编者按：

拙著《图解私募股权基金》出版后，应部分读者需要，我们团队提炼提炼精简部分内容形成专题，共20讲，本文为第6讲。

本系列专题主要读者是私募股权基金的经理和从业者，以及从事基金事务的律师，在统一资管标准的大背景下，对银行、信托、证券等领域的参与者，亦有参考价值。我们试图以律师视角，从合规性出发剖析私募股权基金的实务操作，并大量采用图表的表达方式，借此帮助读者快速理解相关内容。

本系列执笔人为团队青年律师李叶眉，作图者为团队实习生袁菁敏。

合伙型是一种古老的商业组织形式，早在公元前１８世纪的古巴比伦《汉穆拉比法典》中就有了合伙的雏形。

到了１1世纪晚期，在意大利佛罗伦萨一带出现了一些被称之为康孟达的海上贸易组织，普通商人和航海家分别出资进行海上贸易，如果盈利，按照出资比例分配利润，出现亏损时，航海家承担无限责任，普通商人仅仅承担资本投入的损失。可以说康孟达孕育了现在的有限合伙制度，投资的商人相当于有限合伙人，而航海家则是普通合伙人。

在我国，法律意义上的合伙制，是指自然人、法人和其他组织依照《中华人民共和国合伙企业法》设立的合伙企业和有限合伙企业。

有限合伙企业中，普通合伙人（GP）承担企业的经营和管理，对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人(LP)不参与企业的日常经营和管理，以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。

一、私募股权基金选择合伙型的原因

相较于公司而言，首先，合伙企业不是法人，不具有独立的法人人格，根据我国《合伙企业法》 第２０条规定，合伙人的出资、以合伙企业名义取得的收益和依法取得的其他财产，均为合伙企业的财产。

第二，合伙人共同出资、共同经营、共享受益，共担风险，并对合伙企业债务承担无限连带责任。

第三，合伙企业不像公司有成熟稳定的内部治理结构，更多依赖于合伙协议的约定。

既然合伙人承担如此大的风险，为什么当今合伙企业还具有十分旺盛的生命 力呢？

我们可以尝试从公司制到合伙制的演进脉络分析一下。

1. 人合性企业

从股份有限公司到有限责任公司，再到合伙制企业，资合性越来越弱，人合性越来越强。股份有限公司属于完全的资合公司，股份的转让完全可以通过股东的自由意志决定，股东的加入和退出，也不受其他股东的干预和限制，同股同权一般属于常态。有限责任公司属于介于资合与人合的两合公司，股份的转让、股东的加入和退出收到其他股东的干预，股东的权利和义务由公司章程约定，可以出现同股不同权的安排。

而合伙企业属于典型的人合性企业。合伙制适用的行业主要是律师行业、会计师行业和基 金管理人行业。这些行业的共同和特点是强调合伙人的个人能力，这些依赖个人能力的执行事务一般不能够通过外包、委托、信托等方式交由他人行使。而合伙企业主要依靠更多合伙人的加入，不需要大量资本的驱动，合伙人的能力越强，话语权越强，合伙人的出资多少与话语权并不必然挂钩。

2. 所有权与经营权的合一

我国合伙企业法虽未明文规定合伙企业财产的共有性质，但规定了全体合伙人对合伙企业财产共同管理和使用，由此看来，我国合伙企业财产的共有性应该是不存疑义的。

各合伙人对合伙企业财产的共有关系，决定了合伙企业的所有权和经营权是合二为一、相互依存的。每个合伙人既是合伙企业的所有者，又是合伙企业的经营者，这就形成了合伙人之间的共同经营关系。

3. 内部治理的灵活性

合伙企业通过一致的营利目的和利益纽带，把每个合伙人紧密地连接在一起。如果经营成功，获得了利益，由各合伙人依照协议约定的比例进行分配，如果经营失败，合伙企业财产不足清偿合伙企业债务时，则由普通合伙人承担无限连带责任。

因此，合伙企业不必像公司那样，设置专门的决策机关、执行机关和监督机关，并将内部权力在这些机构之间进行配置。合伙企业全体合伙人的意志和行为就是合伙企业的意志和行为，作为利益共同体独立成员的各个合伙人自然拥有对合伙企业事务直接的民主管理权力，都可充分享有参与合伙企业事务管理的平等权利。 正因为合伙企业强烈的人合性，在不需要资本驱动、强调个人能力的行业，合伙制能够激发优秀人才的脱颖而 出，从而实现个人与合伙企业的利益最大化。

二、合伙企业的治理结构

合伙企业不需要像公司那样 将决策权、执行权和监督权分别配置给股东会、董事会和监事会，建立三会一层的组织架构。合伙企业的决策、执行和监督有着自身鲜明的特点。如下图：

1. 决策层面

从决策层面上看，全体合伙人可以对合伙人会议决策事项、通过比例以及授权给执行事务合伙人决策等事项进行约定。

从执行层面看，分为共同执行、分别执行、委托执行和授权执行。

共同执行，是指由合伙事务由全体合伙人共同执行。在该种情形下下，每个合伙人都有权执行合伙企业事务，对外均可代表合伙企业，执行的法律后果，由合伙企业及全体 合伙人承担。

l 分别执行，是指在执行合伙事务中，一部分合伙人执行此类合伙事务，另一部分合伙人则执行他类合伙事务，从而发挥各合伙人的专场，适应合伙企业专业化分工的经营要求。

l 委托执行，是指由合伙协议约定或者全体合伙人决定，委托一名或数名合伙人执行合伙企业事务。在该种情形下下，只有被委托执行的合伙人才能执行合伙企业事务，对外代表合伙企业，产生的收益归合伙企业和全体合伙人，产生的亏损或者民事责任，由合伙企业和全体合伙人承担。

l 授权执行，是指经全体合伙人一致同意，聘任合伙人以外的人担任合伙企业的经营管理人员，由该经营管理人员在合伙企业授权范围内，对外代表合伙企业，执行合伙企业日常事务。

从监督层面上看，合伙人享有检查执行情况、审查报告、查阅账簿、提出异议、 撤销委托等监督权。赋予合伙人上述监督权，有利于确保合伙企业事务执行的正 常进行，避免经营权利的滥用。

三、有限合伙企业的内部关系

有限合伙企业，是一种特殊的合伙企业，是由普通合伙人和有限合伙人组成，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担有限责任。

有限合伙企业实现了企业管理权和财产所有权的分离，可以将企业管理资源和资金资源结合起来，在私募领域尤其受到重视，是私募基金的主要组织形式。

有限合伙型私募基金一般构架如下：

考虑到投资人和管理层的不同利益诉求，有时有限合伙基金采用多层级的架构，示例图如下：

考虑到合伙型基金中可以存在多个普通合伙人（双ＧＰ、多ＧＰ），有限合伙基金采用多层级的架构，示例图如下：

四、合伙协议制定的法律要点

合伙制私募股权基金的基金合同就是合伙协议，合伙协议制定的法律要点整理如下：

需要提醒的是，很多投资人以为合伙协议就是模板，只要看出资以及份额比例即可，这是一个很大的误区。正是因为合伙企业的内部治理的灵活性，除了少数几条强制法定外，几乎所有的治理规则和合伙人的权利义务都可以自行规定。合伙人对于基金合伙协议应当逐条核查，必要时聘请专业律师进行审查，最大范围保护投资者权益。

图解私募股权基金20讲系列《图解私募股权基金：法律实务操作要点与难点》中提炼的20个专题。

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e公司讯，北方稀土(600111)12月16日晚间公告，与包头市财政局及中国风险投资有限公司签署《战略合作框架协议》，三方拟共同发起设立有限合伙制股权投资基金（名称暂定为北方稀土臻誉产业高质量发展基金），在基金相关领域展开全面合作。基金将重点围绕稀土、环保领域进行投资。

挖贝网9月26日，海联金汇（002537）近日发布公告，为充分借助专业投资机构的力量及资源优势，进一步推动海联金汇科技股份有限公司（以下简称“公司”或“本公司”）智能制造产业的长期布局和稳健发展，2022年9月26日，公司与北京智维财富投资管理有限公司（以下简称“智维财富”）、霍氏文化产业集团有限公司签署了合伙协议，拟共同投资设立河北智维股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“合伙企业”或“基金”），重点投向现代物流、智能制造和尖端科技等领域。

合伙企业拟认缴出资额为人民币5,000万元，其中公司作为有限合伙人拟以自有资金认缴出资人民币1,000万元，持股比例20%。2022年9月26日，合伙企业已取得中国（河北）自由贸易试验区大兴机场片区（廊坊）管理委员会颁发的营业执照。

合伙企业基本情况：

名称：河北智维股权投资基金合伙企业（有限合伙）

组织形式：有限合伙企业

注册地址：中国（河北）自由贸易试验区大兴机场片区廊坊临空经济区航谊道自贸区科创基地4358

合伙企业规模：人民币5,000万元，各合伙人以货币方式认缴出资。

执行事务合伙人：北京智维财富投资管理有限公司

经营范围：以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动。

本次投资是在充分保障公司营运资金需求，不影响公司正常经营活动，本次投资将计入公司的长期股权投资，不会对公司财务及经营状况产生重大不利影响，不存在损害公司及全体股东利益的情形。

挖贝网资料显示，海联金汇主要业务包括智能制造板块的汽车零部件和家电配件业务，以及金融科技板块的第三方支付服务和移动信息服务业务。

本文源自挖贝网

背景

2020年3月20日，香港立法会公布了《有限合伙基金条例草案》，将为准备在香港设立和运作的有限合伙基金 (“LPF”) 引入新的注册制度。

2020年7月9日，香港立法会正式通过《有限合伙基金条例草案》，并将于2020年8月31日实施《有限合伙基金条例》。

（香港税务局官网截图）

香港为什么要推出LPF？

目前在香港成立的基金大致可分为单位信托和开放式基金型公司（“ OFC”） 两大类，但并非所有海外基金管理人都熟悉香港的《受托人条例》或 OFC制度。

因此，基金经理设立的多是离岸基金，尤其是私募股权（“ PE”）基金，主要通过在开曼群岛等地，以普通合伙人/有限合伙人形式来构建，受当地《豁免有限合伙企业法》 所规范。

香港现行的《有限责任合伙条例》（第37章）早于 一个世纪前颁布，该条例多用于设立会计，法律等相关专业事务所，但为资本投放和利润分派提供较小的弹性，无法满足基金的运营需求。

LPF制度会为香港提供哪些机遇？

随着全球监管要求提升和监督渐趋严格，在离岸管辖区设立的基金正在面临监管改革，各类合规负担日益沉重，全球各地的基金经理重新审视其基金结构，并考虑将其基金和业务活动转移回本土。

同时，在2020年2月，开曼群岛已被列入欧盟的非合作管辖区的税务不合作国家名单，开曼未来或遭受欧盟执行相关制裁措施。对于基金设立在开曼群岛的基金经理来说，这可能是促使他们重新审视其基金注册地的另一个因素。

新的LPF制度在鼓励更多基金经理考虑基金在香港成立和营运，或重新调配其在离岸管辖区的现有基金回香港中起了关键作用。

香港LPF的主要特征

1. 结构组成

至少应有两名合伙人，一名普通合伙人(General Partner, GP) 以及一名有限合伙人 (Limited Partner, LP) 。

普通合伙人（GP）：可以是个人、香港私人有限公司、在香港注册的非香港公司或境内/境外有限合伙企业。

有限合伙人（LP）：可以使是个人、公司、合伙企业、受托人、非法人团体或任何其他实体或团体。

2. 法律责任

与主要基金中心（例如开曼群岛、新加坡等）相同，LPF没有独立法人资格。

① 其GP对基金的债务和负债承担全部责 任，并对基金的管理和控制负责；

② 其LP的责任仅限于他们对基金的投资承诺，并且不具备 LPF所持有基金日常管理权或控制权。

3. 注册与解散机制

向香港公司注册处申请，将基金注册为注册的LPF；

必须交由“提交人”提交，“提交人”为香港律师行或律师代表有关建议普通合伙人。

（解散机制也参考同样步骤）

4. 任命投资经理，核数师和负责人

① 必须任命年满18岁的香港居民或在香港注册的公司为投资经理来执行日常的投资管理职能，且；

② 任命一名香港执业会计师对财务报表进行年度审计，且；

③ 任命一名负责人负责执行LPF的打击洗钱及恐怖分子资金筹集职能（例如，认可机构，证券及期货事务监察委员会（证监会）的持牌法团，会计专业人士或法律专业人士）。

5. 基金转移

简化将现有根据《有限责任合伙条例》（第37章）注册的基金转移到LPF注册制度下。

6. LP身份的机密性

出于保密目的，有限合伙人的身份将无法在公共登记册上查询。有关记录仍需保存在有限 合伙人在香港公司注册处所注册的香港办事处或其他任何地方，并在有需要时由执法人员查询。

7. 税收和印花税待遇

在满足某些条件的情况下，LPF可以根据统一基金免税制度免征香港利得税；

LPF的权益不属于“香港证券”，因此，针对LPF权益出资、转移或撤回不征收香港印花税。

这一系列关于有限合伙和基金税务的立法将为私募基金行业勾勒出一个充满吸引力的香港在岸私募基金架构：

私募基金将有更加简单的组织架构；

基金的设立地与管理地完全可整合到香港；

LPF有资格成为香港税收居民，基金的牌照资质、经济实质合规也会被整合到香港。

瑞豐德永提醒

我们相信新的政策将有助巩固香港在全球资产和财富管理行业的领先优势，并进一步发展私募股本和家族办公室行业，并带动对本地相关专业服务的需求。

如果您有注册香港LPF的打算，甚至是有「海外有限责任合伙基金与香港注册的有限合伙基金」并行在港营运的打算，可联系我们获取更多最新资讯！

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