2022年11月，医药电商B2B企业药师帮向港交所更新了招股书，将医药电商赴港上市潮延续至年底。国内医药电商根据用户类型和流通渠道不同，主要可以分为B2B、B2C、O2O三种模式。其中，B2C交易最为活跃，O2O最接近线下购药场景，而B2B交易规模最大。2022年，医药电商B2B市场份额占比超过93%，牢牢占据着医药电商行业的主导地位。根据公开资料信息，36氪研究院将医药电商B2B定义为利用信息技术与互联网平台，直接连接医药生产企业和医院、诊所及药店等各个B端，提供药品采购、配送等服务的电商平台。医药电商B2B通过对原本分散的商品流、信息流和物流等进行整合，实现对医药流通过程降本、增效、赋能的价值表达。

1. 发展历程：曲折中前进，发展历程受政策影响明显

从萌芽到兴起，从国家禁止到鼓励发展，我国医药电商B2B在曲折中前进，发展历程受政策影响明显。2011年以前为萌芽探索阶段。1996年，我国医药电商B2B初露端倪，主要围绕医药信息收集、产品广告发布以及药品服用指导等初级功能；2000年，国家批准医药电子商务试点单位，医药B2B模式正式启动；由于市场一度混乱，2004年医药类电商网站被禁止；2005年，禁令解除，医药电商B2B市场被纳入了国家法规。2012-2014年为成长兴起阶段。2012年，天猫医药馆重新开张，成为当时医药电商B2B市场引人注目的市场行为；2014年，发布《互联网食品药品经营监督管理办法（征求意见稿）》，给网上药店带来革命性变化和新的曙光。2015年以来，我国医药电商B2B进入深化发展阶段。市场规模逐年攀升，并且受到资本青睐，融资事件频发；两票制、带量采购使药企探索数字化推广方式，为医药电商B2B带来发展机遇；2019年，交易规模突破1000亿元，成为具有里程碑意义的一年；2022年，医药电商B2B模式凭借超93%的市场份额牢牢占据着医药电商行业的主导地位。

2. 发展背景

政策端：政策为第一驱动，推动医药电商B2B规范化、有序化发展

医药行业为我国强监管行业，受政策因素影响明显，而医药电商B2B事关居民用药安全和健康，政策是其发展的第一驱动。近年来，国家围绕两票制、带量采购、互联网+医疗、电子处方流转和网售处方药等方面发布了一系列核心政策，推动医药电商B2B规范化、有序化发展。2016年，国务院医改办会同国家卫生计生委等8部门发布《关于在公立医疗机构药品采购中推行两票制的实施意见（试行）》，推行两票制，压缩了流通渠道层级，减少了医药流通中间环节的业务模式比重，促使医药供应商积极拓展更高效的线上数字化推广新方式。2021年1月，国务院办公厅出台《关于推动药品集中带量采购工作常态化制度化开展的意见》，促使医药供应商分销战略向线上转移，为医药电商带来未中标品种红利。2021年10月，商务部在《“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》中指出，到2025年，药品流通行业将培育100家左右智能化、特色化、平台化的药品供应链服务企业。

需求端：满足长尾需求，医药B2B为基层医疗机构和中小药店解决“供应链之殇”

在我国的药品流通体系中，B端的销售渠道主要为医疗机构和药店。根据《中国药店》数据显示，我国下沉市场的中小连锁及单体药店数量占全国总量的80%，加上众多基层医疗机构（村镇诊所、卫生室等），构成了潜藏着巨大增量空间的长尾市场，已成为医药电商B2B行业新的增长引擎。这些销售机构分布区域广阔且分散，使用传统医药流通体系时存在药品流通链条长、费用高、交付慢等问题，药品采购困难，亟需解决“供应链之殇”。这就为医药电商B2B提供了广阔的市场空间——借助信息技术与互联网平台，重塑与改造供应链，为下沉市场医疗机构和中小药店提供一体化赋能服务。例如，医药电商B2B平台药师帮在创办之初就瞄准了下沉且分散的小B端市场；药京采作为京东健康旗下的B2B平台，致力于为中小连锁及单体药店提供数字化的药品一站式采购及服务，在基层药房与医药工业、商业企业之间建立起数字化桥梁；成立于2017年的一块医药，专注为中小型区县连锁药店提供全流程供应链、运营、技术支持三位一体的服务。

此外，大数据、云服务、物联网、区块链、人工智能等互联网技术贯穿生产、质检、流通、溯源、仓储、查验货等多个环节，为医药电商B2B赋予了技术底色，驱动行业快速发展。同时，医药物流技术与服务模式根据市场需求不断优化升级，助力医药电商B2B物流运输高效流转。

3. 发展现状

产业链结构：由上游药械厂商、中游医药电商B2B企业、下游需求方组成

产业链上游为药械厂商，包括药品制造商、医疗器械制造商等。产业链中游医药电商B2B根据发起方不同，主要包括政府主导型B2B采购平台、传统医药流通企业自建B2B平台以及第三方医药电商B2B平台三种类型。政府主导型B2B是由政府牵头、为药品供需双方提供的非盈利性的电子交易场所，数量较少，包括广东省第三方药品交易平台、青海省药械集中采购网等。传统医药流通企业将B2B作为销售渠道的线上延伸和扩大，搭建或接入互联网B2B平台进行在线交易，依托药品种类、仓储物流、客户资源、资金等先发优势服务用户，形成了“医药+电商”的商业模式，主要包括九州通网、药易购、上药云健康等。第三方医药电商B2B企业携带互联网基因切入医药领域，搭建B2B电商平台为供需双方提供药品相关的交易服务，市场化程度高，以价格、服务等优势吸引用户，形成了“电商+医药”的商业模式，主要包括药京采、药师帮、药帮忙等，多为轻资产的新兴企业。产业链下游需求方主要包括医疗机构和药店，其中医疗机构涵盖医院、诊所、卫生室等，药店包括连锁药店和单体药店。

市场规模：市场规模持续增长，2021年突破2,000亿元

近年来，在新医改政策红利、“互联网+”在医疗健康领域的加速渗透与转化、以及大数据、物联网等新兴技术不断进步的多重因素助推下，我国医药电商B2B市场规模保持着持续增长态势。2019年，市场规模突破1,000亿元；2020-2021年，受疫情影响，电商购药成为首选，医药电商B2B高速增长，市场规模于2020年增长至1,723亿元，2021年突破2,000亿元。随后，2022年药品网售新规落地，网售处方药有条件放开，给医药电商B2B赛道带来新的发展机遇，市场规模进一步扩大至2,277亿元。

竞争格局：头部B2B平台领跑赛道，行业呈现“全国龙头+区域龙头+偏远散户”格局

我国B2B医药电商快速发展，传统医药流通企业B2B电商模式持续深化，新兴第三方B2B电商已由”成长期“向”成熟期“迈进。当前，头部平台壁垒明显，药师帮、九州通网、药兜网、1药网、药京采等处于赛道领跑地位，拥有深厚的服务及仓储运输优势，平台产品种类丰富，形成了深度的客户积累。其中，2021年药师帮交易规模已达到275亿元人民币，而中小平台面临着营销、物流、服务、数字化等多方位的难点。从布局维度看，当前医药电商B2B行业呈现“全国龙头+区域龙头+偏远散户”的竞争格局。除了以九州通、医统天下等为代表的进行全国性布局的平台，医药B2B企业目前大都只完成了重点区域的基础布局，距离实现全国性布局道阻且长。例如，药易购当前专注于四川省内零售终端的全面覆盖，从2019年的3.3万家增长至2020年的3.7万家，覆盖率高达80%。

4. 发展趋势

中小企业倾向个性化发展，行业呈现细分、垂直化发展趋势

当前，行业内形成了传统医药流通企业B2B比拼资源，第三方B2B企业比拼模式的发展局面，进而产生了“大而全”与“小而美”的明显区隔。第三方B2B企业大都立足于自身优势，以单节点切入市场，运行模式具有明显的标签化特征。例如，药聚多以品种齐全为核心功能，致力于打造全国品种最全的第三方药品采购平台；药便宜紧扣行业“采购成本高”的现实痛点，凭借较低的价格吸引用户；终端联盟重点服务于中小连锁、单体药店、基层医疗机构等中小B端，利用移动互联网平台实现分散终端的“联盟化”。上述三家企业的核心功能分别指向产品、价格和连接，具有明显的个性化特征。随着时间的推移，越来越多的中小企业投身医药电商B2B，在缺少深厚积淀并希望快速切入市场的情况下，企业将更加倾向于对医药B2B进行个性化的诠释，细分和垂直将成为行业未来发展的重要趋势。

打造“药品交易+X”多元化服务，实现向产业链两端的无限渗透

搭建交易平台仅为医药电商B2B最基本的一步，更重要的是后端生态系统的建设。未来，医药电商B2B平台将利用海量数据及高新技术渗透更多环节，为产业链上下游各端提供“药品交易+X”的多元化服务，更好地发挥“互联网+传统行业”的优势。一方面，以信息化手段多维度赋能上游药企，提供定制化营销推广、智慧化仓储、供应链金融等服务；另一方面，为下游医疗机构、药店提供人才培训、门店管理、线上运营等配套服务，提高拉新，续客及盈利能力，最终实现医药电商B2B向产业链两端的无限渗透，彻底打通中间渠道。

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36氪研究院

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中商情报网讯：近年来，我国“互联网+医药”产业快速发展，网购已成为常态化的消费方式，医药电商更符合人们的消费习惯，需求量增大。9月1日，《药品网络销售监督管理办法》的出台，促进医药电商健康发展。

市场规模

随着新医改、互联网+、医药新零售等因素正深入影响医药电商行业，近年来中国医药电商市场开始呈现持续增长的趋势。2020年医药电商交易规模达1956亿元，同比增长28.3%。行业热情提升，在政策与市场不断完善的综合作用下，预计2022年将达2431亿元。

数据来源：中商产业研究院整理

竞争格局

2021年上半年，我国医药电商用户使用率最高的平台是阿里健康，使用率为46.8%，其次是美团和京东健康，使用率分别为38.3%和37.9%。叮当快药、健客网上药店使用率排名第四和第五，使用率分别为25.3%和17.2%。

更多资料请参考中商产业研究院发布的《中国医药电商行业市场前景及投资机会研究报告》，同时中商产业研究院还提供产业大数据、产业情报、行业研究报告、行业白皮书、商业计划书、可行性研究报告、园区产业规划、产业链招商图谱、产业招商指引、产业链招商考察&推介会等服务。

5大"超跌+高利润"中药龙头股,或将迎来下一个风口

中药板块解读

对于中药都不陌生，在Y情期间也是出现了不少的大牛，比如：涨了5倍的精华制药以及以岭药业。

疯狂之后都会回归平静，潮水褪去，才知道谁在裸泳。中药板块在经历一波又一波后，也在慢慢重新回到自身的估值中。

这也让不少人现在看到中药，再看看自己的账户心里难受，像以岭从53.96到现在30左右，这都要赶上腰斩了，可想而知当时是套住了多少人。

炒的多疯狂，现在站岗的就有多难受。当时回归平静后，中药板块并不是落寞，而是不断有利好出现，以推动我国中药的发展。例如：《“十四五”中医药发展规划》把中药各产业进行了规划。

中药板块未来发展逻辑

老顾还是那句话，做一个有逻辑+独立的投资者，不是看到中药就喷，用逻辑来看事情。中药未来能发展，有空间，还得从以下几点来说：

第一、保健意识增强，中药更养生

在不少人的印象中，中药是有一定杂质的，其实这都是我们对中药的误解。在这次Y情后，我们也越发的重视自己的身体，发现通过中药去调理身体似乎更加健康，更加符合养生的条件。

其实我们生活中的枸杞、党参、当归这些都是中药，很多人在使用，只是自己没有意识到这是中药。

现在越来越多的人发现中药的好，更加偏向使用中药去调理自己的身体，意识大于一切。

第二、人口老龄化，市场庞大

我国是人口大国，主要集中在70,80,90后，随着年龄增长，我国将会面临一个人口老龄化的问题。

再加上中药在我国的深远影响，很多人在上年纪后都会选择中药的保健方式。有这样的意识再加上庞大的人口市场，中药何愁不发展。

第三、政策利好

中药在很多人看来都是比较名贵的，但是随着医保把中药的不断纳入，也让越多的人可以享受到平价的中药，虽然还没完全纳入，但是我相信未来是可以实现的。

再加上我国也在积极进行出口，不仅促进我国的经济发展，也让中药享誉世界。

中药未来是一块很大的蛋糕，都说A股不适合做价值投资，老顾却不这么认为，中药就是一个不错的板块，这5大“超跌+高利润”中药低价股，或将下一个茅子？

1、康恩贝

毛利率61.64% 总市值135亿

国企，在现代植物药跟中药、特色化学药的生产、研发上优势明显，也是浙江省内规模最大的中药公司，并依靠自身在植物提取方面的技术、生产资源等优势探索介入新兴的工业大麻产业。

2、贵州百灵

毛利率61.61% 总市值119亿

其是贵州省新医药产业骨干公司，也是我国最大的苗药研制生产公司。还是我国第一个获批临床研究的“全科”证候类中药新药。

3、天士力

毛利率64.70% 总市值119亿

在做精现代中药的基础上，向高端生物药、特色化学药领域发展，并且帝益药业成为我国第一个且唯一通过一致性评价的替莫唑胺口服制剂生产公司。

4、昆药集团

毛利率42.87% 总市值143亿

专注在天然植物药，包含了：化学药、中药等格局，并依靠在医药上的地位，品牌以及市场优势，夯实精品国药推广，把大健康产业链布局向医疗服务类、医疗器械类等行业发展。

5、最看好的一家—通化东宝

1、国内二代胰岛素龙头企业，跟药明康德在糖尿病治疗领域展开合作。

2、价格在10元附近，超跌66%左右，毛利润高达78.52%。

3、MACD月线级强势金叉。

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

Aurora Cannabis（ACB）和Canopy Growth（CGC）截至12月31日的第3季度财报已经公布。这两家大麻公司财报为投资者挑选大麻股提供了很重要的线索。

Aurora Cannabis和Canopy Growth上一季度的销售增长惊人。Aurora凈收入同比增长363%，Canopy凈收入同比激增283%。营收激增主要是受益于加拿大休闲大麻开始销售。

当Cronos Group（CRON）、Tilray（TLRY）以及其他加拿大大麻生产商未来几周发布财报时，肯定也会出现销售激增。但是不能指望其他公司加拿大休闲大麻市场占有率很高。

Aurora Cannabis表示，该公司个人销费者市场占有20%的市场份额，休闲大麻销售额总量达到2160亿加元。Canopy Growth的休闲大麻销售量要高的多，达到5770万加元。这2家公司之后，留给其他公司的市场份额已经不多。

我们还要记住，Aurora和Canopy都声称他们的产能要高于同行。因为加拿大休闲大麻市场需求要高于供应，所以市场份额直接与产能相关，而不是其他影响因素。

Aurora Cannabis和Canopy Growth在财报里都讲到了国际大麻市场的巨大潜力。但是，国际市场大麻销售量相对较低显示我们现在仍处于市场的早期阶段。

Aurora Cannabis总营收中只有6%是来自于国际市场，主要是德国市场，该公司财报还显示欧洲大麻销售环比仅仅增长了1.8%。

Canopy Growth的国际市场销售增长较为强劲，但是也仅仅只占该公司医药大麻销量的15%，只占总凈营收的3%多一点。

Tilray在国际市场上的表现，可能会比Aurora和Canopy都要好。2018年9月，Tilray成为第一家将大麻油和大麻花产品到德国的加拿大大麻生产商。截至目前，国际市场仍然是大麻生产商的重要成长机会，但是占目前市场营收比重很低。

其他加拿大大麻公司股票上个季度表现看起来应该不错。但是只有一个季度并不能为大麻行业提供完整的全局视角。

Aurora和Canopy预计2019年后期的利润率将会提高，并迫不及待得要在今年晚些时候在加拿大推出新产品，包括大麻食品和饮料。Aurora和Canopy也对在不久的将来进入美国市场潜力持乐观态度。

这些令人鼓舞的前景也适用于其他大麻股，从长远来看，国际市场将继续扩大。正如那句老话所说，水涨船自高。

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