记者 | 赵阳戈

注：文中合计数据已进行去重处理。

 

身陷泥潭

 

wind数据显示，2012年至2018年，捷成股份上演了一轮又一轮疯狂大并购，涉及标的超20家，粗略统计交易金额达82亿元。

单纯从经营业绩数据看，捷成股份的数据也有过辉煌。

根据安排，捷成股份将于1月7日复牌。

公司及实控人均缺钱

在回复函中，捷成股份的控股股东急忙“打补丁”表示，控股股东于意向受让方华夏富邦是在29日晚间开始就控制权转让事项进行初步沟通及筹划，最终双方是在30日凌晨达成以股份转让及表决权委托进行控制权转让交易的初步意向。随后控股股东于30日早间向公司函告上述事项后，公司于30日早正式向深圳证券交易所申请股票停牌。从时间的先后顺序来看，完全可以自圆其说。

此后，捷成股份收购动作依旧不断，相继收购了中喜合力30%股权、AT公司20%股权、宏禧聚信20%股权、天下文化100%股权等多家公司。

在做出回复后没几天，7月1日捷成股份宣布终止增持计划。此举引发市场对捷成股份资金状况的诸多讨论。

尽管徐子泉这一操作让人有些难以理解，但如果能够给上市公司带来资金支持，那么引入具有国资背景的府相科技也并无不可。不过在仅9个月后，捷成股份的实控人就再次发生了变更。

商业版图的不断扩大让捷成股份一时风光无两，2012年至2017年上市公司营收年均复合增长率超40%，归母净利润年均复合增长率近50%。2016年，徐子泉、康宁夫妇以120亿元身家排名“胡润IT富豪榜”第28位。

出来混总是要还的，11月28日，捷成股份(300182,股吧)公布了关于收到深交所对郑羌、薛俊峰、邓浩的监管函。原因是三人虚假增持，承诺增持公司股票在披露期间内未实现承诺。

公司控股股东徐子泉在2019年3月21日，徐子泉通过深交所大宗交易系统减持其持有的公司无限售条件流通股约5149.92万股，占公司总股本的比例为2%，徐子泉仅该笔减持就套现2.86亿元。

另外，捷成股份5月13日晚间公告，为归还股票质押融资贷款、降低股票质押风险，同时为引入战略合作伙伴，公司控股股东、实控人徐子泉拟将公司股份1.64亿股（占总股本的6.37%），协议转让给珠海节睿文化传媒有限公司，转让价4.6元/股，总价款7.54亿元。此次权益变动不会导致公司控股股东及实控人发生变化。

上述两笔合计总计10.4亿元。

还有根据捷成股份6月14日公告披露，收到公司副总经理荆错的《股份减持计划操作完毕的告知函》，截至2019年6月13日，荆错已以集中竞价方式减持股份数量213.58万股，此次股份减持计划已实施完毕，按当日股价计算，荆错减持获利966.2万元。

10月25日，捷成股份发布2019三季报，报告期内公司实现营业收入26.39亿元，同比下降24.47%；净利润3.07亿元，同比下降61.29%。

“一年内到期的非流动负债”高达6.43亿元，即短期内要偿还的债务，比年初增加了3.62亿元，短期借款15.08亿，但账上的货币资金只有4.12亿元。

根据三级报披露数据显示，公司控股股东徐子泉目前持股数量648,852,200股，质押数量635,865,855股，质押比例高达98%。

从2012年开始，捷成股份进行大规模并购，雄心勃勃向影视和教育领域进军。据媒体报道，2012年至2018年，捷成股份收购的公司多达20多家，合计耗资81.74亿元。由于公司收购企业较多，且集中于2015-2016年，绝大多数并购都签署了三年对赌协议。到2018年，即三年业绩承诺期过后的第一年，子公司经营业绩未能达标，公司也因此不得不计提商誉减值准备。

2018年捷成股份商誉减值共计8.46亿元，截止2019年三季报披露数据显示，其商誉仍然高达47亿元。

挖贝网4月30日，捷成股份（300182）近日发布2022年第一季度报告，报告期内实现营业收入987,640,739.89元，同比增加33.44%；归属于上市公司股东的净利润289,791,553.99元，同比增加197.62%。

报告期内经营活动产生的现金流量净额1,099,451,315.53元，截至本报告期末公司总资产11,020,317,137.51元。

报告期内营业收入987,640,739.89元，同比增加33.44%，主要系本报告期内公司加大了版权采购及分销，致使版权收入增加所致；营业税金及附加4,969,237.48元，同比增加657.54%，主要系报告期内收入增加致使税金及附加增加所致；管理费用69,761,514.78元，同比增加63.64%，主要系本报告期内分摊的限制性股票费用所致。

两笔股权转让加此前减持，徐子泉共套现20.40亿元。

并购也让捷成股份经营业绩创造了神话。2012年至2017年，其营业收入年均复合增值率超过40%，净利润（归属于上市股东的净利润）年均复合增长更是接近50%。

2022-05-04西南证券股份有限公司刘言对捷成股份进行研究并发布了研究报告《业绩同比扭亏为盈，聚焦核心主业未来可期》，本报告对捷成股份给出买入评级，当前股价为4.82元。

事件：捷成股份发布2021年年报与2022年第一季度报告，2021年全年，公司实现营收37.27亿元，同比增长17.1%；实现归母净利润4.31亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润2.6亿元，同比扭亏为盈。22Q1，实现营收9.9亿元，同比增长33.4%；归母净利润2.9亿元，同比增长197.6%；扣非归母净利润2.8亿元，同比增长744.2%。整体而言，公司业绩表现良好，符合预期。

客户为基，版权运营为核，聚焦精品影视剧制作与发行。2021年，公司新媒体版权运营及发行业务预计录得营收30.9亿元，相较于2020年同期24亿元同比上涨28.5%，录得净利润7.5亿元。报告期内参与了《拆弹专家2》、《送你一朵小红花》等多部优质作品。公司拥有腾讯、优酷、爱奇艺、芒果等视频端、中国移动、中国电信、中国联通等运营商及华为、小米等硬件提供商等优质客户，且与中影、万达、华谊、星美等出品公司建立合作。2022年2月，公司与腾讯签订18亿元《影视节目授权合同》，或将为未来贡献一定业绩增量。公司未来有望进一步提升版权运营服务能力，行稳致远值得期待。

颁布股权激励计划，绑定核心员工利益。公司拟授予限制性股票总量不超过1.8亿股，其中拟以2.58元/股的价格向101名激励对象首次授予限制性股票1.44亿股。2022、2023年考核目标净利润分别为7亿元、9亿元。股权激励政策或将有效绑定核心员工利益，构建公司利益共同体，提升业绩增长内驱力。

盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润为7.2亿元、8.8亿元、10.6亿元，对应PE分别为16倍、13倍、11倍。公司为国内影视内容版权龙头企业，聚焦核心内容版权运营主业，参股公司世优科技布局元宇宙赛道，技术实力行业领先，“IP+运营”的虚拟人商业闭环已初步形成，维持“买入”评级，建议关注。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。证券之星估值分析工具显示，捷成股份（300182）好公司评级为2星，好价格评级为1星，估值综合评级为1.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

上市公司增持是利好，但直到今年6月收到深交所的关注函，捷成股份的增持计划一直停留在口头上，并未按期实施增持。相反，与未增持形成鲜明对比的是，捷成股份的减持动作却接连发生，而且均处于增持承诺期中。在承诺期内，控股股东和高管接二连三大手笔减持。

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