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核心观点

展望2023年，年底政治局会议定调“加力提效”相比去年底的“提升效能，更加注重精准、可持续”更加积极。预期2023年目标赤字率将相较今年有所提高，配合财政扩张和稳增长需求，同时赤字率提升具有一定财政发力的信号意义。结构上看，由于地方财政债务压力较大，近年地方政府赤字规模压缩，且中央政府杠杆率水平和增速相较地方政府杠杆更低，相较而言中央政府具备一定加杠杆空间，因此预期2023年赤字规模增长更大比例由中央政府承担。

不过，30年期国债期货的最小变动价位与2年期、5年期、10年期国债期货不同。

特色新债介绍

30年期国债期货采用两个英文字母作为交易代码，其合约代码设定为TL，代表Treasury Long Futures。

图：利率债总发行量季节性 图：利率债净融资额季节性

中央国债登记结算有限责任公司

本文源自财联社 刘海

年底政治局会议定调“稳健的货币政策要精准有力”，同时维持流动性合理充裕。依据我们对2023年宏观经济环境的展望，明年一季度整体经济修复仍然偏慢，二季度以后经济修复动能逐步提升，因此预期至少明年一季度货币环境将维持宽裕，降准降息仍有可能，但鉴于2023年经济将较2022年修复，降息空间预期不会超过2022年。

在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。

特色新债介绍

注：信用利差以国开债收益率为基准

【消息面】

一级发行情况如下：

各类型非金信用债发行额占比情况

【 9月22日，上海世茂股份有限公司宣称，对“20世茂G4”展期。 】

各期限中债国开债到期收益率走势

综合看明年财政发力节奏，今年底部分省市披露提前批专项债限额下达，预期2023年维持财政发力前置的特征，一季度将发行提前批专项债，三月两会批准全年额度后二季度将进入财政集中发力期，下半年视稳增长情况准财政工具或相机使用以接续发力。对债市而言，财政前置或促使上半年尤其二季度的债券供给压力较强，此外可能促使经济回暖预期增强，抬升利率中枢。

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发行与到期预告

各期限中债国债到期收益率走势

取消发行或推迟发行事件

可转债打新

从海外经济与政策来看，2022年海外主要经济体对疫情的容忍度明显提升，经济层面受疫情的影响逐步减弱。俄乌地缘政治冲突以及各国对相关地区的制裁措施导致商品市场供需紊乱，全球主要大宗商品价格大幅波动对金融市场形成较大冲击，金融市场波动加剧。2022年全球主要经济体通胀水平上升至近几十年高位，海外主要央行货币政策全年收紧。但由于全球经济恢复的节奏和货币政策步伐存在较大的错位，疫情后国际主要经济体恢复的先后顺序是中国-美国-欧洲，货币政策方面中国也率先恢复正常化。因此，海外货币政策重回正常的过程中对我国货币政策的影响较低，甚至在2022年呈现海外货币政策快速收紧，我国政策则保持一定宽松的情况。随着海外央行货币政策收紧加快，海外主要市场国债收益率普遍回升，美、欧、英、日等主要经济体国债收益率均出现大幅上行。2022年欧元区通胀水平一路走高，其中PPI年率一度达到40%以上，欧元区CPI同比涨幅达到10%以上，均不断创下历史新高。美国方面，通胀水平在9月份达到年内高位，10月份之后逐步高位回落，这说明美联储连续加息的影响开始显现，美国通胀见顶回落趋势逐步形成，这导致市场对于美联储加息放缓预期大幅升温。受此影响，美元指数高位回落，美债收益率也同步大幅下行。作为全球金融资产定价之“锚”，美元与美债收益率回落刺激全球市场风险偏好回升。

图：物价对国债收益率的影响 图：国内物价数据

本文源自财联社 毛乐彤

一级发行情况如下：

【资金面】

根据拟定的规则，30年期国债期货合约标的是面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义超长期国债。与我国2年期、5年期和10年期国债期货合约设计一致，30年期国债期货也采用名义标准券设计，一篮子满足交易所规定条件的国债均可用于交割。

地产债多数上涨，“20世茂02”涨12%，“20旭辉01”涨超8%，“21旭辉02”和“20旭辉03”均涨超7%，“21旭辉03”涨超6%，“21旭辉01”涨逾4%。此外，“PR扬经开”和“19昆租02”均跌超5%，“20遵桥02”跌逾3%。

国盛固收最新研报，债市仍关注经济复苏的可持续性和政策节奏的变化，中长端利率和信用均具配置价值。1-2月工业生产、基建投资超出市场预期，地产弱改善，消费复苏不及市场预期，需要关注经济修复的持续性。在经济复苏超出预期，完成全年经济增长目标压力不大的情况下，需要关注政策的节奏的变化。同时，考虑今年政府债发行规模较大，资金缺口扩大，参照历史上4-5月份央行对长期流动性的呵护，今年4月份仍存在降准的可能。

货币市场与收益率曲线（11月16日）

财联社10月24日讯（编辑 毛乐彤）周一，银行间市场资金面持续偏紧势头，Shibor全线上行,隔夜品种上行16.4bp报1.394%。国债期货全线收涨，银行间主要利率债收益率普遍下行1-2bp。地产债涨跌不一，“21碧地03”跌超35%。交易员表示，国家统计局延迟公布的GDP数据等表象较好，但从长期看，经济复苏进程依旧较慢，对债券形成支撑。

具体看，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.03%。银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国开活跃券“22国开15”收益率下行2.15bp，10年期国债活跃券“22附息国债17”收益率下行1.34bp，5年期国开活跃券“22国开08”收益率下行1bp，30年期国开活跃券“22附息国债08”收益率下行1.5bp。

地产债涨跌不一，“21碧地03”跌超35%，“20金科03”跌近21%，“20时代05”跌近15%，“18龙控05”跌近12%，“21复地01”和“21碧地04”跌超7%，“18金地07”跌超6%，“20融创02”跌超5%；“21碧地01”涨超48%，“16天建02”涨20%，“21融创03”涨超13%，“20碧地01”和“18大华01”涨超6%，“21碧地02”涨超5%。此外，“荣耀12A”跌超8%，“20万达01”跌超7%，“20益田优”涨超14%。

民生银行认为，三季度GDP增长3.9%，基本符合预期。具体到9月，从生产端看，工业生产加速，服务业受疫情冲击放缓；从需求端看，出口和消费继续放缓，基建投资单月增速回落，但制造业投资加快、房地产开发投资降幅收窄提供了支撑。展望四季度，全球经济放缓将会抑制出口动能，但稳经济政策作用继续发挥，内需仍然相对稳健，经济增速会较三季度有所好转，预计同比增长4.0%左右，全年增长3.5%左右。

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月24日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。Wind数据显示，今日20亿元逆回购到期，因此单日净投放80亿元。

银行间回购定盘利率全线上涨。FR001报1.4728%，涨15.28个基点；FR007报1.71%，涨4个基点；FR014报1.86%，涨6个基点。

银银间回购定盘利率全线上涨。FDR001报1.40%，涨17个基点；FDR007报1.70%，涨2.97个基点；FDR014报1.8105%，涨11.05个基点。

Shibor全线上行。隔夜品种上行16.4bp报1.394%，7天期上行4.4bp报1.726%，14天期上行11.3bp报1.811%，1个月期上行0.8bp报1.628%。

一级存单方面，今日1Y期国股报在2.00%位置，6 M期国股报在1.85%-2.06%位置。二级存单方面，11月到期国股成交在1.7%附近,明年10月到期国股成交在2.04%附近。

图：社会融资规模 图：新增人民币贷款规模

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