开篇词：酝酿已久的全面注册制于2023年2月初正式启动，这是资本市场改革发展的又一重大里程碑。作为资本市场的重要“看门人”，券商投行业务正迎来战略性新机遇。值此关键节点，财联社推出深度访谈，邀约各家券商畅谈迈入全面注册制新时期的战略规划和打法，建设性意见与建议。

财联社2月16日讯（记者 林坚）全面注册制落地的步伐愈发加快，意味着投行生态或将重塑的时钟加速快播。券商投行严阵以待，更加激烈的、良性的、有益的竞争一触即发。

“凡事预则立，不预则废”，近日在与财达证券副总经理、投资银行业务委员会主任胡恒松的专访中，财联社记者感受到了财达证券在投行业务方面的执业态度与理念。在他看来，随着股票发行注册制在全市场的正式展开，资本市场将迎来全面深化改革的新局面，这也为金融机构服务资本市场高质量发展打开了更广阔的空间。

胡恒松认为，证券行业迎来发展新机遇，投行有望获得增量收入，但与此同时，行业分化也会明显，形成集中度很高的竞争格局，从而督促实力较弱的保荐机构加快业务转型，提高服务质量。“在全面注册制时代，市场更加强调保荐机构‘看门人’的角色，‘保荐’业务的重心从‘保’转移到‘荐’，这要求保荐机构业务专业、资源多元、经验丰富等，倒逼券商成为全能型的中介机构。”

无疑，财达证券正朝着成为全能型的中介机构而努力。胡恒松告诉记者，在全面注册制时代，财达证券作为河北本土券商，全力响应河北省委、省政府的部署要求，积极配合、主动参与省内后备企业上市工作，有效发挥本土券商的资源禀赋和分支机构在当地的服务优势，为后备资源库建立、企业培育、宣传培训等方面提供全方位专业支持和服务。

他进一步说到，在全面注册制时代，公司投行业务将聚焦“三大工程”，奔跑起来。

“二八效应”逐渐加剧，执业眼光要更长远

全面注册制改革带给资本市场的影响深远，已是各方共识，这也对券商投行执业提出了更高要求。胡恒松认为，全面注册制改革的核心在于调整政府与市场的关系，通过优化发行上市标准，改变发行承销制度，转变监管和审核部门职能等方式激发资本市场活力。

“注册制既考验券商专业能力，又考验综合能力，券商要不断提升专业能力和执业水平，更多地培养调动金融资源服务企业的综合能力，更加注重业务发展的长远性，才能在竞争中获取优势。”在他看来，未来，随着市场竞争更加激烈，“二八效应”逐渐加剧，经得起市场考验的投行将享受注册制改革的红利。

胡恒松表示，注册制下，保荐业务市场将变得更加多元化、精细化、扁平化，券商应当更加专注于实体经济的金融需求，强化券商投行全能型服务的能力，做到企业有所呼、投行有所应，才能够适应新形势下资本市场 “有进有出、优胜劣汰”的生态环境。

在采访过程中，据他介绍，财达证券目前主要关注全面注册制带来的四个方面变化，而这也为公司投行业务的开展提供了部分遵循依据。

一是本次改革将科创板及创业板发行上市审核程序、机制和信息披露要求推广至主板；

二是提出了改进主板交易制度的主要措施，包括新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，优化盘中临时停牌制度，新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围等；

三是完善优化了发行上市审核具体安排，制定首次公开发行、再融资和重大资产重组审核规则；

四是优化了中国证监会和交易所的审核注册机制，在保持基本架构不变的基础上，明晰交易所和证监会的职责分工，同时，加强证监会对交易所审核工作的监督指导。

聚焦“三大工程”，打造完整生态圈

全面注册制下，券商在投行方面将如何有针对性、有方向地排兵布阵颇受行业关注。

胡恒松告诉记者，财达证券投行业务始终围绕着服务国家战略方针、集中力量支持实体经济发展的大方向，不断提升专业能力。“目前公司储备项目主要以科创属性高、成长性强的拟上市企业为主。我们十分注重项目的长期价值。”

何为“三大工程”？这是专访过程中最受记者关注的问题。胡恒松一一展开细述：

一是强化保荐业务的专业化，侧重于对投行的定价销售能力、行业研究能力、风险控制能力以及资金支持能力等方面的打造，促使投行向着专业化金融服务商的方向转型；

二是强调对企业上市的全生命周期服务，满足企业综合金融服务的需求，打造“金融+企业+科技”的完整生态圈；

三是重点打造精品投行业务，聚焦重点行业、区域和板块开展业务，打造投行差异化的竞争优势。

思想上始终绷紧“把关人”这根弦

全面注册制背景下，中介机构不断优化建设全面合规、有效运行的内控机制，充分且真正地发挥中介机构的“看门人”功能，这是机构展业之外，必须重视的责任培养与行为准绳。

在胡恒松看来，全面注册制以信息披露为中心，更加强调市场作为资源分配者的作用，证监会将更多把关职责赋予券商、会计和律师等机构，一方面意味着把控企业质量的责任前移，另一方面也有利于加快上市审核流程，鼓励更多企业申请上市，起到活跃资本市场的作用。

“‘申报即担责’ 压实了发行人及中介机构的责任，更加强调了事中事后管理，通过建立起完整的责任追溯体系，杜绝类似康美药业财务造假事件的再次出现。”胡恒松说道。

对此，他进一步明确提到，在注册制体系下，一方面，保荐机构应当建立起立体全面、有效运行的投行内控体系，压实投行业务关键人员责任，并明确全链条问责的原则，加强对业务人员的行为约束；另一方面，保荐机构应当加强人才建设，尤其注重一线业务人才的引进和培养，切实提升人员专业水平，强化人员合规执业意识，思想上始终绷紧“把关人”这根弦。

相关话题：投行备战全面注册制

本文源自财联社记者 林坚

(本文由公众号越声投研(yslcwh)整理，仅供参考，不构成操作建议。如自行操作，注意仓位控制和风险自负。)

在股市博弈过程中，许多人往往都有这样经历：依据“晦涩难懂”的股票研究、分析方法，选择买入股票，往往不会成功。股市中的“研究”一词，实际上就 是制造大量看不懂而且又毫无用处的东西，自认为研究上了水平，自己成了行家、专家，并依此选择股票，大胆购买，没想到根本不是你想像的那样，买入后虽然有 小幅上涨但很快就大幅下跌。你“割肉”出局，却又开始上升，当你又想挽回之前的损失再追进去，好像有人成心与你过不去一样，开始走低。更使你气恼的是，当 你准备再次斩仓卖出时，你的电脑又突然“死机”，结果未能卖出，把你死死套牢。事后证明，你选择的那些股票走势完全相反，不仅不是强势个股，反而是最弱的 一些。

因此这种“多磨”，当然从另一个方面也许又预示了你在股票市场所依据的选股方法根本没学懂，即便学懂了也并不适合你，或者介入的时机 根本不对。而如果介入的时机成熟，大趋势向上，何愁你选择的股票不涨，这种情形下，自会感觉选股方法正确而简单，也就不会让你连连斩仓割肉甚至套牢了。

“晚食以当肉，安步以当车，无罪以当贵，清静贞正以自虞。”

其实，人世间未必富贵才算幸福，幸福只是人自身感受出来的，其实质是人的身心与自然和谐的体现。可是，不少人为自己的俗世所求未得而扰得心智烦乱，而一旦愿望实现，又会产生新的欲求，贪欲永无止境。人今生今世也就在为这一无穷无尽的贪欲而奔波劳碌。天地滋养众生，何尝要降忧患于人世，只是人们自己要将这永远解脱不了的枷锁套到自己的身上。

鱼在水中能优哉游哉地游动，这是因为它不像人除了饮食之外还常为外物引诱而陷于无穷的苦恼之中。“忽见故园春色好，飞飞蜂蝶闹芳妍。”当我们急流勇进之后，就会发现愉快的知足生活更能寻觅到生命的真谛。

在股市上，人们为行情的狂升而欢欣雀跃，而行情一旦急流直下又怨声载道。股市是一个永远无休止追求“贪欲”的场所，股市上的人“贪欲”往往都较强，有的不幸被套牢而整日怨天尤人，有的坐失一段行情而捶胸顿足。其实，保持平常之心，知足常乐，这才是股市上的常胜将军。

远足于郊野之外，结屋于云霞之中，栖身于山野清泉之间，独钓于小溪之畔;孤枕梦醒，与野老山翁相聚，与小孩嬉戏，与野鹤为伴，不再谈论人间的兴衰成败，这正是天地之间的真情趣。

在世俗的人生旅途上，人们为谋取功名利禄而费尽了心力，得陇而望蜀，一生奔波劳碌，简直是被套上了一把无形的枷锁，但到头来仍一无所获地离去。其实，功名利禄犹如过眼烟云，既来之，则安之，不可强求，要以一颗平常之心待之。生命的真谛并不是以人的成功论得失。

股市中人对股市就如谋取功名利禄那样如痴如醉而竭尽了心智，其实股市上的得与失犹如镜中花、水中月，如果对得与失过于计较，就会同对功名利禄过于强求那样最终反受其害。炒股需要一颗平常之心，要有清澈如镜的心境，对股市过分迷恋，就会变成股市游戏的人。

K线图最早是日本德川幕府时代大阪的米商用来记录当时一天.一周或一月中米价涨跌行情的图示法，后被引入股市。K线图有直观.立体感强.携带信息量大的特点，蕴涵着丰富的东方哲学思想，能充分显示股价趋势的强弱.买卖双方力量平衡的变化，预测后市走向较准确，是各类传播媒介.电脑实时分析系统应用较多的技术分析手段。其记录方法如下：(如图所示)

如何看K线

一看阴阳

阴阳代表趋势方向，阳线表示将继续上涨，阴线表示将继续下跌。以阳线为例，在经过一段时间的多空拼搏，收盘高于开盘表明多头占据上风，根据牛顿力学定理，在没有外力作用下价格仍将按原有方向与速度运行，因此阳线预示下一阶段仍将继续上涨，最起码能保证下一阶段初期能惯性上冲。故阳线往往预示着继续上涨，这一点也极为符合技术分析中三大假设之一股价沿趋势波动，而这种顺势而为也是技术分析最核心的思想。同理可得阴线继续下跌。

二看实体大小

实体大小代表内在动力，实体越大，上涨或下跌的趋势越是明显，反之趋势则不明显。以阳线为例，其实体就是收盘高于开盘的那部分，阳线实体越大说明了上涨的动力越足，就如质量越大与速度越快的物体，其惯性冲力也越大的物理学原理，阳线实体越大代表其内在上涨动力也越大，其上涨的动力将大于实体小的阳线。同理可得阴线实体越大，下跌动力也越足。

三看影线长短

影线代表转折信号，向一个方向的影线越长，越不利于股价向这个方向变动，即上影线越长，越不利于股价上涨，下影线越长，越不利于股价下跌。以上影线为例，在经过一段时间多空斗争之后，多头终于晚节不保败下阵来，一朝被蛇咬，十年怕井绳，不论K线是阴还是阳，上影线部分已构成下一阶段的上档阻力，股价向下调整的概率居大。同理可得下影线预示着股价向上攻击的概率居大。

5种基本K线组合形态：

【1】顶部穿头破脚，遇见快跑快跑，如若视而不见，套你没完没了

1、在上升途中出现特别是高价区;

2、由两跟K线组成，第二根K线为中阴线或长阴线;3、第二根阴线实体把第一根K线实体完全包容，上下影线不算。是股价见顶回落的信号，实体长度相差越大，下跌信号就越强烈。

【2】顶部吊颈线，常常不出现，偶尔一露面，就是绞刑线

1、在高价区出现;

2、K线实体很小，无上影线，变化图形可以有很短的上影线;

3、下影线很长，通常是K线实体的2倍以上，下影线越长转势信号越强烈;

4、吊颈线可阴可阳，如果以阴线形式出现吊颈线，跌势比阳线猛烈。

【3】乌云盖顶狂风吹，乌云压城城欲催，暴雨倾盆往下落，K 线形态根根黑

1、高价区出现;

2、有两根K线组成;

3、第一根K线为中阳线或大阳线;

4、第二根K线跳空高开低走低收，收出一跟中阴线或大阴线;

5、阴线的实体必须深入到 第一根阳线实体的1/2以上。深入越多转势信号越强烈。否则只能说是一般的乌云盖顶，未必见顶，也就说第二跟阴线实体没深入到第一根阴线实体的1/2以 上，这种一般的是洗盘的K线形态，顶部乌云盖顶出现，预示股价上升势头已尽，跌势将开始。

【4】倾盆大雨太毒辣，下跌趋势人人怕，坚守阵地抗不住，离场出局是佳话

1、高价区出现;2、有两根K线组成;3、第一根K线为中阳线或大阳线;4、第二根K为低开低走低收的中阴或大阴线。收盘价比前一天阳线开盘价要低。顶部倾盆大雨杀伤力要大于乌云盖顶，特别是成交量如果同时急剧放大，跌势更加猛烈。

【5】顶部螺旋桨，高空隆隆响，随风飘落去，落地把你绑

1、上升途中出现;

2、K线实体很小，可阴可阳;

3、上下影线很长且基本等长，很像飞机上的螺旋桨，且顶部出现，所以叫顶部螺旋桨。顶部螺旋桨是转势信号，特别是有一段大涨幅后出现，下跌信号更加明确。

投资是一种思维——生于忧患

土著美洲人被派往打猎，大部分人会去已探明的猎场。也有一部分人会分成不同方向去寻找新的猎场。挪威的渔夫也如此。作为投资者处于市场中也应该考虑利用现有优势同时开拓新的领域。

由此我们引出了风险管理的思想。风险管理的意义不仅仅是保嬴和止损，也包含着投资者能够利用现有方法赚钱的同时保持危机感。

市场的噪音问题是在任何层次上任何人都不可能消除，在承认并接受噪音不可避免的这一前提下，理所当然的要考虑的问题就是完善噪音控制策略，即风险控制策略，培养忧患思维。

在市场的实际操作应用中，单向的做多机制使很多投资者的思维具有单一性的特征。在只有做多才可以获利的市场中，风险管理的忽视也并不鲜见。风险管理并没有扼杀在市场中赢利的机会，反而在进行风险管理的过程中会创造出更多的机会和另一种保障机制。

风险管理作为金融工程的核心，从开始金融工程的思想就已经用到极致。而在实际中投资者更多的用到了最后的卖出环节，即保嬴和止损环节。其实在把止损作为一种投资成本来看的时候，风险管理似乎变的那么简单。

风险管理的层次沦落到这个地步无疑是对其的一种误解。

单从市场操作这个层次来看，从开始考虑买入知道最后卖出的全部过程的每一环节都蕴藏着这种思想，如果带着这种思想就会看到与操作本身并列的一个过程就是资金管理，在市场中常为了利益而思考太过微观，投资者是不是忽视了资金管理了呢?资金量的大小决定的仅仅是资金管理在整体战略中的百分比，其并不能决定是否需要资金管理。

记得在一次讲座中，主讲人是华尔街的风险管理专家，他在讲了很多关于风险管理的数量技术以外，在最后则着重强调了风险管理是一种艺术。

风险管理并不能用定量的技术去完全的测量和控制风险，但它却给我们提供了避险的思维，让我们在面对风险的时候，把这种结果控制在一定的限度之内。

风险管理的关键在与掌握了技术之后运用的艺术，在有所为和有所不为之间保持平衡是风险管理的本质。

风险的内涵和外延一直在处于变动之中，某天的可接受成为了另一天的赌博。过分依赖聪明的模型和“黑箱”是不是屈从一种现代版的信仰。

于是在风险管理这一充满迷雾的大海中，我们就如一叶小舟，在迷雾中航行，在航行中路途的艰辛自不必多言，迷雾中的不确定性却赋予了我们前进的诱惑。

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