梁中华、苏仪（研究助理）：通缩压力增大-20200426

对股指期货的松绑,让此前因政策变动而陷入低迷的量化基金产品重获发展机遇。诺德基金量化总监王恒楠表示,近期各品种股指期货的贴水迅速收敛,给市场中性策略的量化基金产品提供了投资机会。自去年四季度以来,诺德基金已经布局多只基于市场中性策略的量化产品,并在此次股指期货的适度松绑后提升了仓位。

由于IC目前还没有期权，我们就集中讨论IF期指或300ETF期权。假设我们不买股票或300ETF现货，而是选择购买IF 9月合约，目前与沪深300指数的价差是—172点，每个点数为300元，持有满5个月，随着9月合约到期交割，理论上可以取得51600元/手的收益，目前每手IF的期货保证金为11万左右，意味着可以获得47%的收益，折合年化收益为112%。这是相对于你投入的保证金来说的收益。

未来5—10年，全球变革将进一步加剧。对于普通投资者来说，当前最好的投资品或许就是A股。若从沪深300来看，从2002年至今，沪深300也能稳定提供每年5%的收益。随着创业板注册制的落地，越来越多的优秀企业开始回归A股或在A股上市，对于A股，未来我们不应该感到悲观。一般地，投资者可以通过购买基金、ETF或者股指等方法来进行跟踪指数。从美股的经验来看，如果利用期权备兑或卖出看跌策略来跟踪指数，投资者不仅能增厚投资组合的利润，还能降低整个组合波动率，获得更好的投资效果。

中银国际证券全球首席经济学家管涛表示，今年中国经济面临着疫情多点散发、美联储利率紧缩、俄乌冲突的预期冲击这三大内外挑战。目前主要问题不在于货币政策的宽松程度，而是市场有效需求不足。

02 我国股指期货的升贴水状态如何？

■吃贴水需要对基差择时吗，需要对指数择时吗？

其中，Rs，t为t时间现货的收益，Rf，t为t时间期货的收益。

对此种现象，笔者认为，要从期货市场中最重要的一类参与主体，即做市商进行分析。作为为期权合约提供双边报价的流动性提供者，做市商难免会遇到持有的Delta偏离中性较远的情况。为了保持每日隔夜的Delta约为零，他们必须对头寸进行Delta管理。

另外，针对体量不同的投资者（10手以下/10手以上），我们也分成了两个细分方案，主要考虑到次月合约以及次季合约流动性不足，大体量投资者容易造成较高的交易成本。

好了，下面又到了料哥敲黑板划重点的时间了。

中证500股指期货为什么有这么高的贴水？

而如果股市继续大跌30%，那就是新一轮的股灾，料哥也请问你持有的股票组合在这种股灾级别下跌的情况下，又有多大的可能能够幸免于难而不遭受损失？

在IC吃贴水出现的较大回撤案例中，2015年股灾期间，最大回撤达到49％，经历了2015年、2016年后在2017年3月新高，总回撤周期435个交易日；2018年股灾期间，经历了2019年后在2020年新高，最大回撤35％，总回撤周期547个交易日；2022年期间，最大回撤在4月26日达到29％，目前仍在修复过程中。

就是每个月在贴水状况下去开立IC合约（中证500指数期货合约）的多单就行，因为直到目前（指2016年11月）IC合约依然处于较为严重的贴水状态当中！

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