新浪公司近日宣布，董事会收到由New Wave MMXV Limited（以下简称New Wave）发出的日期为2020年7月6日的非约束性私有化要约。该要约提议以每股41美元现金的价格收购New Wave尚不持有的公司全部发行在外的普通股（以下简称私有化要约）。这意味着，继58集团之后，又一家中概股准备退出美股资本市场。

就目前要约收购的提议价格来推算，此次交易对应的新浪估值为26.8亿美元。截至7月6日美股收盘，新浪股价上涨10.55%报40.54美元，总市值26.51亿美元。

新浪拟私有化退市，估值26.8亿美元

据介绍，New Wave是一家注册于英属维京群岛、由新浪董事长兼CEO曹国伟控制的公司。

新浪方面表示，公司董事会已经组建了一个由独立董事张颂义、张懿宸和汪延组成的董事会特别委员会，以评估和审议这一私有化要约。“公司董事会提请公司股东以及其他考虑交易新浪股票的人士注意，目前董事会只是收到了New Wave发出的非约束性私有化要约，尚未就如何回应此私有化要约而作出任何决定。公司无法确保买方会给出最终的正式要约，无法确保是否会签署任何协议，亦无法确保这一交易或其他任何交易将被批准或达成。”

据新浪向美国SEC递交文件显示，截至2020年3月31日，新浪董事长、CEO曹国伟持股13.5%，有58.6%的投票权。其中，曹国伟通过New Wave MMXV Limited持股12.2%，有58%投票权。

此外，Schroder Investment Management North America Inc持股为5.4%，拥有2.6%的投票权；Black Rock, Inc.持股为5.3%，拥有2.5%的投票权；Susquehanna Securities and its affiliates持股为5.3%，拥有2.6%的投票权。

一季度财报显示，新浪公司净营收较上年同期下降8%，至4.351亿美元。其中广告营收较上年同期下降20%，至3.100亿美元；非广告营收较上年同期增长44%，至1.251亿美元。

对于微博走向私有化的原因，著名财经金融评论家余丰慧向南都记者表示，“新浪自身经营上应该是没问题的，关键是作为社交媒体的身份，目前面临的国内监管环境日趋严格，从活跃度和流量等方面来看，都会压抑其成长性，这是经营的外部因素导致新浪在美股表现不佳；其次则是美国监管环境越来越严格，甚至是苛刻，所以说，今后不受资本青睐的中概股就没有多少成长性，那个环境已经很难混下去，这是许多在美国上市的中国上市公司选择私有化或者回归原因之一。”

此外，余丰慧还表示，从微博的角度来看，上述两个因素导致微博管理层对华尔街逐渐失望。“新浪总认为自己的股价在华尔街被低估了，然而进一步往上走的空间又不大。从这种情感上来说，新浪管理层在华尔街也是有一种逐渐的失落感，加上每年年报出来都是不热不冷的，所以再混下去感觉也没什么意思。”

中概股告别黄金时代，再掀退市潮

公开资料显示，新浪公司是一家服务于中国及全球华人社群的网络媒体公司，成立于1998年12月，由王志东创立，现任董事长曹国伟，目前旗下核心业务包括门户网站新浪网、新浪移动和社交媒体微博。

2000年4月13日，新浪成功在纳斯达克上市，由此拉开了中概股集体赴美上市的黄金时期。

同年上市的还有网易和搜狐，前者2000年6月30日美国纳斯达克上市，发行价为15.5美元，上市市值为4.65亿美元；后者2000年7月12日美国纳斯达克上市，发行价为16美元，上市市值为4.9亿美元。

紧接着2013年10月31日，58同城在纽交所挂牌上市，发行价17美元，开盘涨至21美元，市值约13亿美元；2014年4月17日新浪微博在美国纳斯达克上市，发行价为17美元，上市市值为34亿美元；2014年9月19日，阿里巴巴在美国纽约证券交易所挂牌上市，首日市值破2300亿美元。

转眼20年过去，在新冠疫情和中美局势的影响之下，中概股再次掀起私有化的浪潮。

据公开报道，在不到3个月时间，已有6家中概股企业传出私有化意愿。6月15日，58同城与Quantum Bloom Group Ltd.签订私有化合并协议要约；6月12日，腾讯与黑马资本对易车的私有化协议已经完成签订；4月15日，聚美优品宣布彻底完成私有化；4月18日搜狐宣布畅游完成私有化，将从美股退市。此外，6月18日，有媒体曝出华住集团也计划私有化回归港股，但华住方面暂未证实这一消息。

“这波私有化企业大多是业务集中分布在国内市场且近年来不受美国资本市场看好的企业，可能早有退出的念头，推动其私有化的直接原因一方面是中美关系不稳定，其次是《外国公司问责法案》的出台，美国监管加强让其生存环境日趋恶劣，不得不选择退市，另一方面则是国内资本市场对其持欢迎态度，港股和A股的大门纷纷打开”，证券分析师皮海洲向南都记者表示，回顾2013年的中概股退市潮大多是估值偏低，为了回国内获得更高估值，这一轮退市则是不得已选择。

余丰慧同样表示，今年掀起的中概股退市潮和2013年相比完全不同，“今年背景是比较复杂，中概股生存环境恶化得更厉害，其中包括中美贸易脱钩这种政治层面的影响，还包括特朗普以美国为中心、不让资本外逃等等管制措施，特别是针对中国和中概股企业出台的一系列非市场化的监管措施，此外由于瑞幸咖啡事件中概股企业在美国华尔街已经出现信用坍塌，这也是一个重要原因。”

在余丰慧看来，阿里巴巴、京东、拼多多等零售领域企业在美国继续生存下去或许没问题，其他涉及军事核心基础，如人工智能相关企业会比较危险。

退市之后走向，转道港股市场？

对于退市后的走向，余丰慧指出，一是私有化经营下去，第二是继续在资本市场上市即A股和港股。

“我个人建议我还是倾向于港股，港股投资者相对理性，且香港目前的处境，各种因素之下，国际金融中心的地位可能面临被削弱的风险，因此从特区政府到港交所都在采取措施”，余丰慧称，从港交所的态度来看，目前在采取过分宽松的态度来吸引中概股回归到港股市场，港股的金融市场目前依然很活跃。

普华永道最新发布的2019年IPO市场数据显示，2019年香港以募集总额3155亿港元（折合2826亿人民币）在全球IPO中蝉联第一，连续七年跻身全球三甲，融资额比2018年增加10%，全年共有184家企业首发上市。据其预测，2020年香港IPO市场将继续活跃，将会有更多的新经济企业受惠于上市条规的变更而选择香港上市，预计全年集资总额可达2300亿-2600亿港元。

对于新浪的走向，有分析人士认为，新浪会更倾向于在港股市场，“港股目前的监管环境特别好，如果新浪要二次包装上市，我个人认为会到港交所去。”但也有分析人士指出，尽管港交所更具吸引力，但随着阿里巴巴、网易、京东等优质企业的回归，也会面临更激烈的竞争，“对于更具实力、想在两地上市的企业可能会优先选择港股市场，而私有化之后大概率会走向A股。”

采写：南都记者 马宁宁

每经记者：鄢银婵 每经编辑：魏官红

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近日，益佰制药（600594，SH）的一则公告将公司实控人窦啟玲推上了风口浪尖。

公司披露称，贵州证监局在现场检查时发现窦啟玲通过签虚假合同套用上市公司3294.87万元资金，用于购买家具、家装用品等，其弄虚作假的行为引起了投资者对公司财务真实性的疑虑。

在窦啟玲涉嫌“掏空”上市公司的背后，是其捉襟见肘的财务窘境，目前其所持益佰制药的股份全部被质押给了海通证券。根据披露的信息，窦啟玲“缺钱”从2014年就有所显现，到2016年、2017年进入爆发期。记者粗略统计，自2016年1月至2018年12月底，益佰制药前后累计发布了45条关于窦啟玲股权质押的公告。

外界不由生疑，窦啟玲通过股权质押融资所得的资金投向了哪里？颇为巧合的是，上述时间线恰好与益佰制药启动肿瘤大健康的时间线高度吻合。那么，该战略是否为窦啟玲“钱荒”的导火索？

《每日经济新闻》记者调查发现，窦啟玲的女儿、与其为一致行动人的窦雅琪对外投资的100%持股公司，其业务范围在2017年新增了医药、医疗领域；另外一家控股公司则曾先后投资了瑞慈医疗的四家子公司，窦啟玲也在该公司任职数年。

窦啟玲身家4年缩水超26亿

益佰制药近日收到的一张罚单成为资本市场的“笑谈”。贵州证监局通过对上市公司现场检查发现，公司通过与第三方签订虚假工程合同或协议，套取公司资金3294.87万元。其中，套取募集资金1749.07万元，套取自有资金1545.8万元。上述资金被安排用于购买家具、家装用品等，收货地址为公司实际控制人窦啟玲在北京和贵阳的住所。

通过上述虚假工程合同或协议，益佰制药2013年虚增固定资产270.93万元、虚增在建工程1510.49万元，2014年虚增在建工程1513.45万元，导致公司2013年至2018年相关信息披露文件不真实。为此，贵州证监局决定对益佰制药、时任董事长窦啟玲、监事王岳华、张林生、财务总监郭建兰采取出具警示函的监管措施。

在被曝出通过虚假合同套取公司资金前，益佰制药实控人窦啟玲也曾试图将其旗下6处房产高溢价卖给上市公司。去年11月13日，益佰制药公告称，公司全资子公司贵州益佰投资管理有限公司（以下简称益佰投资）拟出资1.62亿元，向公司控股股东、实际控制人、董事长窦啟玲及一致行动人、公司董事、高级管理人员窦雅琪购买其名下位于贵阳市观山湖区金阳南路298号睿力上城合计6套房产，作为拟投资设立的民营骨科专科医院经营使用。

益佰制药在回复上交所的问询函中坦诚，6套房产的增值率几乎均超过一倍。今年1月，公司称因部分居民对筹建医院有不同反应，决定解除该交易。

实控人“积极”变现的背后，是其尴尬的财务处境。目前，窦啟玲股权质押率高达100%。而从2015年至今，公司股价已从最高约37元/股，跌至6月28日收盘价5.25元/股。

《每日经济新闻》记者粗略统计，自2016年1月至2018年12月底，益佰制药前后累计发布了45条关于窦啟玲股权质押的公告。2013年12月，窦啟玲将其持有的益佰制药无限售流通股2850万股质押给海通证券，进行股票质押式回购融资业务。到了2014年5月，该笔质押到期回购，不过窦啟玲办理了延期购回。2015年5月、2015年8月其又两次对该笔质押办理延期回购，直到2016年7月19日、7月21日才将部分股权全部解押。

引人关注的是，这笔股权并未“自由”多久，解押当天窦啟玲便又将这部分股权质押给了海通证券、海通投融宝1号集合资产管理计划。事实上，2016年及2017年间，窦啟玲的股权质押情况基本处于“连轴转”的局面，当天解押当天再质押、拆东补西轮番上演。

在2016年11月以前，窦啟玲的股权质押对象包括国泰君安、华能国诚信托、海通证券，之后便仅有海通证券一家。

事实上，透过近年来发布的“胡润百富榜”，也能看出窦啟玲的财富今不如昔。

根据胡润百富榜，2015年、2016年及2017年，窦啟玲的财富值分别为46亿元、32亿元、28亿元，排名分别为第828位、第1296位、第1530位。到了2018年，窦啟玲则根本未上榜，而该榜单最末位的财富值为20亿元，这也意味着，窦啟玲的身家已经低于20亿元。

除实控人外，上市公司的财务状况也不乐观。益佰制药2018年年报显示，截至当年末，公司流动负债合计19.36亿元，非流动负债合计5.81亿元，公司经营活动产生的现金流量净额2.14亿元，同比减少68.57%。“现金流净额出现大幅下降，说明公司资金周转出现了问题。”申银万国王姓分析师表示。

实控人投资之谜

令投资者好奇的是，窦啟玲通过股权质押融资的资金到底投向了哪里？

除了益佰制药，窦啟玲在外仅有一家投资公司——北京中宏金伦绿色资源科技发展有限公司（以下简称中宏金伦），主营技术开发、投资管理等，该公司法定代表人为倪学林，倪学林、窦啟玲、冯立亮、兰州大得利生物化学制药（厂）有限公司、解天骏、王元兵分别持股30.70%、29.82%、13.16%、8.77%、8.77%、8.77%，窦啟玲为第二大股东。公司由倪学林担任董事长，刘扬、贺佳担任监事，对外投资了广州市思慧电脑信息技术有点公司。

单从股权关系上看，公司似乎并无疑点。窦啟玲的出资时间也早在2004年11月。

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不过《每日经济新闻》记者调查发现，窦雅琪的对外投资公司有一些疑点还待揭开。

窦雅琪与窦啟玲互为一致行动人，二者为母女关系。其对外投资公司中，有一家100%持股的贵州华城实业有限责任公司（以下简称华城实业），原本的主营为销售钢材、水泥、矿产品、建筑装饰材料、计算机及耗材、服装鞋袜等。历史档案显示，窦雅琪于2015年8月18日取代了原股东进入公司。

此外，华城实业还拥有贵州华城大酒店有限公司（以下简称华城大酒店）50%股权，该酒店为一家商务型酒店。企查查显示，华城大酒店在2018年7月被贵州省市场监督管理局列入“经营异常名录届满3年仍未履行”名单，属于严重违法。

值得一提的是，在窦雅琪进入近2年后，华城实业的主营业务范围于2017年4月进行了修改，新增了“医疗机械管理服务、医疗项目投资、医疗技术咨询、技术转让、健康咨询服务、健康养生服务、医疗器械的代理及销售”。

一家原本与医药行业完全不搭边的公司为何突然做起了医药生意？

此外，窦雅琪还对外投资了贵州赛格赛思投资有限公司（以下简称赛格赛思），窦雅琪持有其60%股份，另外40%股份由自然人叶皓泽持有。引人关注的是，这家公司也与益佰制药的主业有一定关联。

企查查显示，赛格赛思投资了瑞慈医疗的多家子公司。包括北京瑞慈瑞泰综合门诊部有限公司、南京瑞慈瑞星门诊部有限公司、上海瑞慈瑞锦门诊部有限公司、上海瑞慈瑞鑫门诊部有限公司，投资时间分别为2016年1月、2015年4月、2015年9月、2015年9月，持股比例均为10%。巧合的是，这一时间线与益佰制药提出打造肿瘤医疗战略的时间线几乎一致。不过这部分投资在今年1月和2月已全部退出。

瑞慈医疗于2016年在香港上市，上市首年获得5892.4万元的盈利后，公司便深陷亏损泥淖。2017年、2018年公司分别亏损6216.6万元、5383.6万元。窦雅琪控股的赛格赛思的投资收益几何尚不可知。

此外，赛格赛思还曾投资了贵州省德恒安房地产开发有限公司，投资该公司的还有益佰制药的郎洪平，分别持股40%、10%，二者在2014年8月同时退出了该公司。

《每日经济新闻》记者注意到，窦啟玲与赛格赛思也有关联。在2017年12月到2019年4月，其在该公司担任监事、执行董事职位。

与上市公司实控人互为一致行动关系人的股东，其对外投资的控股公司的经营范围、以及投资领域与上市公司的业务存在一定程度的重合，这是否属于同业竞争？

对此，西南证券注会分析师何强表示，同业竞争理论上指的是实际控制人及其控制的企业的主营与上市公司的主营重合，一致行动人只是跟随实际控制人的意见表决上市公司，但在界定同业竞争上也要从实际情况来看，比如与实际控制人的关系，如果是母女关系就有比较大的嫌疑，从严监管就属于同业竞争。

另外一名分析师则表示，上市公司控股股东、高管对外投资公司的主营业务与上市公司的主营有协同性、或高度重合，还需要注意双方有无业务往来，应避免滋生利益输送。不过从目前的公开资料中，记者并未查证到上述公司与益佰制药存在业务往来。

此外，窦雅琪的资金状况也不容乐观。工商档案显示，窦雅琪持有的赛格赛思的全部股权在2014年10月已质押给了南充市商业银行贵阳分行，出质股权数额为120万元，目前仍未解押，尚在有效期。

对于相关疑问，《每日经济新闻》记者向益佰制药发送了采访提纲，不过截至发稿，尚未收到回复。

每日经济新闻

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