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债券市场简介

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蝶式指标而言，2月以来国债现券收益率曲线整体变凸，期货也呈现类似的走势。近期由于资金面波动放大，2Y国债现券收益率上行幅度明显高于5Y和10Y，曲线变凸，国债期货蝶式指标也整体小幅上行。

财联社3月18日讯（记者 周晓雅）就在本周五，金融衍生品市场迎来两大利好消息。

时隔近4年后，3月17日，中金所宣布，证监会同意，中金所进一步调整股指期货交易安排，自下周一（2023年3月20日）起，将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之2.3。

中金所官网显示，股指期货上一次平今仓交易手续费标准的调整发生在近四年前。2019年4月19日，中金所曾宣布3项关于股指期货交易的调整安排。彼时，平今仓交易手续费由万分之4.6调整至万分之3.45，降幅为25%。

据了解，早在2015年，为进一步抑制日内过度投机交易，中金所表示，结合当前市场状况，当年9月7日起，将股指期货当日开仓又平仓的平仓交易手续费标准，由彼时按平仓成交金额的万分之1.15收取，提高至按平仓成交金额的万分之23收取。

中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英分析，30年期国债期货涨跌停板调整为上一交易日结算价的±3.5%，与之前的2年期、5年期、10年期涨跌停板幅度相比逐渐增加，具有规律性。另外，从持仓限额来看，相关规定有利于金融机构进行长久期债券的风险管理。

一般情况下，由于卖方拥有交割券选择权，合约的卖方都会选择对他最有利，通常也是交割成本最低的债券进行交割，对应的债券就是最便宜可交割国债。理论上，一般可以通过比较不同券种的隐含回购利率寻找最便宜可交割债券。隐含回购利率是指购买国债现货，卖空对应的期货，然后把国债现货用于期货交割，这样获得的理论收益就是隐含回购利率。一般来说，隐含回购利率最高的券就是最便宜可交割债券。另外也可以利用久期寻找最便宜可交割债券，对收益率在国债期货合约票面利率平方以下的国债而言，久期最小的国债最可能是最便宜可交割债券；对于收益率在国债期货合约票面利率以上的国债而言，久期最大的国债最可能是最便宜可交割债券；对具有同样久期的国债而言，收益率最高的国债最可能是最便宜可交割债券。

国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.24%，5年期主力合约跌0.16%，2年期主力合约跌0.08%。银行间主要利率债收益率普遍大幅上行，10年期国开活跃券“22国开20”收益率上行3.1bp，10年期国债活跃券“22附息国债25”收益率上行2.75bp，4年期国开活跃券“22国开08”收益率上行5.26bp，3年期国开活跃券“21国开03”收益率上行6.75bp。

公开市场方面，央行开展2700亿元逆回购，当日有460亿元逆回购到期，净投放2240亿元。资金面，资金面方面，银行间市场资金面先紧后松，隔夜回购加权利率仍略涨，不过尾盘成交已明显减点。地方债等新债缴款，加上银行放贷热情仍高，流动性消耗依然较快，导致资金面依旧反复。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单发行报价在2.70%上下，近期的主力品种九个月期发行报价亦小升至2.60%左右，尚无发行量配合；一年期存单二级最新成交价在2.69%，较上日明显上升。

而中金公司则认为，2年期国债期货年内成功上市，无疑是金融衍生品的又一里程碑。

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在保证金方面，合约的最低交易保证金标准为合约价值的3.5%。自交割月份之前的两个交易日结算时起，交易保证金标准为合约价值的5%。

合约的涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±3.5%。上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的±7%。上市首日有成交的，于下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度；上市首日无成交的，下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅度。如上市首日连续三个交易日无成交的，交易所可以对挂盘基准价作适当调整。

对于此事件，中信期货发布研报显示，虽然30年期国债的到期收益率波动并不比10年期国债大，但是债券上更长的久期依然将导致其在价格方面更大的波动。2022年12月初，TL2212合约的可交割券的久期平均为17.5，同期T2212合约可交割券的久期平均为7.4左右。30年期国债期货的长久期以及高波动也可能吸引偏投机性的投资者的关注和参与。

本周共18家公司发布可转债最新进度情况，其中10家公司发布可转债发行预案，8家公司获证监会批复。

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从胜率角度，资金波动放大的风险可能高于基本面超预期的风险，且TS的基差偏低，胜率上做空TS优于做空T。

中金公司固定收益部研究负责人陈健恒表示，30年期国债期货上市标志着国内利率风险管理市场进一步健全完善，同时也与国际成熟市场进一步接轨。30年期国债期货可便利持有长期国债的保险、养老金等机构灵活开展期现组合投资，丰富交易策略，对于提升市场防范化解金融风险能力、稳定中长期投融资环境发挥重要作用。

近年来，我国超长期利率债发行规模总体显著扩大。2016年，财政部开始大幅增加30年期国债发行量，并发布30年期国债到期收益率，同时在国内外市场环境推动下，投资者对低风险资产的配置需求也不断提升。

【资金面】

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