1，先跟大家交代一句，关于交行值不值得投资的分析被限流了。

2，中行大家别着急，等填权，每年除息之后都会有一轮填权行情，大概就是这个月到下个月底之间。

言归正传，谈一谈普通散户应该如何选股的逻辑。

股票价格的波动，有三个因素：

一，净资产收益率（ROE），也就是我们常说的盈利能力。

2020年银行股为什么衰，主要是为了让利实体，导致净资产收益率下跌得太厉害。

举个例子：交通银行2020年的净资产收益率是10.35%，而2019年这个数据是11.2%，下跌了将近10%。看下表，去年在领了让利实体的任务以后，国有行执行力度是最强的。大家可以观察，正常年份2017、2018、2019年交行都是一二季度利润比较多，三四季度为了控制增速，做了财务处理，计提报备，核销不良，把利润压缩了一部分。但是2020年很特殊，为了支持实体，银行业确实做了比较大的让利，交行二季度利润同比暴跌30.55%，一季度，三季度也同比小幅下降，四季度为了保住利润，牺牲了拨备率，所以四季度利润暴增并不是交行利润有重大改善。

同样的情况，还出现在其它银行，例如中行，去年二季度利润同比大跌23%，三季度也是负增长，四季度又大涨69%。

再看招行，情况都差不多。他们之间区别只是跌幅大小。而影响这个跌幅大小的除了规模，最主要就是净资产收益率，也就是ROE。

二，影响股票的三个互相因素：股息，净资产收益率，股价。

2020年毫无疑问，所有银行的Roe都是负增长，净资产收益率下跌，股票总量不变，股息却有所增长。这一增一减，带来的后果就是股价下跌。

大家记得以下逻辑，销量或者说规模没有大幅上升的情况下：

1，净资产收益率提高，企业盈利能力增强，股份数不变，股价就会提高。

典型案例：白酒的茅台。茅台一提价，净利润就大增，关键是它有提价的空间和能力，很多公司没有。所以茅台的ROE是具有弹性的，而且它出厂价和市价之间巨大的剪刀差，其实是具备提价的能力和空间的。

2，净资产收益率不变，流通股减少，股价也会提高。

典型案例：美国上市公司最喜欢做的“回购公司股票”。

3，净资产收益率微涨，股份数也不变，做铁公鸡，不派息，不分红，股价也会提高。

典型案例：平安银行，派息率极低，股息率不足1%。但市盈率远超六大国有银行。

三，银行股为什么不涨？

其实银行股不是一直都这么萎靡，但最近一年好像完全没跟上大盘涨幅。以交行为例，去年春节回来跌破5元之后就再也上不去了。

交行的净资产收益率2020年大概是10%。也就是2020年它的企业内在价值应该是提升了10%，但是它派息派了6.5%，扣除掉派息之后它对应的企业内生价值只提升了3.5%。2021年一季度交行的Roe甚至还不如2020年一季度，远低于2019年一季度，让人对交行的盈利能力产生担忧。这也是为什么它股价一直上不去的核心原因。

作为对比，招行2020年的ROE依然高达15%以上，而且2021年一季度招行的ROE已经超越2020年一季度同期，甚至已经超越2019年一季度。

四，但是物极必反，银行股也会有春天。

像交行，中行这类银行确实增速放缓，不如招行，平安那么招人喜欢。但是随着疫情缓和，各项让利措施的逐渐退出，六大行的盈利能力也正在逐渐修复，一旦他们的ROE出现反转，止跌回升，那银行股的估值就会调头向上。这一点在招行身上已经有所体现，而我相信其它银行，只要管理层稳健经营，ROE见底回升，这个估值中枢也会随之稳步提升。

银行股的春天不会太远，因为今年银行二季度末利润铁定比去年二季度有巨大增长。

投资股票的核心是评估价格与价值之间的关系，一家公司如果具有一定价值且价格是被低估的我们就可以说这支股票是一只好的股票。相反好企业不一定是好股票，如果其价格高于其价值则该只股票就不具备投资价值。只有那些拥有价值且价格合理的股票才是好股票。

从基本面的角度来看，如果企业过去的股东权益回报率(ROE)一直很高，例如始终保持在10%以上，我们就可以说这支股票很有价值。ROE反应的是100元的股东资金创造了多少钱的净利润，反映了企业的赚钱能力指标越高赚钱能力越强。

其次，如果一家企业能够一直盈利。则说明这家公司是一家好公司。一直有盈利的企业说明企业自身的经营能力很强，能够一直创造股东价值；同时，也说明企业在不同的经济形势下能够始终保持盈利。业绩稳定的企业未来盈利的可能性更大，价值也就更高。反之如果一家企业利润波动性较大且盈利不能连续，则说明该加企业经营状况不够稳定。

第三，公司的盈利模式简单，一般来说都是比较好的公司，在简单的经营模式下能够持续保持盈利说明企业的市场竞争力非常强。简单的业务模式易于理解。投资者可以很快的了解经营过程中的事件对企业造成的影响。如果一家公司的收入很高却来自非主营业务，那么投资这样一家公司是十分危险的。

第四，一家公司是否拥有健康的现金流是十分重要的。如果一家公司的经营现金流能够保证长时间为正，那么说明这家公司具有投资价值。其次公司的融资现金流也是非常重要的一个指标。企业能够快速的融到所需要的资金是能够长期持续经营的关键。

从以上4点进行挑选，我们可以保证能够挑选出具有投资价值的公司。蚕食公司光有价值还是不够的，我们要看公司是否处在合理的价格区间。只有价格足够吸引人，那么这个企业才是一个好的投资标的。

第五，从技术角度来看，我们应该投资股价处于上涨阶段的公司。股价持续上涨说明这家公司经营状态良好，且市场高度认可。该只股票持续要资金流入。并且成交量和换手率也是两个非常重要的指标。较为适中的成交量说明股票交易活跃，有充足的灵动性支撑该只股票的正常交割。

相反，如果一只股票虽然从财务角度看比较有价值，但是在二级市场上的股价却一直在下跌，说明该只股票没有得到市场的认可，或者公司有重大利空提前反应在股价当中。投资者应该结合基本面与技术面的分析对投资标的进行综合的判断，以确定是否应对某只股票进行投资。

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