12月14日，沪深交易所向市场发布了退市新规的征求意见稿。借鉴了科创板、创业板的注册制改革经验，对退市指标、退市流程、风险警示情形及退市相关交易安排等进一步完善优化。深交所新闻发言人介绍说，本次修订，对退市指标、退市流程、风险警示情形及退市相关交易安排等进一步完善优化，主要涉及三方面：一是优化退市标准，畅通退出渠道。二是简化退市流程，提高退市效率。三是强化风险警示，引导理性投资。

深交所：为积极稳妥推进创业板改革并试点注册制工作，深交所于2020年6月12日正式发布《深圳证券交易所创业板交易特别规定》，将自按照《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》发行上市的首只股票上市首日起施行。《特别规定》正式实施后，根据《特别规定》第2.1条规定，创业板风险警示股票涨跌幅限制比例为20％。《特别规定》正式实施后进入退市整理期的创业板股票涨跌幅限制比例为20％。

在中国证监会投资者保护局的指导下，深交所积极参与由国际证监会组织（IOSCO）举办的“2020年世界投资者周”活动，围绕“聚焦创业板注册制 践行理性价值投资”主题，推出系列投资者教育节目，旨在提升投资者金融素养，引导投资者理性投资，以普惠投教献礼资本市场30周年。

编者按：为帮助投资者充分了解创业板改革并试点注册制的相关规则，深交所投教中心特别推出创业板改革系列解读文章。本文继续为您介绍创业板上市公司退市规则的相关要求，敬请广大投资者关注。

1.创业板上市公司出现哪些情形，可以向深交所申请主动终止上市吗？主要流程是什么？

创业板上市公司出现下列情形之一的，可以向深交所申请主动终止其股票上市交易：

（1）上市公司股东大会决议主动撤回其股票在深交所上市交易，并决定不再在证券交易所交易；

（2）上市公司股东大会决议主动撤回其股票在深交所上市交易，并转而申请在其他交易场所交易或转让；

（3）上市公司股东大会决议解散；

（4）上市公司因新设合并或者吸收合并，不再具有独立主体资格并被注销；

（5）上市公司以终止公司股票上市为目的，向公司所有股东发出回购全部股份或者部分股份的要约，导致公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件；

（6）上市公司股东以终止公司股票上市为目的，向公司所有其他股东发出收购全部股份或者部分股份的要约，导致公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件；

（7）上市公司股东以外的其他收购人以终止公司股票上市为目的，向公司所有股东发出收购全部股份或者部分股份的要约，导致公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件；

（8）中国证监会或深交所认可的其他主动终止上市情形。

上市公司依据规定向深交所申请其股票终止上市的，深交所将在受理申请后进行审议，并作出是否同意公司股票终止上市申请的决定。上市公司应当在收到深交所关于终止其股票上市决定后及时披露股票终止上市公告。公司股票不进入退市整理期交易，在公司公告股票终止上市决定之日起五个交易日内予以摘牌，公司股票终止上市。

2.创业板上市公司主动终止上市的，如何保护投资者合法权益？

创业板上市公司申请主动终止上市的，应披露主动终止上市预案并说明公司终止上市原因、终止上市方式、终止上市后经营发展计划、并购重组安排、股份转让安排、异议股东保护措施，以及公司董事会关于主动终止上市对公司长远发展和全体股东利益的影响分析等相关内容。

深交所上市委员会对公司股票终止上市的申请进行审议，重点从保护投资者特别是中小投资者权益的角度，在审查上市公司决策程序合规性的基础上，作出独立的专业判断并形成审核意见。

主动终止上市、且法人主体资格将存续的公司，公司及相关各方应当对公司股票终止上市后转让或交易、异议股东保护措施作出具体安排，保护中小投资者的合法权益。

（免责声明：本文仅为投资者教育之目的而发布，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。深圳证券交易所力求本文所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对因使用本文引发的损失不承担责任。）

随着证券市场交易制度的不断完善与成熟，股票市场的运行秩序也趋于规范化。与此同时，在IPO发行常态化的影响下，却促使股票市场退市规则的完善化，一些海外成熟市场的退市规则也得到了市场的参考与借鉴。然而，一些普通投资者却无法充分了解其中的规则政策。

在最近一段时间内，有部分前期强势的股票出现大幅下跌。这类价格大幅下跌的股票既不是重大违法强制退市的性质也不是面值退市的问题，反而却触及了一些不为人知的退市规则。例如在主板市场中，当上市公司的股东数量持续20个交易日且每日均低于2000人时，将会触及股东数量太少而导致退市的风险。

例如，今年的牛股菲林格尔近期出现了价格大幅下跌的表现。然而，对于股价的接连下行，市场却把原因归咎于上市公司股东户数太少，甚至因此存在终止上市的条件。对此，菲林格尔回应表示，截至今年11月20日，菲林格尔的股东户数为4586人，并不存在相应的终止上市情形。

不过，细看股东户数太少而触发的终止上市规则，在具体的规则中，并不包含上市公司首次公开发行股票上市之日起的20个交易日以及公司的股票停牌日。除此以外，与主板市场相比，中小板以及创业板的规定有所不同。例如，对于同一个规则，中小板的股东人数设定为低于1000人，而创业板市场不具有上市条件的，则为少于200人。

由此可见，对于近期个别上市公司股票价格的离奇下跌或与股东人数太少，非常接近触及退市规则的因素有着一定程度的联系性。但是非专业的投资者却很难充分熟悉退市制度的具体规则，进一步提升了投资者踩雷的风险。

实际上，除了面值退市以及股东人数过低的退市规则外，在A股市场中，投资者仍需要紧盯着上市公司的成交量变化情况。在实际情况下，针对上市公司的成交量变化，对部分成交量极度低迷的上市公司来说，同样也可能会触及到退市的风险。具体而言，以主板市场为例，在连续120个交易日中，且不包括停牌日，上市公司的累计股票成交量低于500万股，将可能存在终止上市的问题。至于中小板以及创业板市场，则股票累计成交量的规则标准有所不同，例如在同等条件下，中小板的股票累计成交量低于300万股，而创业板股票累计成交量低于100万股，也可能会触及终止上市的条件。

这些不为人知的退市规则，对投资者也是一种潜在的投资风险，若稍有不慎则可能产生出不可忽视的投资损失。由此可见，在市场交易规则趋于完善与成熟的背景下，投资者的踩雷风险也会趋于提升，而从整体上分析，A股市场投资者的持续盈利难度也会趋于增强，这对投资者来说，也是一种不少的考验。

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