智通财经APP获悉，1月18日，国家发改委、住建部、生态环境部联合发布《关于推进建制镇生活污水垃圾处理设施建设和管理的实施方案》。其中提出，目标到2025年，建制镇建成区生活污水垃圾处理能力明显提升;到2035年，基本实现建制镇建成区生活污水收集处理能力全覆盖和生活垃圾全收集、全处理。华创证券认为，节能环保装备板块有望重新演绎十二五期间的行情，2023年有望在低基数下迎来高成长，第二成长曲线布局顺利亦对板块估值修复起到催化作用。相关概念股：高能环境(603588.SH)、家联科技(301193.SZ)、长青集团(002616.SZ)、湘潭电化(002125.SZ)。

民生证券在研报中指出，推动建制镇生活污水处理设施建设符合“美丽中国”建设目标，乡镇地区污水处理市场空间有望释放，污泥资源化、无害化利用或将加速推进。2021年，我国城市、县城、建制镇、乡村地区污水处理率分别为97.9%、96.1%、62.0%、27.0%，相较于城市、县城，建制镇和乡村地区污水处理率仍有较大的差距。

1月19日，在国新办举行的新闻发布会上，国家发展和改革委员会副主任赵辰昕表示，绿色产业已成为经济增长的新动能。

赵辰昕介绍，我国各地区各部门加大生态环境保护力度，创造了巨大市场需求，特别是在“双碳”政策的背景下，绿色产业发展进一步提速。近年来，我国节能环保产业产值年均增长10%以上，清洁能源设备生产规模位居世界首位。

此外，两大环保政策将于2月1日起正式实施。据全国标准信息公共服务平台显示，国家标准《塑料生物基塑料的碳足迹和环境足迹第1部分：通则》将于2023年2月1日正式实施。另外，2023年2月1日起，经住建部修改的新版《城镇污水排入排水管网许可管理办法》也将开始实施。

据悉，生物基塑料指的是全部或部分为生物质来源材料的塑料;在生产塑料制品过程中增加生物质资源的使用量，可减少全球变暖，减缓化石资源的枯竭。目前全球塑料产量维持3.6亿吨以上，环保诉求下的政策导向不断推动传统塑料材料向可降解塑料转化。

2021年9月，国家发改委发布《“十四五”塑料污染治理行动方案》，提出推动可生物降解塑料产业有序发展。随着相关政策持续推进，可降解塑料渗透率有望持续提升，需求有望高速增长。

华创证券认为，自2022年下半年起，十余个省份陆续发布了碳达峰实施方案，均把工业领域节能作为减碳重点。2023年，节能环保装备板块有望重新演绎十二五期间的行情，同时垃圾焚烧、危废、水务标的走出疫情阴霾后，2023年有望在低基数下迎来高成长，第二成长曲线布局顺利亦对板块估值修复起到催化作用。

相关概念股：

高能环境(603588.SH)：高能环境日焚烧垃圾规模达11000吨，年上网电量超12亿度，减少碳排放超120万吨。此外，公司的伊宁生活垃圾焚烧发电项目顺利通过“72+24”小时试运行，成功并网。

家联科技(301193.SZ)：公司是传统塑料制品龙头，公司内销开拓实现快速成长，外销充分受益于供给切换，并全方位布局可降解材料领域，目前拥有年产12万吨生物降解材料及制品、家居用品项目，预计建设周期为三年，达产后实现年均销售27.74 亿元。

长青集团(002616.SZ)：长青集团主营业务为生物质热电联产、生活垃圾发电和工业园区燃煤集中供热三大板块，主要从事农林废弃物及生活垃圾的综合利用、生产及出售电力和热力。公司于近日发布2022年年度业绩预告，2022年业绩预计扭亏，净利润7000万元-9000万元。

湘潭电化(002125.SZ)：湘潭电化主营业务包括城市污水集中处理业务。公司于近日发布公告，预计2022年度归属于上市公司股东的净利润4亿元-4.7亿元，同比增长68.24%-97.68%

3月31日早盘，环保工程板块直线拉升，截至发稿，同兴环保、绿色动力、*ST节能涨停，其余多股均不同程度上涨。

生态环境部总工程师、水生态环境司司长张波30日在该部举行的新闻发布会上说，全国地级及以上城市2914个黑臭水体消除比例达到98.2%。

据介绍，全国省级及以上工业园区全部建成污水集中处理设施；2804个县级及以上城市集中式饮用水水源地10363个问题完成整改，为全国老百姓饮水安全建立了可靠的保证。长江流域、环渤海入海河流劣V类国控断面基本消除，长江干流首次全线达到Ⅱ类水体，实现了历史性的突破，黄河干流也全线达到Ⅲ类水的水质标准，相当一些河段达到了Ⅱ类水质。

张波强调，“十四五”期间，生态环境部将继续坚持山水林田湖草系统治理，坚持精准、科学、依法治污，以水生态保护修复为核心，统筹水资源、水生态、水环境等要素。巩固深化碧水保卫战成果，编制实施重点流域水生态环境保护“十四五”规划，积极推进美丽河湖保护与建设，不断提升治理体系和治理能力现代化水平，力争在关键领域和关键环节实现突破。

二级市场上，近日碳中和板块分化明显，环保板块却持续强势。统计数据显示，截至3月25日，在Wind划分的环保板块中，细分固废处理板块节后大涨20.32％，环保概念、环保工程及服务（一致评级）、污水处理、大气治理等细分板块也分别录得了16.31％、14.83％、13.81％、12.23％的阶段涨幅。个股中，除了万润股份、银轮股份、聚光科技、贵研铂业、三聚环保、威孚高科等极少数公司在春节后出现回调外，余下标的均实现逆市上涨。

此外，近三个交易日，已有10只个股累计涨幅超过10%。最近30日内，有10只环保个股获机构给予“买入“或“增持”等看好评级，其中，奥福环保看好评级家数最多，获得4家机构看好评级，汉威科技（300007.SZ）、高能环境均获得3家机构看好评级。

华创证券指出，环保龙头公司业绩增速基本在20-30%区间，对应2021年估值10-15倍之间。同时，板块摆脱纯工程依赖，稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善向好。政策催化提升估值修复预期：一季度环保政策密集，碳中和带来板块关注度持续升温，估值修复可期。推荐瀚蓝环境、北控城市资源、盈峰环境、龙马环卫，建议关注光大环境、绿色动力。

光大证券研报指出，板块前期上涨主要在于风格切换和低估值，并借势碳中和，目前估值修复趋势确立。估值若要进一步扩张，需要关注碳中和概念对四个方面的主题催化，分别是资源回收并具有大宗商品属性的逻辑概念、碳交易市场建立后对碳核查兴起、CCER相关受益领域、垃圾分类和环卫电动化。个股方面关注高能环境、瀚蓝环境、浙富控股、盈峰环境、龙马环卫、ST宏盛、旺能环境。

中信建投研报认为，“十四五”期间国内环保政策主要是城乡环境综合治理及实现绿色可持续发展两条主线，搭建固体废物产业链、环境污染水体治理、大气污染物防治依然是国内环境保护“十四五”工作的主旋律，并建议关注碳达峰碳中和政策方针带来的环卫电动化、再生资源利用、节能环保方面的投资机会。环卫领域重点推荐受益环卫装备电动化趋势，拥有环卫装备制造、环卫运营投资全产业链的环卫整体解决方案提供商盈峰环境、ST宏盛及龙马环卫；垃圾焚烧领域重点推荐具有较大产能增量的垃圾焚烧龙头城发环境、瀚蓝环境。另外，污水处理方面建议关注区域型污水运营企业节能国祯以及水处理膜龙头碧水源。

导读：

现在对企业估值是为了将来做准备。投资如同打猎，一把枪瞄了很久，猎物在进入视野时，不能抬起枪就打，那样往往会放空枪。估值的目的就是让自己知道，现在开枪我们的命中率没有100%也应该有90%，我们有信心大概率不会输钱，最多输点时间！

友情提示：本公众号不推荐股票，估值系列只不过是个人记录学习投资所用，所有的估值和分析不能作为买卖股票的依据！切记切记！

这是兔年的第11篇文章，估值系列的第47篇文章：

继续指标筛选估值：2012年到2021年ROE大于等于15%，上市时间大于5年;pe,pb;

用这个指标筛选出来61只股票，相对来说还是比较优秀的。A股市场5058只股票，达到这个要求的也只有61只，占比1.2%。从ROE这个指标上来看，都属于优秀的公司。既然优秀，那么先给它估估值，为将来做准备也是应该的。

上篇对“古井贡酒”进行了分析和估值，今天对“伟明环保”做一下估值分析。

1、

数据初看

看数据：

股东权益的复合增长率为30%，营业收入的复合增长率为36%，扣非净利润的复合增长率为32%，ROE（加权平均，前7年平均）为24%。

初步判定这是一个好公司，数据很漂亮啊。

而且，“伟明环保”的业绩增长是在上市（2015年上市）之后，那么这样的上市确实是为了资金而上市的。

创始人上市有两个目的，一个是为了圈钱，一个是为了把企业做大。现在来看，“伟明环保”应该是后者。

资本的投入在这两年，也越来越多，这个可不是好的事情。

是否是资本投入才能增加它的高增长？

看这个数据的目的是为了什么，有必要说明一下：一个公司赚的利润是不是投入到运营所需中去。

固定资产的增加主要为奉新公司、文成公司在建工程转入固定资产及收购国源环保所致。

无形资产主要是收购国源环保所致，但是公司没有商誉，说明没有买贵！

看一下垃圾焚烧行业的销售毛利率和销售净利率：

数据在下降。

资产负债率不是很高，在行业处于较低水平。

看一下它的净负债率：2021年负债合计64.62亿元，计息的短期借款人民币 500,000,000.00 元、一年内到期的非流动负债人民币 229,132,787.60 元、长期借款人民币 2,614,685,829.44 元，总计33.55亿元，其他的负债基本是无风险负债。

只要有充足的现金流都不是问题。

焚烧垃圾来发电，这个真的是废物利用啊。

可惜是立信会计师事务所。

关于立信我在弘亚数控的系列文章中提到过，这里不再赘述它的好坏。

2、

伟明环保

做什么的？

主营业务涵盖城市生活垃圾焚烧发电行业全产业链，包括核心技术研发、关键设备制造销售及项目投资、项目建设、运营管理等领域，是国内领先的生活垃圾焚烧处理企业。

垃圾焚烧处理设备指城市生活垃圾焚烧发电项目运营所采用的垃圾处理设备系统，主要包括垃圾接收系统、锅炉焚烧系统、烟气处理系统、自动控制系统、余热利用系统、电气系统和水处理系统等专业系统。

目前主流的垃圾焚烧技术包括炉排炉技术和流化床技术两种。其中炉排炉技术具有适应范围广、技术成熟可靠、运行维护简便等优点，是世界主流的垃圾焚烧炉技术，目前已成为国内城市垃圾焚烧处理中使用最为广泛的焚烧炉技术。早期的炉排炉设备市场基本被外资企业垄断，其中比利时希格斯炉排炉、德国马丁炉排炉、日本田雄 SN 炉排炉等占据优势,近年来国内企业逐步通过引进技术和自主研发实现了关键设备的国产化替代，除本公司外，国内其他主要垃圾焚烧处理设备制造企业还有三峰环境、光大环境、康恒环境、杭州新世纪等。

项目投资金额较大

截至 2021 年 12 月底，公司拥有生活垃圾焚烧发电项目合计设计规模约 5.07 万吨/日（含盛运环保、国源环保、参股和委托运营项目），其中运营及试运营项目设计总规模约 2.84 万吨/日，在建和筹建项目规模约 2.23 万吨/日。

这也是资本投入的原因

这种营业收入的增长，需要在各个城市不断地建厂，这种生意需要政府特许经营权，特许经营权就该算是护城河。

一个城市不会有多个公司去竞争，毕竟资本投入大，而且建设周期长，后来者不管是在资本和技术上都很难追上老玩家。就算是有多个，那么这些都应该算是有护城河的公司。

生活垃圾焚烧发电项目运营不存在明显的周期性特点。

护城河

这是一个以政府特许经营为主流的经营模式，即政府按照有关法律、法规规定，通过市场竞争机制选择生活垃圾焚烧发电项目的投资者或者经营者，授予垃圾焚烧发电项目的特许经营权，包括在特许经营期限内独家在特许经营区域范围内投资、建设、运营、维护垃圾焚烧发电项目并收取费用的权利。

特许经营期限一般不超过 30 年，特许经营权到期时，政府按照相关规定组织招标，再次选择特许经营者。

若不能再次获得特许经营权，经营者将按照协议约定将垃圾焚烧发电项目移交给当地政府。

餐厨垃圾处理也采取类似的经营模式。

重资产加特许经营权就应该算是它的护城河。

总结：

伟明环保是一个，增长率高，负债低（高投入能做到低负债这就是优秀的地方，也是相对于本行业比），有一定的护城河（特许经营权，重资产，技术优势），净现金流为正（基本和它的净利润相当）。

高投入是优势也是风险，虽然是特许经营权，但是也有可能会竞标不上。可以放心的是，每个城市的时间都不一样，所以就算是下降也不会是断崖式的。

在现有可见的数据上得出是一个优秀的公司。

3、

估值结论

伟明环保估值结论：买入的合理价格260亿元，现在的市值334.6亿元，折扣为129%，“贵”！。

下次再见吧！

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全文完

温馨提示：本文仅作为个人投资的记录，所谈及的投资标的不涉及任何形式的推荐，请独立思考，并自担风险。并且请切记，当下的买入便宜，并不代表着以后不会下跌，也有可能会再跌50%的可能，所以买卖的决定在于你，因为钱是你自己的，只有你能为它负责！

7月18日，环保板块强势拉升，截至发稿，永清环保涨停20%，博世科涨逾14%，长青集团、京蓝科技、恒大高新、联泰环保、启迪环境、中原环保、侨银股份等约10股涨停。

某券商电新环保首席分析师却开始暗讽该板块的上涨意味着是市场资金选择防御的开始。这是否意味着环保板块行情只是昙花一现？本文将重点解析。

环保板块今非昔比：垃圾收费促商业模式理顺+现金流资产价值重估

发改委要求推进生活垃圾收费，促进商业模式的理顺。全国生活垃圾收费视频工作会议围绕全面推进生活垃圾收费改革、生活垃圾差别化收费、非居民厨余垃圾计量收费、农村生活垃圾收费等作了经验交流，并对重点工作进行部署：

1)差别化收费：分类分步推进生活垃圾收费工作，持续深化分类计价和计量收费，因地制宜制定政策；

2)理清补偿范围：进一步理顺生活垃圾收费与财政投入的关系，明确各自的补偿范围，合理确定收费标准；

3)加大收缴力度：加大居民及农村生活垃圾收缴的力度。自2021年7月1日起，由住建部负责征收城镇生活垃圾处理费划转至税务部门征收，进一步提高了征收率。长期以来，垃圾处理费主要由政府负担，此次会议进一步推进了垃圾处理费由地方财政负担，转嫁到居民/非居民生产端，有利于商业模式由 G端向公司、消费端转移。

垃圾焚烧存量补贴兑现加速，补贴退坡&垃圾收费促进商业模式理顺，顺价到消费端支付不难。中央财政其他项目到2022年增加超过3600亿元，增加存量补贴。政策明确新项目竞争配置，按补贴退坡幅度由高到低排序，强化市场化机制。当退坡幅度较大时，垃圾处理费的调升幅度较大。

垃圾收费系统可以将上浮部分转移到居民身上，提高了调价的可行性。东吴证券测算，若补贴退坡0.05/0.10/0.15元/月，垃圾处理费提升部分顺价至 C端对应人均垃圾处理费0.30/0.61/0.91元/月，占人均可支配收入的0.01%/0.02%/0.02%；如果全部由居民负担，人均垃圾处理费为1.82/2.13/2.43元/月，占人均可支配收入的0.05%/0.06%/0.07%。

分类收费与垃圾分类相结合，促进资源化产业底层结构的完善。在以前的定额基础上，实行差别化收费，体现了不同的垃圾处理成本和资源化价值。1)分类计价模式与垃圾分类协同增效，分类定价需要成熟的分类体系作为支撑，分类垃圾价格低、混合垃圾价格高的差别化征收标准能够调动垃圾分类积极性，实现双向协同；2)完善资源化产业底层结构，建立废旧电池、塑料、油脂等回收体系，打通后端资源化渠道；

垃圾分类提高了固废产业链的运行效率，提高了焚烧企业的吨上网可以抵消国家补贴退坡的影响。1)将垃圾分类后的各类垃圾以最佳的方式处理，提高了整个固废产业链的运行效率；2)对垃圾焚烧企业来说，干湿分离后，可大幅提高吨上网能力，叠加技术升级运营效率。经测算，若补贴退坡为0.05/0.10/0.15元/吨，吨上网由280元/吨提至315/350/385度/吨，可在不调整处理费的情况下维持原有盈利水平。

环保行业实属大赛道，医废处理补短板值得关注

生态环境部曾表示：疫情发生以来，全国有22个市医疗废物处理超负荷运行，28个市满负荷运行或者接近满负荷运行，为我国医废处理体系带来考验，将采取措施补齐医废处理能力的短板。根据《医疗机构废弃物综合治理工作方案》，到2020年年底，我国每个地级市都要建成一个规范的医疗垃圾处理厂，到2022年6月，在全国所有区县都要形成医疗垃圾从收集、转运到处置的科学的体系，从而使得所有医疗废物科学有效安全地收集转运处置。

疫情背景下医废处理及环卫服务需求增加带来市场机会，安信证券建议关注有医废业务布局的危废企业东江环保、润邦股份、高能环境、启迪环境。

东吴证券整理了整个板块的投资逻辑：

垃圾收费促商业模式变革，行业现金流预期改善：

1)经营性现金流在存量改善的基础上通过生产者付费模式在长期进一步优化；

2)新项目竞争配置，市场化机制加强；

3)行业增速放缓，项目进入运行期，自由现金流改善在即。

依据现金流改善估值提振的受益程度，重点推荐光大环境；存量补贴兑付叠加自身发展周期，现金流改善迎价值回归；瀚蓝环境，存量国补有望回收显著改善现金流；绿色动力，高成长&低估值兼具，项目量效双升；伟明环保，固废主业动能充足&盈利领先。建议关注旺能环境、三峰环境。分类计价模式&垃圾分类协同，推动资源化产业底层架构完善：重点推荐电池回用天奇股份，再生塑料三联虹普、英科再生，建议关注再生油嘉澳环保、北清环能、卓越新能。

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