8月28日，医药股再次整体走强，仙琚制药、华海药业、司太立等涨停报收，华东医药、老百姓、复星医药等也全线走强。分析人士称，除了医药股业绩喜人外，也与医保统筹基金扩容预期有关。

事关近3.3亿人的职工医疗保险个人账户改革大幕将启。国家医保局官网公布的《关于建立健全职工基本医疗保险门诊共济保障机制的指导意见（征求意见稿）》指出，建立完善普通门诊医疗费用统筹保障机制，从高血压、糖尿病等群众负担较重的门诊慢性病入手，逐步将多发病、常见病的普通门诊医疗费纳入统筹基金支付范围。普通门诊统筹覆盖全体职工医保参保人员，支付比例从50%起步。

同时，要科学合理确定个人账户计入办法和计入水平，在职职工个人账户由个人缴纳的基本医疗保险费计入标准原则上控制在本人参保缴费基数的2%以内，单位缴纳的基本医疗保险费全部计入统筹基金；退休人员个人账户原则上由统筹基金按定额划入，划入额度按所在地区改革当时基本养老金2%左右测算，今后年度不再调整。个人账户具体划入比例或标准，由省级医保部门按照以上原则，指导统筹地区结合本地实际，统筹研究确定。调整统账结构后减少划入个人账户的基金主要用于支撑健全门诊共济保障，提高门诊待遇。

此外，个人账户“可用于支付职工本人及配偶、父母、子女在定点零售药店购买药品、医用耗材发生的由个人负担的费用。”

目前单位一般按照工资基准6%左右的标准来缴纳医保（不同地区标准略有不同），其中30%计入个人账户；个人缴纳的医保资金占工资基准的2%左右，和单位缴纳部分基本持平。改革落地后，单位缴费的30%将计入医保统筹账户，医统筹保资金有望“扩容”。（医保个人账户现为个人2%+单位6%的30%，即3.8%，调整后将为2%）。

另一方面，若普通门诊报销比例从50%起；加上个人账户亲属可用，将进一步激活医保结余中个人账户的资金，刺激门诊用药增长。产品进入集采和医药目录的医药股值得关注。

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野村中国医疗保健行业分析师温馨认为，我国医保目录调整有望纳入更多创新药；第三次药品集采完成或倒逼仿制企加速创新。今年8月医保目录调整方案正式公布。新增的7类药品中不仅包括与新冠相关的治疗用药，还特别将创新药批准上市的纳入时间从20 19年底延长到2020年 8月17 日, 使今年获批的几款重磅抗肿瘤新药有被纳入的可能。预期医保目录将每年常态化调整。此外，8月20日第三轮国家药品集采竞标结束，平均降价幅度62%，降幅超前一二轮，多个竞争激烈的仿制药品种降幅超过90%，并有三个注射剂品种首次进入集采范围，未来注射剂品种纳入也会快速展开。

我国医保分为个人账户和统筹账户，个人账户由参保人自己掌握，主要用于支付日常门诊小病，统筹账户统一支配使用，主要用来支付住院费用。职工的个人医保账户中大概有4%的工资收入，改革后单位缴纳部分不再进入个人账户。国盛证券张金洋分析，当前的个人医保账户结余能够维持4年左右的过渡期，而药店与统筹的对接是必然趋势，因此影响整体可控。继续看好长期受益于处方外流与行业集中度提升的药店板块，推荐老百姓、大参林、益丰药房、一心堂。

来源：周到

发改委发布《关于贯彻落实推进医疗服务价格改革意见的通知》，要求各地抓紧制定出台改革实施方案，指导医疗服务价格改革有计划、分步骤有序推进，确保如期完成改革任务。

嘉事堂(002462,买入)：主营医药批发、连锁零售以及医药第三方物流配送业务等医药商业。公司的第三方物流配送业务发展迅速，市场空间巨大。

九州通(600998,买入)：目前正利用自身渠道优势进军电子商务、健康产品和医疗服务等新兴领域，围绕主业进行多元化发展。

国药股份(600511,买入)：医药商业龙头，大股东国药控股作为全国最大的医药商业流通企业，未来存在资产注入可能性。

宝莱特(300246,买入)：监护仪稳定增长，血液透析耗材、设备协同快速发展

理邦仪器(300206,买入)：业绩拐点已现，静待彩超和POCT 爆发

博晖创新(300318,买入)：技术领先优势明显，新产品是未来亮点

通策医疗(600763,买入)：继续看好辅助生殖广阔空间

三诺生物(300298,买入)：股权激励方案可行性高，下半年回归快增长

①近日该公司获举牌！该公司国产“网红”PD-1产品已被纳入2021年医保目录，本次谈判工作，该公司新增适应症，机构预测，该公司PD-1产品国际化进入兑现拐点。据浙商证券测算特瑞普利欧美收入峰值望达到100亿。

②白酒春节动销趋势有望好于市场预期，这家公司开门红1-2月回款20-25%，整体库存10天到半个月。营销思路更加年轻化。客户结构上巩固存量拓展增量，助力传统渠道商发展壮大。

1、君实生物

（1）近期行情

1月5日，医疗服务、生物医药等医疗行业板块强势，医疗服务板块获主力资金净流入11.20亿元，生物医药获7.49亿元。

图片来源：东方财富

消息面上，1月5日，国家医保药品目录调整的现场谈判正式开始。此次谈判的药品涉及肿瘤、罕见病、新冠病毒感染治疗等上百种临床用药343个品种，其中首款国产双抗、治疗年费上百万的国产CAR-T、罕见病Castleman病“救命药”等多款重磅新药首次“开谈”。

值得一提的是，国产“网红”PD-1产品君实生物的特瑞普利单抗已被纳入2021年医保目录。本次谈判工作，包括君实生物特瑞普利单抗在内的国产PD-1单抗新增了相关适应症，最终能否进入医保目录，拭目以待。

安信证券分析，按现行“简易续约”规则，创新药新增适应症后其价格降幅将在0%-44%之间，相比重新谈判平均50%-60%的降幅来看，其降幅范围有所收窄。

同时，近期，君实生物获绿地金融及其一致行动人举牌。1月4日，君实生物公告，公司股东上海加财、Greenland于2022年12月30日以集中竞价方式增持公司669.44万股H股股份，约占上市公司总股本的0.68%。增持后上海加财、Greenland及其一致行动人绿地金融合计持有公司5138.64万股H股股份，占公司总股本5.23%。

此外，近期权威期刊《新英格兰医学杂志》发文，君实生物旗下的口服核苷类抗新型冠状病毒（SARS-CoV-2）药物VV116（JT001）的一项三期临床研究数据，疗效不输辉瑞的新冠药。

（2）投资要点

①国际化加速突破，有望成为第一个美国上市国产PD-1

浙商证券预计特瑞普利单抗鼻咽癌适应症有望在2023年在美国获批上市，2022年1LESCC、1LNPC已分别在英国和欧洲提交上市申请，并已获EMA受理，PD-1产品国际化进入兑现拐点。公司有望享受里程碑付款和销售分成。

图片来源：浙江证券

②大适应症进入加速商业化阶段，PD-1销售有望迎来拐点

• 特瑞普利单抗是国内最早获批国产上市PD-1药物，2L黑色素瘤已纳入医保，3L+NPC和2LUC于2021年价格谈判并纳入2022年医保，有望进入放量阶段。

• 1LNPC、ILESCC和1LEGFR-NSCLC适应症已获批，PD-1大适应症进入获批窗口，公司收入端有望迎来加速向上拐点。

• 同时，销售架构调整完成，特瑞普利有望重回高增长。2021年公司销售架构完成调整，浙商证券看好公司特瑞普利单抗在2022年开始销售端有望迎来加速向上拐点，销售额从2021年4.12亿低点逐步向50亿+突破。

2、贵州茅台

（1）近期行情

白酒股集体爆发。截至1月5日收盘，古井贡酒涨停逼近历史新高，迎驾贡酒、泸州老窖、口子窖、五粮液、洋河股份涨超5%，贵州茅台涨超4%，股价一度站上1800元关口。

同时，贵州茅台、五粮液主力资金净流入超10亿元。

图片来源：东方财富

（2）投资要点

①春节动销更加乐观

根据草根调研，目前主流白酒公司开门红回款正在推进，国泰君安分析，头部酒企回款进度整体符合预期，分价格带来看：

• 高端整体呈现出较强的渠道韧性，回款节奏更加稳健，且库存状态相对较好，千元价格带五粮液、高度国窖等批价仍有待恢复；

• 次高端整体回款略有压力，进度相对较慢；

• 区域酒开门红回款趋势相对积极，一方面古井、迎驾、洋河等开门红目标较高基本达到50%，另一方面目前整体进度较快达到30-40%左右，其中徽酒开门红进度、库存状态等趋势较为领先。

结合当下各地疫情趋势、开门红回款进度、库存价盘等情况，同时考虑到市场对开门红及春节动销已有充分悲观预期，平安证券认为春节动销趋势有望好于市场预期。

根据渠道调研，国泰君安预计贵州茅台开门红1-2月回款20-25%，目前陆续回款中，整体库存10天到半个月，目前茅台整箱飞天批价2870-2900元，散瓶飞天批价2680-2700。

图片来源：德邦证券

②营销思路更加年轻化

近期茅台集团召开历史上规模最大、范围最广的市场会议，充分体现集团战略一盘棋思想，根据针对本次会议的新闻报道，国泰君安预计茅台酒2023年保持稳健投放，产品结构向非标产品做营销倾斜、营销直营化改革持续从而实现吨价提升，系列酒2023年目标200亿，培育5个大单品、优化1+2+3+4市场布局。

实际上，2022年贵州茅台营销上加大中端、平价产品的终端渠道建设，数字营销上深化i茅台功能：更多产品上此平台、加强用户互动和情感链接等，同时2023年元旦上线巽风数字世界app、1月初进行玉兔生肖系列发布，营销思路更加年轻化。客户结构上巩固存量拓展增量，助力传统渠道商发展壮大。

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10月27日键凯科技（688356）跌5.54%，收盘报172.0元，换手率2.91%，成交量1.06万手，成交额1.85亿元。该股为医药、化学原料药、医美概念热股。资金流向数据方面，10月27日主力资金净流出1012.99万元，游资资金净流出499.06万元，散户资金净流入1512.06万元。融资融券方面近5日融资净流出945.39万，融资余额减少；融券净流出0.43万，融券余额减少。

重仓键凯科技的前十大公募基金请见下表：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为238.96。

根据2022Q3季报公募基金重仓股数据，重仓该股的公募基金共10家，其中持有数量最多的公募基金为中信建投医改混合A。中信建投医改混合A目前规模为12.74亿元，最新净值2.1239（10月26日），较上一交易日上涨4.35%，近一年下跌26.9%。该公募基金现任基金经理为谢玮。谢玮在任的基金产品包括:中信建投医药健康A，管理时间为2020年9月24日至今，期间收益率为-18.42%；中信建投远见回报混合A，管理时间为2021年8月10日至今，期间收益率为-26.08%。

中信建投医改混合A的前十大重仓股如下：

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