10月25日盘后，A+H股两地上市的丽珠医药集团股份有限公司（简称“丽珠集团”，000513.SZ；01513.HK）发布了2022年第三季度业绩报告，数据显示，公司前三季度营收94.88亿元，同比增长1.27%，归母净利润15.07亿元，同比增长3.72%。

单看三季度业绩数据，丽珠集团表现突出。公司Q3营收31.86亿元，同比增长1.66%，涨幅不大，但在二季度，公司营收是负增长；期内归母净利润4.89亿元，同比增长25.87%，这一增速为近6个季度最佳成绩。

财报发布后次日，丽珠集团A股盘中一度涨近9%，收盘涨6.14%，报34.79元；H股盘中最高涨幅为9.09%，收盘涨6.88%，报21.75港元。

需要注意的是，受上海启动吸入用重组新冠病毒疫苗（5型腺病毒载体）加强免疫消息刺激，10月26日疫苗概念整体大涨，而丽珠集团也位列其中，行业利好叠加业绩好转，合力拉动股价上涨。

三季度净利增速创6季最佳，利息收入立大功

对比2022年二季度财报，简直冰火两重天。丽珠集团Q2营收同比下降2.15%至28.24亿元，归母净利润同比下降14.47%至4.64亿元，到三季度，公司营收、净利增速双双回正，且净利润增速为2021年Q2以来最高增速。

钛媒体App制图；数据来源：Wind

丽珠集团旗下有四大业务板块，其中化学制剂产品是第一大收入来源，Q3创收18.98亿元，占总收入的比重为59.57%，但这一支柱型业务板块在Q3却是负增长，同比下降6.82%，今年前两个季度，均为正增长，分别为10.90%、14.49%。

化学制剂产品又分为消化道产品、促性激素产品、精神产品、抗感染产品和其他五部分，当中的消化道产品是核心产品线，三季度收入8.65亿元，同比下降17.93%。用于治疗消化性溃疡出血的艾普拉唑系列（商品名：壹丽安）是丽珠集团消化道产品的主要产品，2021年续谈医保目录成功，但价格从2019年的156元（10mg/支）降至71元（10mg/支），降幅达54%。现在看来，医保降价对该产品的影响依然存在，“以价换量”成效还未充分显现。

公司第二大收入板块是原料药和中间体，Q3创收7.70亿元，占总收入比重为24.17%，增速为11.10%，不及前两个季度增速。

三季度，丽珠集团增长最快的产品板块是中药制剂产品，收入同比增长59.15%至3.39亿元。2022年中报显示，该产品板块的成本下降了19.60%，成本的持续下探确能助力业务获得较好的增长。虽然增速漂亮，但中药制剂产品仅占总收入的一成，拉动公司整体增长的作用不大。令人唏嘘的是，丽珠集团最早也是凭借中药注射剂获得大额收入，随着这一市场式微，其中药制剂产品板块收入占比减少，逐渐衰落。

丽珠集团收入占比4.9%的诊断试剂及设备产品在Q3创收1.56亿元，同比下降3.11%，表现不及二季度。可想而知，该板块受到新冠核酸检测试剂集采的影响而下降较多，因为在诊断试剂及设备产品线中，丽珠集团仅有两款产品上市，其中一款就是新冠病毒抗原检测试剂盒。

钛媒体App制图；数据来源：财报

总体来看，丽珠集团Q3个产品板块收入增长并不突出，尤其前两大板块增长甚至不及Q1、Q2，公司营收增速在这种情况下转正实属不易。与此同时，在本季度，丽珠集团销售、管理、研发三大费用率分别为31.35%、6.28%、13.32%，而在二季度，三项数据分别为28.22%、5.51%、9.43%。

三季度，丽珠集团在开源方面表现平平，但在花销上出手大方。这种情况下，丽珠集团还实现了净利润相较此前的大幅跃升，且增速远高于营收规模扩张，其中一个重要原因是利息收入在报告期内大幅增长，若丽珠集团Q3利息收入低于0.99亿元，公司净利增速将不会转正。

根据财报，2022年前三季度，丽珠集团利息收入为2.56亿元，上年同期为0.96亿元，同比大增267%。具体到第三季度，利息收入为1.55亿元，而Q1、Q2利息收入分别为0.62亿元、0.37亿元。

不仅如此，丽珠集团Q3利息收入高于以往各单季度数据，毕竟，公司本身非常“富有”。截至三季度末，丽珠集团现金及现金等价物为95.78亿元，较去年三季度末净增4.53亿元。

管线布局“大而全”，但可以作为业绩依支撑的不多

回到丽珠集团的业务本身，把摊子铺开，是其近年来的主要“成就”。在扩大业务版图的时候，原有主力产品不断遭遇新挑战，而新赛道大多产品处于研发阶段，尚不能为财务数据增色。

以核心产品艾普拉唑系列，2018年至2020年，丽珠集团艾普拉唑系列分别实现销售收入5.04亿元、9.75亿元、17.7亿元，艾普拉唑系列是拉动公司业绩的主力产品，但在医保降价因素之外，该产品还面临着激烈的行业竞争，既有集采靶标争夺，也有同类产品贴身肉搏。

根据中金企信统计数据，中国消化性溃疡患病人数从2015年的7034万人预计增长至2030年的7322万人。质子泵抑制剂（PPI）是消化性溃疡首选药物，其治疗效果可达到溃疡愈合率大于90%，目前质子泵抑制剂在消化性溃疡的临床应用占比超过90%。中金企信预计至2030年，中国质子泵抑制剂市场规模将达到365.1亿元。

丽珠集团自研的艾普拉唑钠是PPI类产品的第二代创新药产品，而目前，被誉为“胃病神药”的第一代产品奥美拉唑依然稳居公立医疗机构终端产品排名第一。今年7月进行的第七批国集采中，28家企业持奥美拉唑参与竞标，丽珠集团也以自有奥美拉唑产品参与竞标，最终的10家中标企业中没有丽珠集团。

集采中标带来的也是降价，但企业能就此获得市场份额，之后考验的是公司对产品“以价换量”时间点和销售策略的把控，无缘集采则意味着直接被拦在跑道外围。

此外，2021年国内口服质子泵抑制剂销售额排名前三名的药物分别是雷贝拉唑、艾司奥美拉唑和艾普拉唑，艾普拉唑同赛道竞争对手表现更加强劲。而作为治疗消化性溃疡的新型抑酸剂，钾离子竞争性酸阻断剂（P-CAB）已经开始崭露头角，科伦药业、人福药业、华森制药都已经提前占位入局。

目前，丽珠集团还将触角伸向了生物药、微球平台。在生物药领域，最重磅就是重组新型冠状病毒融合蛋白疫苗（“V-01”）。9月21日，V-01疫苗正式在珠海“开打”，在其他国家和地区还在继续推进临床。这一漫长且耗资不菲的研发项目终于要开始创收了，但“迟到”近两年的新冠疫苗还能分得多少市场，似乎不言自明。

另一款于去年获批国内上市的生物药是注射用重组人绒促性素，其余5款在研产品药物均处于研发投入阶段。丽珠集团的微球等高壁垒复杂制剂在研项目共7项，未有上市获批产品，当前也是“有进无出”。

“顶梁柱”危机四伏，新产品线还嗷嗷待哺，跟风进入的新冠疫苗又动作过于迟缓。丽珠集团虽然不缺钱，但短期内很缺想象力。

（本文首发于钛媒体App 作者丨杨亚茹 编辑丨孙骋）

11月1日，丽珠集团盘中最高价31.56元，股价创近一年新高。截至收盘，丽珠集团最新价为31.46元，上涨8.22%，全日成交金额达到7.32亿元，换手率4%。根据最新收盘价进行计算，丽珠集团总市值为294.08亿元。

Choice数据显示，丽珠集团近一年的前次股价高点出现在2019年8月26日，当日最高价为30.22元(前复权)，后市未能突破前次高点，股价最低于2019年9月26日下探26.01元(前复权)。以最低点为区间起点计算，2019年9月26日至2019年11月1日，丽珠集团区间上涨19.89%。

横向与市场指数和所属行业进行比较，2019年9月26日至2019年11月1日区间内，深证成指同期上涨3.57%，申万二级行业化学制药同期上涨6.25%。个股表现跑赢深证成指，强于所属申万行业指数。

市场汇总

从全市场来看，11月1日沪深两市共有新通联、水井坊、瀛通通讯等25只股票价格创近一年新高。其中新通联股价已连续四日创下近一年盘中最高价。

免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。

2020年6月11日，网易于港交所二次上市。同月18日，京东于港交所二次上市。网易和京东的回归，给国内资本市场带来了一场中概股回归的热议。在此之前，2018年7月9日，小米港交所IPO。同年9月20日，美团港交所IPO。2019年11月26日，阿里巴巴于港交所二次上市。

自2018年以来，香港成为全球最大IPO市场。中国优质的互联网、科技企业纷纷选择港交所上市，这背后有很深的制度、政治、经济与国际关系因素。从其现象来看，港交所聚集了一大批被A股制度条件限制在门外的优秀上市公司。同时，有"东方纳斯达克"之称的港交所，也吸引了诸多全球的优质资产。

逐渐，港股打新这个投资、套利方法，被更多人熟知。参与人数从小米IPO时110016人申购，到阿里巴巴215598人申购，再到现在的网易371075人申购、京东396096人申购。港股打新参与人数不断攀升。

既然现在参与港股打新的人数不断增长，港股打新真的还能赚到钱吗？如何参与港股打新？

一、港股打新能赚到钱吗？

港股打新套利，即申购在港交所发行的股票，于上市后在二级市场卖出，完成一二级市场套利。

以实际收益截图为证：

数据来源：东财国际

上图为截至2020年6月上市的22只港股涨跌情况。可以看出与A股打新不同，港股打新是存在破发的，但即便考虑到破发的存在，也能够轻易的看出，港股打新的盈利面是远大于亏损的。加上一定程度的分析选股，能够使收益进一步扩大。

数据来源：东财国际

根据券商统计，假设一年时间采取甲组资金效率和中签概率最优的一手申购策略, 参与每只新股的申购并中签，2019年全年的套利收益可达到67328港元。并且，这个收益是包含了全年破发新股亏损后的余额，如果加上合理的选股申购，能够进一步减少亏损、增大盈利。而对于67328港币的收益，我们需要付出的成本，只有平均一手4351港元的临时资金占用。

所以，参与港股打新真的能赚到钱吗？答案是肯定的，并且单户收益可观。结合对港交所发行申购制度的研究和新股的选择，收益面将会进一步扩大。

二、如何参与港股打新？

对于一般个人投资者，参与港股投资有以下几种方式：

1.港股通；2.QDII基金；3.沪港深公募基金；4.直接投资。

港股通，通过沪港通、深港通，参与部分恒生指数成分股以及同时在A股、港股上市的A+H股。个人投资者需要近20个交易日有50万资产开通权限。

QDII（合格境内机构投资者）基金是通过QDII渠道直接参与港股投资，可参与全部港股股票，以及香港以外市场的股票(A股除外)。

沪港深公募基金是通过港股通渠道参与投资，除了能参与沪市港股通和深市港股通标的之外，还可以投资A股股票。

需要注意的是，无论是港股通、DQII基金，还是沪港深公募基金，都只可参与部分上市流通港股的交易，无法参与港股打新、进行一二级市场套利。参与港股打新，只能通过开立香港证监会持牌券商的账户，直接参与港股投资。这就与在大陆券商开户，参与A股投资是一样的。

既然可以直接开通国际证券账户投资港股，那为什么参与港股投资、打新的人相比A股还是那么少呢？因为开户投资港股，存在一定的门槛。

1.出入金通道——香港卡

针对没有香港银行卡或境外银行卡的投资者，香港券商账户的资金存入和取出，是需要结购汇的。即从内地购买外汇，转汇入金到香港券商账户进行投资。资金取出需从证券账户出金港币到内地银行卡，再结汇成人民币。

入金与出金的转汇过程，都有被内地银行拒绝退回的风险。且即便退回本金，手续费依旧是扣除的。有的香港券商能走通内地卡入金流程，但出金流程始终具有较大的被拒退回风险。

解决这一问题的唯一方法，就是开一张香港银行卡或能用于港股投资的境外银行卡。

开港卡一般可通过肉身出境开户，或内地律师见证开户。两个方案都具有一定的门槛。

2.外汇管制——5万美元

国家外管局对于自然人有一年5万美元的外汇管制，即每人每年结购汇各不能超过等值5万美元外币。这也从一定程度上限制了内地投资者对港股直接投资的规模。

因此进行港股投资，需要满足：1.开立香港券商账户；2.拥有一张香港银行卡或能用于港股投资的境外银行卡；3.在国家外汇管制的范围内操作。

现在有诸多的香港互联网券商，完成开户只需要5分钟的时间。因此，只要办出香港卡，就可以在外汇管制的范围内，进行相对自由地港股打新与投资。

本文图例中2019年单户年收益为67328港币，这只是单账户的收益，如果您能再开一个账户呢？

考虑到中签率，我们无法每只新股均中签。同时，加上对港交所发行申购新股政策的研究，以及对新股的判断选股，我们能够实现港股投资收益的最大化。

所以，港股打新具有高额的回报，并且是有路可行的。

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（央视财经讯）他从1992年开始参与股票市场，有着25年的投资经历，曾在一只股票上获利百倍，也曾参与上市公司增发被深度套牢，多年来任凭股市风云变幻，他依旧坚持价值投资，独立思考，稳健前行，他就是陈理。

八年买卖同一股票 2000块赚到100万

上海实力资产管理中心CEO 陈理：你看这是我原来保存的股权证。还有一些，成都信托1000股、四达生物2000股，吉明光纤2600股 什邡化肥1000股、嘉陵府绸1000股

记者：可以拿出来看看吗？

陈理：可以，你看这是后来托管中心，成都信托托管。

陈理现在手中收藏的这些股权证，大都是二十多年前，购买于四川成都一条名为红庙子的小街道，红庙子街现在看起来颇为冷清，仅剩下一家证券营业部，殊不知上个世纪九十年代初期，这条小街道却有着另一番景象。

上海实力资产管理中心CEO 陈理：人多，最多的时候，据说最多每天有四万人在那交易，最多的时候。后来就是规范了治理整顿之后就转到叫北庙子，城北体育馆里面也有交易。

那个时候的成都红庙子街边，每隔几米就有三三两两的人围在一堆，手里拿着一张张花花绿绿的纸质凭证。一元钱一股，一千股为一手，一手起交易，谈好价格一手交钱，一手交票，交易就算做成了，如同菜市场买菜一般。陈理便是红庙子里的第一批淘金者。

当时红庙子市场上保本付息的国库券比较抢手，而同期股权证并不被大多数人看好，当时股权证在没有成为公众公司之前既不保本也不分红。陈理却不那么认为，当时每月工资只有147元，买不起一手股票，只能通过牵线搭桥，转让一手加收100块钱的方式，凑了两千元，就这样加入了红庙子市场，全部购买了四川长虹的股权证。

上海实力资产管理中心CEO 陈理：四川长虹刚开始也是股权证，后来变成公众公司，1994年上市。在上市之前，我有一次发现重大的一个转折点，我就把大部分，绝大部分手上的股权债全部换成四川长虹的股票，那个时候公开发行的股票。一个是到他们厂门口收，另外还有在当时的城北体育馆，也在市场上收。应该是百分之九十几，95%以上的都转了长虹，一次比较大的转折。准确数量我有点记不住了，反正一上市就变成几十万，大概就这个情况。

1994年3月11日，四川长虹的4997万股的社会公众股,在上海证券交易所上市流通，陈理因此获利丰厚。四川长虹上市之后的很长一段时间市场反应冷淡，股价没有大的起色，就在市场不看好的时候，陈理却反其道而行，再次倾其所有持续买入这只股票。

上海实力资产管理中心CEO 陈理：当时彩电是卖方市场，大概每年保持50%的增长，它的盈利50%的增长。所以我当时觉得是极其低估的，而且长虹是当时四川最好的企业，它一家公司的净利润就占了整个绵阳市工业利润的90%。我们当时深圳交易所和上海交易所是以本地股为主，不大相信西部的公司有那么好的业绩。然后长虹上市以后，加上它当时有一个坏消息，就是它法人股变相流通了，可能跟券商，变相流通被处罚，还停牌了一段时间。所以它复牌之后，股价还是长期低迷，所以它的市盈率，长期在3到6倍。正好1995、1996年开始到2002年之后，又面临一波大牛市，股票市场也是牛市，公司的基本面也在高速增长，到1998年，从1995到1998年这个阶段。所以它的股价，它的价值逐渐被资本市场所认识。所以当时长虹基本上持续大涨，当时资本市场上有一句话长虹处处是底部，每次买它都是对的，每次买都是对的。所以后来大概涨了二十多倍，我一级半市场因为买得低，涨了一百多倍。

照搬价值投资亏钱 活用巴菲特获利二十倍

上个世纪九十年代初期，股票市场还处于混沌状态，大家凭着感性、直觉和消息在买卖股票。许多人都蜂拥到股票市场，但是没有几个人有自己的一套系统的投资方法。陈理当时虽然已是这个市场上为数不多的获利者，但是心里却反而忐忑不安，那这到底是为什么呢？

1993年到1995年期间，陈理是在股市里赚到了钱，但是当时他对自己为什么能赚到钱，怎么能持续在股市获利，还没有一个清晰的认识，如何保住来之不易的胜利果实，成了他当时最为棘手的问题。 1994年夏天，台湾来了一位股票投资人，在四川开班培训股票交易，当时对股票知识如饥似渴的陈理全程参加，系统学习了技术分析，他希望靠着这种方法在股市里能够获利。

上海实力资产管理中心CEO 陈理：我后来发现一个很大的问题，5%-10%的资金，可能占用了我80%的时间。因为这个技术分析，每天要做的，要经常关注这个行情变化，有时候忙起来连上个厕所的时间都没有，所以占用大量时间，导致我来研究公司的时间减少。所以后来我发现得不偿失。而且技术分析有个问题，它准确率没有价值投资高，你有时候会亏钱，亏钱感觉也不好受，而且回过头来检验的话，发现按照技术分析这种趋势投机方法，最终的效果也没有价值投资的好。

陈理专注价值投资源于一次偶然。1996年1月25日，当时还在四川省经贸委的陈理，处理好当天的工作之后，开始翻看昨天的报纸，忽然间他眼前一亮，《上海证券报》上一篇名为《证券投资巨擘—华伦·布费》的文章引起了他的注意。

上海实力资产管理中心CEO 陈理：当时美国加州商学院的孙涤教授设了一个专栏，写了一系列关于价值投资的文章，其中就有证券投资巨擘华伦·布费。就比较系统地介绍了价值投资的理念，我一接触就觉得我特别认可这个理念。

从1996年开始，陈理开始关注价值投资，2000年的时候，陈理已是四川经贸委工作的副处长，却辞去了职务专门从成都去了上海，系统地学习证券知识。本想就此踏上职业投资之路，然而就在他念书期间，仅仅因为一次投资失误，却使得他的资产迅速缩水了百分之三十。

上海实力资产管理中心CEO 陈理：当时2002年的时候，当时电广传媒它要增发，市盈率60多倍增发，我是参与增发。然后上市之后，跌破增发价我又加仓。当时投电广传媒最主要的原因，一个它不是电视湘军，在传媒行业还是非常有活力的一家公司。但我研究得不够深入，因为上市公司这一部分只是它是电视湘军的一部分，而且它当时增发里面承诺的高增长没有兑现，而且后面还存在大股东挪用上市公司资金十几个亿的问题，这是后话。但当时的主要问题，我觉得还是买得太贵，尽管这个企业感觉增长潜力很大，但是因为市盈率，当时太高，60多倍，所以没有严格执行价值投资的标准。然后后来亏损30%，导致资产缩水很严重。所以痛定思痛，我就觉得应该要做减法，这是一个原因，我亏钱亏得很痛苦，第一次重大亏损。实际上前面太顺利，太顺利也容易犯错误，自满。

经历过这次重大投资失误以后，陈理痛定思痛，觉得价值投资是大道，但是也要具体问题具体分析。2003年4月1日，西方的愚人节，巴菲特的伯克希尔公司发了一个公告称：在过去一年里伯克希尔买了中石油11.09亿股H股，持股达到了6.31%。接着4月25日的时候伯克希尔又发了一个公告，宣布持有了中石油H股23.39亿的股票，成为了仅次于中石油的第二大股东。此事给了陈理很大的启发。

上海实力资产管理中心CEO 陈理：我们就说能不能用巴菲特的思路也选类似的公司，后来我就在B股找到了伊泰B，就和中石油比较相似，第一个它是能源行业，第二个，当时伊泰B市盈率非常低，也只有三四倍的市盈率，比中石油还便宜。当时伊泰B的年产量是一千万吨，公司预计到2010年，当时2006年，四年后，到三千万吨的产量。这么简单一算，你现在静态市盈率在3-4倍，然后未来还能四年翻三倍，简单算一下，三四倍，你市盈率到10倍，产量效益再翻3倍，当时算了一下，四年应该是一个十倍股，就简单推算一下。但是后来因为资本市场正好碰到牛市，2007年大牛市，实际上一年就涨了十七倍，后来我卖了一半。那一天比较巧，我本来全部卖，当时有朋友来找我，就打断了，打断就没卖出去，后来就跌了，跌了到了2008年危机，到2009年，它又涨上来了，创新高，2009年创新高，总共涨了二十多倍，我有一半的股份涨了十七倍，有一半涨了二十多倍。

陈理说学巴菲特并不是巴菲特买什么你也买什么，要学到巴菲特的投资方法才行。我们记者在采访的时候，发现在整个交易时段，陈理最多也只是看一下屏幕上的报价，却一直没有打开过K线看个股。

上海实力资产管理中心CEO 陈理：原因和投资体系有关系，投资决策，第一个要买好公司，第二个是在低估的时候买，长期持有，高估的时候才考虑卖。更多的是评估价格和价值之间做比较，所以k线图看得很少，我买卖决策的依据不是根据走势。

投资关注新生代 选股要有时代感

陈理现在专门做股票投资，每天三点收盘之后，他会将儿子接到自己的办公室里做作业，孩子做完作业，他会有意识地跟孩子讨论一下股票之类的话题，他甚至还给儿子专门开了个股票账户。

上海实力资产管理中心CEO 陈理：我发现他们这一代人的眼光也可以，他选出的公司还不错，都是他们喜欢，他们眼光很高。因为他们，我觉得他们直接就进入了价值投资第二阶段，因为价值投资第一阶段是买很便宜的一些低价股，很便宜的廉价证券，廉价公司。但是他们这一代人，我发现他的起点高了，他直接要买好公司，包括买东西要买好的，眼光也好。买消费品也是买好的，买高品质的，买公司也是买高品质的，至少他很喜欢的领域，他喜欢的行业。

2006年陈理创办了“中道巴菲特俱乐部”，并担任主席。现在俱乐部有六十多名成员。每周俱乐部都会有一个网上聚会，每季度都会有一个线下聚会，一起研究价值投资。2010年，陈理在股票投资上获得了巨大收益之后，创办了实力资产，从个人投资者转变为机构投资者。此时的陈理对于投资则更加谨慎，选股更是十分苛刻。投资做了二十多年，现在回忆起来，陈理说，他这些年抓住的大牛股，都与那个时间段国家的发展息息相关，他觉得投资一定要有前瞻性和时代感。

上海实力资产管理有限公司CEO 陈理：比如说现在港口，就过了当时重化工时代高成长阶段，你就很难诞生十倍股。像家电也是，家电当时是卖方市场，家电普及这个阶段，这是过去了。未来像最近这几年，互联网时代。像我们公司自己聚焦五大领域，五大：大消费、大健康、大金融、大能源、大智慧。这五个领域，我们长期研究，认为它是诞生千里马的最肥沃的那个草原，就是五大草原了。但是你具体投资的时候，除了他那个公司的长期前景，他的估值以外，可能还要考虑时代的背景，我觉得，要与时俱进。

陈理在投资领域算是最早的一批，并且一直坚守价值投资到现在，他说价值投资比较熬心费时，要耐得住寂寞，扛得住大涨大跌，始终要坚守住自己的目标价格，守得住抓得牢才能最后得到想要的结果。

（本文编辑：李天路）

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