在不到半年的时间里已经完成了近12亿收购对价的合同签订，并实现了相当体量的收入和利润，足见团队在AMC领域的落地执行能力。由此可见，公司AMC业务的发展势头强劲，利润开始逐步兑现。

3、 多地设立子公司，全国化布局全面启动。公司继5月份设立福建子公司后，又计划在安徽、河南、江苏、陕西、重庆、浙江六省设立资产管理公司。区域子公司的设立，使得公司能够进入这些省市开展不良资产的处置清收业务，同时也意味着在这些区域已经找到了良好的合作伙伴，公司全国化布局正式全面启动。

4、 盈利预测与投资评级：我们维持公司2017-2019年盈利预测为0.9亿元、1.7亿元和2.49亿元，其中AMC业务预计贡献净利润分别约为0.8亿元、1.6亿元和2.4亿元。对应EPS分别为0.21/0.39/0.57元/股。维持“强烈推荐-A”评级。

5、 风险提示：AMC业务拓展不及预期；权益变动存在不确定性。（招商证券）

中鼎股份:三季度业绩符合预期 短中长期成长确定性强

业增速略有放缓，业绩基本符合预期。第三季度营收24.6 亿元，同比增6.4%、环比减16.7%，可能因海外业务增长一般及国内高温假等因素。归母利润3.3 亿元，同比增0.5%、环比增5.3%，同比增速较低因基数较高（2016Q3 净利润3.3 亿、环比增37.3%）。

一次性因素推高期间费用，原材料拖累毛利率。2017Q3 销售费用率4.1%、管理费用率9.9%、财务费用率1.6%，期间费用率15.7%，2016Q3 销售费用率4.4%、管理费用率8.7%、财务费用率0.6%，期间费用率13.8%，期间费用率增加较多，主要因股权激励相关费用及汇兑损益。2017Q3 毛利率28.7%，同比降1.8pct、环比降0.7pct，毛利率略有下滑因原材料涨价。

橡胶件、新能源、智能驾驶三驾马车，全球竞争脱颖而出。公司传统橡胶减震、密封业务稳定增长，新能源热管理系统受益于电动车全球产品投放，处于加速通道；通过收购AMK 进入汽车伺服电机市场，布局智能驾驶等前瞻业务。预计2017-2019 年EPS 分别为0.96/1.14/1.39 元，维持"增持"评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨，客户拓展不及预期（兴业证券）

通合科技:充电桩收入占比过半 2017年蓄势待发

收入稳定增长，净利润略有下滑: 公司 2016 年实现营业收入2.23 亿元，同比增长20.04%，归母净利润0.41 亿元，同比降低3.98%,主要系核心产品充电桩模块毛利率下滑明显（-14.58%）所致（其中四季度单季实现归母净利润0.14 亿元，同比下降15.65%），EPS0.51 元，经营活动产生的现金流量净额0.15 亿元。同时公司通过利润分配预案,向全体股东每10 股派发现金红利2 元（含税），以资本公积金向全体股东每股10 股转增8 股。公司一季度归母净利润预计亏损100.00 万元~600.00 万元。

行业竞争激烈致使毛利率回落，充电桩收入占比保持五成以上：公司2016 年综合毛利率40.35%，同比下降9.91 个pct，下滑较明显。分业务方面，公司电动汽车车载电源及充换电站充电电源系统、电力操作电源与其他电源产品分别实现收入1.24 亿元、0.80 亿元、0.17 亿元，同比增长16.85/21.98/37.84%，各自毛利率分别为32.67/47.74/68.74%，较上年同期变动-14.58/-4.86/-0.33个pct。充电桩大类产品由于行业新进入者较多，产品价格有所下滑，毛利率在2016 年收到了较大成程度的冲击。具体分拆充电桩业务板块，公司充电模块收入增长63.6%，车载充电中同比下滑32.45%。充电桩模块与车载电源合计收入占比达55.63%，仍是上市公司中非常“纯粹”的充电桩属性公司。公司 2016 年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动-0.32/-2.94/-0.45 个pct。整体期间费用率下降3.71 个pct，期间费用控制良好。其中财务费用延续2015 年负值情况主要系公司平均货币资金增加导致利息收入增加所致。

充电桩行业 2016 低于预期，2017 需求更为迫切：能源局数据显示，2016 年我国公共桩累计数量由年初约5 万增至年末约15 万台（其中国网建成充电桩2.2 万），而当年新增新能源车约51 万辆，同时受制于私家车专用桩安装推进缓慢与历史桩车配套低等问题，目前社会桩车比与2020 年1:1 的桩车比目标差距明显。我们预计2017 年新能源车增速仍将达40%，对充电桩的配套需求将更为迫切。

快充桩望引领潮流，公司优先受益：我们认为今年充电桩行业望在以下三方面发生积极变化，1）政府及社会（公交车出租车）等招标方对快充桩需求的崛起，虽然不及国网招标数量集中，但是全国范围内基于各地充电桩十三五规划与新能源公交车的替换需求，几十至几百万的订单数量今年有增多迹象，充电桩的销路更将广泛；2）充电运营模式的利润兑现，我们认为在公交快充领域会率先实现盈亏平衡；3）电池技术革新，大功率快充桩的需求会逐步成为主流，较高毛利率的直流充电桩厂商持续受益。在近日公告的国网充电桩一标招标中，大功率快充桩成为招标占比最大的产品已初步印证以上判断。公司以电源模块起家，独有的“谐振电压控制型功率变换器”技术可有效提升生产效率，降低生产成本，最近两年充电桩收入占比都过半，在快充桩充电模块制造领域有充足的技术优势，望受益快充桩的广泛铺设。

重视研发、重视激励：技术是公司成长发展的基石，2013-2016 年公司研发营收比分别为9.24%、11.02%、10.84%和11.01%，形成了以“谐振电压控制型功率变换器”和“软开关谐振式DC-AC 逆变电路”为代表的核心技术。目前开发的新一代水冷车载DC-DC 电源与电控产品都已进入设计转换阶段，在未来望取得收入。同时公司2016 年底完成股权激励，向72 名董事、中高层管理人员及主要骨干人员发行105.50 万股作为股权激励，发行价格42.5 元/股，锁定期及相应解锁比例分别为12 个月（40%）/24 个月（30%）/36 个月（30%）。业绩考核目标为以2015 年主营业务收入为基数，2016/2017/2018年主营业务收入增长率分别不低于15%/30%/45%,对应主营业务收入为2.13/2.41/2.69亿元。此次股权激励的实施望进一步激发核心骨干员工的工作动力，保障公司业绩平稳发展。

投资建议：我们首先看好公司在新能源车充电桩及车载电源领域的优势布局，并期待公司在快充桩放量的未来充分受益。同时公司在充电站建设和运营领域已经取得的部分成果，布局电机电控也望在未来体现收入，我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.61/0.74/0.85元；给予增持评级，目标价区间为82-84元。

风险提示：充电桩业务毛利率下滑风险，充电桩行业发展不及预期。

本文源自证券市场红周刊

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8月10日，充电桩概念股持续走强，截至收盘，银河电子、阳光电源、能科股份等涨停，英杰电气、中新集团、东方电子涨逾7%，积成电子、通达电气、思源电气等跟涨。

消息面上，8月7日，特斯拉在北京的首座V3超级充电站正式落成，并开始投入使用。这是目前中国大陆第三座V3超级充电站。

这是特斯拉今年在华充电网络建设的一部分。步入2020年第三季度，公司将加速推进V3超级充电站在全国各大城市的建设。V3 超级充电桩是运用全新充电架构的超充方式，使用全新电力电子元器件，具备比V2超级充电桩更快的充电速度。

截至目前，特斯拉在中国已经建成了超过2500个超级充电桩，2400个目的地充电桩。2020年，特斯拉计划在中国新增4000个超级充电桩（含V3超级充电桩），这一数字是过去5年特斯拉在国内建设的超级充电桩总量的两倍。

华创证券指出，特斯拉作为电动车领域的领军企业，其在充电网络上的大笔投入，或对行业发展起到引领作用。新能源车产销量提升后将进一步倒逼充电设施投资加速，随着补贴由购车向充电环节倾斜，社会主体投资积极性也显著提升。相关概念股主要有众业达、中恒电气等。

此外，统计显示，截至今年6月底，全国已累计建设充电站3.8万座、换电站449座，建成各类充电桩132.2万个，数量居全球第一。

国泰君安表示，随着新基建、建站补贴等政策加码，充电基础设施建设有望快速推进，预计2020-2025年累计市场空间超千亿。目前行业整体呈现明显的头部效应，推荐充电模块、充电桩等新能源汽车充电硬件环节以及充电运营服务环节，推荐特锐德、科士达、万马股份等标的，受益标的：盛弘股份、中恒电气、英可瑞等。

中财证券指出，技术的变革将成为行业的主旋律，并可以得到适当溢价，同时叠加欧洲政策加码，中游企业出口预期增强。相关企业有：宁德时代、比亚迪、德方纳米、容百科技、当升科技、杉杉股份、鹏辉能源等。

智通财经APP获悉，8月2日，在国家能源局召开的三季度新闻发布会上，国家能源局发展规划司副司长董万成表示，要加快推进充电基础设施建设，1-6月全国新增130万台充电桩，是去年同期的3.8倍。中信建投认为，充电桩行业的成长逻辑是下游新能源车销量带动上游充电桩的产销，使车桩保有量之比维持在合理的范围内。当下新能源汽车渗透率提升速度超预期，未来充电桩规模也将加速提升。

今年，各省市还发布了有关充电基础设施的“十四五”规划。其中，北京规划至“十四五”末充电桩的保有量将达到70万个，重庆规划到2025年建成充电桩23万个，南方电网将投资100个亿，到2023年实现广东、广西、云南、贵州、海南四省市区乡镇充电桩全覆盖。浙江规划到2025年，建成综合供能服务站800座以上，公共领域充电桩8万个以上，车桩比不高于3：1。

中国充电联盟数据显示，今年1-5月充电桩与新能源车的增量比达1:2.1,1-6月，该比例进一步升级为1:2，即新增的一个充电桩可满足两台新车的充电需求，反映国内充电基础设施建设能够基本满足新能源汽车的快速发展。今年1-6月，我国充电基础设施增加130.1万台。其中，公共充电桩增量同比上涨228.4%，私人充电桩增量同比上涨511.3%。6月比5月公共充电桩增加10.8万台，同比增长65.5%。截至2022年6月，全国充电基础设施累计数量为391.8万台，同比增加101.2%。从2021年7月到2022年6月，月均新增公共类充电桩约5.0万台。

据公安部与中国汽车协会数据，截至2021年底，全国新能源汽车保有量为784万辆，同比增长59%；2019-2022年新能源汽车月度销量稳步提升，2022年5月新能源车销量达44.7万辆，同比增长106%。与此同时，车桩比却处于较为明显的高位，2021年公共车桩比和私人车桩比分别为7.13和5.17，充电桩缺口较大。未来随着新能源汽车渗透率水平持续提升，将倒逼其基础设施的加速建设与完善，充电桩行业将进一步发展与扩张，市场前景广阔。

中国充电联盟数据显示，2017年我国充电桩市场规模为72亿元，到2021年达到418.7亿元，复合年均增长率高达42.2%。而新能源车快速发展对充电桩需求的增长结合“新基建”与“稳增长”等政策的支持与补贴，有望推动新能源充电桩行业维持较高增长率。其预测，到2026年底，我国充电桩行业市场规模有望达到2,870.2亿元，五年复合年均增长率将达37.8%。

东莞证券预计，2022年新能源汽车保有量将达1221万辆，充电桩保有量将达506万台，到2025年新能源汽车保有量将增加至3224万辆，充电桩保有量将增加至1466万台。2021-2025年新增充电桩数量年均复合增长率将达44%，2022-2025年充电桩市场规模分别达1241亿元、1347亿元、1482亿元、2045亿元。新能源汽车发展势头正猛，未来渗透率将持续攀升，为更好地支撑新能源汽车的推广，加快充电桩、换电站等配套基础设施建设已迫在眉睫。

充电桩是为电动汽车充电的专用电力设备，由桩体、电气模块、计量模块等部分组成，一般具有电能计量、计费、通信、控制等功能。按照充电方式，可分为交流桩(慢充桩)和直流桩(快充桩)。前者功率7kW居多，充满电要8小时左右；后者功率在30kW以上，充满一般需要1-2小时。从技术实现方式来看，提高充电电流或提升充电电压是两种主流解决方案，前者对热管理要求高，推广难度大；后者则因降低能耗、提高续航、减少重量、节省空间等优势，能够在更宽范围内实现最大功率充电，以适配未来的快充需求。因此，以提升充电电压为代表的高压快充技术推广成为未来趋势，保时捷、现代、比亚迪、长城等主机厂商纷纷为未来储备，推出相应快充技术配套设施。

新能源充电桩产业链包括上游充电桩部件制造商、中游充电桩运营服务提供商、下游充电桩用户。其中设备零部件生产商(装备端)和充电桩运营商(运营端)是充电桩产业链最主要的环节。

新能源充电桩产业链上游主要为充电桩部件制造商，提供包括充电设备、配电设备以及管理设备三类的标准化电气产品。充电设备成本是充电桩的主要成本，占比90%以上。其中充电模块是充电桩的核心设备，其主要功能是将电网中的交流电转化为可以为电池充电的直流电，约占充电系统成本的40%左右。由于技术门槛偏低，上游企业同质性高，产品差异化程度低，厂商间竞争激烈，毛利率较低。

电动汽车充电桩是我国城市新型基础设施建设重点方向之一，也是推动新能源汽车持续发展的重要基础。我国电动汽车充电桩行业主要运营企业包括：星星充电、特来电(母公司：特锐德）、国家电网、云快充、南方电网、依威能源、汇充电、深圳车电网(母公司：科陆电子)、上汽安悦、万马爱充(母公司：万马股份等。国电南瑞、许继电气作为国网系代表，依托国家电网充电网络的建设而分享充电桩采购订单红利。民营企业万马股份、科士达在行业里市场份额稳居前列。

电动汽车充电桩运营企业依据2021年运营公共充电桩数量划分，超过10万台的企业有：星星充电、特来电、国家电网、云快充；1-10万台之间的企业有：南方电网、依威能源、汇充电、深圳车电网、上汽安悦。

目前，中国电动汽车充电桩行业龙头运营企业为星星充电、特来电、国家电网和云快充。2021年，按电动汽车公用充电桩运营数量来看，星星充电的市场份额达23.97%，特来电的市场份额达16.29%，云快充的市场份额达16.27%；按电动汽车充电桩专用充电桩运营数量来看，特来电的市场份额达35.72%，国家电网的市场份额达30.13%，星星充电的市场份额达18.75%。

相关概念股：

国电南瑞(600406.SH)：公司为主流充电设备供应商，产品包含交流充电桩、直流充电机、充电站监控系统等。

通合科技(300491.SZ)：公司主要业务包括充换电站充电电源系统(充电桩)及其核心的充电模块的研发、生产和营销。

双杰电气(300444.SZ)：拥有多款充电桩产品，且公司已取得国网公司供应商资质。

科陆电子(002121.SZ)：目前公司已在全国众多城市建设充电场站，并拥有新能源大巴车约600辆，公司智慧能源云平台上已与300余个充电场站、3,000余个充电桩实现互联互通。

充电桩概念股开盘活跃，绿能慧充（600212）涨停，通合科技（300491）、奥特迅（002227）、炬华科技（300360）、万马科技（300698）等涨超6%。消息上，工信部等八部门组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作，建成适度超前、布局均衡、智能高效的充换电基础设施体系，服务保障能力显著提升，新增公共充电桩(标准桩)与公共领域新能源汽车推广数量(标准车)比例力争达到1：1。

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