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你好！你一定听过这句话：“站在风口上，猪都会飞。”其实，在股市中也是这样：牛市来了，傻瓜都能赚钱。所以，大家都很想知道，牛市究竟什么时候会来。今天，我就来跟你来聊聊这个话题。

通过股利贴现模型（DDM），我们知道，所有上市公司的股价都受三个因素影响，包括：企业盈利、无风险利率和风险溢价率。

所有这些上市公司所构成的股票市场，当然也是受这三个因素驱动的。

所以，我要告诉你的第一个结论是：牛市的形成，需要企业盈利、无风险利率、风险溢价率这三驾马车来驱动。

下面我来给你分别介绍这三驾马车：

（1）企业盈利，主要受到供给和需求两个方面的影响。其中，需求是外因，受经济周期影响。一般来说，经济越好，需求就越大一些，企业盈利就越容易一些。供给是内因，主要取决于企业本身的创新能力、资本投入和人力情况等。

（2）无风险利率：影响无风险利率的因素包括内生和外生两个方面。内生性是指在这个利率水平上，投资的意愿和储蓄的意愿是一致的；外生性是指，无风险利率还受一国的货币政策影响。

（3）风险溢价率：主要受投资者的风险偏好影响。当投资者风险偏好强，比较乐观时，对风险溢价率的要求就会降低；当投资者风险偏好弱，比较保守时，对风险溢价率的要求就会提高。投资者的风险偏好主要受资本市场、政治体制和经济体制改革等因素的影响。

这三驾马车并不是完全割裂的，很多时候往往会相互影响。比如企业盈利变好，人们就会变得更加乐观。无风险利率下降，市场流动性变好时，也会对企业盈利产生积极影响。

自从1990年12月份，上海证券交易所成立以来，A 股至今一共经历了五轮不同规模的牛市。

（1）第一轮牛市

上交所刚成立时，一共只挂牌了8只股票，俗称老八股。当时，股票交易所刚刚成立，决策层希望通过活跃股市来让更多的人了解股票。所以，这轮牛市的启动主要是因为，重大制度改革所带来的市场风险偏好的提升。

（2）第二轮牛市

1996 年开启的第二轮牛市，与企业盈利的关联度不大。当时，经济增速放缓，企业盈利状况持续恶化，直到1998年东南亚金融危机后才有所改善。

所以，当时行情的启动主要依赖于另外两个因素：一方面是因为政府为了刺激经济而连续降息降准，导致了无风险利率的持续下行；另一方面是因为沪深两地政府持续唱多股市，加上12 道金牌的整风运动净化了市场风气，这都抬升了市场的风险偏好。

在这里，我要多说一句，本届证监会也在通过严监管来净化市场风气，很多股民表示不解，甚至责怪管理层插手太多。实际上，从长远来看，整风运动都有正本清源的效果，有助于牛市的形成。

（3）第三轮牛市

2005年开启的第三轮牛市，是A 股至今为止最引人瞩目的一轮牛市行情。这轮行情中创下6124点的高峰，至今都没有被超越过。

2005到2007 年这段时间，央行采取稳健的货币政策，无风险利率维持在低位。

GDP 同比从2004 年4 季度的8.9%上升到2007 年2 季度的15%。企业盈利随之大幅改善。甚至，到2007 年3 月份，央行连续7次上调基准利率抑制经济过热，A股净利润增速仍然从2005年的-5.8%上升到2007年的65.3%。所以，企业盈利的改善是推动这轮行情最主要的因素。

当然，这轮行情还离不开一个重要的制度改革——股权分置改革。这场改革被称为中国资本市场上最具重要意义的改革，彻底解决了A股上流通股和非流通股分裂的历史遗留问题，奠定了A股的市场化基础。这场改革，激发了市场活力。抬升了市场的风险偏好。

所以，这轮牛市之所以涨幅巨大，是三驾马车同时发力的结果。

（4）第四轮牛市

2008 年10 月，A股的第四轮牛市正式开启。

这轮行情的背景是，受美国次贷危机的影响，2008 年四季度，中国经济增速大幅跳水。为了摆脱经济困境，央行在3个月不到的时间里连续五次降息，一年期的贷款基准利率由7.47%大幅降到5.31%，频率之高、力度之大，历史罕见。

在一系列积极的货币和财政政策的刺激下，中国经济从2009 年二季度开始触底回升，到09年年底，已经接近危机前的增长水平。随之而来的是，企业盈利也大幅改善。

当然，由于政策刺激、货币宽松、企业盈利改善，也共同推动了人们的风险偏好提升。

所以，这轮行情的驱动力主要是由无风险利率的下降以及企业盈利的改善带来的。

（5）第五轮牛市

关于第五轮牛市的划分方法，大家是有争议的。很多人都认为，这一轮牛市是从2014年7月份开始的。实际上，早在2012年12份，创业板就已经走出了一波结构性的大牛市。到了2014年，才开启了全面牛市。

我们先来说说2014年7月份之前的创业板牛市。当时的背景是，中国经济经过强刺激后增速开始放缓。与此同时，央行也开始逐步退出宽松的货币政策，无风险利率不断提升。

这段时间，中国移动互利网浪潮席卷全国。以创业板为代表的新兴产业，盈利情况明显好于以传统产业为主的主板，这是创业板结构性牛市启动的基础。

在此期间，政府对于新兴产业的不断支持，也提升了人们对创业板的风险偏好。

2014年7月份开启的全面牛市，让很多人记忆犹新。很多股民都是因为这轮牛市才开始接触股票的。

这轮行情发展过程中，中国的经济增速面临较大的下行压力，企业盈利并没有出现明显改善。

以上就是我对于中国A股五轮牛市的一个回顾。通过回顾，不知道你是否也发现了以下两个特点：

（1）股市并不完全是经济的晴雨表。无论经济好坏，都有可能出现牛市。

（2）在不同阶段，企业盈利、无风险利率和风险偏好这三驾马车对牛市的影响权重是不同的。

听完上面的总结，你可能会觉得判断牛市是否真的挺麻烦，不仅要学会基本面分析，资金面分析，还要会情绪面的分析。有没有简单的方法呢？

当然是有的！

在中国，股民们有自己判断牛市的方法，不知道是谁总结了这么一个规律：行情总是在绝望中诞生，在犹豫中上涨，在自信中膨胀，在疯狂中灭亡。

故事听到这里，你觉得上面的方法究竟是否可行呢？

在我看来，你可以把这些规律作为一种补充，一种参考，但是千万不能刻舟求剑。

校尉讲武堂：从中美博弈到A股走势，全方位解析

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股民翘首以待，期待着实质性的政策利好，然而却等来了上交所关于股票买卖最小单位从一手调整到一股的新闻。这一变化令人想起上世纪九十年代初，上中学时偷偷买烟抽的场景。与当时学生手头紧张，买不起整包香烟，却渴望体验港片中男主角潇洒抽烟的情节类似，周边小卖店纷纷推出了香烟拆包零售服务。这种变化使得烟可以逐根零售，因为烟只能逐根抽，而这种情景却引发了思考，没想到股票也可以逐股购买。

有人或许会认为拆包零售带来的麻烦增加了人力成本，但却可能没有考虑到这实际上提高了店家的利润，同时也扩展了市场。以前，学生至少需要有一两块钱才能购买烟，而现在几毛钱，甚至几分钱也可以了。只要购买，店家就能从中获利。烟可以逐根零售，是因为只能逐根抽，但没想到股票也可以逐股购买。这种情况或许也能部分解释为何A股今天表现疲软。

然而，单日的涨跌就如同长江的一个波浪，不能改变其整体流向。要理解A股，我们需要从宏观角度来看待——青山遮不住，毕竟东流去！随着中美百年未有之大变局中唯一的主线，即中美博弈，愈发显得重要。A股的走势也不可避免地与这个全球舞台上的大戏深刻交织。

首先，让我们比较中美两国的经济基本面。众所周知，股市是实体经济的晴雨表。然而，在当前的环境下，美国和中国这两个全球最大的经济体的股市，似乎都脱离了实体经济的实际发展轨迹。

美国的实体经济似乎在脱实向虚的道路上不断前行，而其股市却在一条稳定的上升趋势线上行进。这种情况在长期来看，似乎表明美国股市的上涨与实体经济背道而驰。与之形成鲜明对比的是，中国的实体经济尽管面临疫情、贸易摩擦等压力，却一直在稳步增长。然而，中国的股市却在一直徘徊在相对较低的水平上。

这种差异使我们不禁开始思考，股市和实体经济之间的关系究竟如何。是否股市真的能够准确地反映一个国家的实际经济状况？对此，我们需要更深入地探讨。

当然，股市不可能永远上涨。除非美国的实体经济能够一直保持增长。然而，美国的股市似乎在过去的几十年里，更像是一种虚胖，倚仗金融霸权和泡沫维持着看似稳定的涨势。这种情况下，美股的长时间上涨似乎并非由实体经济推动，而是建立在金融霸权和虚拟经济的基础之上。

金融霸权赋予美股一种奇特的坚韧性，即便实体经济在退缩，股市仍能维持上升。然而，这也使得美国股市承载了巨大的风险。随着中美博弈的不断升级，美国的金融霸权地位也受到了动摇。特别是美元霸权面临的威胁，以及全球对美元的逐步减持，都可能导致美股面临更加严峻的考验。

与之相比，中国的实体经济尽管经历了一系列的挑战，但仍在稳步增长。中国实体产业的体量不断攀升，产值逐年增加。然而，中国的股市却远未达到应有的水平，长期徘徊在低位。

这种差异的背后，或许与中国金融市场的发展有关。尽管中国在金融领域取得了长足进

《股市变局：中美博弈与A股走势的交织》

市场波动如潮涨潮落，投资者们在这金融海洋中驾驶着小船，时而风平浪静，时而惊涛骇浪。而今，我们将聚焦于当前A股市场的风云变幻，以及这其中深深嵌入的中美博弈的力量。

正如一场错综复杂的棋局，股市变动总是受制于多重因素。然而，就在近日，A股市场再次掀起波澜，尽管投资者期望实质性的政策利好，然而却迎来了上交所发布的一则新闻，宣布股票买卖最小单位从一手调整为一股。这一变化在市场上引起了巨大的反响，宛如久违的春风又一次吹拂投资者的心头。

这种变化，让人联想起曾经在学生时代偷偷买烟的场景。当时，学生们纷纷为了仿效港片男主角潇洒地抽烟，小卖店推出了香烟拆包零售服务，从而让不少没有足够资金的学生也能够体验抽烟的滋味。这个情景不禁让人想到股票也如此，可以一股一股地买卖，让更多投资者能够轻松进入市场，实现投资梦想。

然而，市场如潮水般起伏，一日涨跌如长江波浪，难以改变长江的流向。这也正是股市投资的本质，波动中蕴藏着机遇和风险。要理解A股的变局，我们还需放眼宏观层面，审视中美博弈对于A股走势的重大影响。

首先，我们需要比较中美两国的经济基本面。股市常被视为实体经济的晴雨表，然而近年来，美股和中国股市都似乎偏离了实体经济的发展轨迹。美国实体经济虽然脱实向虚，但股市却呈现出持续上涨的趋势，尤其是道指，长期保持在上升通道之中。与之相对，中国的实体经济在持续增长，然而股市却多次徘徊在相对低位。

中美两国的差异不仅在经济结构上显现，也体现在金融领域。美国金融行业作为实体经济的润滑剂，扮演着推动经济发展的角色。然而，这种发展也伴随着金融霸权的加持，美国通过金融霸权向全球输出信用，撑起了美股的长牛行情。而如今，金融霸权的地位已经动摇，全球去美元化浪潮逐渐兴起，石油美元的地位也受到挑战，使得美国股市面临着新的风险。

然而，A股也并非一帆风顺。在A股市场中，投资者们犹如航海者，驾驶着小船在市场的大海中航行。沪指的走势如同一个价值千金的通道图，从诞生至今，几乎没有跌破下通道线。然而，股市的心情总是多变的，市场波动时而向上，时而回调。虽然沪指从底部起步，向上的概率较大，但市场中的不确定性也在不断挑战着投资者的智慧。

正如棋局之中，股市走势也受制于多重力量的影响。然而，当下，中美博弈成为了影响A股市场最重要的因素之一。中美两国的博弈已成为百年未有之大变局，不仅在经济领域展开，也在金融市场产生深远影响。市场风云变幻，投资者应始终保持警惕，以稳健的态度面对市场的波动。

在不确定性中，我们或许不能预测股市未来的每一步变化，但可以掌握投资的基本原则。投资是长久之计，需要审时度势，分散风险。中美博弈尚未明朗化解，短期内A股或难现超级大牛市。然而，股市的长期趋势始终受制于实体经济的发展，国家的繁荣稳定更是股市最大的保证。

所以，让我们继续关注着A股市场，紧密跟随中美博弈的变幻，以睿智的眼光和冷静的心态，

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