长风破浪会有时，直挂云帆即沧海

相信大家对去年油运股的表现印象深刻。在去年股市非常低迷行情的情况下。油运股是从去年的三月份和五月份到11月份这段期间大概是上涨了四倍。这个主要的原因呢是因为俄乌战争导致的油气价格快速涨价。欧洲为了储存足够的能源，进口了大量的石油和天然气。这就直接导致了油运价格快速上涨。从去年的12月5号开始，欧洲对俄罗斯的原油和二月份成品油实施的禁令。

通常来说在这种情况下会导致油运价继续上涨。但是因为欧洲有了足够的石油和天然气储备，这就导致了能源运输价格的下跌。

油远价格从基本面上来说。欧洲切断了石油和天然气购从俄国购买，也就意味着欧洲必须从美国和中东进口。这就导致了运输距离的延长。另外一个方面呢是从目前的情况来看，新船的订单不足，老旧油船淘汰率增长。在这种情况下会导致油运的成本增加和远价坚挺。

油运价格从去年初的2万美元多涨到了8万。然后从11月的8万跌回到目前的2万多，这也意味着油运价格已经见底, 即将开始回升。油价能够回升到什么程度？这个周期有多长？从理论上来讲，油运价格应该有机会再次创出新高甚至更高，另外一个方面加上运距的拉长，可以推断出油运股票的价格会至少创出新高。总其来估计油运的下一个周期至少两年，取决于或是增加运力或是欧洲恢复从俄国进口原油和成品油。

目前油运价格即将开始反弹，正是建仓油运的最好时机。

标的： 中远海能，招商南油。

这是中国唯一一家拥有国际、国内油气化运输资质的水运企业，目前公司拥有及控制运力61艘，共计224万载重吨。

而这家企业的大股东或者实际控制人涉及央企，所以其还具备央企国资改革的背景。

2021年该公司全年的净利润只有2.96亿元，而到了2022年这家企业只用了三个季度的时间就完成了9.54亿元的净利润。该公司今年净利润的增长不仅提前实现了，还创出了历史新高。

但是在2022年第三季度，这家企业的管理层却缩小了财务杠杆，这势必会降低公司的资金使用效率，在本文的最后翻译官会详细介绍这些细节。

目前，这家企业的股票在充分回调了40%以后，于近期走出了一波短暂的上涨趋势，而股票的价格只有4元多。

大家好我是财报翻译官，今天将调研A股运输服务概念板块中，招商南油(股票代码:601975)这家上市公司2022年第三季度财报，下面进入今天的主题。

主营业务及核心竞争力

在该企业的财报中翻译官了解到，招商南油的主营业务为全球中小船行业货运输服务。

该企业油品运输的收入占比为75.4%，燃供及化学品贸易业务的收入占比为10.94%，化学品运输的收入占比为7.9%。

在这家公司的股东信息中翻译官还得知，在该企业的前十大流通股东中只有一个自然人，其余都是机构投资者。并且前十大流通股东累计持股，占流通股的比例为43.26%。

分析完该企业的基本情况，下面我们再来看一下这家公司的净利润表现。

业绩表现

以下内容和财务数据均源自该公司2022年第三季度报，并没有任何个人观点。

2021年第三季度，该企业的净利润只有2.62亿元。到了2022年第三季度，这家公司的净利润就达到了9.54亿元，同比大幅增长了264%。

而这家企业目前的净利润，在A股运输服务概念板块32家上市公司中排名第6位。这个名次很高，说明其规模相对来说非常大。

看过了这家企业的净利润表现，下面我们再来分析一下公司的现金流情况。经营活动产生的现金流量净额这个指标，是衡量一家公司现金收支情况的，也被称为净利润的试金石。

2022年第三季度，该企业的净利润虽然有9.54亿元。但是同期公司因经营活动而实际收到的现金净额却高达11.01亿元，同比增长了94%。

现金流量净额高于净利润，这说明该公司的管理层在2022年第三季度加强了应收账款的催缴力度，使往期的货款都回到了该企业的账户中。

而现金流量净额这个指标同比增长了近一倍，则说明和去年同期相比公司的现金流变得更加充裕，其账户里的钱也变多了，而这对该企业的生产经营是十分有利的。

通过上述分析我们了解到，在2022年第三季度，这家公司的规模很大，现金流也非常的充裕。

净利润增长原因

下面我们来分析一个重要的问题，是什么原因使得该企业的净利润出现了增长，希望大家能认真阅读。

通过使用杜邦理论分析翻译官发现，在2022年第三季度，这家公司净利润增长的主要原因是，水运服务利润空间的扩大以及销售回款时间的缩短。

2021年第三季度，该企业提供100元的水运服务，只能赚回18.36元的毛利润，销售毛利率为18.36%。

而到了2022年第三季度，这家公司同样提供100元的水运服务，却能赚回27.98元的毛利润，销售毛利率达到了27.98%，同比增长了52%。

该企业目前的销售毛利率，也就是水运服务的利润空间，在A股运输服务概念板块32家上市公司中排名第7位。这个名次非常靠前，说明其水运服务的利润空间相对来说非常大。

除了利润空间的扩大以外，该企业净利润增长的原因还有销售回款时间的缩短。

销售回款的时间就是公司销售水运服务的账期，也是服务费回到该企业账户里的时间，用应收账款周转天数这个指标来衡量。

2021年第三季度，这家企业销售完水运服务之后，还需要17天才能收到服务费。而现在只需要12天，销售回款时间缩短了33%。

销售回款时间的缩短使服务费回到公司生产环节的速度变快了，这样就提高了该企业的营业收入，增加了净利润。

通过上述分析我们了解到，在2022年由于俄乌冲突加剧以及国际油价的上涨，使得航运服务供给不足。

这些不仅扩大了公司水运服务的利润空间，还缩短了该企业的销售回款时间。在这两个因素共同作用下，该公司第三季度的净利润出现了增长。

不足之处

上面看过了这家公司那么多的优点，下面我们再来分析一下该企业目前存在的问题与瑕疵，翻译官来给大家做一个风险提示。

通过分析主要财务数据后，翻译官发现在2022年第三季度，这家公司最大的问题在于财务杠杆的缩小。

财务杠杆是衡量一家企业的管理层使用负债情况的，通常用权益乘数这个指标来衡量，但是翻译官认为用资产负债率来表示会更形象一些。

2021年第三季度，该企业100元的资产里还有34.91元是借来的，资产负债率为34.91%。而到了2022年第三季度，这家公司的资产负债率就降至28.5%，同比下降了18%。

该企业目前的资产负债率，也就是财务杠杆，在A股运输服务概念板块32家上市公司中，从低至高排列位居第8位。这个名次非常靠前，说明其负债率相对来说并不高。

而通过进一步分析翻译官在该企业的资产负债表中发现，这家公司资产负债率下降的主要原因是应付账款的降低。

2022年第三季度，该企业的应付账款为3.67亿元，同比下降了10%。

应付账款是公司在购买原材料时欠对方的货款，用别人的钱赚自己的利润，这是所有企业梦寐以求的事。

所以应付账款金额的下降，说明该企业的资金使用效率在降低，这样势必会减弱公司的赚钱能力。

通过上述分析我们了解到，在2022年由于这家公司的管理层缩小了财务杠杆，这势必会降低该企业的资金使用效率，减弱其赚钱的能力。

而资产负债率的下降也是能阻碍一家公司净利润增长的因素，这点是需要我们注意的。

如果把上市企业的基本面从高至低分为A、B、C、D、E五个等级的话，翻译官个人认为该公司能维持B级的水平。

请注意：基本面良好的公司，股票不一定会上涨。但是那些能持续大涨的股票，公司的基本面一定非常出色。

而本文既没有推荐招商南油这只股票，也没有说招商南油公司有多么的好，而是精炼翻译该企业的财报。

2月9日，受超级电容成为功率型储能黑科技消息影响，A股储能概念股震荡拉升！

新鹏股份2连板，春兴精工涨停，珈伟新能涨超10%，科大国创、能辉科技、锦浪科技、同力日升、盛弘股份等股跟涨。

消息面上，超级电容行业目前在风电、轨道交通、油改电、智能电表等领域稳步增长的同时，正在电网调频和混合储能、汽车等领域迎来向上加速拐点，行情前景可期。根据超级电容产业联盟数据，2021年全球超级电容市场规模为15.9亿美元，预计2027年将达37亿美元，2021-2027年复合增长率为18%，百亿市场空间正在打开。

此外，近日深圳出台20条措施支持电化学储能产业，将重点支持面向先进电化学储能技术路线的原材料、元器件、工艺装备、电芯模组、电池管理系统、建设运营、市场服务、电池回收与综合利用等重点领域链条，对产业生态、产业创新能力、商业模式等五个领域提出20条鼓励措施。

新鹏股份涨停分析：汽车配件

公司获得部分新能源汽车项目的供应商资质，可以提供配套产品及服务；公司投资的上海伟测半导体科技有限公司主要从事集成电路芯片晶圆级测试及测试程序开发。

近期，上市公司2022年度业绩预告密集发布，储能行业高增长势头让人眼前一亮。派能科技、鹏辉能源、固德威、阳光电源等多家已披露业绩预告的储能公司净利润增速几乎均超100%。

只要找出这个问题的答案，就能解释合资品牌的新能源汽车为何不敌国产新能源汽车的现象。

根本原因就是合资新能源汽车普遍采用“油改电”平台，而且几乎覆盖所有车型。

参考大众奥迪、宝马和奔驰的插电混动汽车吧，这些车的共同点是什么呢？共同点就是“找个地方塞电机”，基础还是燃油车的驱动平台。比如大众汽车的“DQ400e”架构，这就是一台六档双离合变速器，在其基础之上增加一台P2架构的电动机；结构特点如下，重点看电机和内燃机。

如果去掉这台电动机，那它就是一套普普通通的前置前驱系统；发电机用用EA211-280TSI 1.4T，还是普通的奥托循环，区别只是最大扭矩持续输出的转速区间更窄。尴尬的是这套平台只能打造出前驱车，没有四驱的插电混动架构有什么意义？要知道国产的插电混动和增程汽车总会有四驱选项，最起码是后驱，所以诸如迈腾、帕萨特和探岳GTE等车都无法获得市场认可，驾驶品质的悬殊过于大了。

而且作为插电混动汽车，这套系统中缺少了最重要的发电机，其长途驾驶时是真的会出现亏电的问题的；可是国产插电混动汽车基本都有高功率的发电机，这就是能领先的基础。

宝马和奔驰的插电混动汽车仍旧保留着纵置后驱的基础结构，电动机只能在发动机和变速器之间的某个位置；比如宝马采用的采埃孚集成电机的8AT，那就是用电动机替代液力变矩器，电机输出动力还要经过复杂的传动系统，动力反馈会出现迟滞，复杂的结构还是造成了较高的故障率和未来的维护成本。

想要实现后驱有多简单呢？

来看一组图片的对比吧：

1.宝马插电混动汽车的系统，前置后驱

2.后置后驱

就是这么简单，前置后驱需要复杂的传动系统，仍旧会占用过多的驾驶舱的空间，需要维保养护的项目也很多；而后置后驱是直接把体积小巧的电动机布局在后桥悬架之间，采用最高效的横置布局，这样既不占用空间又能提高动力响应速度，同时还能实现均衡的前后轴荷。

重点是后置后驱没有变速器和传动系统，故障率和维护成本都要低不少，同时再也不会有变速箱换挡顿挫的问题。

不过这还不是最大的优势，诸如深蓝SL03或哪吒S等后置后驱的插电增程轿车，其前桥的内燃机是不参与驱动的，想要实现四驱就得增加前电机；这个成本有些高了，可是还有汉DM3.0这样的特殊平台。其使用的电动机也是后置，能实现纯电模式后轮驱动；在油电混合模式中启动前置2.0T内燃式发动机，随即就会变成适时四驱或全时四驱，这是可以手动切换的。

• EV-后驱
• HEV-ECO 适时四驱
• HEV-SPORT 全时四驱

DM3.0双擎平台可以实现的是驾驶模式，是宝马5系或奔驰E级的插电混动版本无法实现的，这就是专门开发的平台和基于燃油车平台打造的插混汽车的差距。

再看越野车，进口菲克Jeep牧马人用的四驱系统和宝马5系插电版一样，也是来自采埃孚的、集成电机的8AT；这就决定了该车势必会保留变速器、分动箱、传动轴、差速器和差速锁，是不是过于复杂了呢？

尴尬的是该车的分动箱如果不增加多片式离合器限滑差速器的话，那就是不能在铺装道路上使用的分时四驱；加上这种限滑差速器它也只能是个适时四驱，想要设定为全时四驱就会比较费油。

可是电动四驱可以直接由前后电机各自驱动前后轮，没有分动箱、差速器和差速锁的概念；那么这样的四驱车就能够由电控单元以数字化的方式进行前后电机的动力控制，数字化控制的精准度可不是限滑差速器可比。所以这些电四驱可以轻松实现全时四驱，也能设定为分时四驱的状态。

如果车辆使用轮毂电机的话，那每个车轮就都是一台发动机，车辆可以实现“单驱”，可以实现原地掉头；然而这些都不是油改电的混动越野车可以做到的，这也是差距。

综上所述，油改电的混动平台最大的特点是保留了燃油车的驱动系统的基础结构，而单独开发的驱动平台则往往颠覆了传统的驱动平台，基础就是横置前驱、横置后驱或横置前后驱，甚至可以做到轮毂电机的随意驱动，不再考虑复杂的纵置系统，能实现的驾控模式就会更加丰富。

同时精简掉变速器和部分传动系统的基础平台也是实现了故障率的降低和使用体验的提升，这就是两者的差距；西方汽车厂商被其自己创造的“内燃机车质子约束”限制了研发甚至思考能力，思维不跳出来则必败。

编辑：天和Auto-汽车科学岛

天和MCN发布，保留版权保护权利

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